金星啤酒冲击港 股上市，或 成"中式精酿第 一股"_南方+_南 方plus 近日，河南金星 啤酒股份有限公 司（以下简 称"金星啤酒"） 正式向香港联合 交易所递交IPO 申请，中信证券 和中银国际担任 联席保荐人.若 此次上市成功， 金星啤酒将有望 成为港股"中式 精酿第一股" 。 破增长困境，金 星啤酒将目光投 向中式精酿，并 于2024年8月推 出首款中式精酿 产品"金星毛 尖"茶啤，将中 国特色茶叶原料 与精酿工艺相结 合，打造出差异 化的茶酒融合产 品，迅速打开了 局面。 金星毛尖茶啤成 转型抓手 金星啤酒始于 1982年，是中国 啤酒行业第八大 企业，目前已在 国内9个省份建 立16个啤酒生产 基地，年产能达 200万吨.核心产 品涵盖中式精酿 啤酒、1982原浆 啤酒、新一代啤 酒及纯生等多个 品类。 在企业发展的前 四十余年，金星 啤酒以传统工业 啤酒为核心，作 为"河南本土品 牌"，发展一度 陷入瓶颈。为打 凭借茶啤的成功 试水，金星啤酒 快速迭代产品， 陆续推出茉莉花 茶、冰糖葫芦、 沙糖桔等50多个 中式精酿SKU， 形成了丰富的产 品矩阵。自金星 毛尖上市以来， 金星啤酒在约10 个月 ...

公司上市与财务表现 - 河南金星啤酒股份有限公司于2026年1月13日正式向香港联交所主板递交上市申请，由中信证券与中银国际联合保荐 [1] - 公司2023年至2025年前三季度营收从3.56亿元飙升至11.09亿元，净利润从1219.6万元暴涨至3.05亿元，两年间净利润增幅高达24倍，毛利率从27.3%跃升至47% [1] - 2025年前三季度，公司中式精酿产品贡献了78.1%的营收，是绝对增长引擎 [2] 业务增长与市场地位 - 公司于2024年8月切入中式精酿赛道，推出首款“金星毛尖”茶啤，开创“茶+啤”新品类，实现命运转折 [1] - “金星毛尖”上市首日销量达6吨，随后10个月销量突破1亿罐、约10万吨 [2] - 公司加速产品迭代，构建起包含茉莉花茶、冰糖葫芦等口味的50个SKU产品矩阵，上新周期缩短至两个月 [2] - 公司以14.6%的市占率登顶中国风味精酿市场第一，跻身全国精酿啤酒企业前三甲 [2] 业务结构风险 - 公司业务呈现过度依赖单一品类的态势，2025年前三季度中式精酿品类营收占比高达78.1% [4] - 传统主力产品呈现萎缩态势，2025年前三季度“金星1982原浆”和“新一代”收入占比分别降至11.5%和5.1%，收入绝对值同比分别减少19.0%和44.7% [4] 行业竞争与市场环境 - 中式精酿赛道进入门槛极低，供应链成熟，配方易被模仿，市场上已涌现上百款同类产品 [6] - 华润、百威、蜜雪冰城等巨头纷纷跨界入局，华润等已推出类似茶啤产品，蜜雪集团通过收购以4.9-9.9元/斤的低价策略切入，形成直接价格竞争 [6] - 中国精酿啤酒市场规模从2019年的125亿元增至2024年的632亿元，复合增长率38.4%，预计2029年将达1821亿元 [6] - 按零售额计，公司2025年前三季度市占率仅0.3%，而华润、百威分别是其52倍、40倍 [6] - 专家指出，随着行业产能扩大、风味精酿供给激增，公司的高毛利（47%）大概率向工业啤酒的30–35%中枢回归 [6] 销售渠道与区域分布 - 公司超94.8%的营收依赖分销商，直销占比仅4.1% [7] - 公司61.5%的分销商集中于华中地区，华北与西北的占比仅为单位数，区域集中度偏高 [7] - 专家指出，单一区域政策或突发事件即可冲击七成收入，远距离运输半径限制了鲜啤产品的新鲜度与利润，跨省扩张将导致资本开支陡升 [7] 公司治理与股东结构 - 创始人张铁山与其子张峰通过直接和间接方式合计控制93.45%股权，形成典型的家族集权格局 [10] - 公司在2025年3月、5月、10月累计分红3.29亿元，超过其2025年前三季度叠加2023年的全部利润，超过90%流入实控人家族口袋 [8][10] - 专家指出，IPO前大额分红向市场传递出“家族对公司再投资信心不足”的负面信号 [10] 合规与运营风险 - 2023年至2025年前三季度，公司社保及公积金欠缴金额分别为750万元、790万元、650万元，累计超2190万元 [10] - 公司解释称部分员工自愿放弃缴纳，但根据劳动法相关规定，用人单位为员工缴纳社保公积金是法定义务，自愿放弃不能构成合规免责理由 [11] - 公司约25.7%的自有建筑面积（超3.3万平方米）未取得房屋所有权证，西安在建工厂存在无证施工问题 [12]

