肯《民族报》10月23日报道，根据肯尼亚中央银行最新调查显示，贸易和 旅游行业的首席执行官（CEO）对2025年经济增长预期在各行业中处于最低水 平。调查涵盖353家私营企业的CEO及高管，其中37%的贸易行业高管预计经 济增速低于3%，旅游行业约24%的CEO持类似预期，显示该行业对未来增长存 在明显谨慎态度。相比之下，房地产行业最为乐观，约25%的受访者预计经济 增速将超过6%。调查进一步指出，受访者认为服务业改善、私营部门活动增 加，以及宏观经济环境稳定（包括低通胀和汇率稳定）将对经济增长形成支 撑。然而，近期美国提高对肯尼亚商品关税以及AGOA到期，预计将导致进口 成本上升、出口减少，并可能引发消费者需求下降，对行业增长形成下行压 力。 （原标题：肯贸易与旅游行业对2025年增长预期最低） ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入同比增长6% [7] - 第三季度调整后EBITDA为3.76亿美元，去年同期为3.47亿美元，利润率12.2%，同比提升100个基点 [11] - 剔除2800万美元法律和解收益后，调整后EBITDA为3.48亿美元，利润率约11.4%，同比提升20个基点 [11] - 同店净收入同比增长6.0%，主要由费率增长驱动，每调整后入院净收入同比增长5.6% [12] - 同店住院人次同比增长1.3%，调整后入院人次增长0.3% [12] - 同店手术量下降2.2%，急诊人次下降1.3% [12] - 第三季度运营现金流为7000万美元，年初至今为2.77亿美元 [15] - 剔除与医院出售收益相关的1.26亿美元现金税后，调整后年初至今运营现金流为4.03亿美元，调整后自由现金流年初至今略为负值 [15] - 杠杆率从2024年底的7.4倍降至6.7倍 [9][16] - 公司收紧2025年全年调整后EBITDA指引至15亿-15.5亿美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 住院量持续增长，但业务组合仍偏向内科而非外科病例，住院人次持平，门诊择期手术领先 [8] - 住院手术量同比持平，门诊手术量下降，反映择期手术需求持续承压 [12] - 公司在本季度进行了针对性投资以提升竞争力，包括在阿拉巴马州伯明翰收购血管外科诊所并将大型妇产科诊所迁入园区、在新墨西哥州拉斯克鲁塞斯新增泌尿外科服务、在德克萨斯州拉雷多新增神经外科和脊柱项目、在新墨西哥州两个市场新增机器人手术项目 [8] - 公司成功招聘医生和高级实践提供者，截至2025年9月30日，诊所雇佣的医生和高级实践提供者数量较去年同期增加约160名 [9] - 公司计划在2025年第四季度开设三个门诊手术中心，2026年目标开设六到八个门诊手术中心，并增加独立急诊部门和紧急护理中心 [59] 各个市场数据和关键指标变化 - 新墨西哥州和田纳西州的州指导支付项目相比去年同期带来增量收入 [7] - 某些市场（如亚利桑那州、德克萨斯州）因移民环境问题，患者行为受到影响，部分选择避开医院进行择期治疗，导致部分就诊量未获补偿 [22] - 印第安纳州的医疗补助注册人数下降并未对公司医疗补助量结果产生显著影响 [49] - 公司观察到第三季度付款人组合出现改善，主要始于7月并持续整个季度，预计可能延续至第四季度 [21][47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括支持护理人员、医生合作伙伴和支持团队，投资于质量、改善医生和患者体验、提高员工满意度以及实现可持续的正自由现金流 [5][6] - 公司对未来的机会持乐观态度，包括持续改善医疗体验、改善运营和财务业绩，通过严格和主动的业务管理为投资者创造价值 [7] - 随着自由现金流转正，公司在资本配置上拥有更多选择权，可用于进一步去杠杆或进行补强收购以产生更多EBITDA [28] - 公司继续推进资本结构改善，在第三季度通过发行17.9亿美元2034年到期的高级担保票据，对17.43亿美元2027年到期的高级担保票据进行了再融资，将下一个重大到期日推迟至2029年 [9][16] - 公司预计本季度晚些时候完成外展实验室资产剥离，获得约1.95亿美元收益，用于增长投资或进一步降低杠杆 [17] - 公司仍在寻求一些剥离交易，并处于早期或更深入的讨论中，部分交易可能在今年晚些时候宣布 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境和消费者信心是门诊业务的主要阻力，但随着消费者信心从第二季度的低点稳定并改善，公司看到一些复苏迹象 [20] - 公司对在2025年全年实现正自由现金流（调整剥离收益现金税后）保持信心，基于第四季度运营现金流通常为全年最强的历史表现 [15][16] - 展望2026年，有利因素包括强劲的医疗保险费率上调、潜在的州指导支付项目（如乔治亚州、佛罗里达州、印第安纳州）以及正自由现金流可能允许进行增量增长资本投资 [30][31] - 公司预计第四季度可能呈现更正常的季节性复苏，因第三季度付款人组合改善增强了信心，且若拥有交易所保险的患者担心失去保险，第四季度可能会有部分需求回归 [42][43] - 公司认为中个位数的每调整后入院净收入增长是可持续的，基于医疗保险和商业费率上调以及预计未来敏锐度恢复 [64] - 关于医疗保险费率，即使门诊支付规则按提议执行，预计2026年相对于2025年仍为小幅净正面 [54] 其他重要信息 - 第三季度业绩包含一笔2800万美元的法律和解收益，确认为非患者收入 [7][11] - 2025年10月，公司收到与去年剥离Tinoba Cleveland相关的9100万美元或有现金对价 [16] - 公司较早前全面实施了ERP系统，目前重点是持续优化 [39] - 在收入周期管理方面，公司投资于医生顾问项目和一些AI工具，结合使用第三方供应商和内部开发的产品来应对拒付和支付不足问题，情况自2024年第三季度高峰后已趋于稳定 [68][69] - 流感季开始缓慢，已反映在指引中，截至10月尚未观察到大幅增长 [71] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于门诊手术量疲软的原因及复苏轨迹的看法 [19] - 回答: 宏观经济环境和消费者信心是主要阻力，某些市场经济疲软更明显 随着消费者信心稳定和改善，看到一些复苏和付款人组合改善 移民环境对亚利桑那州、德克萨斯州等市场有影响，患者行为改变，部分就诊未获补偿，但对EBITDA无负面影响 门诊择期手术量同比仍下降，但较第二季度有所改善 [20][21][22][23] 问题: 2026年的剥离计划展望 [24] - 回答: 仍在寻求剥离，处于早期对话和更深入的讨论中，部分交易可能今年晚些时候宣布，但目前无协议可报告 [24] 问题: 自由现金流转正对资本配置、资本支出和补强收购的影响 [27] - 回答: 提供更多选择权，可用增量自由现金流进一步去杠杆或进行能产生更多EBITDA的补强收购，创造良性循环 [28] 问题: 2026年的潜在逆风或顺风 [29] - 回答: 顺风包括强劲的医疗保险费率上调、潜在的州指导支付项目（乔治亚州、佛罗里达州、印第安纳州）、正自由现金流允许增量增长资本投资 需考虑今年已完成剥离的影响、田纳西州约1500-2000万美元的往年州指导支付、以及本季度2800万美元法律和解收益（2026年不复存在） [30][31][32] 问题: 新任管理层对平台的初步观察和潜在举措 [35] - 回答: 对公司方向感到兴奋，对战略和执行有信心，领导层过渡顺利，关键领域势头增强 重点关注护理质量、患者和医生体验、员工满意度、自由现金流 ERP系统已全面实施，优化是重点 评估剥离收益的最有效用途，是投资资本还是通过债务回购去杠杆 [36][37][38][39][40] 问题: 第四季度择期手术季节性趋势 [41] - 回答: 第三季度付款人组合改善增强信心，第四季度可能更正常季节性复苏 若商业患者未在第三季度回归，可能推迟至2026年初，但现在可能性降低 交易所保险相关需求可能在第四季度回归，但对总收入影响小（占比不足5%） [42][43] 问题: 第三季度末或第四季度初的量趋势及付款人组合改善的驱动因素 [46] - 回答: 付款人组合改善始于7月初，持续整个第三季度，预计可能延续至第四季度 改善主要来自商业保险业务，交易所保险也有改善但占比小 [47] 问题: 印第安纳州医疗补助注册人数下降的影响 [48] - 回答: 未经历显著影响 [49] 问题: 2026年医疗保险IPPS有利调整与门诊支付规则（若按提议）的净影响 [53] - 回答: 即使门诊支付按提议，预计2026年相对于2025年仍为小幅净正面 [54][56] 问题: 门诊战略和门诊手术中心等接入点的建设情况 [57] - 回答: 持续投资接入点，策略因市场而异 过去在住院容量紧张的市场投资住院侧（如田纳西州诺克斯维尔新增58张病床、阿拉巴马州福利市新患者塔楼） 目前无大型住院建设项目，2025年至2026年更多资金将聚焦接入点（紧急护理、独立急诊部门、门诊手术中心） 