报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 年初权益市场开门红，强赎风险下降，超预期不强赎案例增多，转债估值拉升，本周涨幅超正股，高价和长久期转债领涨，估值进入极致区间；未来市场波动放大、指数上行突破加快、“踏空”风险高，投资应淡化仓位择时、放弃仓位分歧 [5][6] 各部分总结 转债估值 - 本周市场上涨，百元溢价率上行2.0%至33.0%，创2017年以来新高，各平价区间估值大幅上行，偏股区和偏债区环比上行幅度大于平衡区 [5][7][12] - 高平价区估值上行多为不强赎转债，电化、万凯隐含强赎预期；平衡和偏债区多因正股上行带动 [13] - 转股溢价率看，平价50元以上区间加权分位数接近100%，80 - 90元、110 - 120元相对低；兜底溢价率看，平价100元以上接近100%，70 - 90元相对低 [15][16] 条款跟踪 赎回 - 本周环旭、华锐公告赎回，5只公告不赎回，强赎率29%；已发强赎公告且未退市12只，潜在转股或到期余额46亿元 [5][20] - 目前31只处于赎回进度，下周9只有望满足条件、8只预计发公告，未来一月21只进入强赎计数期 [5][22] 下修 - 本周芳源、蓝帆提议下修；103只暂不下修，19只因净资产无法下修，1只触发未公告，23只累计日子，4只为预案未上会 [5][27] 回售 - 本周无有条件回售公告；5只累计触发日子，3只累计下修日子，2只暂不下修 [5][29] 一级发行 - 处于同意注册9只，待发规模110亿元；上市委通过5只，待发规模29亿元 [31]

市场表现与指数动态 - 中证转债指数8月13日收报472.93点，单日上涨0.68%，近一周累计上涨1.08%，近一个月累计上涨约4.9%，近三个月累计上涨约9.84% [1] - 日内成交金额达1000.41亿元，8月以来指数累计上涨3.62% [1] - 转债ETF近一个月规模激增近120亿元，总规模突破551亿元，其中博时可转债ETF单只规模达470亿元 [4] 驱动因素与板块特征 - 行情核心引擎为正股上涨向转债市场传导，涨幅居前的高评级转债依靠平价支撑形成下行缓冲 [3] - 新能源、电子等超跌板块估值修复带动行业转债领涨，地产链转债表现显著滞后，市场分化达年内峰值 [3] - 宠物经济概念个券"巨星转债"正股上周累计上涨42%，带动转债飙升38%，转股溢价率跌至-1.2% [3] - 光伏龙头相关"隆22转债"因业绩超预期上周涨幅达12.5%，溢价率稳定在15%合理区间 [3] 条款博弈与发行人行为 - 上周3只转债因强赎退市，转股溢价率中位数压缩至年内低位 [1] - 17只转债已触发强赎条款未公告，41只转债股价位于强赎触发线130元的90%以上 [4] - 部分投资者在"晶科转债"强赎中因未及时转股承受超20%赎回损失 [4] - 北陆药业宣布提前赎回5亿元"北陆转债"，利民股份触发条款后公告未来3个月不行使强赎权 [4] - 7月至今9家上市公司提议下修转股价，"金能转债"下修后转股价值从78.05元升至100元，"城地转债"因下修未达预期单日下挫6.7% [7] 机构策略与风险关注 - 机构建议规避股价/强赎触发价比超85%且溢价率大于15%的品种，优选到期收益率大于0.5%的个券提供债底保护 [7] - 平衡型策略精选转股溢价率30%以内、正股ROE超行业均值、余额超10亿标的，近一月收益跑赢指数4.1% [7] - 高价高溢价品种（价格＞150元且溢价率＞40%）上周平均回撤达5.2%，小规模券波动率激增37% [8] - 国央企个券下修概率增加，需警惕小微盘风格交易拥挤度走高及8月末业绩披露对弱资质个券的冲击 [8]