报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周美联储加息预期升温，10年期美债收益率逼近5%，全球无风险利率抬升压制成长板块估值，A股市场震荡偏弱，转债估值持续消化 短期来看，转债估值已回落至7月初的中性水平，或逐步由单边压缩转向低位震荡，进一步压缩空间较前期有所收窄 当前权益市场缺乏明确主线，平价端对转债估值的支撑有限，但随着新券、长久期品种估值已接近年内阶段性低位，继续大幅杀估值的可能性下降 后续若权益市场修复，平价修复叠加估值回升，有望共同支撑转债表现[3][7] 各部分总结 周观点及展望 本周美联储加息预期升温，10年期美债收益率逼近5%，全球无风险利率抬升压制成长板块估值，A股市场震荡偏弱，宽基指数多数下跌，小微盘承压明显，转债估值持续消化 偏债和偏股转债估值表现分化，估值压缩从高价向低价传导，偏债转债估值普遍压缩，偏股转债估值逆势扩张 新券估值继续高位回落，5.5年以上转债转股溢价率中位数52%，已接近6月底的阶段性低点（51%），反映资金对转债期权价值的定价趋于谨慎 最新百元溢价率跌破250日均值水平，价格中位数同样回落至130元附近，绝对水平和相对水平均已回落至7月初水平 后续若权益市场修复，平价修复叠加估值回升，有望共同支撑转债表现[3][7] 转债估值 - 整体情况：本周美联储加息预期升温，全球无风险利率抬升压制成长板块估值，A股市场震荡偏弱，转债估值持续消化 去除异常点情况下，本周百元溢价率环比下行4.1个百分点至34.4%，处于2017年以来93.2百分位，最新百元溢价率跌破250日均值水平，较上周大幅压缩[6][8] - 结构分析：本周转债估值整体继续下行，偏债、长久期、小余额品种承压更为明显，高平价转债估值有所扩张 期限视角下5.5年以上新券跌幅超过正股，初始高定价继续消化，前期积累的较高估值主动压缩 偏债和偏股转债估值表现分化，估值压缩从高价向低价传导，偏债转债估值普遍压缩，偏股转债估值逆势扩张 行业方面，科技转债前期估值压缩较为充分，叠加优质标的稀缺和期权价值较高，进一步下行空间有限；金融转债则以大盘低波品种为主，配置需求较稳定，估值相对抗跌[6][10] - 个券角度：本周部分转债估值上涨，一是转债相对正股表现抗跌或逆势上涨，推动估值被动抬升；二是前期主动压缩估值的部分新券、次新券迎来修复；三是部分正股表现较强的制造、科技品种，转债价格同步走强并带动估值上行 部分转债估值下跌，一是近期上市新券前期积累的高估值持续消化；二是正股下跌带动平价回落，转债抗跌性不足，估值同步压缩；三是正股上涨但转债跟涨不足，前期偏高估值反向压缩；此外，优彩复牌后控制权变更仍存在不确定性，估值大幅压缩[6][18] 一级发行 本周转债预案和审批进展不大，节奏较前期继续放缓，转债发行同样高位回落，月度发行规模重回低位 截止最新转债待发规模和个数分别为1112亿元、72只，待发转债中处于董事会预案/股东大会通过、交易所受理、发审委通过、同意注册流程的转债规模分别为394、538、37、143亿元[6][28]