宏观工业经济表现 - 今年前三季度工业生产实现较快增长，工业经济呈现稳中有进的发展态势 [1] - 前三季度规模以上工业出口交货值同比增长3.3% [1] - 9月份出口交货值由8月份下降转为增长3.8%，浙江、广东等主要出口地区均由降转增 [1] 工业结构优化 - 规模以上装备制造业增加值同比增长9.7% [2] - 装备制造业累计增加值占全部规上工业比重达35.9%，已连续31个月超过30% [2] - 智能化、绿色化转型升级持续加快 [2] 企业效益改善 - 1—8月份规模以上工业企业利润同比增长0.9%，扭转了自5月份以来累计利润下降态势 [3] - 有色金属行业利润实现两位数增长，增幅为12.7% [3] - 电气机械行业利润实现两位数增长，增幅为11.5% [3] 产能利用与行业预期 - 三季度在41个工业大类行业中，21个行业产能利用率环比回升，回升面达到51.2% [4] - 企业预期得到改善 [4]

工业经济总体态势 - 前三季度工业生产实现较快增长，企业效益明显改善，工业经济呈现稳中有进的发展态势 [1] 工业生产与出口 - 多数行业和产品实现增长，工业品出口有所加快，前三季度规模以上工业出口交货值同比增长3.3% [3] - 9月份出口交货值由8月份的下降转为增长3.8%，浙江、广东等主要出口地区出口交货值均由降转增 [3] 工业结构优化 - 工业结构不断优化，规模以上装备制造业增加值同比增长9.7% [5] - 装备制造业累计增加值占全部规上工业比重达35.9%，已连续31个月超过30% [5] - 智能化、绿色化转型升级持续加快 [5] 企业效益改善 - 1—8月份规模以上工业企业利润同比增长0.9%，扭转了自今年5月份以来企业累计利润下降态势 [7] - 分行业看，有色金属行业利润同比增长12.7%，电气机械行业利润同比增长11.5% [7] 产能利用率 - 三季度工业企业产能利用率环比回升，在41个工业大类行业中，21个行业产能利用率环比回升，回升面达到51.2% [9] - 企业预期得到改善 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年下半年经济增速或不会明显下行，物价等结构性问题有望趋势性好转，股债配置继续切换，债券收益率和股市有望持续上行 [8] 各部分总结 事件 10月20日国家统计局公布2025年9月和前三季度经济数据，规上工增当月同比增长6.5%，社零当月同比增长3.0%，固投累计同比减少0.5%，前三季度GDP按不变价格计算同比增长5.2%，第三季度GDP同比增长4.8% [3] 整体 - 生产：9月规模以上工业增加值同比增长6.5%，环比增长0.64%，采矿业、制造业同比提升拉动规上工增同比增长，装备制造业继续承担工业生产压舱石，前三季度规模以上装备制造业增加值同比增长9.7%，累计增加值占全部规上工增比重达35.9%，制造业高端化进程持续推进，9月规模以上高技术制造业增加值同比增长10.3% [4] - 消费：9月社会消费品零售总额41971亿元，同比增长3.0%，较8月回落0.4pct，环比降低0.18%，较8月下降0.43pct，社零回落或受中秋节错月节假日减少等因素影响，9月餐饮收入同比增长0.9%，限额以上餐饮收入下降1.6%，分别较8月下降1.2pct、2.6pct [5] - 投资：1 - 9月固定资产投资同比减少0.5%，较1 - 8月回落1.0pct，扣除房地产开发投资后全国固定资产投资同比增长3.0%，较前值回落1.2pct，前三季度基础设施投资同比增长1.1%，拉动全部投资增长0.2pct；1 - 9月房地产开发投资同比下降13.9%，降幅较1 - 8月扩大1.0pct，新建商品房销售面积同比下降5.5%，销售额同比下降7.9%，降幅均扩大，国房景气指数进一步下滑至92.78 [6] 市场 经济数据公布后债市反应不敏感，低利率环境下市场更关注权益、商品端走势，周末中美经贸牵头人视频通话释放缓和信号，叠加权益端走强，债市收益率震荡上行 [7] 债市观点 维持股、债配置观点，2025年下半年经济增速或不会明显下行，物价等结构性问题有望趋势性好转，股债配置继续切换，债券收益率、股市有望持续上行 [8]

工业生产与出口表现 - 前三季度全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，其中制造业增长6.8%，采矿业增长5.8%，电力热力燃气及水生产和供应业增长2.0% [2] - 41个工业大类行业中37个行业增加值同比增长，增长面达90.2%，统计的623种主要工业产品中385种产品产量同比增长，增长面为61.8% [2] - 9月份规模以上工业出口交货值同比由8月份下降转为增长3.8%，前三季度累计增长3.3% [3] - 主要出口行业中，铁路船舶航空航天、专用设备、通用设备、化工等行业出口分别增长30.6%、12.4%、9.6%、9.2% [3] 行业结构优化与新质生产力 - 前三季度规模以上装备制造业增加值同比增长9.7%，占全部规上工业比重达35.9% [4] - 汽车、电气机械、电子行业对全部规上工业增长贡献率分别达11.0%、11.0%、17.1%，增加值分别增长11.2%、11.1%、10.9% [4] - 规模以上高技术制造业增加值同比增长9.6%，对全部规上工业增长贡献率为24.7%，其中集成电路制造、电子专用材料制造、生物药品制造行业增加值分别增长22.4%、20.5%、11.8% [5] - 新能源汽车、汽车用锂离子动力电池、充电桩产量分别增长29.7%、46.9%、22.2%，风力发电机组、核发电机组、太阳能电池等绿色设备产量分别增长72.4%、38.9%、14.0% [5] 传统制造业转型升级 - 化纤行业增加值同比增长7.6%，其中生物基材料制造行业增长29.8%，对化纤行业增长贡献率较2024年全年提高17.0个百分点 [6] - 石油加工行业增长6.9%，其中核燃料加工、生物质燃料加工行业分别增长18.8%、11.8%，对石油加工行业增长合计贡献率较2024年全年提高2.5个百分点 [6] - 医药行业增长2.1%，其中生物药品制品制造行业增长10.4%，对医药行业增长贡献率较2024年全年提高44.8个百分点 [6] 企业效益与产能利用 - 1—8月份规模以上工业企业利润同比增长0.9%，扭转了自今年5月份以来累计利润下降态势，其中制造业利润增长7.4% [7] - 8月份规模以上工业企业利润由7月份下降转为增长20.4%，营业收入利润率为5.83%，同比提高0.90个百分点 [7] - 三季度全国规模以上工业企业产能利用率为74.6%，较二季度回升0.6个百分点，41个工业大类行业中21个行业产能利用率环比回升，回升面为51.2% [8]