市场开盘情况 - 三大指数集体高开，沪指高开0.06%，深成指高开0.09%，创业板指高开0.09% [1] - 玻纤、小金属、能源金属等板块指数涨幅居前 [1] 银行业观点 - 结构性货币政策工具降息扩容，利好银行稳息差、加力支持实体经济重点领域 [2] - 人民币信贷呈现边际好转，实体企业融资需求回暖，对公贷款有望继续支撑银行信贷“开门红” [2] - 首批上市银行业绩快报显示业绩平稳修复，资金面、低利率环境、密集分红等因素延续银行红利属性 [2] - 以险资为代表的长线资金持续增持银行股，加速定价效率提升和估值重构 [2] 汇率市场观点 - 近期人民币汇率加速走强，12月季节性结汇需求加快是重要原因 [3] - 年底企业资金需求增加，导致12月和1月结汇资金季节性加快 [3] - 2013-2024年平均，12月和1月人民币兑美元汇率中间价分别升值0.5%、0.8%，升值概率分别为75%、67% [3] - 评估汇率除贸易视角外，更应关注金融周期视角 [3] 铀矿行业观点 - 美国天然铀补库周期有望提前，从需求端强化铀矿板块逻辑 [4] - 供给侧瓶颈偏刚性，铀价有望持续位于上涨通道 [4] - 继续推荐天然铀供应商，美国本土及其贸易伙伴的铀矿供给企业或率先受益 [4] - 铀价具备国际统一属性，全球铀矿厂商均有望受益于供给偏紧预期 [4] 电影行业观点 - 回顾2025年行业趋势：系列动画电影表现亮眼，票房前十中有4部动画；衍生品布局成趋势，以“短期票房+长期衍生”最大化IP价值；进口片供给充足，已成暑期、跨年重要供给 [5] - 展望2026年春节档，已定档两部高票房IP续作《飞驰人生3》和《熊出没12》，后续多家公司有重磅影片待定档，卡司强劲且过往同类电影票房出色，看好该档期表现 [5] - 展望2026年全年，看好进口片表现，《复仇者联盟》《蜘蛛侠》《玩具总动员》《小黄人》等头部IP续作均有望引进，2025年引进顺利且2026年好莱坞电影储备丰富 [5]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为增持 (维持) [6] - 有色金属行业评级为增持 (维持) [6] 报告核心观点 - 近期天然铀现价和长协价双双突破25年新高，美国政策带动需求侧预期走强，叠加供给侧瓶颈偏刚性，看好铀价持续位于上涨通道 [1] - 美国将天然铀列入“232条款”关键矿产，可能通过设定最低进口价格下限等政策促进本土矿山重启和勘探，结合美国能源部增加战略储备的表态，美国补库周期有望提前到来 [2] - 美俄《新削减战略武器条约》续约存在不确定性，考虑到俄罗斯铀浓缩产能占世界总产能约40%，地缘政治风险可能进一步限制俄罗斯铀进入西方市场，加剧核燃料产业链紧张，推高铀价 [3] - 重申铀矿板块推荐逻辑，需求侧美国补库周期或提前，供给侧头部厂商控产稳价、中部厂商提产受阻，供给脆弱性凸显，继续推荐天然铀供应商 [4] 铀价市场动态 - 2026年1月16日天然铀现价收涨85美元/磅，超过2025年高点83.5美元/磅 [1] - 2025年12月长协铀价达86.5美元/磅，月环比上涨1%，同比上涨7% [1] 需求侧分析 - 美国政策是近期主要催化剂，总统签署“232条款”行政命令，调查认定天然铀为“加工关键矿物及衍生产品”，将采取行动确保充足供应 [1] - 美国可能考虑实施“最低进口价格下限”政策，参考此前与稀土生产商的协议，此举有望支持美国本土供应链，减少进口依赖 [2] - 美国能源部部长曾表示需要增加战略铀储备，以对冲俄罗斯供给收缩影响，提振核电发展中长期信心 [2] 供给侧分析 - 天然铀供给脆弱性突出，头部供应商（龙一、龙二）自2025年8月以来陆续下调产量指引，控产稳价意图明显 [4] - 中部厂商提产节奏持续受阻，例如BOE Honeymoon项目爬产不及预期 [4] - 后续需关注哈原工（KAP）于2月初发布的2025年第四季度运营数据公告，届时可能公布2026年生产指引 [4] 地缘政治影响 - 美国总统特朗普不打算续约将于2026年2月5日到期的《新削减战略武器条约》 [3] - 俄罗斯铀浓缩产能约占世界总产能40%，若美俄产生分歧，可能进一步限制俄罗斯铀进入西方市场 [3] - 天然铀的二次供给也可能因该条约的悬而未决而产生不确定性 [3] 投资建议与公司分析 - 推荐天然铀供应商，美国本土及其贸易伙伴的铀矿供给企业或率先受益 [4] - 铀价具备国际统一属性，全球铀矿厂商均有望受益于供给偏紧预期 [4] - 重点推荐中广核矿业，股票代码1164 HK，投资评级为增持，目标价4.05港币 [8][10] - 中广核矿业是业绩对现货弹性最大的天然铀生产商之一，其2026至2028年销售框架协议定价机制中现货价格占比达70% [11] - 公司2025年第四季度旗下矿山生产702.5吨铀，全年生产2699.0吨铀，全年贸易业务接收均价73.95美元/磅，交付均价73.92美元/磅，下半年交付价格相对上半年有明显修复 [11] - 下调公司2025年归母净利润预测34%至2.31亿港币，维持2026年归母净利润10.39亿港币预测，上调2027年归母净利润预测21%至13.63亿港币 [11] - 基于对2026/2027年天然铀现货价格更积极的预测及矿山排产调整，参考可比公司2026年估值中枢29.6倍市盈率，给予公司2026年29.6倍市盈率，目标价4.05港币 [11]

投资评级与核心观点 - 报告维持对中广核矿业的“增持”评级，并给予目标价4.05港币 [1][5][7] - 报告核心观点：看好公司作为业绩对现货价格弹性最大的天然铀生产商之一，受益于全球核能复兴及天然铀价上行通道，有望实现盈利与估值双击 [1] - 报告核心观点：公司2025年下半年国际贸易交付价格明显回暖，有望带动全年该业务利润修复 [1][3] 2025年运营表现与2026-2027年展望 - 2025年第四季度，公司旗下矿山生产702.5吨天然铀，全年产量为2699.0吨，同比微降2% [1][2] - 2025年全年，公司以73.95美元/磅的价格接收4046吨天然铀，并以73.92美元/磅的价格交付4613吨天然铀，接收与交付均价相当 [1][3] - 2025年国际贸易交付价格逐季回升，从第一季度的56.44美元/磅上升至第四季度的79.90美元/磅，下半年交付量约占全年70% [3] - 根据公司销售框架协议反算，预计2026/2027年旗下矿山生产规模约为2935/3300吨，同比增长9%/12% [2] - 产量增长主要来自奥公司（Ortalyk），预计2026/2027年产量为2115/2500吨，同比增长15%/18%；谢公司（Semizbay-U）产量进入退坡周期 [2] 行业与价格催化因素 - 天然铀被美国列入“第232条款”关键矿产，美国可能采取行动确保供应，叠加其计划增加战略铀储备，可能促使美国补库周期提前到来 [4] - 报告对天然铀现货价格预测更加积极，将2026年预测从80美元/磅上调至90美元/磅，将2027年预测从90美元/磅上调至105美元/磅 [14] - 公司2026-2028年销售框架协议的定价机制中，现货价格占比达70%，对现货价格弹性大 [1] 财务预测与估值 - 下调2025年归母净利润预测34%至2.31亿港币，主要因矿山产量下降；维持2026年预测10.39亿港币，上调2027年预测21%至13.63亿港币 [5] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为0.03、0.14、0.18港币 [5][11] - 估值基于Bloomberg可比公司2026年29.6倍PE的估值中枢，给予公司2026年29.6倍PE，得出目标价4.05港币 [5] - 报告预测公司2026年营业收入将增长22.29%至93.78亿港币，2027年增长19.54%至112.10亿港币 [11]