公司上市计划与历程 - 金星啤酒于1月20日正式向港交所主板递交上市申请，目标成为“中式精酿第一股”，中信证券与中银国际担任联席保荐人 [1][3] - 此次是公司第三次冲击IPO，此前曾于2003年因产权不清与外资合资谈判搁浅，2011年前后完成改制后计划再度搁置 [1][8] - 公司于2022年定为上市筹备元年，计划2025年达成上市目标，此次选择港股主要因A股审核趋严及港股对消费类企业包容性更强 [9][10][12] 业务与财务表现 - 公司业绩高度依赖中式精酿啤酒，2025年前三季度该品类实现营收8.67亿元，占总营收的78.1% [4] - 同期传统啤酒产品收入全面下滑：1982原浆啤酒收入1.28亿元（2024年同期1.58亿元），新一代啤酒收入0.57亿元（2024年同期1.03亿元），纯生啤酒收入0.34亿元（2024年同期0.41亿元），其他啤酒收入0.13亿元（2024年同期0.39亿元） [4] - 上市前公司进行了三次突击分红，2025年3月、5月和10月分别派息1.02亿元、1.27亿元和1亿元，累计3.29亿元，超过其当年前三季度净利润总额 [14] 公司治理与股权结构 - 公司股权高度集中，张铁山、张峰父子通过直接、间接方式合计控制公司93.45%的股权，形成家族化管理模式 [12][13] - 控股股东金星控股（持股74.56%）由张铁山持股90%、张峰持股10%，上市主体其他股东为张铁山直接持股9.94%、张峰直接持股8.95%及通过有限合伙企业控制6.55% [13] - 公司存在员工社保公积金欠缴问题，2023年、2024年及2025年前三季度欠缴总额分别约为750万元、790万元和650万元，累计达2190万元 [14] 行业观点与公司战略 - 公司上市旨在规范治理、提升透明度，并为产品研发、产能优化及渠道建设提供资本支持 [4] - 行业专家指出，风味精酿预计将沉淀为占啤酒总量5%—8%的稳定小品类，但单品生命周期缩短至6—12个月，持续产品创新是关键 [5] - 公司业务结构单一，若中式精酿风口退去或出现新竞争品类，可能面临营收大幅下滑风险，传统业务收缩也加剧了产品结构的不稳定性 [4][5]

公司概况与上市历程 - 河南金星啤酒股份有限公司是一家来自河南的区域啤酒品牌，于2026年初再次向港交所主板递交上市申请，中信证券、中银国际为其联席保荐人 [2] - 公司前身是1983年创办的村办集体企业东风啤酒厂，1985年由张铁山承包并更名，历经2011-2012年改制及2022年后架构整合，于2025年8月改制为股份有限公司，张铁山父子通过直接、间接及控股平台合计持有93.45%股权 [3] - 公司上市历程一波三折：2003年曾尝试借道外资合作上市因产权问题搁置；2011年完成改制后提出的3-5年上市计划再次搁浅；2022年第三次重启计划，目标2025年上市 [4] - 在2025年冲刺上市关键阶段，公司连续宣派巨额股息，总额高达2.29亿元，甚至超过了2024年全年的净利润 [4] - 公司存在历史合规问题，招股书披露其曾为控制成本未足额缴纳员工社保公积金，累计欠缴超两千万元，公司称当前已为所有全职员工缴纳社保，但仍有部分员工未缴纳公积金 [4] 产品战略与财务表现 - 公司为应对行业竞争，选择开创“中式精酿”品类作为突破口，将河南本土的信阳毛尖茶汤融入啤酒发酵，创造出独特的风味记忆点 [5] - 自2024年8月推出“金星毛尖”产品后，公司营收从2023年的3.56亿元一路增长至2025年前三季度的11.10亿元，同期利润从1220万元飙升至3.05亿元 [6] - 中式精酿啤酒收入占比急剧提升：从2023年的零收入增长至2024年的3.77亿元，占比51.7%，2025年前三季度进一步增至8.67亿元，占比78.1% [6] - 传统产品收入占比大幅下降：1982原浆啤酒收入占比从42.2%降至11.5%，新一代啤酒从36.1%降至5.1% [6] - 公司超过四分之三的收入依赖于“中式精酿”单一产品线，这种“单腿跳跃”式的增长模式存在脆弱性 [7] 市场竞争与区域布局 - 公司在河南本土市场根基深厚，保持着约40%的市场份额，在郑州地区曾达到75%的占有率 [8] - 公司客户结构分散，前五大客户收入占比持续低于11%，最大客户占比未超过2.8% [8] - 公司供应链集中度相对较高，前五大供应商采购占比虽呈下降趋势，但仍维持在30%以上，2024年最大供应商（一家金属包装企业）采购额占比达11.8% [8] - 公司收入高度集中于华中地区，截至2025年前三季度，接近六成的线下分销收入来源于此 [8] - 公司以“中式精酿”为切入点积极拓展外埠市场，分销网络已覆盖全国29个省份、拥有超2257家分销商 [8] 行业趋势与挑战 - 茶啤品类正成为行业竞争新焦点，全国各地涌现出毛尖茶啤、茉莉花茶啤等地方特色产品 [9] - 华润、嘉士伯、青岛啤酒、燕京、百威等头部啤酒企业也已纷纷布局茶啤品类 [9] - 精酿啤酒在中国仍属小众市场，市场渗透率有限，其高毛利特性极易吸引巨头与新玩家入局 [7]

公司资本化进程与市场地位 - 金星啤酒已向港交所主板递交上市申请，若成功上市，有望成为港股“中式精酿第一股” [1] - 公司创建于1982年，在全国9省份拥有15个啤酒生产基地，年产能达200万吨 [1] - 公司股权结构呈现家族控股特征，创始人张铁山与其子张峰合计控制93.45%股权 [4] 核心产品与业务转型 - 公司于2024年8月推出首款中式精酿啤酒“金星毛尖”，融合信阳毛尖茶叶与精酿工艺，开辟“茶+精酿”品类 [1] - 截至2025年9月底，中式精酿啤酒已包含50个SKU，贡献了当期收入的78.1% [1] - 以截至2025年9月30日止九个月零售额计算，公司是中国精酿啤酒第三大企业和中国最大的风味精酿啤酒企业，市占率达14.6% [1] 财务业绩表现 - 公司收入从2023年的3.56亿元增长至2024年的7.3亿元，并在2025年前三季度达到11.1亿元 [2] - 年/期内利润及全面收益总额从2023年的1219.6万元增长至2024年的1.25亿元，并在2025年前三季度达到3.05亿元 [2] - 毛利率持续提升，从2023年的27.3%增长至2024年的37.8%，并在2025年前三季度达到47.0% [2] 产品收入结构变化 - 2024年，中式精酿啤酒产品实现收入3.77亿元，占公司总收入的51.7% [3][4] - 2025年前九个月，中式精酿啤酒产品收入增至8.67亿元，占比大幅提升至78.1% [3][4] - 同期，其他品类销售收入下滑：1982原浆销售收入减少19.0%至1.28亿元，新一代啤酒销售收入减少44.7%至5680万元，其他啤酒销售收入减少66.0%至1340万元 [4] 上市前分红情况 - 公司在2025年3月、5月和10月分别向股东宣派股息1.02亿元、1.27亿元和1亿元，合计3.29亿元 [4] - 该分红总额超过了公司2025年前九个月的净利润 [4] 行业增长前景 - 2019年至2024年，中国精酿啤酒市场规模复合年增长率达38.4% [5] - 预计到2029年，中国精酿啤酒市场规模有望达1821亿元 [5] - 中国风味精酿啤酒市场规模预计将从2024年的111亿元扩大至2029年的660亿元，预期复合年增长率为42.8% [6] 募资计划用途 - 公司计划将上市募资用于增强生产能力、强化全渠道销售网络、营销活动及品牌建设 [6] - 募资还将用于推动产品创新及拓展产品组合、提升企业的数字化能力、以及营运资金和一般企业用途 [6]

