公司上市计划与历程 - 金星啤酒于1月20日正式向港交所主板递交上市申请，目标成为“中式精酿第一股”，中信证券与中银国际担任联席保荐人 [1][3] - 此次是公司第三次冲击IPO，此前曾于2003年因产权不清与外资合资谈判搁浅，2011年前后完成改制后计划再度搁置 [1][8] - 公司于2022年定为上市筹备元年，计划2025年达成上市目标，此次选择港股主要因A股审核趋严及港股对消费类企业包容性更强 [9][10][12] 业务与财务表现 - 公司业绩高度依赖中式精酿啤酒，2025年前三季度该品类实现营收8.67亿元，占总营收的78.1% [4] - 同期传统啤酒产品收入全面下滑：1982原浆啤酒收入1.28亿元（2024年同期1.58亿元），新一代啤酒收入0.57亿元（2024年同期1.03亿元），纯生啤酒收入0.34亿元（2024年同期0.41亿元），其他啤酒收入0.13亿元（2024年同期0.39亿元） [4] - 上市前公司进行了三次突击分红，2025年3月、5月和10月分别派息1.02亿元、1.27亿元和1亿元，累计3.29亿元，超过其当年前三季度净利润总额 [14] 公司治理与股权结构 - 公司股权高度集中，张铁山、张峰父子通过直接、间接方式合计控制公司93.45%的股权，形成家族化管理模式 [12][13] - 控股股东金星控股（持股74.56%）由张铁山持股90%、张峰持股10%，上市主体其他股东为张铁山直接持股9.94%、张峰直接持股8.95%及通过有限合伙企业控制6.55% [13] - 公司存在员工社保公积金欠缴问题，2023年、2024年及2025年前三季度欠缴总额分别约为750万元、790万元和650万元，累计达2190万元 [14] 行业观点与公司战略 - 公司上市旨在规范治理、提升透明度，并为产品研发、产能优化及渠道建设提供资本支持 [4] - 行业专家指出，风味精酿预计将沉淀为占啤酒总量5%—8%的稳定小品类，但单品生命周期缩短至6—12个月，持续产品创新是关键 [5] - 公司业务结构单一，若中式精酿风口退去或出现新竞争品类，可能面临营收大幅下滑风险，传统业务收缩也加剧了产品结构的不稳定性 [4][5]

上市进程与融资计划 - 奥克斯电气于2024年7月16日向港交所递交上市申请，并于8月12日通过聆讯 [1] - 公司于2024年8月25日至28日公开招股，计划全球发售约2.07亿股，发售价上限为每股17.42港元，每手200股，预计9月2日正式挂牌上市 [1] 股权结构与公司治理 - 公司表现出显著的家族化管理特征，创始人郑坚江担任董事会主席，其胞弟郑江与内兄何锡万任非执行董事 [3] - 郑氏家族通过奥克斯控股持有公司96.36%的股份，处于绝对控股地位 [3] 财务表现与关键比率 - 公司净利润率从2022年的7.4%提升至2023年的10.0%，2024年为9.8%，2025年第一季度为9.9% [5] - 存货周转天数从2022年的62.1天改善至2023年的52.2天，但2024年上升至66.6天，2025年第一季度进一步增至67.8天 [5] - 贸易应收款项及应收票据周转天数从2022年的25.2天增至2024年的30.3天，2025年第一季度进一步增至37.4天 [5] - 股本回报率(ROE)从2022年的143.9%下降至2023年的83.3%和2024年的72.1%，2025年第一季度回升至85.4% [5] - 资产回报率(ROA)从2022年的9.9%提升至2023年的14.3%，2024年为13.2%，2025年第一季度为14.3% [5] - 资产负债率在2022年为88.3%，2023年降至78.8%，但2024年反弹至84.1%，2025年第一季度为82.5% [3][5] 近期财务操作与风险 - 在谋求上市阶段的2024年9月，公司突击分红37.94亿元，郑坚江家族凭借高额持股直接获得36.56亿元分红 [3] - 公司坦言面临多重风险，包括市场竞争加剧、原材料价格波动及汇率变动等，这些因素可能为未来发展带来不确定性 [3]

公司概况与市场地位 - 公司为中国第一大中式连锁快餐品牌，门店总数达1564家，覆盖9省58城，市占率0.9%位居行业首位[1] - 公司近期更新港股招股书，披露全国化扩张进程及全产业链布局成果[1] 股权结构与治理 - 创始人家族控股比例达92.02%，创始人束从轩已退休，其子束小龙主导全国化战略及加盟模式[1] - 2023年底公司以近3.5亿元回购早期财务投资者股份，进一步巩固家族控制权[1] - 家族化管理模式引发治理透明度担忧，但提升了决策效率[1] 财务表现与增长趋势 - 近三年营收增速从24.8%降至11.3%，净利润增速从49%下滑至8.8%[1] - 2024年原材料及耗材成本占收入比重达41.3%，毛利率仅22.8%，显著低于同行小菜园（68.12%）[2] 区域经营与扩张挑战 - 长三角区域门店占比高达86%，其他区域单店日均销售额及翻座率显著偏低[1] - 直营店单店日均销售额1.6万元，翻座率4.8次/天；加盟店分别为1.24万元和3.3次/天[2] - 55%加盟商为前员工转化，但其经营效率仍低于独立加盟商[2] 全产业链布局与成本压力 - 公司自建3个养鸡场、2个中央厨房及8个配送中心，实现养殖、加工到配送全链条布局[2] - 全产业链模式保障食材稳定性及食品安全，但推高成本[2] - 计划将港股募资用于扩建中央厨房及数字化升级，以支撑门店扩张及供应链优化[2]

上市进展 - 公司首次公开发行股票的注册申请获中国证监会批复同意 [1][3] - 批复文件显示发行需严格按照报送深交所的招股说明书和发行承销方案实施 有效期12个月 [3] - 2022年7月首次递交招股书 2025年4月通过深交所主板上市委会议 5月7日IPO注册获批 [5] 财务表现 - 2022-2024年营业收入年均复合增长率32.78% 扣非净利润年均复合增长率61.83% [5] - 2025年1-3月营业收入同比增长26.75% 净利润同比增长40.31% 扣非净利润同比增长46.29% [6] - 毛利率从34.78%提升至35.15% 销售/管理/研发费用率分别下降1.4/0.36/1.05个百分点 [6] - 横向对比：2024年同行坚朗五金/海鸥住工/松霖科技营收增速-14.92%/-11.86%/1.06% 净利润增速-72.23%/-590.47%/26.65% [7] 业务模式与风险 - 销售模式以经销为主（占比49.81%-58.20%） 云商订单金额2024年达3.42亿元但76.31%缺失收货信息 [8][10] - 2024年经销商退出率36.54% 新增89家退出71家 [10] - OEM代工成本占比从37.81%降至29.36% 2022-2024年退换货金额占营收0.44%-0.73% [12][13] 公司治理 - 实控人欧锦锋、欧锦丽兄妹合计持股83.74% 控制89.76%表决权 [11] - 曾签署含股权回购条款的对赌协议 2023年2月终止但保留IPO失败触发回购条款 [11] - 2024年智能晾衣架产品因内部布线安全隐患被江苏省消保委点名不合格 [12] 行业背景 - 家居五金行业集中度低 同质化严重 中高端市场竞争激烈 [2] - 房地产下行冲击产业链 但公司内销业绩逆势增长 [7]