报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 展望2026年宏观总量政策规模保持稳健扩张，财政赤字率或维持在4%左右，货币政策有降准降息空间；需求侧政策强调“投资于人”促消费、降低民营企业融资门槛支持民间投资企稳；供给侧政策加快引导传统产业数智化转型 [2] - 昨日夜盘双焦主力合约震荡，焦煤总持仓环比基本持平；临近春节矿企放假使上周矿山精煤产量环比小幅下降，蒙煤通关量高位回落但仍处同期最高水平，需求端本周铁水产量环比小幅增加、钢厂盈利率环比基本持平，节前最后一周下游补库基本完成、钢材处全年需求“冰点”，当前盘面驱动不足走势震荡；节后重点关注铁水产量、矿山开工及进口端政策动向 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货价格及交易数据 - 前1日收盘价分别为1373.5、1120.0、1200.0、1827.0、1664.0、1739.0；前2日收盘价为1377.0、1123.5、1203.5、1832.0、1667.0、1742.0；涨跌分别为 -3.5、 -3.5、 -3.5、 -5.0、 -3.0、 -3.0；涨跌幅分别为 -0.25%、 -0.31%、 -0.29%、 -0.27%、 -0.18%、 -0.17% [2] - 成交量分别为1006、528830、29614、85、9994、362；持仓量分别为9220、4668995、87542、784、37523、1979；持仓量增减分别为 -17938、 -2474、68、280、77 [2] - 价差现值分别为 -79.5、160.5、 -77.5、240、 -160.5、 -83；价差增减分别为306、2.5、 -308.5、429.5、2、 -431.5 [2] 现货价格及变动 - 蒙5主焦煤太原车板价、口岸自提价、临汾出厂价、唐山一级出厂价、晋中准一级出厂价、日照港准一级出库价分别为1227、1570、1391、1852、1330、1470；现货增减分别为0、0、 -100、0、0、0 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 展望2026年宏观总量政策规模保持稳健扩张，财政赤字率或维持在4%左右，货币政策有降准降息空间；需求侧政策强调“投资于人”促消费、降低民营企业融资门槛支持民间投资企稳；供给侧政策加快引导传统产业数智化转型 [2] - 昨日夜盘双焦主力合约呈震荡走势，焦煤总持仓环比基本持平；临近春节矿企放假使上周矿山精煤产量环比小幅下降，蒙煤通关量高位回落但仍处同期最高水平；需求端本周铁水产量环比小幅增加、钢厂盈利率环比基本持平，节前最后一周下游补库基本完成、建材处全年需求“冰点”，当前盘面驱动因素不足、走势震荡；节后重点关注铁水产量、矿山开工情况、进口端政策动向 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货价格与成交情况 - 前1日收盘价分别为1373.5、1120.0、1200.0、1827.0、1664.0、1739.0，较前2日收盘价有不同程度下跌，跌幅在-0.17%至-0.31%之间 [2] - 成交量分别为1006、528830、29614、85、9994、362，持仓量分别为9220、4668995、87542、784、37523、1979，部分持仓量有增减 [2] - 价差现值分别为-79.5、160.5、-77.5、240、-160.5、-83，价差增减分别为306、2.5、-308.5、429.5、2、-431.5 [2] 现货价格情况 - 蒙5主焦煤、低硫主焦煤、唐山一级、晋中准一级、日照港准一级等现货价格分别为1227、1570、1391、1852、1330、1470，部分有增减 [2]

2025年中国经济回顾 - 2025年中国经济实现顺利收官，但结构上呈现供需分化、内外需分化、新旧动能表现分化以及宏观数据与微观体感之间的分化 [1] - 2025年制造业增加值总体同比增长6.1%，主要受工业企业出口需求旺盛及国内设备更新政策推进影响 [1] - 人工智能技术快速发展及资本市场表现回暖，带动信息技术、金融等服务业保持较快增长，使得第三产业增速再度超过第二产业 [1] - 2025年中国外贸在复杂外部环境下实现稳量提质，贸易顺差创下历史新高，为实现全年经济增速目标提供了重要支撑 [2] 2026年经济展望与政策 - 2026年国内经济增速将维持稳健，供需分化格局有望加速弥合 [1] - 宏观总量政策将在规模上保持稳健扩张，结构上强调着力提振内需，优化供给 [2] - 需求侧继续保持“两新”（新消费、新服务）、“两重”（重大基础设施、重大产业项目）等项目资金支持力度 [1][2] - 政策有两点增量变化：一是强调“投资于人”，通过加大民生保障支出间接促消费；二是降低民营企业融资门槛以及放宽重大项目准入，支持民间投资企稳 [2] - 在供给侧，政策将在规模化发展新兴产业的同时，加快引导传统产业数智化转型 [2] - 政府将持续推进“反内卷”政策和全国统一大市场建设，压降低效产能 [2] 产出与投资 - 展望2026年，“两重”项目在年初集中开工、“两新”补贴在年初迎来首轮发放，有望带动上游原材料、下游消费品生产回升 [1] - 预计有大量余量财政资金将在2026年初释放，以满足预算内投资需求 [2] 消费 - 伴随悦己消费趋势持续升温，居民消费结构加速向品质化、体验化转型，金银珠宝、化妆品、服装鞋帽等消费增速温和回升，同时服务消费保持较强韧性 [1] - 展望2026年，以旧换新政策将延续实施并更加注重精准施策，重点向绿色消费、智能消费、银发消费等消费升级方向倾斜 [1] 货币政策 - 2026年初，央行率先通过结构性工具实施“降息+增量+扩容”组合 [2] - 当前人民币汇率稳定、银行净息差企稳等条件为后续全面降准降息预留政策空间 [2]