核心事件 - 美国总统特朗普签署公告 将部分进口家具的关税上调日期从2026年1月1日推迟至2027年1月1日 [1] - 受影响的家具类别包括软垫椅、橱柜和浴室柜 [1] - 美国政府表示此举旨在为正在进行的贸易谈判创造空间 并有助于确保经济安全和供应链稳定 [1] 关税现状与影响 - 越南工贸部指出 美方此举是推迟提高关税 而非推迟征收关税 [1] - 出口至美国的木制品目前仍需根据美国贸易法第232条款缴纳10%和25%的关税 [1]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [7] 报告的核心观点 - 核心事件：2025年12月31日，美国总统特朗普签署文件，将针对软体家具（从25%提高到30%）和橱柜、浴室柜（从25%提高到50%）的加征关税上调计划推迟一年至2027年1月1日执行 [2][4] - 核心影响：关税上调推迟降低了家具制造出口公司的短期关税压力，也降低了后续美国家具通胀的压力 [11] - 核心逻辑：持续推荐“降息链”，因美国地产与家具需求均为利率敏感型品类，伴随美国重启降息进程，预计美国地产及家具需求有望进一步修复 [11] - 核心建议：重点关注在越南等东南亚地区具备产能的出口公司，因其在成本、效率、关税方面综合优势突出 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件背景与关税政策 - 此前政策：2025年9月29日，特朗普签署文件，根据《贸易扩张法案》第232条，从2025年10月14日起，美国对进口软垫家具征收25%全球关税（拟于2026年1月1日提至30%），对厨房橱柜和梳妆台征收25%关税（拟于2026年1月1日提至50%）[11] - 当前税率结构： - 对于232条款涉及的软体、橱柜和浴室柜等品类：美国对绝大多数国家（如越南）征收25%关税；对中国征收60%关税（25%的301关税+10%的芬太尼关税+25%的232关税）[11] - 其他家具品类：对中国征收45%关税（25%的301关税+10%的芬太尼关税+10%的对等关税）；对其他国家（如越南）仅征收对等关税（例如20%）[11] - 产业格局：美国家具进口额中，中国、越南、墨西哥占比共近七成，且2018年美国对华加征关税并未使产能回流美国，优秀龙头将产能转移至东南亚等地并持续提升份额 [11] 市场表现与影响 - 美国公司股价反应：2026年1月2日，美国奢侈家具零售商RH股价上涨8%，线上零售商Wayfair上涨6%，家居零售商Williams-Sonoma上涨5% [11] - 需求修复空间：2025年11月美国成屋销售折年数为413万套，处于2005年以来的19%分位，距离中枢约506万套还有22%空间，距离中偏上水平550-600万套有33%至45%的修复空间 [11] 投资逻辑与标的推荐 - 降息链逻辑：2025年12月10日美联储宣布年内第三次降息（下调25个基点），2025年内累计降息75BP，降息有望传导至地产及家具需求修复，进而带动出口企业订单 [11] - 库存判断：结合海外家具建材渠道商、品牌商库销比以及出口链公司2025年第三季度表现，当前海外库存并不高 [11] - 关注标的：重点关注匠心家居、致欧科技、永艺股份等，此外顾家家居、敏华控股对美国业务也将受益于此次关税推迟加征 [11]

港股市场观点 - 港股开年表现“独秀”全球，从中长期配置角度看，当前位置具有吸引力 [1][2] - 预计南向资金将继续增配港股，边际增量主要来自保险和“固收+”产品 [1][2] - 外资是否大幅回流取决于基本面叙事是否有变化 [1][2] - 港股已进入震荡上行期，建议将红利作为底仓，并把握上半年的科技成长行情 [1][3] - 南向资金整体会增配港股科技成长股票，但港股科技行情仍受海外降息节奏和美股科技行情影响，需动态观察 [1][3] 港股近期表现与资金流向 - 本周（2025年12月29日-2026年1月2日）恒生科技指数上涨4.3%，恒生指数上涨2.0%，恒生港股通指数上涨1.5% [2] - 行业表现上，能源业领涨 [2] - 南向资金主要流入金融业，主要流出电讯业 [2] - 开年上涨更偏向于资金配置原因，如新年建仓、空头回补等 [2] 港股短期风险与展望 - 短期仍需控制港股仓位，春节前后行情或更好 [2] - 主要担忧一月美股科技股有回调风险，可能间接影响港股 [2] - 市场对一月中下旬美股科技财报持谨慎态度，投资者将更严格审视企业资本支出和投资回报率 [2] 美股市场表现与宏观数据 - 本周纳斯达克指数领跌1.5%，道琼斯指数下跌1.3%，标普500指数下跌1.0% [3] - 行业上，能源、公用事业领涨，信息技术、金融领跌 [3] - 美国12月Markit综合PMI初值降至53，为六个月最低，低于预期的53.9和前值54.2 [3] - 制造业PMI初值为51.8，创五个月新低；服务业PMI初值为52.9，创六个月新低 [3] - 支付价格指数大幅攀升至64.1，接近三年多来高点，显示通胀有再度抬头压力 [3] 美国就业与房地产市场 - 12月27日当周，美国首次申请失业救济人数降至19.9万人，为1969年以来罕见跌破20万人关口 [4] - 持续申请失业救济人数（12月20日当周）降至187万人，为近几个月最低水平之一 [4] - 11月成屋签约销售指数环比增加3.3%，同比上涨2.6%，购房合同签署量连续四个月上升，创2023年2月以来新高 [4] 人工智能领域动态 - 日本软银向OpenAI注资400亿美元，联合甲骨文推进“星际之门”项目，计划建设总容量达7吉瓦的超大规模AI数据中心 [4] - OpenAI整合团队开发音频AI模型，为推出首款AI驱动的个人硬件设备做准备 [4] - Meta以超20亿美元收购创始于中国的通用AI智能体公司Manus [4] 美国政策与短期市场押注 - 特朗普签署文件，推迟对进口软体家具、厨房橱柜等产品提高关税，从原计划的2026年1月1日延期至2027年1月1日 [5] - 短期押注开年美联储降息，原因包括消费支出主要由医疗保险成本上升推动、政府停摆拖累经济、非农就业疲软迹象等 [5] - 美股近期偏弱部分受假期低流动性环境影响，预计岁初流动性将逐步转为宽松 [5] - 截至1月2日，标普500市场广度回升至61% [5] 美股中长期展望 - 中长期美股回归由经济基本面和企业盈利韧性主导，主要趋势依然向上 [6] - 宏观政策“三降”（降利率、降关税、降企业税）叠加放松监管，催化美国经济强劲增长 [6] - 人工智能投资支出不断推动科技繁荣 [6] - “Mag7”（七大科技股）的市盈率中值为27倍，离科网泡沫及“漂亮50”时期的典型估值水平仍有距离 [6] - 当前美股上涨主要源于持续的利润增长，而非完全对未来过度投机 [6] 黄金市场资金流向 - 全球主要黄金ETF中有3支增持，流入最多的是iShares黄金信托（美国）（+1.60亿美元），其次是国泰黄金ETF（中国）（+0.53亿美元），第三是Invesco实物黄金ETC（爱尔兰）（+0.16亿美元） [6] - 全球主要黄金ETF有7支减持，流出最多的是SPDR黄金信托（美国）（-8.39亿美元），其次是SPDR Minishares黄金信托（美国）（-1.12亿美元），第三是易方达黄金ETF（中国）（-0.67亿美元） [6] - SPDR黄金信托的黄金持有量约为37.57百万盎司，周环比减少0.6% [7] - SPDR Minishares黄金信托的黄金持有量约为5.87百万盎司，周环比增加0.2% [7] 全球ETF资金流向 - 全球股票ETF净流入309.76亿美元，边际流入48.44亿美元；全球债券ETF净流入53.37亿美元，边际流出209.5亿美元 [7] - 分国别看，美国股票ETF净流入最多（+196.4亿美元） [7] - 发达市场中日本股票本周净流入最少（+3.6亿美元） [7] - 新兴市场中中国股票ETF净流入最多（+14.6亿美元） [7] - 全球股票ETF行业类别中，净流入Top3行业为材料、金融、通信；净流出Top3行业为医疗保健、科技、工业 [7] 下周重点关注 - 基本面数据：美国12月制造业ISM指数（1月5日）、美国12月服务业ISM指数（1月7日）、美国1月3日当周首次申请失业救济人数（1月8日）、中国12月CPI/PPI同比、美国12月非农就业人数（1月9日） [8] - 事件：天数智芯香港IPO、智谱香港IPO、彭博商品指数年度权重再平衡（1月8日）；MiniMax香港IPO、兆易创新香港IPO（1月9日） [8]

