US sanctions, China, crypto ban. Photo by BeInCrypto China's yuan climbed to a fresh 14-month high against the dollar on Monday, adding another layer of complexity to an already turbulent macro environment for risk assets, including cryptocurrencies. The world's three largest central banks are now moving in distinctly different directions. The Federal Reserve just delivered a hawkish rate cut, the Bank of Japan is poised to raise rates this week, and China's PBOC is navigating yuan strength amid a slowing ...

今日周四(12月11日)欧盘时段，白银期货目前交投于14207一线上方，今日开盘于14300元/千克，截至发 稿，白银期货暂报14410元/千克，上涨2.51%，最高触及14665元/千克，最低下探14068元/千克，目前来 看，白银期货盘内短线偏向震荡走势。 【要闻速递】 美联储如市场一致预期，将政策利率再度下调25个基点至3.50%-3.75%区间，为今年9月以来的第三次降 息。尽管降息本身已经被市场充分消化，但政策声明与未来利率路径的指引却明显偏向温和，使得美元 的利差优势进一步下降。 另外地缘方面，俄罗斯外长拉夫罗夫表示，若不根除乌克兰危机根源，问题无法平稳解决，并警告已做 好应对欧洲派兵或资产没收等敌对行为的准备。美国总统特朗普则公开批评泽连斯基"必须现实一点"， 并唿吁乌克兰尽快举行大选、结束战争。地缘不确定性继续为贵金属提供潜在支撑。 其次荷兰国际集团称："展望2026年，我们预计白银价格将继续受到工业需求弹性、供应增长受限以及 更有利的宏观经济环境的良好支撑。" 【最新白银期货行情解析】 沪银本周看涨，依旧是绝对的强势，继续看上涨空间，下方支撑在14200附近，沪银看涨情绪依旧强 劲。沪银溢价 ...

富途证券首席分析师谭智乐表示，尽管面临利率变动、美联储减息周期及HIBOR上升等挑战，对港股 2026年的走势仍然持乐观态度。展望明年，受益于估值的修正及科技行业增长带动下，预测恒生指数 2026年目标为31000点；若宏观经济环境改善并且整体企业盈利收持续增长，乐观情境下目标有望可达 34000点。 2025年港股，尤其恒生指数及恒生科技指数表现优秀，跑赢多个大型国际市场指标，交投量显著增加， 反映大量资金流入，预期明年市况继续保持稳健增长。 谭智乐指，今年香港IPO市场明显回暖，多只大型新股来港引起热潮，带动证券市场表现。今年港股活 跃，恒指显著上升，大宗商品黄金及白银亦表现强势。 ...

就业数据整体表现 - 11月美国私营部门就业岗位减少3.2万个，远低于市场预期的增加2万个 [1] - 10月修正后数据显示私营部门就业岗位增加4.7万个 [1] - 今年下半年就业创造处于停滞状态 [1] 分行业就业情况 - 11月商品生产部门就业人数减少1.9万个 [1] - 11月服务业就业岗位减少1.3万个 [1] - 制造业、专业和商业服务、信息和建筑行业招聘活动尤为疲弱 [1] 分企业规模就业情况 - 小型私营企业就业岗位大幅减少12万个 [1] - 中型私营企业就业岗位增加5.1万个 [1] - 大型私营企业就业岗位增加3.9万个 [1] 分地区就业情况 - 美国东北部地区私营部门就业减少10万个 [1] - 美国南部地区私营部门就业减少4.3万个 [1] - 美国中西部地区私营部门就业增加4.5万个 [1] - 美国西部地区私营部门就业增加6.7万个 [1] 宏观经济背景 - 薪酬增长呈下行趋势 [1] - 雇主需面对消费者谨慎情绪及不确定的宏观经济环境，导致近期招聘市场起伏不定 [1]

