美股上涨逻辑分析 - 美联储降息25个基点为市场提供了短期流动性，支撑美股上涨[4] - 美国通胀抬头促使资金寻求抗通胀资产，美股被视为全球最佳资产之一[4] - 当前降息属于“预防式降息”，而非应对危机的“应对式降息”，表明美国经济基本面并无大问题[6] - 美联储在降息的同时通过抛售资产回收美元，进行“收水”，并非全面“大放水”[6] - 美股上涨有经济基本面支撑，与历史上真正的经济危机（如2000年、2008年）情况不同[6] A股市场反应解读 - 美联储降息后，A股市场出现两连跌，19日上证指数单日下跌1.15%，一度下探3800点[1] - 理论上降息利好人民币资产，但外资在A股占比仅4%，并非市场主导力量[10] - A股此轮行情主要由国内政策与资金推动，而非外资涌入[10] - 降息利好已在美联储主席鲍威尔此前发言时被市场提前消化，正式落地后因未超预期而反应冷淡[12] - A股市场存在“利好出尽是利空”的交易习惯[12] 中美市场差异与A股前景 - 美股在降息后连续上涨，标普500指数刷新历史新高[4] - 全球市场认识到美联储是“预防式降息”，流动性释放预期有限，限制了股市大幅上涨的空间[10] - A股走势关键取决于国内政策及经济基本面复苏情况，美国降息的主要意义在于为中国打开了自身的降息通道[10] - 长期看，牛市需要经济复苏推动，但目前楼市、实体经济、消费复苏迹象尚不明显[12] - 国家推动股市的战略逻辑是让其替代楼市，成为新的货币蓄水池[12] - 市场存在明显的“控盘”力量，银行板块是调节指数的关键工具，以控制上涨节奏，防止过快上涨[12] - 对普通投资者的建议是耐心等待，避免追高杀跌[12]

美联储降息性质分析 - 本次美联储降息为预防式降息，其特点是经济未出现严重问题时的提前操作，类似于提前接种疫苗以预防疾病[1][3] - 判断依据为降息节奏温和，自去年9月开始降息周期，去年总计降息3轮共100个基点，而2025年首次降息仅为25个基点，并未出现短时间内疯狂降息的情况[3] - 预防式降息与应对式降息对资产影响截然不同，应对式降息通常发生在经济已出大问题时，例如2007-2008年周期内快速降息500个基点并伴随A股从6000多点跌至1000多点[3] 对美股的影响 - 预防式降息后美股通常大涨，目前标普500指数已再创历史新高[5] - 随着今年可能还有两次降息，市场流动性将继续改善，预计美股会继续上涨[5] - 降息背景包括美国政府三季度发行1万亿美元美债导致短期市场流动性出现问题，美联储降息旨在释放流动性[5] 对美债的影响 - 美联储降息导致债券收益率下降，但美债价格会因资金抢购已锁定高利率的债券而上涨[5] - 债券市场的逻辑是资金预见到未来持续降息，因此愿意以更高价格购入现有高利率债券[5] 对黄金的影响 - 黄金与美元呈跷跷板效应，美元走弱则黄金走强，美联储预防式降息虽不及应对式降息对黄金的推动力强，但仍会因美元走弱而支撑黄金走强[6] - 今年黄金已上涨40%，近期突破3700美元/盎司的历史新高，预计后续以震荡走强为主[6] 对港股的影响 - 在美联储预防式降息周期中，港股走势规律性不强，可能上涨或下跌，多数情况为前期下跌后期反弹[8] - 2024年至2025年本轮行情中港股已上涨20%多，打破过去规律，显示其受美联储政策影响减弱，与A股联动增强，内地政策成为主要影响因素[8] - 只要A股牛市持续，港股特别是恒生科技板块将获得支撑，但如果内地经济抢先复苏，港股走势可能将跑输A股[8] 对A股的影响 - 理论上美联储降息打开降息通道利好A股，但需警惕“利好出尽是利空”的可能性，即利好可能已提前兑现于前期涨幅中[8][10] - A股在美联储预防式降息周期中表现不一，更多取决于国内政策，当前牛市中国内政策影响力占比至少80%，外部流动性影响最多20%[8][10] - 短期A股将围绕3900点到4000点震荡，长期在国际环境改善、中美局势缓和、内部政策落地、化债加速等条件下，科技创新与经济改革将推动经济基本面反弹，带动A股走出历史性长牛[10]