核心观点 - 金星啤酒凭借“中式精酿”新品类的成功，实现了收入和盈利能力的爆发式增长，但其高增长背后存在显著的内控缺陷、对单一产品的过度依赖以及可持续性挑战，在竞争激烈的啤酒行业中，其长期发展前景面临考验 [2][5][10][18] 财务表现与增长 - 公司收入从2022年的3.56亿元人民币跃升至2025年前九个月的11.10亿元人民币，增长曲线陡峭 [2] - 净利率从2023年的3.4%大幅提升至2025年的27.5%，盈利能力显著增强 [2] - 2024年毛利率为37.8%，较2023年的27.3%提升10.5个百分点，净利率从3.4%提升至17.2% [5] - 2024年总资产回报率达到12.7%，远高于2023年的1.2%，同时资产负债率从2250.0%大幅改善至98.7% [5] 业务结构与产品依赖 - 公司收入高度依赖啤酒销售，2024年及2025年前九个月占比均超过98.8% [3][11] - 增长主要由“中式精酿”啤酒驱动，该品类在2024年贡献了51.7%的收入，在2025年前九个月贡献了78.1%的收入 [10][11] - 传统产品系列（如1982原浆啤酒、新一代啤酒）的收入占比在2024年显著下降，显示产品结构向新品严重倾斜 [3][11] - 公司超九成收入依赖分销商，线下渠道占比接近八成，线上直销占比仅约4.1% [14] 内控与合规问题 - 公司在2023年、2024年及2025年前九个月存在社会保险及住房公积金欠缴问题，未足额缴纳金额分别为750万元、790万元、650万元人民币 [6] - 2024年，高达40.5%的经销商回款通过第三方账户流转，存在洗钱及资金返还的法律风险，2025年该比例虽下降但仍揭示内控缺陷 [7] - 约25.7%的建筑面积（超过3.3万平方米）尚未取得房屋所有权证，西安的在建工厂甚至未获施工许可证，存在资产权属瑕疵 [8] 市场竞争与行业环境 - 中国啤酒行业已进入存量竞争阶段，前五大企业占据八成以上份额 [16] - 公司2025年前三季度收入仅为燕京啤酒、重庆啤酒的约1/12，体量远低于头部企业 [16] - 尽管自称风味精酿细分市场第一，但精酿赛道已涌入大量模仿者，华润、青岛、百威等巨头亦纷纷跟进茶啤产品，竞争激烈 [14][15] - 港股啤酒股市盈率普遍在15-18倍左右，A股在20-28倍之间，资本市场对啤酒板块兴趣相对低迷 [16] 盈利质量与可持续性 - 公司盈利大幅增长部分源于产品提价，但同时使用了“经调整净利润”这一非准则指标，在2025年前九个月加回了约1130万元的股份支付等费用 [12][13] - “中式精酿”品类仍处市场教育早期，消费者接受度能否持续高涨存疑，一旦品类热度消退，增长引擎可能失速 [11] - 公司管理遍布29个省份的2257家分销商网络，极易出现窜货、低价倾销等行为失控风险 [14] - “中式精酿”品类定义模糊，技术壁垒不高，先发优势能维持多久仍是未知数 [15]

公司发展历程与战略转折 - 公司始于1982年，最初为郑州一家村办集体企业，1985年濒临破产时由张铁山承包经营 [3][19] - 在张铁山带领下，公司于1993年成为河南省内行业第一，并于90年代后期至21世纪初抓住西部大开发机遇，在全国多地建立生产基地 [3][19] - 真正的战略转折点出现在2024年8月，公司推出首款中式精酿啤酒“金星毛尖”，成功开创“中式精酿”新品类，并随后推出一系列茶啤及创新风味产品 [4][5][20][21] 财务表现与盈利能力 - 公司业绩自2023年起呈现爆发式增长：营收从2023年的3.56亿元增长至2025年前三季度的11.09亿元，净利润从1220万元跃升至3.05亿元 [6][22] - 产品结构发生根本性转变：中式精酿啤酒收入占比从2023年的0%飙升至2025年前三季度的78.1%，传统产品收入占比从78.3%骤降至16.6% [6][7][22][23] - 