加密货币市场剧烈下跌 - 2025年末加密货币市场经历惨烈下跌，比特币闪崩跌破关键价位，各类币种集体下挫[1] - 比特币早盘突发闪崩跌破8.7万美元，晚间下探至83786美元，创自4月以来新低，日内跌幅一度高达8%[3] - 以太坊价格跌破2800美元关口，日内跌幅超6%，XRP、BNB等主流币种跌幅均突破6%[5] - 过去24小时内全球有超27万人爆仓，总金额逼近10亿美元，其中多单爆仓金额高达8.7亿美元[5][7] - 自10月初比特币创下126250美元历史新高后，一个半月内累计回撤超30%，2025年以来的全部涨幅已蒸发殆尽[7] 市场连锁反应与宏观背景 - 加密货币市场动荡传导至股市，美股三大指数集体收跌，加密货币概念股成为重灾区，热门科技股多数走低[9] - 市场连锁反应背后是资金对高风险资产的集体撤离[9] - 核心导火索是美联储12月降息预期降温，降息概率已跌破50%，导致美元流动性边际收紧预期升温[12] - 摩根士丹利研报指出，若美联储议息会议按兵不动，比特币等非生息资产的表现将受到直接压制[12] 加密货币的灰色属性与市场缺陷 - 加密货币的匿名性、跨地域性契合了隐秘藏钱的需求，成为灰色资金的避风港[14][16] - 从缅甸电诈团伙转移赃款到跨国犯罪集团洗白资金，加密货币的灰色用途早已不是秘密[16] - 加密货币市场缺乏有效监管约束，交易所员工可利用实时数据精准操盘，拉涨砸盘、收割散户的戏码时有发生[18] - 华人在加密货币产业链中占据关键地位，从挖矿、建矿池到开交易所、发稳定币，每个环节都有华人身影[20] 中美两国的不同监管立场 - 美国对加密货币态度从警惕打压转向宽松拥抱，核心目的是为解决36万亿美元国债的困局[21] - 美国通过规定稳定币发行必须储备等额美国国债，搭建起炒币必须买国债的链路，意图将全球投机资金变成美国国债的接盘侠[23] - 特朗普执政时期通过赦免加密货币大佬、推动交易所合规化等方式，将比特币从极客玩具炒成国债救星[25] - 中国13个部委联合明确加密货币的非法属性，打击力度持续升级，包括关停境内交易所、清理挖矿矿场、严查相关支付机构[27] - 中国拒绝用金融稳定去赌泡沫，认为债务结构健康、经济基本面扎实，不需要靠数字泡沫缓解债务压力[29] - 2022年全球最大加密货币交易所FTX破产，数百万投资者资产蒸发的教训印证了中国监管的前瞻性[29]

黄金价格走势 - 现货黄金在亚洲时段保持涨势，一度刷新高点至4230.41美元/盎司 [1] - 金价连续上涨格局受到宏观经济环境和货币政策预期的双重支撑 [1] - 技术面上金价第一阻力位在4250美元，其次是4285.60美元，支撑位在4175美元附近，然后是4150美元 [4] 宏观经济数据影响 - 本周关键经济数据包括周一11月ISM制造业PMI、周三ISM服务业PMI、周四周度失业救济申请、周五10月核心PCE和密歇根大学12月初步消费者信心调查 [1] - 这些数据若继续显示经济弱势，将巩固降息预期并推动金价向上突破 [1] - 疲弱的就业数据加剧了降息预期，尽管美联储内部对通胀存在担忧 [3] 美元走势与黄金吸引力 - 美元指数上周下跌0.69%，创下7月21日以来最大单周跌幅 [1] - 美元疲软源于市场对美联储降息的押注，降息通常会削弱美元吸引力 [1] - 美元贬值使以美元计价的黄金相对价值上升，为非美元资产提供完美外部环境 [3] 美联储政策预期 - 交易员将12月降息可能性评估为87%，远高于11月21日的40% [3] - 美联储理事沃勒和纽约联储主席威廉姆斯的鸽派发言及疲软经济数据增强了降息预期 [3] - 美联储官员已进入会议前静默期，市场将依赖即将公布的经济指标调整预期 [3] 地缘政治因素 - 美乌代表团于11月30日在佛罗里达州举行新一轮围绕俄乌"和平计划"的会谈 [4] - 美方代表团包括国务卿鲁比奥、中东问题特使威特科夫等，乌方由国家安全与国防委员会秘书乌梅罗夫领衔 [4] - 鲁比奥形容会谈"富有成效"，但强调俄罗斯将在任何协议中发挥核心作用 [4]

