报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 长期牛市于2024年初开启，当前市场处于主升浪 [5] - 驱动牛市的逻辑包括宏观经济政策支持、企业盈利增速上升、居民储蓄再配置、全球资本回流、长期资金流入和市值管理改革推进 [5] - 从估值角度，牛市分信心修复、主升浪、疯牛三个阶段 [5] 根据相关目录分别进行总结 为什么说本轮牛市诞生于2024年初 - 2024年2月完成熊 - 牛转换，其他指数也如此 [7] 牛市的驱动力量 宏观经济政策的支持、宏观经济的周期性回升预期 - 基本面不乐观，需宽松政策支持，产业链优势和技术突破带来积极信号 [9] 企业盈利增速上升 - 规模以上工业企业利润增速回升，A股上市公司盈利回归增长，预计降息后盈利改善空间更大 [62] 居民储蓄向股市进行再分配 - 居民存款大概率上行，股市总市值与居民存款比值低，资产配置向股市转移趋势刚开始 [64] 全球资本回流 - 人民币升值预期和全球资金分散风险需求，使资金从美元资产撤离 [9] - 全球投资者计划2026年向中国对冲基金增资趋势加速，对北美市场兴趣降低 [65] 长期资金（耐心资本）的流入 - 政策推动下，2025年长期资本入市规模增长，投资者结构优化，市场稳定性提升 [76] 市值管理改革的进一步推进 - 国家出台多项政策，要求上市公司提升价值，禁止违规行为，2026年有重点任务 [78] 各经济指标情况 固定资产投资增速 - 增速回落趋势加速，2025年转为负增长，制造业仅微弱增长 [12] 社零总额增速 - 增速回落，消费者信心低位徘徊，原因包括收入及预期转弱、居民杠杆高、社保不完善 [17] 通胀形势 - 持续偏弱，消费分层，PPI生产资料价格下行压力大，需关注“反内卷”政策对大宗商品价格的影响 [24] 制造业PMI - 持续偏弱，环比低于季节性水平，出厂价格抬升，原料库存下降，新订单环比回落，在手订单偏弱 [29] 财政政策 - 政府部门杠杆率低，有空间加杠杆，宽财政时间长，地方政府债券期限拉长 [32] 资金面 - 7天期逆回购利率低位稳定，资金面宽松，利率有下降空间，国债期货调整，市场预期扭转 [36] 美联储降息 - 美联储降息为国内降息提供空间，国内实际利率高，央行官员表示降准降息有空间，降息有必要 [39] 出口情况 - 出口有韧性，但对美出口大幅下降，中国商品出口占比稳定，“新三样”成新动能，芯片进口替代初现 [42][45][49] 汽车产销量 - 产量、销量和出口量今年将创新高 [53] 挖掘机产销量 - 产销量上升受低基数影响，与高峰期有差距但数据改善 [58] 房地产情况 - 在建房地产规模数据回到2005 - 2007年水平，房价环比回落，处于筑底过程，居民“炒房”需求低，股市承接流动性 [60] 指数估值情况 - 上证50和沪深300指数估值不高，中证500和中证1000指数估值处于高位，当前处于主升浪，股市可能经历“三击” [104] A股季节性规律 - “五穷六绝七翻身，八九回调十回升，年底上涨至两会，三四转势要当心”，年末风格变化，科技成长风格在市场情绪企稳时更强 [105]

中国宏观经济与政策动态 - 我国信息通信领域首个国家重大科技基础设施“未来网络试验设施”正式投入运行，将为工业制造、能源电力、教育医疗、低空经济等领域提供开放试验支撑，并在AI大模型训练、算力调度等前沿方向开展示范应用 [1] - 市场监管总局发布实施外卖平台推荐性国家标准《外卖平台服务管理基本要求》，旨在推动解决“幽灵外卖”、规范平台收费与促销行为、强化配送员权益保障 [1] - 11月一线城市二手住宅成交套数达4.9万套，创下7个月新高，环比大幅增长20%；今年前11个月累计成交51.9万套，同比增长约5%，为近四年来首次突破51万套大关 [1] 金融市场与资金流动 - 近期多只绩优基金启动限购，仅12月4日就有29家基金管理人对旗下41只基金实施限购，限购额度从100元至1500万元不等 [2] - 最近一周，固收+型与纯债固收型产品在银行融资渠道中占据主导地位，合计贡献近六成多的基金数量与超八成的融资规模；332只固收+型产品与94只纯债固收型产品合计融资规模达510.52亿元，占总融资规模的85.2% [13] - 