政策调整 - 美国政府推迟对部分进口产品加征关税 原计划于2026年1月1日将厨房橱柜、浴室柜及相关产品税率从25%上调至50% 并将软体家具税率从25%提高至30% 现加征时间被推迟至2027年1月1日 [1] 行业影响 - 美国相关行业协会和媒体表示 对软体家具、厨房橱柜和浴室柜等产品加征关税会给美国消费者、购房者和建筑商带来新的压力 [1] - 这些群体正处于政府意在提振增长的经济领域 [1] 市场反应与舆论 - 美国有线电视新闻网表示 美国政府对多种商品征收关税导致物价不稳 受到越来越多的批评 [1] - 彭博社报道称 目前美国选民对物价水平的不满情绪将持续发酵 [1]

美国新跨境汇款税收政策 - 2026年1月1日起，美国对部分跨境汇款交易征收1%的税款，由汇款服务提供商代收代缴 [1][2] - 该税收适用于以现金或类似“实物支付工具”（如汇票、银行本票）为资金来源的跨境汇款交易 [2] - 通过美国银行账户转账，或使用借记卡、信用卡等方式提供资金的交易通常不在征税范围内 [2] - 该政策属于特朗普政府“大而美”税收和支出法案的一部分，适用于包括美国公民和居民在内的海外汇款人群 [2] - 分析指出该税主要影响依赖现金方式办理汇款的人群，影响可能更集中于移民社区及其依赖跨境汇款的家庭 [3] 美国推迟部分进口商品加征关税 - 美国总统特朗普于2025年12月31日签署文件，宣布推迟原定于2026年1月1日上调的部分进口商品关税 [3] - 推迟上调关税的产品包括软体家具、厨房橱柜和浴室柜 [3] - 美国政府当前对部分上述产品征收25%的关税，原计划将厨房橱柜、浴室柜及相关产品税率上调至50%，软体家具税率提高至30% [3] - 再次加征关税的时间被推迟至2027年1月1日 [3] - 分析认为物价持续上涨迫使美国政府暂停继续加征关税，相关行业协会和媒体表示加征关税会给美国消费者、购房者和建筑商带来新的压力 [3] 美国下调意大利意面出口商拟议关税 - 2026年1月1日，美国商务部下调了对13家意大利意面出口商的拟议关税税率 [3] - 此前这些企业一度面临最高92%的关税 [3] - 调整后，Garofalo的拟议关税降至13.89%，La Molisana降至2.26%，其余11家企业统一为9.09% [4] - 美国商务部预计将于3月12日公布最终裁定，在此之前继续征求意见 [4] - 此次下调意面关税正值美方宣布推迟对部分进口家具加征关税之际 [5]

美国流感疫情 - 美国流感活动持续处于高位 本流感季累计病例至少约750万例 住院病例约8.1万例 死亡病例约3100例 [1] - 甲型H3N2流感病毒占主导地位 在截至2025年12月20日当周报告的2086份样本中 甲型流感病毒占2029份 [1] - 对275份H3N2样本的基因分析显示 约89.5%属于K型分支 [1] - 本流感季美国已分发约1.3亿剂流感疫苗 建议6个月及以上人群每年接种以降低风险 [1] - 美国流感季高峰期通常在每年12月至次年2月 接种疫苗有助于预防感染并降低重症、住院和死亡风险 [2] 美国关税政策调整 - 美国商务部下调对13家意大利意面出口商的拟议关税税率 此前这些企业面临最高92%的关税 [2] - 调整后 Garofalo的拟议关税降至13.89% La Molisana降至2.26% 其余11家企业统一为9.09% 最终裁定预计于2026年3月12日公布 [2] - 美国总统特朗普签署文件 推迟原计划于2026年1月1日对部分进口产品继续加征关税 [4] - 推迟加征关税的产品包括软体家具、厨房橱柜和浴室柜 当前税率为25% 原计划将厨房橱柜等税率上调至50% 软体家具税率提高至30% [4] - 再次加征关税的时间被推迟至2027年1月1日 分析认为物价持续上涨迫使美国政府暂停继续加征关税 [4] - 相关行业协会和媒体表示 加征关税会给美国消费者、购房者和建筑商带来新的压力 [4] 美国军事行动与制裁 - 美军南方司令部称其“南方之矛”联合特遣部队于2025年12月31日打击两艘所谓“从事毒品走私活动的船只” 打死5人 [5] - 美军称这两艘船只由“被认定的恐怖组织”运营 并沿已知贩毒路线航行 [5] - 美国总统特朗普表示美军在委内瑞拉行动中摧毁了一座“大型设施” 但未提供更多细节 [5] - 美国以“缉毒”为由在委内瑞拉附近加勒比海域部署军舰 并于2025年11月13日发起“南方之矛”军事行动 [5] - 自2025年9月初以来 美军对美方指称的“贩毒船”进行多次打击 已导致逾百人死亡 [5] - 美国财政部外国资产控制办公室于2025年12月31日宣布对4家在委内瑞拉石油领域运营的公司实施制裁 并将4艘相关油轮列为被冻结资产 [7]

