报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面偏空，预计在8780 - 8980区间震荡，利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓及下游多晶硅供强需弱 [4][5] - 多晶硅基本面偏空，预计在57850 - 60060区间震荡，供给端排产短期减少中期有望恢复，需求端持续衰退，成本支撑持稳 [7][9][10] 根据相关目录总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量8.7万吨，环比减少1.13%；需求端上周需求7.7万吨，环比减少4.93%，需求持续低迷 [5] - 多晶硅库存30.3万吨处于高位，硅片、电池片亏损，组件盈利；有机硅库存43900吨处于低位，生产利润1724元/吨，综合开工率65.53%环比持平；铝合金锭库存7.1万吨处于高位，进口利润307元/吨 [5] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑上升 [5] - 12月26日，华东不通氧现货价9200元/吨，05合约基差320元/吨，现货升水期货，偏多 [5] - 社会库存55.5万吨，环比增加0.36%，样本企业库存195600吨，环比增加1.61%，主要港口库存14万吨，环比增加1.45%，偏空 [5] - 盘面MA20向下，05合约期价收于MA20上方，中性；主力持仓净空，空增，偏空 [5] 多晶硅 - 供给端上周产量25300吨，环比增加1.20%，预测12月排产11.35万吨，较上月产量环比减少0.95% [8] - 需求端上周硅片产量10.33GW，环比减少3.18%，库存21.69万吨，环比增加0.88%，生产亏损；12月排产45.7GW，较上月产量环比减少15.94% [9] - 11月电池片产量55.61GW，环比减少6.17%，上周外销厂库存10.06GW，环比增加6.56%，生产亏损；12月排产量48.72GW，环比减少12.38% [9] - 11月组件产量46.9GW，环比减少2.49%，12月预计产量39.99GW，环比减少14.73%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存33.1GW，环比减少6.49%，生产盈利 [9] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38600元/吨，生产利润12400元/吨 [9] - 12月26日，N型致密料51000元/吨，05合约基差 - 6555元/吨，现货贴水期货，偏空 [12] - 周度库存30.3万吨，环比增加3.41%，处于历史同期高位，偏空 [12] - 盘面MA20向上，05合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净空，空增，偏空 [12] 工业硅行情概览 - 期货收盘价各合约有不同涨幅，如01合约涨0.46%，02合约涨0.57%等 [18] - 基差部分合约有不同变化，如01基差 - 8.89%，02基差 - 11.63%等 [18] - 部分合约价差近月 - 连1为 - 30，较前值变化 - 10，涨幅50.00%；连1 - 连2为 - 25，较前值变化 - 5，涨幅25.00% [18] - 注册仓单数9427，较前值增加168，涨幅1.81% [18] - 有机硅周度DMC产量4.31万吨，环比减少0.28万吨，降幅6.10%；日度产能利用率65.53%，环比持平 [18] - 铝合金日度SMM铝合金ADC12价格22000元/吨，环比涨50元，涨幅0.23%；日度进口ADC12实际即时利润307元/吨，环比涨79元，涨幅34.65% [18] - 现货价华东不通氧553硅、华东通氧553硅、华东421硅等价格环比持平 [18] - 库存方面，周度社会库存55.5万吨，环比增加0.36%；周度样本企业库存195600吨，环比增加1.61%；周度主要港口库存14万吨，环比增加1.45% [18] - 产量方面，周度样本企业产量45700吨，环比减少10吨，降幅0.02%；周度新疆样本产量42740吨，环比增加250吨，涨幅0.59% [18] - 成本利润方面，四川421成本11357元/吨，利润 - 1607元/吨；云南421成本11524元/吨，利润 - 1474元/吨；新疆通氧553成本11674元/吨，利润 - 2874元/吨，均环比持平 [18] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价各合约有不同涨跌，如01合约跌1.53%，02合约跌1.36%等 [20] - 基差各合约有不同变化，如01基差 - 8.89%，02基差 - 11.63%等 [20] - 