公司业务与行业关联 - 公司是美国最大的建筑骨料生产商 [1] - 公司的业务表现与宏观经济环境、建筑业景气度以及公共基建政策密切相关 [1] - 影响美国建筑业及基建投资的市场动态和政策变化值得关注 [1] 最新财务报告信息 - 公司最近公布的财报是2025财年第三季度报告 [2] - 该报告于2025年10月30日发布 [2] - 报告涵盖的业绩期间为2025年1月1日至9月30日 [2] - 市场通常关注公司后续的2025财年第四季度及全年业绩报告的发布日程 [2]

英国建筑业PMI数据与行业现状 - 英国1月建筑业采购经理人指数(PMI)从去年12月的40.1回升至46.4，远超市场预期的42.0，并创下自2025年6月以来的最高纪录 [1] - 尽管该指数仍低于50.0的荣枯线，标志着行业自2007年金融危机以来最长的萎缩期仍在持续，但收缩速度的剧烈放缓表明下行压力正在有效缓解，行业整体景气度呈现出底部回升的态势 [1] - 标普全球市场情报公司经济总监表示，1月份数据提供了令人鼓舞的迹象，表明英国建筑业已走出急剧下滑的困境，企业对2026年新项目重回正轨也变得更加充满希望 [1] 细分领域表现与需求变化 - 作为工党政府优先推进的住房建设项目承诺新建150万套住房，当前仍深陷需求疲软、客户信心低迷以及新项目开工不足的三重困境，成为建筑业中最薄弱的细分领域 [2] - 数据显示，住宅建设活动正从上月触及的疫情时期最低点回升 [2] - 在英国财政大臣于2025年11月26日公布预算案后，随着需求趋于稳定，PMI指数的所有板块均从2025年12月的低点回升，公共部门反弹及商业销售咨询量增加，推动新业务总量以三个月来最慢的速度下降 [1] 成本压力与经营挑战 - 各行业建筑商仍在艰难应对成本压力侵蚀利润的问题，企业称受工资及原材料价格上涨推动，采购成本出现自去年9月以来最大涨幅 [2] - 这些不利因素促使建筑企业连续第13个月裁员 [2] 未来预期与信心指数 - 投资情绪的改善及利率下降提振了对未来一年的乐观预期 [2] - 标普信心指数升至2025年5月以来最高水平，近40%的受访企业预计未来12个月产出将有所改善，仅17%预计活动将下降 [2]

文章核心观点 - 基于建筑业景气度的择时策略在不同利率债指数上有一定有效性，在长期债券指数上效果更明显，该框架有助于理解和刻画利率中长期趋势 [5][27][56] 分组1：建筑业PMI与10年期国债利率高度相关 - 利率受资金供给和需求影响，融资需求高的部门对利率影响大，建筑业带动经济时利率偏高，经验数据显示建筑业PMI与10年期国债收益率走势高度相关 [1][7][31] - 建筑业PMI与10年期国债利率相关性可从三角度理解：原始数据整体趋势一致；同比差分序列“峰 - 谷”与利率“顶 - 底”契合；二次单边HP滤波降噪后，建筑业PMI趋势项和周期项分别能解释61%和40%的利率变化 [2][9][35] - 构建建筑业PMI三年滚动标准分体系并缩尾处理，剔除中枢变化和季节性干扰，使序列符合无偏分布假设 [13][14][38] 分组2：基于建筑业PMI的择时框架探索 策略一（单纯胜率） - 基于建筑业PMI标准分边际变化择时，若边际变好下月债券仓位“低配”，反之“超配” [2][16][40] - 自2015年至今，该策略在多数利率债指数有超额收益，在信用债上效果欠佳，中债长期债券指数择时方案超额收益最明显，累计收益52.56%，年化收益4.23%，年化超额收益0.59% [2][17][41] 策略二（赔率 + 胜率） - 融入建筑业PMI标准分位置高低因素，构建“赔率 + 胜率”框架，“综合低配”信号为标准分低于 - 1.5且边际改善，对应债券“低赔率、低胜率”，反之“高赔率、高胜率” [3][20][46] - 自2015年至今，该策略在15种债券指数均有超额收益，利率债超额收益优于信用债，低等级信用债效果好于高等级信用债，中债长期债券指数择时方案累计收益59.30%，年化收益4.68%，年化超额收益1.02% [3][21][47] 策略三 - 将建筑业拆分为基建、地产，以房屋建筑业和土木工程建筑业经营活动状况代表，总体口径建筑业PMI择时方案优于子行业PMI [4][22][51] - 基于基建、地产的择时超额收益时间分布错开，基建类和房建类PMI共同贡献整体建筑业PMI对利率“见顶”择时有效性，利率“见底”提示主要来自房建类PMI好转 [4][22][55] - 按土木工程PMI择时无超额收益，按房屋建筑PMI择时多数债券指数有超额收益但逊色于总体建筑业PMI [22][24][52]