投资评级 - 维持增持评级 目标价10.73元 对应2025年PE33.5倍 [3][9] 财务表现 - 2025H1营收47.88亿元同比下降12.95% 其中国际工程32.07亿元降11.28% 装备研发制造7.17亿元增8.54% 咨询设计5.82亿元降0.56% [4] - 2025H1归母净利润1.77亿元同比下降34.86% Q1/Q2同比分别12.17%/-70.39% 扣非归母净利润1.70亿元降11.2% [4] - 毛利率显著改善至18.60%(+1.60pct) Q2毛利率17.66%(+3.13pct) 期间费用率11.69%(+0.29pct) 归母净利率3.70%(-1.24pct) [4] - 经营现金流大幅改善至7.97亿元(2024年同期-13.43亿元) 应收账款53.51亿元同比下降22.9% [5] - 维持2025-2027年EPS预测0.32/0.35/0.38元 增速10%/9%/8% [3] 业务发展 - 新签合同总额21.39亿美元增长33% 其中国际工程新签11.26亿美元降12.51% 在圭亚那/伊拉克等国家签约六个海外医疗项目 [5] - 国内工程承包新签22.75亿元大幅增长530.19% 国内设计咨询9.47亿元降7.34% [5] - 先进工程技术装备开发与应用新签5.9亿元降28.05% 工程投资与运营新签4.75亿美元 [5] - 工程投资与运营业务实现环境工程/索道工程/清洁能源工程三大领域全覆盖 [6] - 首个索道投建营项目新疆阿图什天门索道通过验收 获得乌兹别克斯坦垃圾焚烧发电项目 [6] 竞争优势 - 在医疗建筑/索道/固废起重领域居行业领军地位 具有突出品牌影响力 [6] - 北起院产品"客运脱挂架空索道"入选工信部第七批制造业单项冠军产品名单 [6] 估值比较 - 当前股价8.54元 总市值105.67亿元 市净率0.9倍 [10][11] - 预测2025年PE26.63倍 低于可比公司苏交科(52.7倍)/上海港湾(25.9倍)/华阳国际(17.6倍)的均值32.1倍 [19][20]

投资评级 - 维持增持评级 给予2025年6.2倍PE 目标价7.42元 [3][8] 财务表现 - 2025H1营收1.11万亿元同比下降3.2% 其中Q1增1.1% Q2降7.1% [4] - 归母净利润304.0亿元同比增长3.2% 其中Q2单季增5.9% [4] - 毛利率9.43%同比下降0.02个百分点 Q2毛利率11.01%环比提升0.32个百分点 [4] - 经营现金流净流出828.3亿元 较2024年同期净流出1087.7亿元有所改善 [5] - 应收账款3720.1亿元同比增长19.3% 减值计提76.1亿元同比少计提16.2% [4] 业务结构 - 房建业务收入6964亿元同比下降7.1% 基建业务收入2734亿元增长1.5% 地产业务收入1319亿元增长13.3% [4] - 新签合同总额25010亿元同比增长0.9% 其中房建14964亿元降2.3% 基建8237亿元增10% 地产合约销售额1745亿元降8.9% [5] - 工业厂房新签4522亿元同比增长16.2% 能源工程新签3501亿元增34.2% 市政工程新签1580亿元增43.8% [5] - 境外工程新签1254亿元同比下降2.9% [19] 估值与分红 - 当前股息率4.88% 2025年预测PE5.0倍处于近十年42%分位数 PB0.5倍处于近十年3%分位数 [6] - 预测2025-2027年EPS分别为1.20/1.27/1.34元 增速7.1%/5.9%/5.3% [3][7] - 总市值2309.81亿元 每股净资产11.69元 [9][10] 经营目标 - 2025年计划新签合同额超4.6万亿元增2.16% 营收超2.28万亿元增4.25% [6] - 截至2025H1新签目标完成率54.4% 营收目标完成率48.6% [6] 行业地位 - 全球最大投资建设集团之一 纳入中证50/上证50/富时中国A50/MSCI中国A50互联互通指数 [6] - 较同业估值偏低 2025年预测PE4.7倍低于中国交建5.9倍和中国中铁4.8倍 [22]

建筑业PMI及景气度 - 7月建筑业PMI为50.6 较上月下降2.2个百分点 建筑业商务活动指数为50.6% 较上月下降2.2个百分点 [1][2] - 建筑业新订单指数为42.7% 较上月下降2.2个百分点 显示需求端承压 [1][2] - 建筑业业务活动预期指数为51.6% 较上月下降2.3个百分点 反映行业信心有所回落 [1][2] 固定资产投资与基建投资 - 1-7月全国固定资产投资288229亿元 同比增长1.6% 增速较1-6月下降1.2个百分点 [2] - 广义基建投资增速为6.67% 较前值下降2.31个百分点 狭义基建投资增速为2.89% 较前值下降1.57个百分点 [3] - 电力热力燃气及水生产供应投资同比增长21.5% 交通运输仓储邮政业投资增长3.9% 水利环境公共设施管理投资增长2% 增速均较上月下滑1.3-1.7个百分点 [3] 房地产行业表现 - 1-7月房地产开发投资53580亿元 同比下降12.0% 降幅较1-6月扩大0.8个百分点 [4] - 商品房销售面积51560万平方米 同比下降4% 降幅较1-6月扩大0.5个百分点 [4] - 房屋新开工面积35206万平方米 同比下降19.4% 降幅较1-6月收窄0.6个百分点 房屋竣工面积25034万平方米 同比下降16.5% 降幅扩大1.7个百分点 [4] 资金支持与重大项目 - 1-6月新增专项债发行21607亿元 完成发行计划的49.11% 超长期特别国债已发行8130亿元 保障基建投资项目资金 [3] - 新藏铁路有限公司成立 注册资本950亿元 铁路和田至日喀则段长约1754公里 预计总投资约1754亿元 年均投资约175.4亿元 [5] - 雅下水电工程总投资1.2万亿元 重大工程提振基建长远预期 [5] 行业投资主线 - 推荐稳增长主线包括基建、高股息、出海及并购重组标的 如中国电建、中国建筑、中国中铁等 [5] - 成长主线关注低空经济、焊接机器人和算力工程 涉及鸿路钢构、东南网架等标的 [5] - 供需改善主线聚焦新疆煤化工、核电及洁净室工程 建议关注中国化学、中国核建等企业 [5]