化工：全球天然气行业 26 年展望 20251205 国际 LNG 价格在经历 2020 年的低谷后，于十四五期间大幅上涨，东北 亚现货到岸价较十三五上涨 180%，但预计未来几年将大幅回落， 2026-2030 年均价或将较十四五期间下降 50%以上。 欧洲为弥补俄罗斯管道气缺口，LNG 进口量大幅增加，美国成为主要供 应国。与此同时，中国天然气消费增速放缓，2024 年消费量约为 4,260 亿立方米，十四五期间年均增速为 5.5%，远低于十三五的 11.4%。 中国国内天然气供应持续增长，国产气年均增量达 130 亿立方米，进口 管道气量逐步增加。但受国际高价限制，LNG 供应基本与十三五末持平。 预计 2025 年国产天然气产量约为 2,600 亿立方米，2030 年可能突破 3,000 亿立方米。 全球天然气市场预计稳步增长，亚洲是主要动力，欧洲需求或结构性下 降。美国和卡塔尔等国液化产能释放将使全球 LNG 市场趋向宽松，预计 2030 年全球液化产能可能达到 7 亿吨左右，对市场价格产生显著影响。 摘要 Q&A 请您简要回顾一下十四五期间全球天然气市场的主要变化和影响因素。 十四五期间，全球天然 ...

美国LNG出口趋势 - 美国LNG月出口量在10月份达到990万吨 首次接近1000万吨大关 [2][4] - Venture Global公司位于路易斯安那州的Plaquemines LNG设施10月出口214万吨 环比9月增加38% [6] - Cheniere Energy公司在得克萨斯州的Corpus Christi设施10月出口155万吨 创历史新高 [6] 未来供应增长预期 - Golden Pass LNG项目预计在2025年底启动生产 2026年2月正式出口 比原预测提前1个月 [6] - Golden Pass LNG项目预计2026年全年出口量将达到560万吨 [6] - 美国新增LNG生产项目陆续启动 将带动出口量激增 [2][6] 全球LNG市场价格影响 - 亚洲LNG指标JKM远期曲线显示 至2028年中期的价格约为每百万BTU 8.8美元 较当前逾11美元的水平下跌约20% [7] - 市场预期未来LNG供应过剩 价格呈现远期下跌趋势 [7] - 美国国内天然气价格指标亨利枢纽期货一度涨至每百万BTU约4.4美元 创8个月新高 [7] 区域市场价差与影响 - 此前美国天然气价格仅为亚洲和欧洲市场的三分之一 [10] - 随着美国LNG出口增加 美国国内天然气价格可能上涨 而欧洲和亚洲价格可能下跌 促使价差收窄 [7][10] - LNG价格下跌有助于降低日本等燃料进口依赖国的电力采购成本 [2][7]

