报告行业投资评级 - 行业评级为“看好（维持）”[5] 报告的核心观点 - 保供政策落地，煤价如期进入调整阶段，短期煤价面临一定压力，长期基本面向好的格局不变[2][8] - 动力煤港口价格小幅回落，坑口价格走势分化[8] - 焦煤期现价格回落，煤矿开工仍处低位[8] - 焦煤、动力煤比价继续回落，处于历史低位[8] 根据相关目录分别总结 行业基本面情况 - 保供政策落地：国家发改委、国家能源局、国家矿山安监局联合印发通知，多措并举加快推进煤炭稳产保供，推动煤炭产量平稳回升[8] - 短期煤价压力逐渐兑现，预计进入阶段性调整[8] 动力煤价格 - 截至9月18日，秦皇岛港5500大卡动力煤价格为977元/吨，周环比下跌7元/吨[8] - 大同、榆林、鄂尔多斯动力煤坑口均价分别为790元/吨、892元/吨和808元/吨，较上周分别上涨7元/吨、下跌20元/吨和下跌44元/吨[8] 国际能源价格 - 布伦特原油价格小幅回落[22] - 欧洲天然气期货价格小幅上涨[22] 焦煤价格 - 柳林低硫主焦煤均价2526元/吨，周环比下跌46元/吨[8] - 9月18日焦煤活跃合约收盘价1487元/吨，较上周下跌98元/吨[8] - 焦煤与动力煤比价回落至1.52，低于上周的1.61，处于历史低位[8] 供给 - Mysteel样本动力煤矿山产能利用率升至86.9%，周环比增加0.7个百分点，仍处同期低位[8] - 炼焦煤矿山开工率降至69.66%，周环比下降1.10个百分点[8] 需求 - 日均铁水产量小幅回升，处同期偏低位[30] - 水泥熟料产能利用率回落，处同期偏低位[30] - 三峡出库流量明显回落，处同期中位[33] 库存 - 截至9月17日，内陆十七省及沿海八省电厂库存均周环比回升[8] - 北方港口动力煤库存回升[34] - 炼焦煤库存分化：煤矿精煤库存小幅下降、港口库存回落，独立焦企和样本钢厂库存回升[8] 发运 - 大秦线运量小幅回升，处同期中位[44] - 环渤海锚地船舶减少，处同期低位[51] - 环渤海预到船舶减少，处同期中位[51] 行情回顾 - 煤炭板块回落，跑输沪深300[52] - 煤炭板块相对PB回落，仍处历史高位[52] 投资建议 - 短期煤炭价格面临一定压力，长期基本面向好的格局不变[54] - 推荐中国神华(601088，买入)、中煤能源(601898，买入)、陕西煤业(601225，增持)、晋控煤业(601001，增持)[3][54] - 焦煤供给约束延续，推荐淮北矿业(600985，买入)、平煤股份(601666，增持)、山西焦煤(000983，增持)、潞安环能(601699，增持)[3][54]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好（维持）” [1] 报告的核心观点 - 报告认为应忽略短期扰动，重视煤价中枢抬升的盈利弹性 [4][14] - 动力煤属于政策煤种，煤价仍将受到供需及海外能源价格的共同支撑 [4][14] - 炼焦煤属于市场化煤种，中长期价格核心仍由供给约束决定 [4][14] - 煤炭股具备周期与红利双逻辑，行情驱动正由旺季需求逐步转向供给收缩 [5][14] 根据相关目录分别进行总结 1、投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打 - 动力煤供给端，安全监管向主产区扩散，煤矿生产趋于谨慎，叠加年度核定产能约束及疆煤外运能力有限，供应增量受到制约 [4][14] - 动力煤需求端，迎峰度夏虽已结束，但电力需求仍具刚性，后续冬储补库有望接续 [4][14] - 布伦特原油站上100美元/桶，对国际煤价形成支撑，同时高油价增强煤化工替代经济性，提振动力煤原料需求 [4][14] - 炼焦煤供给端，山西安监常态化，合规产能恢复缓慢，隐蔽工作面退出后难以恢复；甘其毛都通关预计有所回升，但边际增量有限 [4][14] - 海运焦煤预计10月前后集中到港，本轮单期到港量或构成阶段性峰值，后续到港规模预计难以超过本轮高点 [4][14] - 炼焦煤需求端，铁水仍处旺季高位，压力或在10月后逐步显现，短期扰动不改焦煤价格中长期抬升趋势 [4][14] 2、投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局 - 周期弹性主线，动力煤推荐【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤推荐【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】 [5][14] - 稳健红利主线，推荐【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】 [5][14] - 多元化铝弹性主线，推荐【神火股份、电投能源】 [5][14] - 产能成长主线，推荐【新集能源、广汇能源】 [5][14] 3、本周市场表现 - 本周煤炭指数小跌2.72%，沪深300指数微跌0.06%，煤炭指数跑输沪深300指数2.66个百分点 [18][19] - 涨幅前三名公司为：江钨装备（+6.77%）、云煤能源（+2.91%）、电投能源（+1.39%） [18][22] - 跌幅前三名公司为：兖矿能源（-7.95%）、大有能源（-6.00%）、盘江股份（-5.98%） [18][22] - 截至2026年9月18日，煤炭板块平均市盈率PE为16.16倍，位列A股全行业倒数第7位 [23][24] - 煤炭板块市净率PB为1.48倍，位列A股全行业倒数第7位 [23][28] 4、动力煤产业链 - 秦港Q5500动力煤平仓价为979元/吨，周环比下跌3元/吨，跌幅0.31% [16][26] - 广州港神木块库提价为1575元/吨，周环比上涨44元/吨，涨幅2.89% [16][26] - 鄂尔多斯Q6000坑口报价930元/吨，周环比下跌20元/吨，跌幅2.11% [16][26] - 榆林Q5500坑口报价820元/吨，周环比上涨10元/吨，涨幅1.23% [16][26] - 2026年9月CCTD秦港动力煤Q5500年度长协价格704元/吨，环比上涨3元/吨，涨幅0.43% [16][31] - 纽卡斯尔NEWC（Q6000）报价148.29美元/吨，环比上涨3.78美元/吨，涨幅2.62% [16][37] - 布伦特原油现货价为125.66美元/桶，环比上涨6.61美元/桶，涨幅5.55% [16][40] - 沿海八省电厂日耗合计217.9万吨，环比上涨13.1万吨，涨幅6.4% [16][42] - 沿海八省电厂库存合计3559.6万吨，环比上涨2.3万吨，涨幅0.06% [16][42] - 沿海八省电厂库存可用天数16.3天，环比下跌1.1天，跌幅6.32% [16][42] - 环渤海库存2396万吨，环比上涨10万吨，涨幅0.42% [16][62] - 国内动力煤与国外价差（国内-进口）-9.7元/吨 [16][37] 5、炼焦煤产业链 - 京唐港主焦煤报价2640元/吨，周环比下跌220元/吨，跌幅7.69% [17][74] - 山西吕梁主焦煤报价2520元/吨，周环比下跌80元/吨，跌幅3.08% [17][74] - 焦煤期货主力合约报价1487元/吨，环比下跌162元/吨，跌幅9.82% [17][76] - 焦炭现货报价2080元/吨，环比持平 [17][88] - 螺纹钢现货报价3230元/吨，环比上涨30元/吨，涨幅0.94% [17][88] - 247家钢厂日均铁水产量237.7万吨，周环比上涨1.5万吨，涨幅0.62% [17][92] - 国内独立焦化厂（100家）炼焦煤库存828万吨，环比上涨18万吨，涨幅2.17% [17][95] - 国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存748万吨，环比上涨9万吨，涨幅1.27% [17][95] - 国内样本钢厂（110家）焦炭库存567万吨，环比下跌25.2万吨，跌幅4.26% [17][99] 6、无烟煤 - 晋城Q7000无烟中块坑口价1660元/吨，环比持平 [18][102] - 阳泉Q7000无烟中块车板价1640元/吨，环比持平 [18][102] 7、公司公告回顾 - 电投能源投资国家电投额济纳旗温图高勒10万千瓦风电项目，静态总投资40,238万元，动态总投资40,703万元 [108] - 甘肃能化拟发行股份购买甘肃能化金昌能源化工开发有限公司100%股权 [109] - 上海能源发布2026年半年度权益分派，每股派发现金红利0.085元（含税），共计派发现金红利86,003,442.00元 [110] - 云煤能源全资子公司重装集团拟吸收合并其下属全资子公司恒峰检测 [110][111] - 美锦能源为全资子公司华盛化工和煤化工向招商银行太原分行申请授信提供担保，合计40,000万元 [112] 8、行业动态 - 2026年9月18日，国家发展改革委、国家能源局、国家矿山安监局联合印发通知，多措并举加快推进煤炭稳产保供 [3][113] - 国家统计局公布9月上旬全国煤炭价格数据，无烟煤（洗中块）价格1618.2元/吨，较上期上涨141.1元/吨，涨幅9.6% [114] - 焦煤（主焦煤）价格为2597.5元/吨，较上期上涨226.1元/吨，涨幅9.5% [114] - 8月份规上工业发电量9438亿千瓦时，同比下降0.8%，其中火力绝对发电量为6020亿千瓦时 [115]