美国流感疫情情况 - 本流感季以来，美国累计流感病例至少约750万例，住院病例约8.1万例，死亡病例约3100例 [1] - 目前美国所有地区流感活动持续处于高位，甲型H3N2流感病毒占主导地位，在截至2025年12月20日一周报告的2086份样本中，甲型流感病毒占2029份 [1] - 对275份甲型H3N2病毒样本的基因特征分析显示，约89.5%属于H3N2病毒的K型分支 [1] - 本流感季美国已分发约1.3亿剂流感疫苗，建议6个月及以上人群每年接种以降低风险 [1] - 美国流感季高峰期通常在每年12月至次年2月，接种疫苗有助于预防感染、降低重症、住院和死亡风险，并减少社区传播 [2] 美国关税政策调整 - 美国商务部下调对13家意大利意面出口商的拟议关税税率，此前这些企业一度面临最高92%的关税 [4] - 调整后，Garofalo的拟议关税降至13.89%，La Molisana降至2.26%，其余11家企业统一为9.09%，最终裁定预计于2026年3月12日公布 [4] - 美国总统特朗普签署文件，宣布推迟原计划于2026年1月1日对进口软体家具、厨房橱柜和浴室柜的再次加征关税，再次加征时间被推迟至2027年1月1日 [5] - 美国政府当前对部分软体家具、厨房橱柜和浴室柜征收25%的关税，原计划将厨房橱柜、浴室柜及相关产品税率上调至50%，软体家具税率提高至30% [5] - 分析认为物价持续上涨迫使美国政府暂停继续加征关税，相关行业协会和媒体表示加征关税会给美国消费者、购房者和建筑商带来新的压力 [5] 美国军事与制裁行动 - 美军南方司令部“南方之矛”联合特遣部队对两艘所谓“从事毒品走私活动的船只”实施打击，打死5人 [5] - 美军方称这两艘船只由“被认定的恐怖组织”运营，正沿已知贩毒路线航行 [6] - 美国总统特朗普表示美军在委内瑞拉行动中摧毁了一座“大型设施”，但未提供更多细节 [6] - 美国以“缉毒”为由在委内瑞拉附近加勒比海域部署多艘军舰，并于2025年11月13日宣布发起“南方之矛”军事行动对委施压 [7] - 自2025年9月初以来，美军对美方指称的“贩毒船”进行多次打击，迄今已导致逾百人死亡，但美国政府未披露任何可证明其攻击目标涉毒的证据 [7] - 美国财政部外国资产控制办公室宣布对4家在委内瑞拉石油领域运营的公司实施制裁，并将4艘相关油轮列为被冻结资产 [9]

美国公共卫生事件 - 美国流感活动持续处于高位 本流感季累计病例至少约750万例 住院病例约8.1万例 死亡病例约3100例[2] - 甲型H3N2流感病毒占主导地位 在截至2025年12月20日当周报告的2086份样本中 甲型流感病毒占2029份[2] - 对275份甲型H3N2病毒样本的基因分析显示 约89.5%属于H3N2病毒的K型分支[2] - 本流感季美国已分发约1.3亿剂流感疫苗 建议6个月及以上人群每年接种以降低风险[2] 美国贸易政策动态 - 美国商务部下调对13家意大利意面出口商的拟议关税税率 此前这些企业面临最高92%的关税[3][4] - 调整后 Garofalo的拟议关税降至13.89% La Molisana降至2.26% 其余11家企业统一为9.09%[4] - 美国推迟对进口软体家具 厨房橱柜和浴室柜继续加征关税 原计划于2026年1月1日将橱柜等税率上调至50% 软体家具税率提高至30%[6][7] - 再次加征关税的时间被推迟至2027年1月1日 分析认为物价持续上涨迫使美国政府暂停加税[7] 美国对外军事与制裁行动 - 美军南方司令部对两艘所谓“从事毒品走私活动的船只”实施打击 打死5人 称船只由“被认定的恐怖组织”运营[8] - 美国总统特朗普称美军在委内瑞拉行动中摧毁一座“大型设施” 但未提供更多细节[8] - 美国以“缉毒”为由在委内瑞拉附近海域部署军舰 自2025年9月初以来对美方指称的“贩毒船”进行多次打击 已导致逾百人死亡[8] - 美国财政部宣布对4家在委内瑞拉石油领域运营的公司实施制裁 并将4艘相关油轮列为被冻结资产[9][10]