计划2025年第四季度开设三个门诊手术中心，2026年目标六到八个门诊手术中心，以及更多独立急诊部门和可能 urgent care 中心 [58][59] 问题: 同店每入院收入增长5.6%的驱动因素及可持续性 [62] - 回答: 约三分之一增长来自田纳西州和新墨西哥州的州指导支付项目，其余为付款人组合改善，部分被较低敏锐度抵消 认为中个位数每调整后入院净收入增长可持续，基于医疗保险和商业费率上调，预计敏锐度恢复，随着骨科和心脏手术等更高敏锐度服务回归，将提振该指标 [63][64] 问题: 付款人拒付和支付不足的趋势及缓解措施 [68] - 回答: 自2024年第三季度高峰后已稳定 投资医生顾问项目和AI工具，结合使用第三方供应商和内部产品进行收入周期管理 通过更有效地推翻拒付保持稳定，表明付款人可能也在拒绝更多索赔 [68][69] 问题: 流感季开始缓慢及10月更新 [70] - 回答: 已反映在指引中，10月尚未观察到大幅增长 [71]

公司财务表现 - 第三季度营业收入为2.5亿元，同比增长9.64% [1] - 第三季度净利润为4217.19万元，同比下降15.53% [1] - 前三季度累计营业收入为6.77亿元，同比增长11.06% [1] - 前三季度累计净利润为9877.7万元，同比下降22.94% [1] - 前三季度基本每股收益为0.2353元 [1] 业绩变动原因 - 业绩变动受宏观经济环境及印刷包装行业竞争日益加剧的影响 [1] - 公司主要精品纸包装产品销售价格下降 [1] - 部分主供产品单价降幅超过15%，导致本期利润同比下降 [1]

证券日报网讯豪鹏科技（001283）10月17日在互动平台回答投资者提问时表示，公司股价波动受宏观经 济环境、行业周期、市场情绪等多重因素影响。公司将严格遵循信息披露规则履行义务，具体业绩及业 务情况请以公司公告为准。 ...

美联储结构与决策机制 - 美联储系统由三大核心实体构成：美联储理事会（7名理事）、12家储备银行（独立法人）和联邦公开市场委员会（FOMC）[1][11] - 美联储理事会决策采用简单多数规则（7名理事中需4票赞成），紧急行动需绝对多数（5票及以上）[2] - FOMC由12名投票成员组成（7名理事+纽约联储行长+4名轮值储备银行行长），决策仅需简单多数（7票赞成）[2][23] FOMC异议会议历史数据 - 1936年至2025年7月间，FOMC共召开852次议息会议，其中304次出现反对票，占比36%[4][34] - 异议会议中反对票分布：1票反对185次（61%）、2票反对66次（22%）、3票反对32次（11%）、4票反对16次（5%）、5票反对5次（2%）[4][34] - 沃尔克任期内异议会议比例最高（69%），其次为米勒（63%）和伯南克（62%）[4][34] - 27次会议同时出现成员反对加息和反对降息[4][34] 特朗普干预美联储的潜在影响 - 白宫技术官僚（如哈塞特和米兰）公开支持美联储独立性，认为政治干预会导致更差经济结果[6][35] - 即使米兰接任理事+解雇库克后新任命理事，支持降息的成员仍不足左右FOMC简单多数决策（需至少7票）[6][35] - 若库克被解雇，可能开创先例导致美联储独立性受损，引发长端美债利率飙升和金融市场动荡[7][36] - 历史上从未出现总统罢免美联储理事案例（1978年卡特通过职位调动而非解雇方式调整米勒职务）[7][36]

PresentationLadies and gentlemen, thank you for standing by. I'd like to welcome you to MHP's Q2 and 6 Months 2025 Results Conference Call on the 12th of September 2025. [Operator Instructions] So without further ado, I'd like to pass the line to Anastasiya Sobotyuk, Director of Investor Relations. Please go ahead.Anastasiya SobotyukDirector of Investor Relations, International Communications & ESG Compliance Thank you very much. Dear stakeholders, good day to you. Thank you for joining us for MHP's confere ...

