纪要涉及的行业或公司 * 铭科精技控股股份有限公司 [1] * 汽车精密冲压模具和零部件制造行业 [1] * 白车身焊接自动化与系统集成行业 [6] 核心观点与论据 1. 关于并购安徽双骏的战略定位与价值 * 并购被定位为“工艺能力补强型并购”，旨在补齐公司在整车白车身焊接层级的工艺设计与自动化能力，而非规模扩张 [6][8] * 并购有助于公司从制造执行端向工艺参与端延伸，从零部件供应向系统级解决方案过渡，为业务升级和国际化布局夯实能力 [8] * 并购的核心产业价值在于推动公司从制造执行端向工艺协同端升级，为未来系统集成与国际化发展打基础 [53] 2. 关于并购带来的业务协同与能力提升 * 安徽双骏（白车身焊接产线系统集成）与铭科精技（制造端稳定交付）在工艺上纵向互补，不存在实质性能力重叠 [10] * 并购后公司将形成从工艺设计、夹具自动化到制造执行的完整闭环 [10] * 安徽双骏的工装夹具自动化能力将增强公司前端介入客户工艺方案的能力，提升客户粘性，并系统化工艺储备以提升在大总成项目中的竞争力 [12][13][14] * 安徽双骏的客户（整车厂及一级供应商）与铭科精技现有客户群体高度重合，具有协同空间 [19][20] * 安徽双骏的工艺能力为公司切入整车关键大总成领域提供了重要技术支撑 [22] 3. 关于与广岛技术的协同 * 广岛技术（日本本部）在工装夹具自动化和快速换模领域拥有上百年工艺积累，技术优势在于高节拍、高柔性和跨车型快速切换 [9] * 安徽双骏的优势在于国内白车身焊接产线系统集成和交钥匙工程实施 [9] * 两者具备实质性协同基础，安徽双骏可将广岛技术的先进工艺落地转化为可交付的工程解决方案 [9] 4. 关于公司发展战略与转型 * 公司正从“制造型供应商”向“工艺协同型供应商”转变，但会循序推进，在原有制造优势基础上增强工艺与系统集成能力 [15][16][17] * 制造业出海是长期趋势，公司将分阶段推进 [26] * 模具与工装夹具自动化具备投入相对可控、交付模式成熟、技术复制性强的特点，更适合作为公司出海的先行板块 [27][28][29] * 安徽双骏将作为公司工艺与装备出海的先行载体，承担海外焊装工艺方案输出、工装夹具及自动化产线交付、本地化调试与技术支持等角色 [33] * 工装夹具自动化“先出海”有助于风险可控、能力验证，并为制造出海铺路 [36][37][38] 5. 关于行业需求与市场机会 * 当前汽车制造业固定资产投资的增长以结构性升级投资为主，核心指向新能源车型放量带来的工艺升级、车型迭代周期缩短推动的产线柔性化与自动化、以及人工成本与质量要求倒逼的自动化改造 [56] * 安徽双骏所处的焊装与总装自动化系统集成环节，是固定资产投资中“质量型投资”和“效率型投资”的直接受益领域，需求与整车销量短期波动相关性较低，更贴近主机厂中长期制造体系升级节奏，具备一定的逆周期稳定属性 [57] * 海外市场正逐步向KD形式出口+海外本地化制造演进，模具、工装夹具及自动化产线往往是最早出海的生产要素 [60][61][62] * 安徽双骏的工程能力具备较强的项目制复制特征，可随主机厂海外项目同步输出，为铭科精技后续模具及零部件业务出海提供前置支点 [63] 其他重要内容 1. 公司2025年业绩与经营状况 * 2025年业绩预计稳中有进，整体收入和盈利能力保持稳健增长趋势 [31] * 2025年收入规模快速扩张，但净利润增幅相对有限，与2024年基本保持稳定 [39][43] * 净利润增长有限的原因：行业竞争加剧对项目报价形成压力，导致部分项目初始报价毛利水平阶段性下行 [40]；公司为切入核心主机厂客户及新应用场景，在部分标杆项目上采取了更具竞争力的定价策略 [41][42] * 公司通过强化项目管理和成本管控，期间费用率较2024年明显下降，对冲了部分毛利率下行压力 [43] 2. 