硅片日度N型182mm硅片、N型210mm硅片等价格有不同涨幅；周度硅片产量12.9GW，环比增加0.7GW，涨幅5.74%；周度硅片库存26.5GW，环比减少7.5GW，降幅22.06% [20] - 电池片日度单晶PERC电池片M10 - 182mm均价、G12 - 210mm均价等环比持平；光伏电池外销厂周度库存10.06GW，环比增加0.62GW；光伏电池月度产量55.61GW，环比减少3.66GW [20] - 组件日度单晶PERC组件单面 - 182mm平均价、双面 - 182mm平均价等环比持平；组件月度产量46.9GW，环比减少1.2GW；组件国内库存24.76GW，环比减少26.54GW；组件欧洲库存33.1GW，环比减少2.3GW [20] - 多晶硅日度N型多晶硅价格38.6元/千克，环比持平；周度总库存30.3万吨，环比增加1万吨，涨幅3.41% [20] 工业硅下游情况 有机硅 - DMC日度产能利用率、价格、成本、毛利等环比持平；周度产量4.31万吨，环比减少0.28万吨，降幅6.10% [18][48] - 下游107胶、硅油、生胶、D4等均价走势环比持平 [50] - 进出口方面，DMC月度出口量、进口量有不同变化；库存方面，DMC库存环比减少 [54][56] 铝合金 - 废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量等有不同变化；中国未锻压铝合金进出口态势中净出口、进口量、出口量有不同变化 [58] - SMM铝合金ADC12价格22000元/吨，环比涨50元，涨幅0.23%；进口ADC12成本利润有不同变化 [58] - 原铝系铝合金锭、再生铝合金锭月度产量走势有不同变化；原生铝合金、再生铝合金周度开工率有不同变化；铝合金锭社会库存环比减少 [61] 多晶硅 - 行业成本走势有不同变化；价格方面，N型致密料、N型复投料价格有不同变化 [68] - 库存30.3万吨，环比增加1万吨，涨幅3.41%；月产量走势有不同变化；月度开工率有不同变化；月度需求有不同变化 [68] - 供需平衡表显示，消费、出口、进口、供应、平衡等数据在不同月份有不同变化 [71] - 硅片价格走势有不同变化；周度产量、库存走势有不同变化；月度需求量走势有不同变化；单晶硅片、多晶硅片净出口走势有不同变化 [74] - 电池片价格走势有不同变化；排产及实际产量走势有不同变化；光伏电池外销厂周度库存、开工率、出口走势有不同变化 [77] - 组件价格走势有不同变化；国内、欧洲光伏组件库存走势有不同变化；月度产量、出口走势有不同变化 [80] - 光伏配件方面，光伏镀膜价格、光伏胶膜进出口、光伏玻璃月度产量及出口、高纯石英砂价格、焊带月度进出口等走势有不同变化 [83] - 组件成分成本利润走势（210mm）显示，硅料成本、硅片利润成本、电池片利润成本、组件利润成本等有不同变化 [85] - 光伏并网发电方面，全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量等走势有不同变化 [87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅市供需双弱，行业高库存压力依旧，期现共振下行，预计工业硅短期维持偏弱走势，硅价底部难寻，但当前位置已处绝对低位，建议前期空单逐步止盈，等待反弹布空机会，后续持续关注硅企生产动态 [1] - 多晶硅基本面偏弱，成交价下移，考虑终端装机不确定性强、产能过剩问题短期难解决，预计价格短期难有向上趋势性行情，策略上反弹布空为主，后续持续关注供给端变动情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 工业硅&多晶硅价格变动情况 - 工业硅不通氧553（华东）平均价格较前日下跌0.61%至8100元/吨，421（华东）平均价格较前日持平至8850元/吨，期货主力合约收盘价较前一天上涨2.97%至7280元/吨 [1] - N型致密料较前一天持平至35.5元/千克，多晶硅复投料价格较前一天持平至33.5元/千克，多晶硅致密料较前一天持平至32元/千克，多晶硅莱花料较前一天持平至30元/千克，期货主力合约收盘价较前一天上涨2.02%至35055元/吨 [1] 工业硅基本面情况 - 北方部分硅企因成本倒挂减产，西南产区虽临近丰水期，但对后市缺乏信心，整体观望情绪重，复产意愿不足，开工南增北减，整体有所下滑 [1] - 需求端，多晶硅企业维持减产态势且复产或延后；有机硅减产挺价意愿强烈，但需求疲软，下游观望情绪浓厚，实际成交价下滑，国内单体企业开工增减并存，预计5月开工降至55%以下，对工业硅需求进一步下滑；硅铝合金企业按需采买，下游整体低位囤货意愿不足 [1] 多晶硅基本面情况 - 供给端，硅料企业维持减产态势，部分硅料厂或有新增产能投放，预计产量维持在10万吨以内 [1] - 