盈利能力显著提升：毛利率从2023年的27.3%提升至2025年前三季度的47.0%，净利率从3.4%跃升至27.5% [7][23] - 盈利提升源于定价能力增强：中式精酿产品定价约20元/罐（1L），较以往主力产品3-6元/罐（330ml-500ml）的价格区间，实现了60%至100%的提价幅度 [7][23] 行业地位与增长对比 - 公司规模与行业巨头差距显著：2025年前三季度11.09亿元的收入约为头部企业（如燕京啤酒约130亿元）的1/12，处于行业第二梯队 [8][24][25] - 但公司盈利效率与增长势头强劲：3.05亿元的净利润约为行业第六的珠江啤酒（9亿元）的1/3，远小于收入差距 [8][25] - 公司增长远超行业：营收同比增长率达191%，且按2022至2024年零售额复合增长率计算，在中国啤酒前十企业中增速领先 [8][25] - 根据灼识咨询数据，按2024年及截至2025年9月30日止九个月零售额计，公司位列中国啤酒行业第八大企业，同时也是第五大本土啤酒企业 [8][25] 商业模式与竞争优势 - 商业模式核心在于将中国传统文化元素融入产品设计，特别是茶叶与啤酒的创意融合 [8][25] - 产品创新是显著特色：围绕“中式原料+精酿工艺”持续创新，已推出包含50个SKU的产品矩阵 [9][26] - 成功拓展消费人群：中式精酿吸引了大量年轻及女性消费者，其中金星信阳毛尖等产品的女性消费者占比近60% [9][26] - 营销策略以内容驱动：借助抖音、小红书等社交平台，截至2026年1月中旬，相关产品话题累计播放量与互动量近10亿级 [10][26] 业务运营与渠道结构 - 销售高度依赖线下分销：超过九成的收入来自分销，线下渠道销售接近八成 [9][26] - 截至2025年9月30日，公司与超过2000家分销商建立合作关系，其中61.5%集中在华中地区 [9][26] 公司治理与潜在问题 - 公司为家族企业，股权高度集中在张铁山父子手中，可能导致治理不够透明，决策缺乏制衡 [12][29] - 2025年3月和5月，公司在业绩好转时进行了总额达2.29亿元的异常慷慨股息分配，该金额为2024年净利润的182.6% [12][29] - 公司在2023年、2024年及2025年前三季度，均存在未为部分员工足额缴纳社保及公积金的情况，涉及金额达数百万元 [12][29] 市场竞争环境 - 中式精酿品类面临大量模仿者进入，全国各地出现各类地方啤酒厂生产的同类产品 [12][29] - 华润、嘉士伯、青啤、燕京、百威等头部啤酒企业均已纷纷跟进茶啤产品，其市场覆盖更广、渠道渗透更深 [13][30] - 蜜雪集团等零售渠道玩家也正以供应链优势改变市场竞争格局 [13][30] 行业背景与资本市场定位 - 传统工业啤酒市场进入存量竞争阶段，产量自2013年见顶后持续回落，目前规模只有巅峰的七成左右 [14][31] - 精酿啤酒市场增长迅速：中国精酿啤酒市场规模从2019年的125亿元增长至2024年的632亿元，年复合增长率达38.4% [15][31] - 其中，中国风味精酿啤酒市场增长更快，2019年至2024年复合年增长率达49.3%，预计到2029年市场规模有望达到1821亿元 [15][31] - 公司以“中式精酿第一股”定位冲刺港股，但面临估值挑战：A股啤酒企业静态市盈率普遍在20-28倍，而港股对啤酒股估值更为克制，如青岛啤酒股份不到15倍，华润啤酒约17倍 [15][31] - 公司希望被归类到“新消费”范畴以获得更高定价，但其传统销售模式和渠道结构可能限制其获得“新消费”溢价的能力 [15][31]