最近一周，银行理财子公司在银行体系融资渠道中占据绝对主导地位，贡献了78.48%的新发产品数量，新发产品规模达573.72亿元，占新发产品总规模的95.74% [13] - 全球基金持续买入韩国债券，11月28日海外基金净买入13.9亿美元韩国债券，为连续第20天净买入；12月1日海外基金净买入5,000万美元韩国股票 [2] 全球市场表现 - 最近一周，A股三大指数集体上扬：深证成指上涨1.26%，中证500上涨0.94%，上证指数上涨0.37%；恒生指数全周上涨0.87% [3] - 美国股市本周上涨：道琼斯工业指数涨0.50%，标普500指数涨0.31%，纳斯达克指数涨0.91% [4] - 亚太主要股指普遍走强：韩国综合指数以4.42%的涨幅领涨，日经225指数上涨0.47%，富时新加坡海峡指数小幅上涨0.16% [4] - 欧洲市场表现分化：德国DAX指数涨0.80%，法国CAC40指数跌0.10%，英国富时100指数跌0.55% [4] 固定收益与利率市场 - 最近一周，中国国债收益率表现分化：1年期下跌0.36个基点至1.40%，5年期上升3.03个基点至1.63%，10年期上升1.79个基点至1.85% [8][9] - 10年期美国国债收益率上升12.00个基点至4.14% [8][9] - 美国11月ADP就业数据显示私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远不及市场预期的增加1万个；据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率接近90% [2] 基金与商品市场表现 - 最近一周，万得基金指数多数上涨：万得全基指数上涨0.46%；万得股票型基金总指数上涨0.88%；万得混合型基金总指数上涨0.77%；万得普通股票型基金指数上涨0.69%；万得偏股混合型基金指数上涨0.92%；万得灵活配置型基金指数上涨0.79% [9][10] - 商品市场方面，贵金属价格分化：COMEX黄金下跌0.64%，COMEX白银上涨2.86% [11][12] - 外汇市场方面，美元指数下跌0.46%；人民币对美元汇率有所波动，美元兑在岸人民币(CFETS)下跌0.12%，美元兑离岸人民币跌0.03% [11][12] 机构观点与行业展望 - 瑞银中国策略师预计A股上涨行情将进一步延续，预计A股盈利增速可能在2026年提高至8%，高于2025年的6%；认为无风险利率下降、居民储蓄搬家、长期资金流入以及市值管理改革将支撑结构性重新估值 [17] - 中信证券表示，保险行业周期向好正式确立，预计2026年向上趋势进一步加强，体现为净资产恢复并维持较快增长、分红险更加畅销、银保渠道份额集中和总量增长空间大、险资资产结构正受益于债券利率低位波动和股市慢牛格局 [17] - 高盛首席美股策略师大卫·科斯汀表示，尽管人工智能行业存在泡沫，但泡沫并不在英伟达等行业头部的科技巨头身上 [16]

主要股指表现 - 科创100指数上涨1.5% [1] - 中证500指数上涨0.2% [1][3] - 中证1000指数上涨0.01% [1] - 创业板中盘200指数下跌0.3% [1][7] - 中证2000指数下跌0.8% [1] 市场前景与估值观点 - 瑞银中国策略师预计A股盈利增速可能在2026年提高至8%，高于2025年的6% [1] - 即使今年股市已经上涨，估值仍具吸引力 [1] - 结构性重新估值将得到无风险利率下降、居民储蓄入市、长期资金流入以及持续推进的市值管理改革的支撑 [1] 中小盘股与行业特征 - 中小盘股票在行业配置上更加均衡，科技板块占比更高 [1] - 中证500、中证1000等指数的隐含波动率已从10月高点回落 [1] - 中证500指数由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名靠前的500只股票组成，完整覆盖11个中证一级行业 [3] - 创业板中盘200指数由创业板中市值中等、流动性较好的200只股票组成，反映创业板市场中盘代表性公司的整体表现，信息技术行业占比超40% [7] 关键指数估值数据 - 中证500指数滚动市盈率为31.9倍 [3] - 创业板中盘200指数滚动市盈率为105.9倍 [7]