报告行业投资评级 - 建筑工程业评级：增持 [7] 报告核心观点 - 太空光伏应用空间大，上海港湾持续推进卫星电源系统与钙钛矿太阳能电池研发，其产品已保障16颗卫星发射，另有40余套系统在轨稳定运行 [3] - “人工智能+”写入十五五规划，AI应用本月迎新催化，关注建筑AI应用标的，报告梳理了深城交、苏交科、华设集团、设计总院等公司在交通治理、低空巡检、工程设计等场景的AI应用进展 [4][5][6][8] 近期重点报告总结 - **2025年11月4日《寻找产业链中高需求/高壁垒/高盈利卓越龙头》**：推荐AI、可控核聚变、低空经济、卫星、新能源、机器人智能建造、量子、数据资产等建筑新质生产力方向，同时推荐顺周期资源品、基建央国企及一带一路国际工程公司 [13][14][15] - **2025年11月2日《建筑行业第三季度净利润降幅同环比扩大》**：第三季度建筑业整体净利润同比下降18.6%，降幅同环比扩大，央企第三季度大都净利润下降但现金流改善，地方国企中新疆交建和四川路桥业绩较好，报告推荐铜钴资源、储能、红利、西部基建、AI/低空经济等板块 [17][18][19][20] - **2025年6月4日《立足稳增长高股息央国企，主抓科技转型和重组弹性》**：推荐算力、低空交建、车路协同、机器人、洁净室、新能源6个科技方向，同时推荐估值底部、股息率高的建筑央国企及受益一带一路催化的国际工程公司 [22][23][25][26] - **2025年5月10日《一带一路将迎新催化，政策助力地产市场稳定》**：第二届中国-中亚峰会将于2025年6月举办，一带一路将迎新催化，同时一揽子金融政策助力地产稳定，报告推荐高股息/稳增长、一带一路、顺周期大宗、AI/低空经济等方向 [28][29][30][31] - **2025年3月23日《2025年基建资金趋势反转，发力节奏有望前置》**：预测2025年广义基建资金来源同比增长7.3%，增速提高14个百分点，主要受益于国内贷款、专项债、特别国债等资金边际增加，推荐受益的低估值高股息建筑公司、专业工程公司及低空经济公司 [33][34][35][36] 重点公司推荐总结 - **亚翔集成**：母公司亚翔工程单12月合并营业收入同比增长165.2%至95.0亿新台币（约21.0亿元人民币），单四季度合并营收同比增长133.7%至250.8亿新台币（约55.4亿元人民币），公司加大海外市场拓展力度 [38][39][41] - **华电科工**：海上风电景气反转，公司签署辽宁华电丹东东港一期100万千瓦海上风电项目合同，金额约34.15亿元，占2024年营收45.29%，氢能技术行业领先，电解槽产品达国际先进水平 [43][44][45] - **中国建筑**：2025年第三季度归母净利润下降24.1%，受地产和基建投资行业影响，2025年前三季度新签合同32936亿元同比增长1.4%，其中工业厂房新签增长23.0%，能源工程新签增长31.2%，公司股息率5%，估值处于底部 [47][48][51][52] - **中国化学**：2025年第一季度归母净利润增长18.8%，2024年新签合同3669.4亿元增长12.3%，境内外均增长超12%，天辰己二腈项目实现突破，煤化工技术国际领先 [54][55][56][57] - **中国交建**：2025年第三季度归母净利润下降16.3%，但扣非净利润增长24.1%，第三季度经营净现金流显著改善至115.1亿元，前三季度新签合同13400亿元增长4.6%，公司预分红比例为2025年上半年利润的20% [60][61][62][63] - **中国中铁**：2025年第三季度归母净利润下降10%，营业收入下降4.5%，第三季度经营净现金流同比改善至67.5亿元，前三季度境外新签订单1666亿元，同比增长35.2%，公司铜、钴、钼保有储量国内领先，2025年实施中期分红 [65][66][67][68] - **中国铁建**：2025年第三季度归母净利润同比增长8.3%，营业收入同比下降1.2%，前三季度海外新签合同2048亿元，同比增长94.5%，公司是全球最具规模的综合建设产业集团之一，PB为0.39倍，处于近10年1%分位数 [70][71][72][73] - **四川路桥**：2025年第三季度归母净利润增长59.7%，因项目推进加速及费用下降，前三季度新签合同971.73亿元增长25.16%，公司承诺2025-2027年现金分红比例不低于净利润的60%，当前股价对应2025年预期股息率为6.0% [75][76][77][78] - **中材国际**：2025年前三季度归母净利润增长0.68%，第三季度经营现金流净流出收窄，前三季度境外新签合同413.04亿元增长37%，公司当前2025年PE为8.0倍，股息率4.95% [80][81][82][83] - **中钢国际**：2025年前三季度归母净利润下降13.2%，营收下降27.2%，主要因国内钢铁行业“减量提质”阶段新建项目减少，但前三季度毛利率显著改善至15.26%（同比+2.87个百分点） [85][86]

公司AI产品发布与战略 - 广联达于2025年4月发布了建筑行业AI大模型AecGPT和建筑行业AI平台，并持续推进AI技术与产品融合 [1] - 公司公告指出，建筑行业垂类大模型具备三大特征：多模态融合是刚需、模型需符合物理世界的工程规范、可通过API调用工具软件以满足实际工作场景的可操作性 [1] - 公司下一阶段将聚焦于构建适配各类场景的“知识驱动的智能体”，以确保结果准确并实现端到端的交付 [1] 商业模式与财务预测 - 该行认为，对于实现端到端交付的工具软件，RaaS（按结果付费）是未来较为可行的收费方式 [1] - 该行维持公司2025年及2026年的盈利预测不变，并首次引入2027年归母净利润预测，金额为7.8亿元 [1] 估值与目标价调整 - 考虑到AI业务仍处于发展阶段，该行将估值基准切换至2027年市盈率，并据此上调目标价11.6%至21.2元 [1]

中国建筑业出海与AI技术合作 - 中国建筑业出海路径持续升级，从依赖低成本劳动力、承接分包，发展到主导全链条总承包，如今正通过AI技术为出海注入全新科技动能 [1] 战略合作关键进展 - 2025年8月，阿布扎比资本集团（ADCG）与中国小库科技的战略合作取得关键进展，ADCG核心高层于7月31日至8月4日对中国进行了为期五天的访问，行程聚焦小库科技的软硬一体化能力与供应链整合，旨在推动合资平台ADCX Holdings从蓝图迈向落地 [1] - 此次合作是中国建筑AI企业首次与阿布扎比头部的资本集团展开深度合作 [1] 合资平台ADCX概况 - 合资平台阿布扎比资本未来控股（ADCX Holdings）于2025年7月24日在阿布扎比签署协议成立 [1] - ADCX由ADCG首席执行官阿布巴克·阿尔·库里阁下任董事长，小库科技执行董事长何宛余博士任CEO [1] - 合资平台聚焦AI+数智化、绿色可持续发展、未来人居及智慧城市等多个高潜力垂直领域 [1] - 平台旨在整合ADCG的资本与资源优势，以及小库科技自主研发的ABC（AI-driven BIM on Cloud智能云模）底层模式与AI设计引擎，以助力阿联酋乃至中东建筑行业的数智化转型 [1] 合作获得高层关注与考察细节 - 阿布扎比酋长国艾因地区统治者谢赫·哈扎·本·扎耶德·阿尔·纳哈扬殿下对该合作表示关注，认为合作将推动人工智能与城市绿色发展、智慧科技与人居康养的融合，为阿布扎比展现新一代未来城市愿景 [2] - ADCG考察团由库里阁下率领，在深圳、成都两地深入考察了小库科技总部、合作智造工厂及未来人居样板空间，系统了解了从AI设计引擎、模块化制造到机器人施工的全流程方案 [2] - 考察团还与百奥诺产业发展、四川路桥、香港中文大学（深圳）等政企学机构对接，探讨了生物医药基金、基础设施产能协同、联合研发等合作，为ADCX落地铺路 [2] 合作目标与双方背景 - ADCG方面强调，与小库科技的合作能整合全球最佳实践，加速区域数字化转型 [2] - 小库科技表示，双方将以ADCX为枢纽，推动中国建筑科技与供应链“出海”，在阿布扎比打造智慧城市标杆项目，形成可复制的“中国方案” [2] - 小库科技成立于2016年，总部设于深圳，是全球用户规模最大的建筑AI企业，已为中东头部开发商提供智能解决方案 [2] - ADCG是中东北非地区顶尖投资集团，旗下房地产开发子公司IMKAN业务覆盖五个国家、跨越两个大洲 [2]