财务表现 - 第二季度非GAAP每股亏损7美分 较市场预期的13美分亏损有所收窄 去年同期亏损14美分[2] - 总收入9480万美元 同比下降16.3% 较市场预期低3.56%[3] - 非GAAP毛利润3720万美元 同比下降19.8% 非GAAP毛利率下降170个基点至39.2%[7] - 调整后EBITDA为亏损1290万美元 同比恶化530万美元[7] 收入构成 - 产品收入5380万美元 同比下降25% 占总收入56.7%[3] - 服务收入4100万美元 同比下降1.2% 占总收入43.3%[4] - 医疗解决方案收入4500万美元 同比下降7.9%[6] - 工业解决方案收入4980万美元 同比下降22.6%[7] 业务细分 - 医疗解决方案业务专注于牙科 医疗设备 个性化健康服务和再生医学[5] - 工业解决方案业务服务于航空航天 国防 运输和通用制造业[5] - 医疗科技业务同比增长13% 环比增长16% 受个性化健康服务和FDA批准的手术导板及植入物需求推动[6] 现金流与资产负债表 - 现金及等价物1.164亿美元 较上季度1.35亿美元下降[8] - 经营活动现金流出5960万美元 投资活动现金流入1.129亿美元 融资活动现金流出9730万美元[8] - 总债务1.226亿美元 较上季度2.123亿美元显著减少[8] 市场表现与评级 - 股价在过去一个月下跌7.9% 表现逊于标普500指数[1] - 获得Zacks评级第二级(买入) 预期未来几个月将获得高于平均的回报[11] - 增长评分B级 动量评分B级 价值评分D级 综合VGM评分C级[10] 业绩驱动因素 - 收入下降主要因宏观经济环境挑战和关税不确定性 导致大型OEM客户削减资本支出[3] - 医疗解决方案收入下降主要因牙科领域特定客户采购减少 该客户曾在2024年进行大量采购[6] - 毛利率下降因业务组合变化 受2025年第二季度Geomagic业务剥离影响[7]

公司概况 * 公司为自动数据处理公司（Automatic Data Processing, ADP），专注于人力资本管理（HCM）和薪酬处理服务 [1] * 公司拥有超过90万客户，是HCM行业的最大参与者 [16] 宏观经济环境 * 宏观经济呈现逐渐放缓的趋势，但基础面依然健康，就业和工资仍在增长 [7] * 工资增长持续强劲，超出了公司在2025财年的预期，这对其PEO业务和客户资金余额产生了积极影响 [8] * 新增企业数量（new business formations）在近几个季度保持健康水平 [10] * 破产数量有所上升，但正逐渐回归至疫情前水平 [11] * 存在一些不确定性或停滞，企业决策可能因潜在政策或经济因素而延迟 [12] 市场机会与增长战略 * 公司将其市场总规模定位为1800亿美元，而公司目前仅占约10%-11%的份额，表明有巨大的增长空间 [14] * 公司拥有超越行业平均增长率的记录，并相信其规模不会限制其增长 [15] * 增长机会包括：增加新客户、渗透率仍较低的新产品（如退休服务、保险、PEO）、以及企业和全球市场（特别是通过Lyric和Workforce Software） [16][17][18] * 分销生态系统是公司的一项巨大资产，拥有超过1万名销售人员，并通过嵌入式薪酬等新渠道以及AI工具（如“the zone”）进行创新，以提高销售效率和效果 [30][31][32][33] 财务表现与指引 * 雇主服务（Employer Services）新业务预订额在2025财年达到21亿美元，增长3% [34] * 公司中期（3-4年）收入增长目标为6%-7%，但对2026财年的指引为5%-6%，这主要反映了对宏观经济逐渐放缓的保守预期，而非市场成熟度 [19][20][21][24][25] * 客户保留率在2025财年提高了10个基点，达到92.1%的历史高水平 [48] * 利润率在过去五年中显著扩张，公司预计这一趋势将继续，增长是推动利润率扩张的最重要因素 [68][69] 产品与业务部门动态 * **Lyric (企业HCM解决方案) & Workforce Software**: 已对增长做出重要贡献，但由于销售和实施周期较长，其对整体收入的显著影响需要时间体现 [27][28][29] * **PEO (专业雇主组织)**: 2025财年第四季度的预订额表现强劲，但增长速率低于几年前的双位数水平，主要原因是同店销售额（same store sales）增长放缓 [56][57] * PEO拥有约75万名工位员工（worksite