报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 融资保证金上调或压制转债短期情绪，全市场溢价率逼近前高，需警惕回调风险 [2][4] - 年后中大盘转债主导估值抬升，低评级品种估值上行，小盘及高评级估值相对低估，高估值下需防范强赎引致溢价压缩 [2][4] - 当周A股震荡分化，中盘及科创指数占优，传媒、计算机等科技成长方向领涨，拥挤度分化 [2][4] - 转债市场走强，中小盘转债优于大盘，估值普遍拉伸，隐波与市价中位数维持高位，部分双高标的涨幅居前 [2][4] - 一级市场发行较平稳，储备充裕；条款博弈仍是焦点，下修意愿弱而赎回博弈加剧，需关注大额高评级品种强赎风险 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 政策讯号下看当前转债估值 - 历史上转债市场对融资融券保证金调整较谨慎，1月14日沪深北交易所上调融资保证金比例，仅2023年9月下调后1个交易日收涨 [15] - 全市场百元平价溢价率再临前高，2026年再度走阔逼近前期高点，反映转债市场整体估值处相对高位 [16] - 市场中小盘、高评级转债估值相对较低，中大盘转债是2026年后推升估值主导力量，低信用评级转债估值抬升 [19] - 高估值背景下市场对强赎计数品种敏感，溢价率大幅压缩多在强赎计数标的最后5个交易日内 [22] 市场主题周度回顾 - 当周权益市场整体走强，互联网及计算机方向主题表现强势，商业航天方向部分指数表现承压 [24] 市场周度跟踪 主要股指分化，科创及中盘表现较强 - 当周A股主要股指走强，深证成指和创业板指震荡走强，上证指数冲高回落，中证500指数和科创50指数表现较好 [27] - 当周市场主力资金流出扩张，日均成交额回暖，周二主力资金净流出规模较高 [27] - 当周A股科技成长类板块较强，传媒、计算机等领涨，银行、农林牧渔等较弱，成交集中于计算机、电子及电力设备板块 [30] - 当周市场板块拥挤度分化显著，传媒、计算机等方向拥挤度回升，汽车、基础化工等板块拥挤度回落 [33] 转债市场整体走强，小盘指数表现较强 - 当周可转债市场整体走强，中证转债指数走强，小盘可转债指数表现强，大盘略有承压，成交额扩张 [36] - 按平价和市价区间划分，转债市场估值整体拉伸，部分区间转股溢价率有压缩或拉伸情况 [39] - 当周转债余额加权隐含波动率震荡走弱，市价中位数震荡走强突破历史前高 [43][44] - 科技成长类板块转债表现有弹性，通信、计算机等板块居前，成交集中于电子、医药生物和电力设备板块 [47] - 当周个券普遍回暖，涨幅前五转债具高市价且高转股溢价率特征 [49] 可转债发行及条款跟踪 当周一级市场预案发行情况 - 当周有3只上市可转债和2只可申购可转债，涉及机械设备、基础化工等行业 [53] - 当周15家上市公司更新可转债发行预案，分布于同意注册、交易所受理等阶段，交易所受理及之后阶段存量项目总规模超800亿 [54][55] 当周下修相关公告整理 - 当周6只转债发布预计触发下修公告，4只发布不下修公告，1只发布提议下修公告 [61] 当周赎回相关公告整理 - 当周7只转债公告预计触发赎回，4只公告不提前赎回，4只公告提前赎回 [67]

政策调整与历史对比 - 沪深北三大交易所同步将融资买入的保证金最低比例从80%上调至100%[1] - 回顾近10年三次类似调整，2015年11月上调保证金比例后，上证指数在T+90日累计下跌18.58%[2] - 2023年8月下调保证金比例后，上证指数在T+90日累计下跌5.58%[2] - 2025年10月有券商单方面上调保证金比例后，上证指数在T+90日累计上涨5.88%[2] 量化数据分析方法 - 通过量化大数据工具提取“机构库存”数据，用以判断规模资金的参与活跃度，该数据与资金流入流出无关[4] - 当标的出现快速回落但“机构库存”持续活跃时，后续可能走出修复行情，此情况称为“虚跌”[8] - 当市场出现反弹但“机构库存”消失时，表明规模资金未参与，此反弹缺乏持续性，称为“空涨”[11] 宏观基本面核心支撑 - 决定市场大方向的核心因素是宏观基本面，而非短期政策调整[1][14] - 2025年的保证金比例上调恰逢盈利与信用周期触底回升，市场最终走高[1][14] - 2025年前三季度全部A股上市公司营收增速由负转正，三季度归母净利润增速大幅提升[14] - 超半数预告年报的公司业绩向好，行业集中在AI、新能源等政策支持领域[14] - 宏观数据显示制造业PMI回到扩张区间，CPI、PPI连续回升，下游需求好转，央行释放流动性支持[14] 投资决策方法论 - 投资者应避免被情绪主导决策，需用量化数据替代直觉，客观分析市场状态[15] - 分析市场应聚焦两个核心：一是用量化数据判断规模资金参与状态（辨明虚跌或空涨），二是判断宏观基本面大趋势[15]