事件概述 - 芝商所因第三方数据中心制冷故障突发全平台交易暂停，导致黄金、白银、铜等核心大宗商品价格陷入横盘僵局[2] - 故障发生前COMEX白银期货触及54.6美元/盎司，刷新历史新高，COMEX黄金期货反弹冲上4227美元/盎司[2] - 截至新闻发布时，COMEX黄金、白银、铜等期货价格已横盘8小时以上[2] 故障原因与影响范围 - 故障原因为CyrusOne数据中心发生制冷问题，导致市场暂停交易[2] - 系统故障不仅限于大宗商品，还波及外汇、美国国债和股票指数期货，芝商所旗下的外汇平台EBS同样暂停交易[3] - 全球交易者无法通过Globex系统进行操作，依赖该平台进行对冲和投机的机构面临风险敞口无法及时调整的局面[3] 市场反应与流动性变化 - 期货市场的流动性瞬间消失，导致场外交易价差显著扩大[3] - 市场流动性受损加剧了市场波动，在期货交易恢复前，市场参与者只能在场外市场进行有限操作，这种割裂状态可能加大价格波动风险[3][4] 宏观经济背景 - 黄金价格上涨很大程度上是由于投资者为预期的低利率环境提前布局，根据芝商所FedWatch工具，市场预计12月美联储降息的概率高达85%[3] - 美元正经历自7月下旬以来表现最差的一周，这进一步增强了黄金等以美元计价资产的吸引力[3]

事件概述 - 芝商所因第三方数据中心制冷故障突发全平台交易暂停，导致黄金、白银、铜等核心大宗商品价格陷入横盘僵局[3] - 故障发生前COMEX白银期货触及54.6美元/盎司，刷新历史新高，同时COMEX黄金期货反弹冲上4227美元/盎司[3] - 截至目前COMEX黄金、白银、铜等期货价格已横盘8小时以上[3] 故障影响范围 - 故障不仅限于大宗商品，还波及外汇、美国国债和股票指数期货，芝商所旗下的外汇平台EBS同样暂停交易[6] - 故障导致全球交易者无法通过Globex系统进行操作，依赖该平台进行对冲和投机的机构面临风险敞口无法及时调整的局面[4] - 此次宕机的直接后果是期货市场的流动性瞬间消失，导致场外交易价差显著扩大[4] 市场背景与驱动因素 - 黄金价格上涨的很大一部分原因是投资者为预期的低利率环境提前布局[5] - 根据芝商所FedWatch工具，市场预计12月美联储降息的概率高达85%，这一预期在宕机前已推动金价走高[5] - 美元正经历自7月下旬以来表现最差的一周，这进一步增强了黄金等以美元计价资产的吸引力[6] 市场现状与潜在风险 - 在期货交易恢复前，市场参与者只能在场外市场进行有限操作，这种割裂状态可能加大价格波动风险[6] - 市场流动性受损加剧了市场波动[5]

