天气影响分析 - 2024年烟台苹果大规模上市时间推迟10天 [2] - 10月9日至12日全市平均降水量达76.6毫米，达到暴雨级别，影响苹果摘袋上色关键期 [2] - 全年遭遇三重天气挑战：4月中旬倒春寒（夜间气温骤降至-2℃）、夏季干旱、秋季连续半个多月阴雨 [3] - 肖家夼村优质果占比仅60%，果实普遍偏小，直径85毫米以上大果数量减少 [3] 价格与市场反应 - 全红85毫米红富士收购价从去年每斤4.5元涨至5元 [3] - 普通一级红富士收购价从去年每斤4元至4.5元提升至4.5元至5元 [3] - 果脯果收购价从往年每斤0.4元至0.6元翻倍至今年的0.8元至1元 [7] 应对策略与产业升级 - 肖家夼村自2019年引进30多个新品种，推广“紫红”“美乐”等抗病能力强的红富士品种 [4] - 生态果园采用生草管理模式提升土壤有机质，配备智能水肥一体化系统精准灌溉 [4] - 当地年加工鲜果能力逾500万吨，精深加工能力达230万吨，产品涵盖果胶、果汁等100多个品种 [8] - 全市营收过亿元果企28家，其中安德利浓缩果汁、果胶年加工量居世界前列，2024年营收达10.8亿元 [8] 深加工产业发展 - NFC苹果汁、苹果脆片等深加工产品市场需求攀升，呈现供不应求态势 [7] - 烟台中惠农业科技有限公司计划收购1万吨果脯果用于深加工，与多家电商平台及连锁商超达成合作 [7] - 该公司自营1000多亩果园中仅100亩用于鲜食销售，其余均为加工专用 [7] - 鲜果出口量达56万吨，约占全国50% [8]

烟台苹果是山东水果业的代表，品牌价值达164.37亿元。然而，今年的烟台苹果，遇到了多变的天气。 10月21日清晨，烟台栖霞市唐家泊镇的山坳里，今年的新果开始采摘了。红彤彤的苹果被小心翼翼地装 进果筐，沿着山间小路运往收购点。与往年不同的是，今年烟台苹果的大规模上市足足推迟了10天。 烟台市气象局的数据显示，仅10月9日到12日，全市平均降水量就高达76.6毫米，达到暴雨级别，让正 处于摘袋上色关键期的苹果陷入"晒不上太阳"的困境。这场秋雨只是今年烟台苹果遭遇的"最后一关"， 从春天的倒春寒到夏季的干旱，再到秋季的连绵阴雨，三重因素叠加之下，苹果上色不均等问题出现， 不少果商仍在观望徘徊。近日，记者深入烟台苹果核心产区，展开蹲点采访。 "今年的天气，真是多变" "今年的天气，真是多变。"站在自家果园里，唐家泊镇肖家夼村党支部书记王鹏绩望着满树的苹果，语 气中满是感慨。 时间回溯到4月中旬，正当苹果树进入盛花期，一场突如其来的倒春寒席卷胶东半岛。夜间气温骤降 至-2℃，娇嫩的苹果花被冻伤。进入夏天，烟台地区缺少有效降雨，土壤墒情不足，影响果实发育。到 了10月初，正是苹果摘袋后的关键上色期，又出现了连续半个多月 ...

投资评级 - 维持"强推"评级 目标价13.53元 [2] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入1486.29亿元 同比-7.83% 实现归母净利润6.02亿元 同比-29.82% [2] - 2025年Q2实现营收736.54亿元 同比-8.12% 环比-1.76% 实现归母净利润0.14亿元 同比-95.52% 环比-97.67% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为23.01亿元/42.56亿元/52.91亿元 同比增速217.6%/85.0%/24.3% [2][7] - 当前市值对应2025-2027年PE分别为42x/23x/18x PB维持在2.2倍左右 [2][7] 业务板块分析 - 炼油产品毛利率22.59% 同比+4.02pct 化工产品毛利率12.08% 同比-2.64pct [7] - PTA毛利率0.30% 同比+1.44pct 聚酯化纤薄膜毛利率1.50% 同比+0.16pct [7] - 子公司浙石化实现净利润21.32亿元 同比+1.02亿元 中金石化亏损6.33亿元 同比增亏4.23亿元 [7] - 海南逸盛实现净利润0.01亿元 同比-1.11亿元 [7] 成本与盈利结构 - 2025年Q2销售毛利率12.62% 同比+1.90pct 环比-1.33pct [7] - 销售净利率0.59% 同比-0.13pct 环比-1.05pct [7] - 税金及附加占营收比例提升1.81pct至8.53% [7] 产能建设进展 - 在建工程余额528亿元 较一季度末增加26亿元 [7] - 永盛科技25万吨功能性聚酯薄膜扩建项目已全部投产 聚酯薄膜年产能达43万吨 位居国内前四 [7] - 盛元二期50万吨差别化纤维项目积极推进中 [7] - 140万吨乙烯及下游化工装置工程进度达97% [7] - 荣盛新材料项目已开工 推动向下游延伸产业链 [7] 行业环境与政策 - OPEC退出减产导致2025年Q2原油均价68美元/桶 同比-20.11% 环比-10.26% [7] - 工信部发布实施新一轮石化等重点行业稳增长工作方案 [7] - 炼化行业未来走向减量置换和延长产业链两个方向 [7] - 减量置换目标为20年以上产能及200万吨/年以下炼能 [7] 估值与投资建议 - 给予公司2025年3倍PB估值 对应目标价13.53元 [7] - 总市值975.97亿元 流通市值914.69亿元 [3] - 每股净资产4.29元 资产负债率75.12% [3]