公司概况与市场地位 - 公司于2025年1月13日向港交所递交招股书 [1] - 按2024年及截至2025年9月30日止九个月零售额计，公司位列中国啤酒行业第八大企业，同时也是第五大本土啤酒企业 [1] - 以截至2025年9月30日止九个月零售额计，公司是中国精酿啤酒第三大企业和中国最大的风味精酿啤酒企业，市场占有率达14.6% [1] 产品战略与创新 - 公司开创了“中式精酿啤酒”全新品类，将中国传统文化元素融入产品设计，特别是茶叶与啤酒的创意融合 [1] - 2024年8月推出首款中式精酿啤酒“金星毛尖”，并陆续拓展出茉莉花茶、冰糖葫芦及沙糖桔等品种 [1] - 截至2025年9月30日，中式精酿啤酒包含50个SKU，贡献了截至2025年9月30日止九个月收入的78.1% [1][8] - 公司产品线还包括1982原浆啤酒、新一代啤酒、纯生及其他啤酒，通过不同规格与设计的包装优化SKU数量，以满足不同场景和偏好 [6][7] 财务表现 - 收入实现高速增长：2023年收入为人民币3.564亿元，2024年增长至人民币7.302亿元，几近翻倍 [4] - 截至2025年9月30日止九个月收入达人民币11.097亿元，而2024年同期为人民币3.811亿元，增长势头加速 [4] - 盈利能力显著提升：毛利从2023年的人民币9727万元增至2024年的人民币2.762亿元，并进一步增至2025年前九个月的人民币5.213亿元 [4][6] - 毛利率持续改善：2023年、2024年和2025年前九个月的毛利率分别为27.3%、37.8%、47.0% [5][6] - 净利润从2023年的人民币1220万元增至2024年的人民币1.254亿元及2025年前九个月的人民币3.053亿元 [4][6] - 净利率大幅提升：同期净利率分别为3.4%、17.2%、27.5% [5][6] - 总资产回报率从2023年的1.2%提升至2024年的12.7%，并进一步跃升至2025年前九个月的29.1% [5] - 流动性改善：流动比率从2023年的0.8提升至2025年前九个月的1.4，速动比率从0.7提升至1.2 [5] - 资产负债率显著下降：从2023年的2250.0%大幅改善至2025年前九个月的11.1% [5] 销售渠道与客户 - 公司采用均衡的双渠道战略，实现了销售渠道多元化 [9] - 分销商网络覆盖全国29个省份，在推出中式精酿啤酒后新增1,000余家专门分销商 [1] - 分销商贡献的收入占比较高：2023年为97.6%，2024年为89.4%，截至2025年9月30日止九个月为94.8% [9][11] - 客户集中度低：2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，来自前五大客户的收入分别占总收入的10.9%、6.5%及6.2% [9] - 同期，来自最大客户的收入分别占总收入的2.8%、1.7%及2.4% [9] 市场拓展与供应链 - 公司积极鼓励分销商接入即时配送服务，并利用抖音等平台的影响力拓展线上业务，覆盖天猫、京东等电商及内容平台 [2] - 供应链方面，公司与头部茶叶供应商直接合作采购优质茶叶，并采用高品质NFC果汁酿造果味啤酒，实现全程可溯源 [2] 行业市场数据 - 中国精酿啤酒市场规模高速增长：以零售额计，从2019年的人民币125亿元增长至2024年的人民币632亿元，复合年增长率达38.4% [2] - 预计2024年至2029年复合年增长率达23.6%，市场规模有望于2029年达到人民币1,821亿元 [2] - 中国本土精酿啤酒市场规模增长更快：从2019年的人民币25亿元增长至2024年的人民币360亿元，复合年增长率达70.6% [3] - 预计到2029年将达到人民币1,212亿元，复合年增长率为27.5% [3] - 精酿啤酒零售额占中国啤酒零售总额的占比从2019年的2.1%提升至2024年的8.6%，预计到2029年将进一步提升至19.6% [3] - 中国风味精酿啤酒市场快速增长：规模从2019年的人民币15亿元增长至2024年的人民币111亿元，复合年增长率达49.3% [3] - 预计至2029年将进一步扩大至人民币660亿元，2024年至2029年预期复合年增长率为42.8% [3] - 风味精酿啤酒零售额占中国精酿啤酒零售总额占比从2019年的12.0%提升至2024年的17.6%，预计至2029年将达36.3% [3] 