公司概况 * 公司为KinderCare Learning Companies (NYSE:KLC) 是一家专注于早期儿童教育的上市公司 运营约1600个社区中心 约75个雇主现场或附近中心 以及约45个高端品牌Creme中心 其Champions品牌在约1100个地点提供学龄前和学后托管服务[4] 核心观点与论据 1 当前业绩挑战与应对措施 * 公司上市第一年面临宏观经济环境挑战 消费者信心下降影响家庭决策 但各中心仍能获得足够的入学咨询量[5][7] * 学生保留率表现良好 略优于一年前 但新生入学是新学生注册的主要问题[8] * 公司针对约150个表现不佳的"机会区域"中心采取专项措施 包括加速新中心主管培训和改进"咨询到入学"转化流程 该区域入住率已有所提升 第五五分位组（最低绩效组）入住率同比上升约200个基点[10][11] * 公司推出数字化工具以提升运营效率 包括帮助中心主管管理未来空位的"入住率白板"和改进的Salesforce工具"Family Builder" 并实现在线预约功能[12][13] 2 补贴业务动态与影响 * 补贴业务约占公司总收入的三分之一[15] * 印第安纳州同时削减补贴率和名额（补贴率削减10%-30% 削减约13000个名额）是前所未有的 导致公司在9月底前损失约1000名补贴学生[18] * 亚利桑那州和德克萨斯州曾暂时冻结发放新补贴券 但现已解冻 并计划在未来两年增加投入[19][20] * 新墨西哥州推行全民儿童保育计划 公司已申请并获接受 将于1月1日加入该计划[19] * 公司有能力通过提供"包裹式照顾"将全民Pre-K等项目的部分时段服务转化为全天服务 从而恢复至接近私人付费水平的全额费率 佐治亚州是成功案例[27] 3 增长算法与未来展望 * 公司中期增长算法包含五个部分 B2B业务（现场中心和Champions品牌）贡献1%-2%收入增长 目前处于1%范围低端[44] * 新建中心（Greenfields）贡献1%-2%增长 明年计划新建20多个中心 今年为十几[45] * 补强收购（Tuck-in acquisitions）贡献1%-2%增长 去年完成约20多起收购 今年将超过去年[45] * 学费率增长目标为3%-5% 今年因补贴组合和费率影响未达目标 但对未来几年恢复目标有信心[46] * 入住率增长目标为1%-2% 预计2026年达到有难度 更可能是在2027年恢复[47] * 公司进行组织架构调整 提升Lindsey Sorhaindo为首席运营官 并精简现场团队层级 以更专注于咨询到入学的转化[47][48] 4 利润率与成本管理 * 成本结构中劳动力约占收入的50% 租金约占15%[50] * 入住率每提升2个百分点 约可带来EBITDA利润率提升1个百分点[51] * 公司将于2026年与Legion合作推出新的劳动力管理工具 旨在通过更好的数据预测优化排班 节约成本并提升教师满意度[52] * 公司在2023和2024年进行了大量投资 预计未来将看到一般行政开支（G&A）的杠杆效应[53] * 有信心通过使学费增长率持续高于工资增长率来提升利润率[54] 5 各业务板块与资本配置 * Champions业务目前约有1100个地点 今年净增约200个新点 计划明年净增约120个点 市场空间巨大（全美有6万至9万所小学）[56] * Champions业务尽管学费点较低 但由于租金成本低和师生比较高 毛利率与全日制服务业务相当[56] * 资本配置优先顺序为投资有机增长（新建中心、Champions扩张）和进行补强收购 董事会持续讨论股票回购 但目前暂无 imminent 计划[58] 6 定价策略与雇主合作 * 学费定价基于中心级别的多种因素 包括自身入住率、员工和家庭参与度（通过盖洛普调查衡量）以及竞争情况[33][34] * 通过在新学年开始时（1月1日）对新生和年龄增长的学生实施3%-7%的提价 由于学生升级后费率因师生比改善而自然下降 家庭实际感知的涨价压力较小 仅有约百分之十几的家庭在9月份会面临直接的涨价沟通[35] * 雇主提供的儿童保育税收抵免（Tuition Benefit Plus计划）被整合进客户对话 旨在鼓励雇主提高对员工儿童保育费用的贡献比例 从而增强家庭粘性[38][39] 其他重要内容 * 公司对截至明年5月的入学前景有一个可能结果的范围（within a few hundred basis points） 节假日和1月份（婴儿入园高峰）是关键的观察期[30] * 第四季度指导的入住率同比下降约2% 预计入学人数与入住率之间的差距约为20-30个基点[32] * 今年补贴学生的增长率高于私人付费学生 但由于补贴费率低于私人付费费率 这种组合变化对整体费率产生了下拉效应[36][37]

公司战略与业务进展 - 公司坚持高端精密连接器的战略路径 [2] - 在工业控制、新能源及汽车电子等领域进行核心技术布局并取得扎实进展 [2] - 已获得头部客户认证并在海外产能建设方面取得进展 [2] - 相关成果将逐步转化为可持续的业绩动能 [2] 公司治理与股东回报 - 管理层高度重视投资者回报 [2] - 未来将通过优化经营效率、强化产业协同等方式提升企业内在价值 [2] - 致力于与股东共享发展成果 [2]