时隔9个月，美联储降息重磅落地。 9月18日，美联储宣布2025年首次降息，美国联邦公开市场委员会（FOMC）议息会议决定降息25个基 点，把联邦基金利率目标区间下调至4%到4.25%之间，这一决议符合市场普遍预期。 今日上午，黄金暂时高位回调，COMEX黄金低开3692.5美元/盎司，国内A股核心指数低开后震荡上 涨，截至上午10点30分，上证指数、深证成指均涨逾0.5%。热门概念方面，半导体、通信设备、芯片 等概念领涨，黄金珠宝跌近2%，黄金个股几乎全部下跌，曼卡龙跌逾4%，湖南黄金、西部黄金等多只 个股跌超2%。 美联储此次降息将如何影响全球市场？投资者关注的A股、港股、美股、黄金、债市等大类资产后续将 如何表现？贝壳财经记者综合整理了十大券商的主要观点。多家机构指出，本轮美联储降息仍为"预防 式降息"，总体上偏利好中国股市、债市和人民币汇率，其中，港股核心资产配置价值凸显。 不过，多家机构也提示，后续大类资产表现仍可能受多重因素的扰动。比如，海外央行货币宽松低于预 期；美国及我国宏观经济波动风险；中国政策力度、实施效果或经济复苏不及预期；地缘冲突蔓延等。 中信证券：港股核心资产配置价值凸显 预计本轮仍 ...

**纪要涉及的行业或公司** * 美联储货币政策及其对全球主要金融市场和资产类别的影响[1][2][3][4] * 主要股指：标普500指数 纳斯达克指数 道琼斯指数 恒生指数 上证指数[1][2][3][5][6] * 大宗商品：伦敦金现 COMEX黄金[1][3][5] **核心观点和论据** * **降息类型和速度是关键影响因素** 降息方式（预防式或应对式）和激进程度共同决定市场表现 温和慢速的预防式降息通常带来资产价格的持续良好表现 而激进的快速降息可能引发市场担忧[4][7] * **温和预防式降息当日** 美股上涨概率较高（60%至70%）但涨幅温和 恒生指数平均微跌0.15% 上证指数反应平淡 伦敦金现上涨概率约70%但涨幅有限 表明短期资金小幅获利了结[1][5] * **降息后一个季度** 美股科技板块（纳斯达克）通常领涨 上涨胜率高达92% 平均涨幅最高 受益于企业盈利稳定及流动性充裕形成的戴维斯双击效应 恒生指数受益程度仅次于纳斯达克 上涨胜率接近70% 伦敦金现涨幅相对有限 胜率约50% 表明流动性推动权益资产 黄金受分流影响[1][6] * **慢速预防式降息期间市场表现强劲** 例如1995年至1998年期间标普500和纳斯达克均翻倍 2024年9月以来类似周期中标普500和纳斯达克分别上涨17%和27% 通过稳定的政策呵护企业盈利[1][7] * **快速预防式降息压制市场表现** 例如2019年8月至10月期间（年化300个基点的快速下降）美股基本横盘 恒生指数下跌接近3% 黄金跑赢风险资产上涨7%[1][7] * **应对衰退型降息的效果取决于危机是否击穿盈利基本面** 例如1989至1992年储贷危机期间 美股标普500上涨30% 恒生指数大幅上涨172% 关键在于危机未击穿盈利基本面并通过逐步修复信贷市场实现反弹[1][8][9] * **危机应对式降息对黄金影响不一** 1989-1992年因美元走强黄金下跌6% 而2001-2003年（互联网泡沫和911事件）及2007-2008年（次贷危机）全球股市大跌（标普500分别下跌24%和38%）企业盈利和信贷体系受重创 快速降息无法逆转恶性循环 黄金分别上涨20% 30%和20%[2][10] * **紧急应对式降息导致风险资产普跌** 例如2020年3月美联储大幅降息（单日100个基点）引发流动性挤兑 资金抛售几乎所有资产换取现金 标普500 纳斯达克下跌20% 恒生指数和上证指数分别下跌12%和6% 黄金也下跌5% 主因短期流动性枯竭 但后续会迅速反弹[2][11][12] * **对未来的预期** 预防式温和降息最有利于美股科技板块及港股 上证指数可能按自身节奏运行 对美联储政策反应不大 更依赖中国自身政策预期 伦敦金现反应弹性较低 呈现温和稳健上涨趋势[2][13] **其他重要内容** * 美联储最近一次降息25个基点符合预期 市场反应平淡 道琼斯指数上涨0.57% 纳斯达克指数微跌0.33% 标普500指数微跌0.1% COMEX黄金微跌0.43% 伦敦金现开盘后涨幅为0.27%[3] * 轻度危机叠加常规降息速度同样能带来强刺激作用 使美股及港股显著受益[2][9]