收购方案核心内容 - 公司拟以现金方式收购债券持有人所持有的“汇车退债”，收购价格为100.47元/张，该价格基于面值100元叠加计算至权益登记日应付未付的利息 [1][3] - 收购数量设定上限，单个账户持有不超过100张的按实际数量收购，超过100张的仅收购100张，即单个账户最高可获兑付10047元 [1][2][3] - 本次收购的基准日为2025年11月11日，需取得相关债券持有人同意，未明确表示同意者的债券不被收购 [3][4] 债务现状与收购范围 - 截至2025年11月3日，“汇车退债”剩余本金金额为18.85亿元，持有人共6.27万名 [3] - 已确权持有人共6.22万名，持有1877.41万张债券，占总剩余张数的99.58%；未确权持有人446名，持有7.84万张，占比0.42% [3] - 收购使用公司自有资金，但可能导致公司非受限货币资金减少，影响偿债能力 [4] 市场解读与行业背景 - 该举措被视为公司在债务困境中的“有限自救”，是退市可转债市场中明确的小额刚兑案例 [1] - 市场分析认为，方案通过优先保障小额投资者利益，旨在降低持有人数量、缓解后续债务重组压力 [4] - 小额刚兑本质是“以空间换时间”，用较少资金成本争取小额债权人支持，提升重整计划表决通过率，避免破产清算进一步打击市场信心 [6] 长期债务处置规划 - 公司披露了长期债务处置规划，包括采取面值打折现金兑付、股票偿付、信托抵债、展期留债等方式清偿债券本金 [4] - 其他规划包括调减债券利率并展期，以及豁免债券已产生的罚息或违约金 [4] 行业趋势与风险衡量 - 历史上如正邦转债、全筑转债等案例中，小额债券投资者存在全额兑付方案，但金额认定标准不同 [6] - 全面注册制推行后，可转债发行条件放宽，市场整体信用风险上升，弱资质低评级转债的投资者保护机制将更受重视 [7] - 投资者衡量转债信用风险可关注偿债能力指标、银行授信、对外担保、信用评级等方面 [6]

公司债务收购方案核心条款 - 公司拟以现金方式收购债券持有人所持有的“汇车退债”，收购价格为100.47元/张，该价格基于面值100元叠加计算至权益登记日应付未付的利息 [1][2] - 收购数量设定上限，单个债券持有人账户收购数量不超过100张，相当于单个账户最高可获兑付10047元，持有不超过100张的将按实际持有数量全部收购 [1][2] - 本次收购的基准日为2025年11月11日，且需要取得相关债券持有人的同意，未明确表示同意者的债券不被收购 [2][3] “汇车退债”现状及收购影响 - 截至2025年11月3日，“汇车退债”剩余本金金额为18.85亿元，债券持有人共6.27万名，其中已确权持有人6.22万名，持有1877.41万张，占比99.58% [2] - 市场分析认为，该方案通过优先保障小额投资者利益，旨在降低持有人数量、缓解后续债务重组压力，但仅小额部分参与回购，剩余大额债务的处置仍充满不确定性 [3] - 公司表示本次收购使用自有资金，但收购后公司非受限货币资金将减少，可用于处置的资产也有所缩减，可能进一步影响公司的偿债能力 [3] 公司长期债务处置规划 - 公司同步披露了长期债务处置规划，包括采取面值打折现金兑付、股票偿付、信托抵债、展期留债等方式清偿债券本金 [3] - 长期规划还包括调减债券利率并展期，以及豁免债券已产生的罚息或违约金 [3] 行业背景与“小额刚兑”分析 - 在公司陷入困境进行破产重整时，对小额债券持有人给予优先全额兑付是行业常见做法，旨在保障中小投资者利益并推动重整方案通过，历史上正邦转债、全筑转债等均有类似案例 [4] - “小额刚兑”被视为“有限自救”或“以空间换时间”，用较少资金成本争取大量小额债权人支持，提升重整计划表决通过率，避免破产清算对市场信心的进一步打击 [1][4] - 全面注册制推行后，可转债发行条件放宽，市场整体信用风险上升，弱资质低评级转债的担保资产与回售条款等投资者保护机制将更受重视 [5]

文章核心观点 - 广汇汽车发布公告拟以100.47元/张的价格小额收购部分"汇车退债" 单个账户最高收购100张 此举被视为公司在债务困境中的有限自救行为 [1][2] - 该方案旨在优先保障小额投资者利益 通过降低债权人数量来缓解后续债务重组压力 是退市可转债市场中明确的小额刚兑案例 [2][5] - 市场分析认为小额刚兑策略有助于修复信用缺口 本质是以空间换时间 用较少资金争取小额债权人支持以提升重整计划通过率 [7] 收购方案细节 - 收购价格为每张100.47元 其中面值100元 叠加计算至权益登记日应付未付利息 [4] - 收购数量上限为单个账户100张 持有不超过100张的按实际持有量收购 超过100张的仅收购100张 [2][3][4] - 同一债券持有人名下多个账户的持有量将合并计算 [4] - 本次收购需要取得相关债券持有人的同意 未明确表示同意者的债券不被收购 [5] 债务背景与影响 - 截至2025年11月3日 "汇车退债"剩余本金为18.85亿元 涉及持有人6.27万名 其中已确权持有人6.22万名 持有1877.41万张 占比99.58% [4] - 收购使用公司自有资金 将导致公司非受限货币资金减少和可处置资产缩减 可能进一步影响偿债能力 [5] - 公司披露长期债务处置规划 包括面值打折现金兑付、股票偿付、信托抵债、展期留债等方式 [5] 行业模式与风险 - 可转债发行公司陷入困境时 对小额投资者优先全额兑付是常见做法 旨在保障中小投资者利益并推动重整方案通过 [7] - 历史上正邦转债、全筑转债和花王转债等均出现过类似小额刚兑案例 但金额认定标准不同 [7] - 全面注册制下可转债发行条件放宽 市场整体信用风险上升 弱资质低评级转债的投资者保护机制将更受重视 [8]

转股情况与市场动态 - 中装转2最后一个转股日为9月18日，转股期终止后未转股债券将按普通债权处理，偿付需等待公司重整计划落地 [1][2] - 截至9月17日收盘，公司股价为3.53元，转股价格为3.79元，转股价值为93.14元 [2] - 未转股余额从9月1日的7.64亿元大幅缩减至9月16日的2.66亿元，未转股比例从66.85%降至22.93% [2] 重整计划与清偿方案 - 公司正在编制《重整计划草案》，整体框架已基本完成，预计每户普通债权人的债权在3万元（含）以下部分将全额现金清偿 [3] - 超过小额标准部分的债权将以非现金方式清偿，清偿比例可能较小，兑付时间存在不确定性 [3] - 公司已被法院裁定受理重整，若重整失败将被宣告破产，公司股票将被终止上市 [4] 历史案例与投资者结构 - 历史上正邦转债、全筑转债和花王转债在发行人重整时，对小额债券投资者存在全额兑付的方案 [4] - 中装转2的持有人结构发生重大变化，从2024年年报显示前十大持有人多为自然人，变为2025年半年报中出现瑞银、中金稳定收益专户等机构及私募产品扎堆 [5]