关于并购的风险与整合 * 并购不会显著推高公司资本开支或经营风险，公司坚持项目驱动、订单前置原则，资本开支与业务节奏相匹配 [44][45] * 并购的核心价值在于中长期工艺能力与系统竞争力的提升，财务效应将随业务协同逐步体现，公司不对短期业绩作激进预期管理 [47][48] * 双方业务边界清晰、协同逻辑明确，整合重点放在技术体系融合、项目协同推进和管理节奏匹配，公司将以稳健方式推进整合 [50][51] 3. 公司基本情况与股权激励计划 * 公司是专业从事汽车精密冲压模具和汽车零部件冲压、焊接及组装的企业，提供一体化解决方案 [1] * 公司是国内高新技术企业，拥有十多家制造基地，覆盖国内六大汽车产业集群，服务于宝马、奔驰、奥迪、日产、本田、丰田、通用、小鹏汽车、赛力斯等品牌 [1] * 业务范围分布在美国、西班牙、法国、德国、捷克、英国、墨西哥、日本等国家 [1] * 公司管理层将根据业务发展及人才需求，适时考虑推动针对核心管理和技术团队的股权激励安排，目前尚未形成固定方案 [31]

全球光刻胶市场格局 - 全球光刻胶市场75.9%的份额被日本企业控制，东京应化一家公司占据22.8%的市场份额，JSR、住友化学、信越化学等日本公司紧随其后，美国杜邦市场份额为13.2%，其他国家合计份额不足10% [7] - 日本经济新闻社2024年9月11日公布的调查显示，东京应化在光刻胶领域独占鳌头，其EUV产品、汽车级光刻胶、深紫外线光刻胶均列入高增长战略，该公司将2030年营收目标提高至3500亿日元，是此前计划的1.75倍 [13] - 光掩膜基板市场同样高度集中，豪雅公司占据60%以上全球份额，信越化学和AGC分别控制20.6%和16.1%，三家公司合计市占率逼近97% [17] 光刻胶的产业特性与战略重要性 - 光刻胶在半导体产业链中仅占1%的市场份额，但因其保质期仅6个月、运输需控温、配方高度定制化，且无法应急替代，成为唯一可精准断供的关键原材料 [3] - 光刻胶不是单一产品，而是涉及树脂、光致酸生成剂、溶剂、稳定剂等几十种组分的组合物，不同晶圆厂甚至同一晶圆厂不同产线都需定制，验证周期长 [15] - 日本可通过限制光刻胶出口高效制约芯片生产，这是一种原子弹级的产业锁喉方式，远比制裁成品芯片更直接高效 [11] 历史断供事件与影响 - 2019年7月4日，日本政府对韩国实施三种关键半导体材料出口限制，光刻胶名列其中，三星因此差点瘫痪 [3] - 2019年第一季度，台积电南京厂因一批光刻胶质量偏差导致10万片晶圆报废，损失高达5.5亿美元 [7] - 高端光刻胶如EUV、KrF、ArF等被列入《瓦森纳协定》出口管制清单，禁止向中国大陆直接供应 [7] 中国光刻胶产业现状与挑战 - 2024年，中国大陆企业未被纳入日本经济新闻社的全球光刻胶供应统计名单，原因在于仍处于自主研发阶段，尚未形成对外竞争力 [15] - 中国在365nm波段的I线光刻胶市占率刚过10%，在193nm的DUV领域处于渗透初期，EUV光刻胶领域几乎空白 [19] - 产业突破面临体系性挑战，需从树脂合成、掩膜协同、显影清洗到刻蚀后处理等每个环节建立替代路径，并与下游代工厂同步验证 [21] 本土企业进展与发展策略 - 2024年12月26日，厦门恒坤新材IPO申请获上交所受理，计划募资12亿元用于集成电路先进材料、前驱体二期与SiARC工艺项目，其光刻胶业务营收占比超过80% [17] - 公司是当前中国本土材料企业中少有的全力押注光刻胶的企业之一，其SiARC开发属于光刻辅助层技术，用于提升DUV工艺图形精度 [19] - 中国产业策略从追赶EUV转为先立后破，先在I线、KrF等成熟制程站稳脚跟，通过成熟制程消化产能，再逐步向DUV和EUV推进 [21]