报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊冲突扰动国内风险偏好，权益和转债市场同步下跌，但两会政策预期下市场稍显韧性，转债市场聚焦新券估值和强赎风险 [3][6] - 上周高平价转债主动压估值后，本周高平价转债估值环比降幅收窄，5 年以上新券和次新券估值环比明显下行 [3][6] - 一是安集转债超预期强赎及次新券进入强赎进度期，市场预期强赎概率提升；二是权益市场不佳、科技板块回撤，正股预期乐观情绪收敛，新券和次新券估值随正股下行 [3][6] - 政策层面积极表态，国内权益市场预期向上，结构上重点规避强赎和临期转债风险 [3][6] 各部分总结 转债估值 - 国内权益和转债市场受消息面影响大，美伊冲突冲击风险偏好，两会政策预期提振下市场稍显韧性，转债估值震荡偏弱，剔除异常点后百元溢价率下行 0.4%至 32.3%，低于 2 倍标准差水平 [5][7] - 本周转债估值结构性压缩，期限分布差异明显，5 年以上新券和次新券估值压缩幅度大，各平价区间转股溢价率环比普遍下行，140 元以上平价区间估值下行 2.7%，5.5 年以上新券估值压缩幅度超 5% [5][11] - 个券角度，5 年以上新券和次新券估值普遍下行，天准、微导等下行幅度超 10%，多与正股下跌有关；120 元以上平价区间中利扬、振华等受强赎预期扰动，转股溢价率压至 10%以内 [5][14] - 分平价看，90 - 110 元平价区间估值韧性、分位数接近 100%，其他平价区间估值分位数松动；分期限看，1 - 2 年、3 - 4 年期限区间估值分位数接近 100%，2 - 3 年、1 年以内期限区间估值分位数相对较低 [5][17] 条款跟踪 赎回 - 本周安集、恒逸、中环转 2 等 3 只转债公告赎回，0 只转债公告不赎回，强赎率 100% [5][21] - 已发强赎公告、到期赎回公告且尚未退市的转债共 26 只，强赎和到期转债潜在转股或到期余额为 109 亿元 [21] - 最新处于赎回进度的转债共 52 只，下周有望满足赎回条件的有 17 只，预计发布有望触发赎回公告的有 18 只，未来一个月内预计有 10 只转债进入强赎计数期 [5][22] 下修 - 本周闻泰、侨银等 3 只转债提议下修，百润转债公布下修结果、下修到底 [5][26] - 截至最新，81 只转债处于暂不下修区间，19 只转债因净资产约束无法下修，0 只转债已触发且股价仍低于下修触发价但未出公告，21 只转债正在累计下修日子，5 只转债已发下修董事会预案但未上股东大会 [5][26] 回售 - 本周无转债发布有条件回售公告 [5][29] - 截至最新，1 只转债已发布回售公告，3 只转债正在累计回售触发日子，其中 1 只转债正在累计下修日子，2 只转债处于暂不下修区间 [5][29] 一级发行 - 截止最新，处于同意注册进度的转债有 4 只，待发规模 36 亿元；处于上市委通过流程的转债有 9 只，待发规模 88 亿元 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 融资保证金上调或压制转债短期情绪，全市场溢价率逼近前高，需警惕回调风险 [2][4] - 年后中大盘转债主导估值抬升，低评级品种估值上行，小盘及高评级估值相对低估，高估值下需防范强赎引致溢价压缩 [2][4] - 当周A股震荡分化，中盘及科创指数占优，传媒、计算机等科技成长方向领涨，拥挤度分化 [2][4] - 转债市场走强，中小盘转债优于大盘，估值普遍拉伸，隐波与市价中位数维持高位，部分双高标的涨幅居前 [2][4] - 一级市场发行较平稳，储备充裕；条款博弈仍是焦点，下修意愿弱而赎回博弈加剧，需关注大额高评级品种强赎风险 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 政策讯号下看当前转债估值 - 历史上转债市场对融资融券保证金调整较谨慎，1月14日沪深北交易所上调融资保证金比例，仅2023年9月下调后1个交易日收涨 [15] - 全市场百元平价溢价率再临前高，2026年再度走阔逼近前期高点，反映转债市场整体估值处相对高位 [16] - 市场中小盘、高评级转债估值相对较低，中大盘转债是2026年后推升估值主导力量，低信用评级转债估值抬升 [19] - 高估值背景下市场对强赎计数品种敏感，溢价率大幅压缩多在强赎计数标的最后5个交易日内 [22] 市场主题周度回顾 - 当周权益市场整体走强，互联网及计算机方向主题表现强势，商业航天方向部分指数表现承压 [24] 市场周度跟踪 主要股指分化，科创及中盘表现较强 - 当周A股主要股指走强，深证成指和创业板指震荡走强，上证指数冲高回落，中证500指数和科创50指数表现较好 [27] - 当周市场主力资金流出扩张，日均成交额回暖，周二主力资金净流出规模较高 [27] - 当周A股科技成长类板块较强，传媒、计算机等领涨，银行、农林牧渔等较弱，成交集中于计算机、电子及电力设备板块 [30] - 当周市场板块拥挤度分化显著，传媒、计算机等方向拥挤度回升，汽车、基础化工等板块拥挤度回落 [33] 转债市场整体走强，小盘指数表现较强 - 当周可转债市场整体走强，中证转债指数走强，小盘可转债指数表现强，大盘略有承压，成交额扩张 [36] - 按平价和市价区间划分，转债市场估值整体拉伸，部分区间转股溢价率有压缩或拉伸情况 [39] - 当周转债余额加权隐含波动率震荡走弱，市价中位数震荡走强突破历史前高 [43][44] - 科技成长类板块转债表现有弹性，通信、计算机等板块居前，成交集中于电子、医药生物和电力设备板块 [47] - 当周个券普遍回暖，涨幅前五转债具高市价且高转股溢价率特征 [49] 可转债发行及条款跟踪 当周一级市场预案发行情况 - 当周有3只上市可转债和2只可申购可转债，涉及机械设备、基础化工等行业 [53] - 当周15家上市公司更新可转债发行预案，分布于同意注册、交易所受理等阶段，交易所受理及之后阶段存量项目总规模超800亿 [54][55] 当周下修相关公告整理 - 当周6只转债发布预计触发下修公告，4只发布不下修公告，1只发布提议下修公告 [61] 当周赎回相关公告整理 - 当周7只转债公告预计触发赎回，4只公告不提前赎回，4只公告提前赎回 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 年初权益市场开门红，强赎风险下降，超预期不强赎案例增多，转债估值拉升，本周涨幅超正股，高价和长久期转债领涨，估值进入极致区间；未来市场波动放大、指数上行突破加快、“踏空”风险高，投资应淡化仓位择时、放弃仓位分歧 [5][6] 各部分总结 转债估值 - 本周市场上涨，百元溢价率上行2.0%至33.0%，创2017年以来新高，各平价区间估值大幅上行，偏股区和偏债区环比上行幅度大于平衡区 [5][7][12] - 高平价区估值上行多为不强赎转债，电化、万凯隐含强赎预期；平衡和偏债区多因正股上行带动 [13] - 转股溢价率看，平价50元以上区间加权分位数接近100%，80 - 90元、110 - 120元相对低；兜底溢价率看，平价100元以上接近100%，70 - 90元相对低 [15][16] 条款跟踪 赎回 - 本周环旭、华锐公告赎回，5只公告不赎回，强赎率29%；已发强赎公告且未退市12只，潜在转股或到期余额46亿元 [5][20] - 目前31只处于赎回进度，下周9只有望满足条件、8只预计发公告，未来一月21只进入强赎计数期 [5][22] 下修 - 本周芳源、蓝帆提议下修；103只暂不下修，19只因净资产无法下修，1只触发未公告，23只累计日子，4只为预案未上会 [5][27] 回售 - 本周无有条件回售公告；5只累计触发日子，3只累计下修日子，2只暂不下修 [5][29] 一级发行 - 处于同意注册9只，待发规模110亿元；上市委通过5只，待发规模29亿元 [31]

市场表现与指数动态 - 中证转债指数8月13日收报472.93点，单日上涨0.68%，近一周累计上涨1.08%，近一个月累计上涨约4.9%，近三个月累计上涨约9.84% [1] - 日内成交金额达1000.41亿元，8月以来指数累计上涨3.62% [1] - 转债ETF近一个月规模激增近120亿元，总规模突破551亿元，其中博时可转债ETF单只规模达470亿元 [4] 驱动因素与板块特征 - 行情核心引擎为正股上涨向转债市场传导，涨幅居前的高评级转债依靠平价支撑形成下行缓冲 [3] - 新能源、电子等超跌板块估值修复带动行业转债领涨，地产链转债表现显著滞后，市场分化达年内峰值 [3] - 宠物经济概念个券"巨星转债"正股上周累计上涨42%，带动转债飙升38%，转股溢价率跌至-1.2% [3] - 光伏龙头相关"隆22转债"因业绩超预期上周涨幅达12.5%，溢价率稳定在15%合理区间 [3] 条款博弈与发行人行为 - 上周3只转债因强赎退市，转股溢价率中位数压缩至年内低位 [1] - 17只转债已触发强赎条款未公告，41只转债股价位于强赎触发线130元的90%以上 [4] - 部分投资者在"晶科转债"强赎中因未及时转股承受超20%赎回损失 [4] - 北陆药业宣布提前赎回5亿元"北陆转债"，利民股份触发条款后公告未来3个月不行使强赎权 [4] - 7月至今9家上市公司提议下修转股价，"金能转债"下修后转股价值从78.05元升至100元，"城地转债"因下修未达预期单日下挫6.7% [7] 机构策略与风险关注 - 机构建议规避股价/强赎触发价比超85%且溢价率大于15%的品种，优选到期收益率大于0.5%的个券提供债底保护 [7] - 平衡型策略精选转股溢价率30%以内、正股ROE超行业均值、余额超10亿标的，近一月收益跑赢指数4.1% [7] - 高价高溢价品种（价格＞150元且溢价率＞40%）上周平均回撤达5.2%，小规模券波动率激增37% [8] - 国央企个券下修概率增加，需警惕小微盘风格交易拥挤度走高及8月末业绩披露对弱资质个券的冲击 [8]