美国贸易政策调整 - 美国商务部下调13家意大利意面出口商的拟议关税税率 其中Garofalo降至13.89% La Molisana降至2.26% 其余11家企业统一为9.09% 此前这些企业一度面临最高92%的关税 最终裁定预计于3月12日公布 [2] - 特朗普签署公告 将软体家具 橱柜和浴室柜的关税上调措施推迟一年至2027年1月1日生效 原计划将软体家具关税从25%提高至30% 橱柜和浴室柜关税从25%提高至50% [3] 美委冲突与制裁 - 美军南方司令部对两艘所谓“从事毒品走私活动的船只”实施打击 打死5人 美军自2025年9月初以来对美方指称的“贩毒船”进行多次打击 迄今已导致逾百人死亡 [4] - 美国总统特朗普称美军在委内瑞拉行动中摧毁了一座“大型设施” [4] - 美国财政部宣布对4家在委内瑞拉石油领域运营的公司实施制裁 并将4艘相关油轮列为被冻结资产 [5] 委内瑞拉原油供应 - 委内瑞拉奥里诺科重油带的原油产量在12月29日降至每日498,131桶 较两周前下滑约25% 该产区传统上几乎占据委内瑞拉全国原油总产量的三分之二 [6] - 因储存空间不足且出口速度放缓 委内瑞拉国家石油公司已开始在部分油田关闭油井 [6] - 美委冲突升级已对委内瑞拉石油出口形成实质性封锁 导致其被迫减产约50万桶/日 此类减产可能演变为长期供应退出 [7] 全球原油市场状况与展望 - 2025年全年 WTI原油期货价格累跌约20% 布伦特原油期货价格累跌逾18% 年线三连跌 创历史上最长连跌纪录 [7] - 当前布伦特原油期货价格在62美元/桶关口遭遇明显压制 市场多空矛盾累积 上攻乏力 [7] - 随着OPEC+开始增产 2025年原油供给过剩压力不断增加 这是油价中枢下移的核心原因 [8] - 长期来看 原油市场基本面疲软的格局未改 2026年一季度供应过剩压力可能进一步增加 这将限制油价反弹的时间和空间 [8] - 油价2026年全年预计偏弱运行 [9] 地缘政治对油价的影响 - 市场当前既低估了委内瑞拉供应下降的影响 也没有合理计入地缘风险溢价 [7] - 俄乌冲突持续对油市影响相对有限 但若和谈出现实质性进展 地缘风险溢价消除叠加俄罗斯产量回归 可能导致油价大跌 [7] - 即便俄乌和谈出现进展 短期内也难有实质性和平协议落地 [7]

美国新跨境汇款税收措施生效 - 自2026年1月1日起，美国对部分跨境汇款交易正式征收1%的税款，由汇款服务提供商代收代缴 [1] - 该税收措施主要针对使用现金或“实物支付工具”（如汇票、银行本票）作为资金来源的跨境汇款交易 [1] - 通过美国银行账户转账，或使用借记卡、信用卡等方式提供资金的跨境汇款交易通常不在征税范围内 [1] - 该政策属于特朗普政府“大而美”税收和支出法案的一部分，适用于包括美国公民和居民在内的海外汇款人群 [1] - 分析指出，该税将主要影响依赖现金方式办理汇款的人群，影响可能更集中于移民社区及其依赖跨境汇款的家庭 [1] 美国推迟部分进口商品加征关税计划 - 美国总统特朗普于2025年12月31日签署文件，宣布推迟原定于2026年1月1日对部分进口商品提高关税的计划 [1] - 被推迟加征关税的产品包括软体家具、厨房橱柜和浴室柜 [1] - 美国政府自2025年10月起已对多数贸易伙伴的上述产品征收25%的关税，原计划于2026年1月1日将厨房橱柜、浴室柜及相关产品税率上调至50%，软体家具税率提高至30% [2] - 目前，再次加征关税的时间已被推迟至2027年1月1日 [2] - 分析认为，物价持续上涨是迫使美国政府暂停继续加征关税的原因 [2] - 美国相关行业协会和媒体此前表示，加征关税会给美国消费者、购房者和建筑商带来新的压力 [2] 美国下调部分意大利意面出口商拟议关税 - 当地时间2026年1月1日，美国商务部下调了对13家意大利意面出口商的拟议关税税率 [2] - 此前，这些企业一度面临最高92%的关税 [2] - 调整后，Garofalo的拟议关税税率降至13.89%，La Molisana降至2.26%，其余11家企业统一为9.09% [2] - 美国商务部预计将于2026年3月12日公布最终裁定，在此之前继续征求意见 [2] - 此次下调意面关税，正值美方宣布推迟对部分进口家具加征关税之际 [3]