报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅盘面价格在5600元/吨 - 6000元/吨区间震荡近一个月来价格明显弱化，认为基本面难以使价格大幅下跌，除非宏观出现风险事件或煤炭端价格崩盘，当前价格下砸空间有限，但扭转颓势需时间，建议关注锰矿端情况 [2][4][10] 根据相关目录分别进行总结 锰硅行情变化 - 近一周锰硅价格明显回落，向下临界5600元/吨附近支撑，一度要破位且伴随增仓，呈现弱势 [4] - 与一个月前相比，一是11月宏观真空期内海外12月降息预期弱化，市场对“AI叙事”泡沫担忧加剧，带动国内整体情绪弱化；二是国家发改委采暖季煤炭“保供”表述及市场相关预期下，资金做空焦煤，近一个月焦煤价格跌超14%，压制黑色板块风险偏好 [4] 锰硅基本面情况 - 供给持续回落，但需求低迷，供求结构宽松格局未变，样本工厂库存持续累积至同期历史绝对高位 [8] - 内蒙地区锰硅成本钢联统计接近5800元/吨，铁合金在线统计接近5700元/吨，当前盘面接近5600元/吨价格已体现基本面宽松条件 [8] 价格走势判断 - 认为仅基本面情况难以使价格大幅下跌，宏观方面海外特朗普预计中期选举前控制风险，美联储关键票委发表鸽派言论；煤炭端焦煤供应偏紧，矿山库存无明显压力，周五焦煤盘面价格有支撑 [10] 建议 - 建议保持对锰矿端情况的密切关注，维持“‘风’来、‘情绪’至则行情起，无‘风’、无‘情绪’则继续震荡。至于行情来了之后有多大，则取决于‘风’有多大，‘情绪’有多热”观点 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周燃料油期货破位下行，交投情绪偏空，价格重心下移，市场主要围绕全球供应增加、需求增长放缓、成本支撑减弱交易，美国联邦政府“停摆”等宏观风险事件加剧担忧情绪 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合约行情：本周燃料油主力合约FU2601收于2781元/吨，较前一交易周结算价跌86元/吨，跌幅3%，最高价2835元/吨，最低价2776元/吨，成交量775015手，持仓量230600手，减少4649手 [3] - 品种价格：燃料油期货合约价格呈近高远低的反向市场格局 [7] 现货市场 - 基差数据：本周燃料油现货市场不佳，基差处于近几个月较低区间，反映现货市场相对期货市场价格压力更大、更抗跌，以及期货市场对远期基本面的悲观预期 [9] - 注册仓单：本周上期所燃料油仓单变动有限，总体稳定，低仓单水平有助于减轻期货市场实货交割压力，为近月合约价格提供一定支撑 [11][12] 影响因素 - 产业资讯：燃料油基准价为5363元/吨，与本月初相比下跌近2.1%；燃料油380CST基准价为433美元/吨，与本月初相比下跌3.8% [13] 行情展望 - 燃料油市场短期内受地缘政治因素与原油成本驱动主导，国际供应充足，后市需关注美国关税政策、美联储货币政策、地缘政治局势以及原油价格波动等因素 [14]