运营与成本 - 销售及分销开支：2023年为人民币4350万元，2024年为人民币6480万元，截至2025年9月30日止九个月为人民币7510万元 [10] - 销售及分销开支占收入比例呈下降趋势：从2023年的12.2%降至2025年前九个月的6.8% [10] - 供应商集中度适中：向五大供应商的采购额占各期间总采购额的比例分别为37.8%（2023年）、33.4%（2024年）及31.7%（截至2025年9月30日止九个月） [10] - 库存管理效率提升：库存周转天数从2023年的94天、2024年的86天，显著下降至2025年前九个月的50天 [13] - 库存结余：截至2023年12月31日为人民币8810万元，2024年12月31日为人民币1.258亿元，2025年9月30日为人民币9190万元 [13] 其他事项 - 公司在往绩记录期间存在未为若干雇员全额缴纳社会保险及住房公积金的情况，欠缴总额分别约为人民币750万元（2023年）、人民币790万元（2024年）及人民币650万元（截至2025年9月30日止九个月） [12] - 截至最后实际可行日期，公司已为所有全职员工缴纳社会保险，但尚未为若干自愿放弃住房公积金的员工缴纳住房公积金 [12]

公司概况 - 公司追溯至1982年，是中国精酿啤酒头部企业[42] - 按2024年及截至2025年9月30日止九个月零售额计，位列中国啤酒行业第八大、第五大本土啤酒企业[42] - 截至2025年9月30日止九个月，是中国精酿啤酒第三大、最大的风味精酿啤酒企业，市场占有率达14.6%[42] 业绩数据 - 2019 - 2024年公司收入从3.564亿人民币增加至7.302亿人民币，2025年前九月收入达11.097亿人民币[52] - 2023 - 2024年毛利从9730万人民币增加至2.762亿人民币，2025年前九月达5.213亿人民币[52] - 2023 - 2024年净利润从1220万人民币增加至1.254亿人民币，2025年前九月达3.053亿人民币[52] 产品情况 - 2024年8月推出首款中式精酿啤酒–金星毛峰，截至2025年9月30日中式精酿啤酒含50个SKU[43] - 截至2025年9月30日止九个月，中式精酿啤酒贡献收入的78.1%[43] - 中式精釀啤酒金星毛尖、茉莉花茶2024年上市，冰糖葫蘆、沙糖桔2025年上市，標準零售價均為20元/罐[60] 酿造工艺 - 拥有独创的“1258酿造工艺”，实现茶与啤酒真正融合[46] - 茶啤发酵引入无醇酵母，结合冷萃技术萃取茶香[46] 市场与渠道 - 推出中式精釀啤酒后新增1000余家專門分銷商，截至2025年9月30日分銷商網絡覆蓋全国29个省份[47] - 2023 - 2025年分銷收入分别为348,015、652,587、1,052,014千元，佔比97.6%、89.4%、94.8%[82] - 2023 - 2025年直銷收入分别为3,033、68,915、46,048千元，佔比0.9%、9.4%、4.1%[82] 未来展望 - 计划扩大产能，用经营现金流等支持项目[92] - 拟将[编纂]净额按一定比例及金额用于增强生产能力、强化全渠道销售网络等多个用途[132] 风险因素 - 业务面临无法应对消费者变化、市场竞争、产品质量问题等重大风险[104] - 销售有显著季节性，每年三月至九月是销售高峰期，十月起需求回落，春节等节庆时段订单量会显著上升[98] 股权结构 - 截至最后实际可行日期，金星控股持有公司74.56%权益，张铁山先生直接持有9.94%权益，张峰先生直接持有8.95%权益，张峰先生通过相关合伙企业合共持有6.55%权益，上述主体合共持有公司100.00%权益[123] 股息分配 - 2025年3月，向股东宣派股息人民币102.0百万元并已悉数派付；2025年5月，宣派股息人民币127.0百万元并于2025年6月悉数派付[137] - 2025年10月，向其股东宣派及派付股息人民币100.0百万元[131]