employees），而公司估计总市场机会约为400-500万，其中PEO模式覆盖约30%-40%，表明有进一步渗透的空间 [60] 销售与预订 * 销售团队人数增长预计将贡献约一半或略多的预订增长目标，其余增长将来自销售效率的提升 [39] * 新业务预订额转化为收入的时间因客户细分市场而异，从小型企业的几天到大型跨国企业的三年不等 [43][44][47] * 国际预订额在第四季度有所改善，此前曾面临挑战 [36] 利率与客户资金影响 * 公司2026财年指引已包含了市场预期的约100个基点的降息幅度 [62] * 利率变动对公司模型的影响较小，25个基点的短期利率变动仅影响数百万美元 [63] * 客户资金利息（CFI）的主要驱动因素是到期再投资的收益率差，而非绝对利率的短期变动 [66] * 公司对利率的敞口主要在曲线中端（2-8年），并且其客户短期投资与借款之间存在天然对冲 [65] 风险与考量 * 宏观经济持续放缓可能通过破产率上升对客户保留率构成风险，尽管过去几年这种情况并未发生 [51] * 医疗通胀会影响PEO的收入（通过零利润的转嫁）和保留率 [58][59] * 在企业市场的销售周期较长，实施也更为复杂 [28][47]

公司动态与市场事件 - Strategy公司最早可能于下周纳入标普500指数 将带来显著资金流入效应 [2] - Meta正寻求与科技巨头深度合作强化AI布局 [1] - 美联储理事会权力格局可能在9月迎来关键变化 新任理事斯蒂芬·米兰下周四接受提名确认听证会 [4] 资金流向与资产表现 - Bitcoin ETF已连续六天出现资金外流 8月下旬有近20亿美元流出 [5] - 主要黄金ETF出现大量资金外流 一周内GLDM等产品流出4.49亿美元 [5] - Bitcoin与黄金ETF出现罕见同步资金流出现象 反映复杂宏观经济环境和投资者情绪变化 [5] 去中心化交易技术发展 - XBIT去中心化交易所平台实现真正去中心化交易体验 用户无需繁琐身份验证流程即可交易 [2] - 平台通过区块链技术实现交易完全透明化 用户可实时查看所有交易记录 [7] - 平台确保用户始终保持对资产的完全控制权 避免传统中心化交易所的资产冻结或挪用风险 [7] - 平台交易匿名性特征有效保护用户隐私 链上交易记录公开但难以追溯真实身份 [9] - 平台抗审查性特征确保服务持续稳定 不受单一监管机构限制 [4][9] 行业分析与风险观点 - 前高盛分析师警告比特币和加密货币资金公司风险与2007-2008年金融危机时期抵押债务凭证风险类似 [5] - 加密财务公司虽持有无交易对手风险的无记名资产 但引入多层风险包括公司管理能力、网络安全及企业现金流生成能力 [5] - 去中心化交易技术正在改变投资者交易方式 重塑传统金融服务格局 [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 当日铁矿石期货主力合约震荡回升但窄幅波动，基本面处于供需双增下的弱平衡阶段，钢厂铁水产量高位提供刚需支撑，但供应上发运回升且累库压力逐渐显现，技术面区间震荡特征显著、770 - 780元/吨区间博弈激烈，预计短期延续震荡整理行情 [11] 各目录总结 期货市场 - 合约行情：2025年8月21日，铁矿石i2601合约震荡运行，夜盘开盘价格震荡上行，日盘开盘后回落，最低触及770点，10点15分左右震荡向上，临近尾盘回落，最终收于772.5点，涨幅0.98%，成交量28.18万手，较上一交易日减少0.76万手，持仓量为45.16万手，较前一交易日增加11185手 [2] - 品种价格：铁矿石期货12个合约价格呈现近强远弱的反向市场格局，全天各合约普遍上涨，幅度在4到7.5点，品种持仓量839690手，较上一交易日增加1746手，其中铁矿石2601合约持仓量增加11185手 [5] 现货市场 - 基差数据：近5个交易日，主力合约铁矿石i2601基差小幅震荡，最大31.6元/吨，最小23.6元/吨，当日为30.4元/吨 [7] - 注册仓单：近5个交易日，注册仓单小幅震荡，最高3100手，最低2000手，当日为2000手 [8] 影响因素 - 宏观经济环境影响：海外宏观扰动，美联储7月会议纪要释放鹰派信号，美元指数走强压制大宗商品价格，而国内LPR利率持稳反映货币政策宽松预期，市场情绪波动加大 [9] - 需求端支撑与隐忧并存：铁水产量维持高位，钢厂利润尚可，短期刚需对矿价形成支撑，9月3日重大活动临近，京津冀地区钢厂限产政策可能升级，叠加港口运输受限，市场对后期需求转弱存在担忧 [10]