需求端，光伏市场整体表现疲软，硅片、硅料库存上涨，硅片、电池片及组件价格持续下跌，市场需求放缓，部分组件交付价格已接近新低，市场成交偏弱 [1] 资讯情况 - 华北单体企业正式进入检修，所有装置全部停车，预计检修时长15天，影响DMC产量4000吨左右 [1] - 跨界光伏公司棒杰股份子公司扬州棒杰决定其电池片生产线继续停产，以维护公司利益 [1] - 5月份非制造业商务活动指数为50.3%，比上月下降0.1个百分点，仍高于临界点，非制造业总体延续扩张，建筑业商务活动指数为51.0%，比上月下降0.9个百分点，服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点，部分行业商务活动指数位于较高景气区间，部分低于临界点 [1]

工业硅期货行情 - 工业硅期货主力合约2507收盘价7440元 较上一交易日下调280元 跌幅达3 63% 创上市以来新低 [2] - 主力合约当日成交总量360878手 持仓量227207手 总持仓量568774手 显示市场交投活跃但空头主导 [2] - 盘面价格波动区间7625-7440元 日内振幅达185元 反映价格下行过程中多空博弈加剧 [2] 现货市场表现 - 交割库低价货物持续流出冲击现货市场 叠加精煤等原料价格下调削弱成本支撑 现货价格下行空间进一步打开 [4] - 丰水期临近导致部分工厂计划复产 供应过剩预期加剧 行业悲观情绪蔓延至现货领域 [4] - 当前价格已触及部分企业现金流成本线 部分厂商降价意愿减弱转为观望 但采购商接货积极性未明显提升 [4] 供需结构分析 - 终端需求端多晶硅和有机硅市场报价维持平稳 未对工业硅形成有效需求拉动 [6] - 行业面临"成本塌陷+供应过剩+情绪崩溃"三重压力 价格仍处下行通道 短期缺乏实质性支撑 [9] - 极端低价可能引发贸易商抄底行为 但需观察资金实际入场情况 被动减产或成为价格企稳潜在触发因素 [9] 市场运行特征 - 月末资金链收紧加剧行业流动性压力 期货与现货市场形成下跌共振 [4] - 价格波动呈现"丝滑"下跌特征 反映市场缺乏有效抵抗力量 技术面与基本面形成双重压制 [4] - 历史低位区间出现分化 部分厂商开始采取防御性策略 等待市场出清完成 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周工业硅收跌2.82%，多晶硅收涨0.32%，工业硅成本下滑、下游需求不畅致价格下跌，多晶硅基本面格局不佳 [5] - 工业硅供应端虽丰水期电价有优势但西南开工意愿低，下游三大行业总需求下降，仓单数量大带来交割压力；多晶硅供应端厂家降负荷运行、新产能投放预期增强，需求端疲软、库存高位压制价格 [5] - 操作上工业硅主力合约在7500 - 9000区间震荡，止损区间7300 - 9200；多晶硅主力合约短期在33000 - 39000震荡，止损区间34000 - 42000 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：工业硅本周继续下跌，基差走弱，后续库存下滑或支撑价格；多晶硅周五尾盘拉升但基本面不佳 [5] - 行情展望：工业硅供应端西南开工意愿低，下游需求呈下降趋势；多晶硅供应端降负荷、新产能预期强，需求端疲软、库存高 [5] - 操作建议：工业硅主力合约区间震荡，多晶硅主力合约短期震荡，注意操作节奏及风险控制 [5] 期现市场 - 工业硅：本周价格下跌，现货小幅下跌，基差走弱，丰水期成本下滑显著，截至20250523，现货价8650元/吨，基差735元/吨 [11][13] - 多晶硅：本周期价大幅下跌，基差走弱，现货走低，截至20250523，现货价33.5元/千克，基差 - 3510元/克 [15][19] - 期货市场：工业硅开工率维持稳定，产量小幅增长但仍处低位，截至20250523，整体开工率17.81%，产量7.25万吨 [21][22] 产业情况 - 原材料：工业硅原材料下跌，价格跌破多数厂家成本线，西南暂无开工意向，西北中小企业有检修情况 [25][28] - 库存：工业硅仓单下滑、社会库存下跌，但整体库存压力大，截至20250523，仓单65298手，截至20250516，社会库存59.9万吨 [30][32] - 下游有机硅：产量和开工率下跌，价格低迷，后续预计下滑，截至20250523，周度产量3.90万吨，开工率59.31% [35][40] - 下游铝合金：现货持平，库存上涨，难拉动工业硅需求，截至20250523，价格20500元/吨，截至20250516，库存1.57万吨 [48][53] - 硅片和电池片：硅片价格下跌，电池片价格低位持平，拖累多晶硅需求，截至20250523，硅片价格1.12元/片，电池片价格0.27元/瓦 [55][60] - 多晶硅产业链：成本走弱，产量逐步下滑，截至0516，三氯氢硅报价3800元/吨，2025年4月排产量9.88万吨 [62][67]