欧洲天然气需求 - 十月份欧洲天然气需求因气温下降而增加，需求环比上升7% [1] - 需求增长主要由燃气发电使用量增加以及居民和商业消费上升所驱动 [1] 欧洲天然气供应与库存 - 十月份欧洲天然气供应量增加1%，其中西北欧的液化天然气进口量大幅增长42% [1] - 欧洲天然气库存水平为82.5%，低于十年来的平均水平 [1] 市场动态与价格 - 基准天然气TTF价格下跌0.2%，至每兆瓦时31.01欧元 [1] - 分析师指出，在高需求和低库存背景下，需要高水平的液化天然气进口来平衡市场 [1]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][3][4] 核心观点 - 全球天然气市场深度调整后逐渐走向平稳，2025年上半年供需整体弱平衡，国际天然气价格波动增长，预计下半年保持弱平衡态势，价格维持在相对低位但存在不确定性因素 [4][5][7] - 2025年上半年国产气稳步增产但产销缺口明显，天然气进口依存度约39%，受暖冬影响消费量同比微降0.9%至2,119亿立方米，LNG进口规模回落，下半年多气源支撑下供应预计充足，需求环比小幅回升，供需格局趋于稳定 [4][9][10][12] - 天然气上中下游市场格局稳定，上游资源集中于"三桶油"，定价市场化程度提升，中游管网"五纵五横"加速构建，管输价格机制优化，下游城燃企业多元化竞争，居民气价调整政策有望改善购销价差 [4][15][16][17][18] - 2025年上半年城燃企业盈利能力承压，行业债务规模小幅增长1.48%，杠杆水平稳健，资本开支集中在大型企业，经营获现能力支撑偿债能力稳定 [4][19][20][21][23][25] 全球天然气市场 - 2025年上半年全球天然气消费量同比增长1%，低于2024年同期2.8%的增速，区域分化明显，欧洲消费量同比增长6.5%，亚洲及欧亚市场疲软，IEA预计全年需求增速放缓至1.3% [5] - 全球LNG供应量同比增长4%，美国Plaquemines LNG设施贡献增量三分之二，卡塔尔北方气田扩建项目推进，俄罗斯供应格局持续深化，IEA预计全年LNG供应量同比增长5.5% [6] - 国际天然气价格波动增长但仍处低位，受气候、地缘政治等因素影响，一季度价格冲高回落，二季度同比小幅增长，下半年预期维持弱平衡与低位价格 [7] 中国天然气供需 - 2025年上半年天然气进口量824亿立方米，同比下降8.3%，其中管道气进口416亿立方米同比增长10.5%，LNG进口408亿立方米同比大幅下降，进口来源包括土库曼斯坦、澳大利亚、俄罗斯等 [10] - 国产天然气产量1,308亿立方米，同比增长6.0%，非常规气源占比约四成，"深海一号"大气田日产能达1,500万立方米，国家能源局预测2025年产量增产超百亿立方米 [10] - 储气调峰能力突破300亿立方米，占消费量比例约6%，低于国际12%~15%的平均水平，广西北海LNG接收站、甘肃巨融LNG项目、港华金坛储气库等设施投运提升保障能力 [14] 行业格局与价格机制 - 上游勘探生产资源集中于"三桶油"，2025年非采暖季管制气供应比例下降5个百分点至60%，非管制气浮动量占比从3%提升至7%，与上海交易中心价格联动，市场化程度提升 [16] - 中游川气东送二线管道工程投产，新增年输气能力30亿立方米，跨省管输价格执行"一区一价"，省内管输价格新政策推动分区或全省统一定价，强化成本监审与调整机制 [16][17] - 下游城燃企业多元化竞争，居民气价顺价机制覆盖率约88%，36个大中城市民用天然气平均价格稳定，政策着力缩短调价周期、提升联动灵活性，改善购销价差 [18] 企业经营与财务 - 2025年上半年样本企业营业总收入同比增长0.97%，但净利润同比下降9.78%，毛利率微降，EBIT利润率小幅增长，需求疲软和接驳业务量下滑影响盈利 [21] - 行业总资本化比率均值40.34%，资产负债率均值55.66%，短期债务占比均值47.80%，杠杆水平稳健但短期债务偏高 [23] - 经营获现能力较强，收现比均值1.02，经营活动净现金流同比增长，资本开支同比下降3.35%，集中在新奥股份、港华智慧能源等大型企业，货币资金/短期债务中位数0.65，偿债指标弱化但整体稳定 [25]

全球天然气市场供需与价格 - 2025年上半年全球天然气市场供需整体弱平衡，国际天然气价格波动增长[1] - 2025年下半年全球天然气市场供需预计继续保持弱平衡态势，国际天然气价格预期维持在相对低位[1] - 地缘政治紧张、关税政策、极端气候等不确定性因素犹存[1] 中国天然气市场供需与进口 - 2025年上半年国产气维持稳步增产态势，但产销缺口明显，天然气进口依存度仍较高[1] - 受暖冬影响，2025年上半年天然气消费量略有下降，需求端增长动力不足导致LNG进口规模呈现回落态势[1] - 2025年下半年多气源支撑下天然气供应预计较为充足，需求或将环比小幅回升，供需格局趋于稳定[1] 天然气基础设施与保障能力 - 随着储气库、LNG接收站等储气设施有序建设，供应保障能力持续提升[1] - 储气调峰能力不足仍是行业短板[1] 天然气行业市场格局 - 行业上游勘探生产资源集中于以“三桶油”为主的大型国有油气公司，2025年以来主要定价方案的市场化程度进一步提升[2] - 中游天然气管网“五纵五横”的新格局正加速构建，2025年新政策将推进省内与跨省管输价格机制有效衔接[2] - 下游城市燃气企业呈现多元化竞争格局，未来随着政策推动居民气价调整，购销价差将有所改善[2] 城市燃气企业经营与财务 - 2025年上半年受下游用气需求下降及接驳业务量下滑影响，城燃企业盈利能力承压[2] - 行业整体债务规模小幅增长，杠杆水平保持稳健，较强的经营获现能力对债务偿还形成支撑，行业偿债能力维持稳定[2] - 2025年上半年行业资本开支主要集中在大型燃气企业，多数企业资本开支有所下降[2]