政策调整核心内容 - 沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%上调至100% [2] - 政策调整后，投资者进行融资交易需要缴纳更多自有资金作为保证金 [2] - 新增融资的杠杆倍数从1.25倍降至1倍，投资者需投入更多自有资金才能获得相同规模的融资额度 [2] 市场杠杆资金状况 - 截至2026年1月13日，A股两融余额达到2.67万亿元，创历史新高 [2] - 当前两融余额相比2024年年末的1.8541万亿元，增加超过8000亿元 [2] - 2026年开年仅7个交易日，融资净买入规模接近1400亿元，杠杆资金入市节奏明显加快 [2] 政策影响分析 - 政策调整后，市场主要的增量资金之一将有所减少 [2] - 对高波动板块如热门题材、小盘股等可能形成短期的资金面压制，面临一定的回调压力 [2] - 对于依赖融资资金推动股价的高融资个股影响显著 [2] 高融资活跃个股数据 - 近1个月融资余额增长在100%以上的高融资个股共有48只（剔除北交所个股） [3] - 近1个月融资余额增幅位居前三的分别是：星环科技-U（增幅335.83%）、邵阳液压（增幅270.83%）、美好医疗（增幅250.99%） [3] - 名单中包括商业航天热门股，如航天动力、金风科技等 [3] - 部分个股融资余额增长显著，例如：星环科技-U融资余额10.43亿元，近1月增长335.83%，近3月增长354.51% [3]；邵阳液压融资余额4.42亿元，近1月增长270.83%，近3月增长309.02% [3]；美好医疗融资余额4.70亿元，近1月增长250.99% [3] 融资余额显著减少个股数据 - 近3个月行情中融资余额环比减少20%以上的有85只个股 [3] - 融资余额减少幅度较大的部分个股包括：德业股份（近3月减少57.38%）[6]、管信有密（近3月减少52.11%）[7]、金徽酒（近3月减少47.66%）[7] - 部分个股在融资余额减少的同时，近1月余额仍有小幅增长，例如：德业股份近1月增长1.20% [6]，管信有密近1月增长10.24% [7]，金徽酒近1月增长4.34% [7]

市场政策调整 - 沪深北交易所将投资者融资买入证券的最低保证金比例从80%上调至100% [1] - 此次调整为监管层的逆周期调节措施 旨在适当降低杠杆并保护投资者合法权益 [1] - 调整仅针对新开融资合约 对已持有合约及其展期不产生影响 [1] 市场波动分析 - 许多投资者在投资过程中容易被价格中途的剧烈震荡所干扰 从而错失潜力标的 [2] - 仅观察价格走势容易产生误判 例如将巨阴下跌简单视为高位出货信号 或误判反弹后的调整为双头做顶形态 [2] - 市场中的潜力标的在趋势成型前 往往经历多次震荡过程 [8] 量化数据分析框架 - 量化数据有助于跳出单纯的价格走势 揭示更核心的交易信息 [4] - “主导动能”数据通过红黄蓝绿四色柱体反映做多、回吐、做空和回补四种交易行为 [4] - “机构库存”数据通过橙色柱体体现机构大资金的活跃程度 其持续存在表明机构参与交易的积极性高 [4] 资金行为识别 - 当“主导动能”呈现蓝色“回补”行为且“机构库存”保持活跃时 表明机构资金在积极进行震仓洗盘 旨在清理跟风资金并为后续走势铺路 [5] - 若无机构资金参与的“回补”行为 则可能仅是普通投资者的补仓 难以真正改变趋势 [5] - 通过量化数据可以明确识别震仓信号 减少对表面价格波动的干扰 从而更稳健地把握市场方向 [8] 投资逻辑与能力构建 - 市场消息仅是波动诱因 决定市场走势的核心是资金的态度和交易行为 [9] - 监管的逆周期调节本质是为了市场长期稳定健康发展 投资者更应关注资金在此过程中的真实反应 [9] - 量化大数据有助于建立客观的市场认知 以数据替代主观直觉 从而摆脱情绪干扰并保持理性判断 [10] - 可持续的投资能力需要不断优化认知与方法 用量化思路看待市场有助于在波动中稳定心态 [11]