业绩表现 - 1H25收入同比增长19.9%至949.2亿元 毛利率同比提升1.8个百分点至24.0% 归母核心净利润同比下降6.6%至100亿元 [1] - 经常性业务收入同比增长2.5% 核心净利润同比增长9.6% 经常性业务贡献核心净利润比重同比提升8.9个百分点至60.2% [1] - 购物中心零售额同比增长20.2% 同店增长9.4% 租金收入同比增长9.9% 经营利润率同比提升1.2个百分点至65.9% [1] 开发销售业务 - 1H25开发销售额同比下降11.5%至1103亿元 克而瑞销售排名保持行业第三 [2] - 结算收入同比增长25.8%至744亿元 结算毛利率同比提升3.2个百分点至15.6% [2] - 开发业务核心净利润同比下降23.8%至39.8亿元 [2] 财务状况 - 扣预负债率同比下降1.4个百分点至56.1% 净负债率上升5.6个百分点至39.2% 现金短贷比为2.0 [2] - 平均融资成本较2024年下降32个基点至2.79% 境内新增平均融资成本为2.50% [2] 大资管业务发展 - 未来3-5年计划发行REITs 300-500亿元 平均每年处置50-100亿元资产 对应租金影响6-7亿元 [2] - 华夏华润商业REIT于2025年3月和7月公告两次扩募计划 底层资产包括昆山万象汇、杭州萧山、沈阳长白、淄博万象汇 [2] 土地获取策略 - 1H25以447亿元拿地成本获取18幅土地 同比增加75% 拿地强度41% [3] - 新增土储面积148万平方米 一二线城市占比100% 公建货值仅占3% [3] 盈利展望 - 维持2025年核心净利润预测244.5亿元 同比下降4% 上调2026年核心净利润预测5%至256.2亿元 同比增长5% [3] - 开发毛利率有望在未来2-3年触底回升 [3] - 目标价上调13%至37港元 对应0.8倍2025年目标市净率 当前交易于0.7倍2025年市净率和4.5%股息收益率 [3]

公司经营业绩 - 2024年实现合同销售面积538.82万平方米，同比下降44.38%；合同销售金额401.71亿元，同比下降47.13% [1] - 全口径资金回笼411.29亿元，回笼率102.38% [1] - 营业收入889.99亿元，同比下降25.32%；归母净利润7.52亿元，同比增长3.58% [6] - 商业运营总收入128.08亿元，同比增长15.3% [2] - 总资产3071.93亿元，归母净资产608.69亿元 [6] 商业运营表现 - 新开业15座吾悦广场，累计布局200座，已开业及管理在营173座 [1] - 吾悦广场出租率97.97%，开业面积1601.07万平方米 [2] - 客流总量17.66亿人次，同比增长19%；总销售额905亿元(不含车辆)，同比增长19% [2] - 会员人数4370万人，同比增长32% [2] - 获得"全国第四代住宅项目典范"等多项行业荣誉 [1] 财务与融资 - 平均融资成本5.92%，较去年末下降0.28个百分点 [5] - 银行授信总额849亿元，已使用252亿元 [5] - 新增经营性物业贷等融资约205亿元，加权利率4.97% [5] - 完成29.2亿元中期票据发行 [4] - 2024年审计费用420万元，较上年减少180万元 [28] 行业环境 - 全国商品房销售金额9.68万亿元，同比下降17.1%；销售面积9.74亿平方米，同比下降12.9% [6] - 70城房价指数同环比跌幅连续两个月收窄 [6] - 央行年内两次降准释放2万亿元流动性，三次下调LPR [7] - 消费基础设施纳入公募REITs底层资产范围 [9] - 县域商业三年行动计划持续推进 [7] 发展战略 - 坚持"地产开发+商业运营"双轮驱动战略 [1] - 2025年计划新开工16个项目169.55万平米，竣工104个项目555.05万平米 [22] - 商业运营目标收入140亿元，新开业5座吾悦广场 [23] - 探索公募REITs、私募REITs等多层级REITs产品 [15] - 推进数字化转型，会员系统覆盖4370万用户 [18] 公司治理 - 第四届董事会由5名董事组成，含3名独董 [1] - 2024年召开8次董事会会议 [1] - 2024年支付董监高薪酬合计1252万元 [33] - 2025年拟新增担保额度509.85亿元 [34] - 2024年不进行利润分配 [30]