核心观点 报告认为，2026年中国经济与市场将迎来“过弯加油”的积极转折，核心驱动力在于地方政府权责重构改革基本完成，为宏观政策从“防御”转向“进取”提供了制度基础[4][11]。在此背景下，政策利好有望超预期，通过“适度通胀预期+战略产业引领”的双轮驱动框架激活经济内生动力[5][22]。中国在多个战略产业上存在巨大的市值追赶空间，叠加中美关系进入战略性缓和期，以及AI技术浪潮的驱动，预计2026年中国股市核心宽基指数整体涨幅有望超过40%，其中盈利增长贡献接近20%，估值提升贡献20%[9]。 改革过弯：政策进取的关键前提 - 历时约12年的地方政府权责重构已基本完成最难的“减速过弯”阶段，这为财政、产业、货币、信贷政策从防御转向进取奠定了制度基础[4][11] - 本轮改革的核心是推动地方政府角色从“属地GDP单一竞争者”转向“全国统一大市场下的协同发展践行者”，改革遵循渐进式路径，契合财政安全、制度成熟和治理思维转型三大现实逻辑[12] - 权责改革是宏观政策高效传导的微观基础，当前政策发力的必要性与可行性均已具备[14] - 财政政策空间充裕：2025年我国广义赤字率预计为8.6%，每增加1个百分点可新增1.5万亿元财政支出[17]。截至2024年末，我国政府债务余额占GDP比重为68.7%，显著低于美国（113.7%）、日本（212.7%）等主要发达经济体[17] - 国有资产规模庞大，全国国有企业（含金融企业）净资产总额应已超过200万亿元，为财政扩张提供独特优势[16]。若国有企业净利润上缴比例适度提高10个百分点，按2024年4.35万亿元净利润测算，可新增财政收入超4,350亿元[19] - 货币政策具备灵活操作空间：全球货币政策进入“多速调整”阶段为国内政策营造稳定偏松的外部环境，人民币汇率保持稳健（2025年末在岸人民币兑美元即期价报6.99），存款准备金率仍有下调空间，可推动融资成本进一步优化[20][21] 新增长引擎：战略产业与适度通胀 - 激活经济的关键在于构建“战略产业引领+适度通胀预期”的双轮驱动框架，通过优化资本配置和培育高质量供给来撬动消费复苏[5][22] - 适度通胀（如3%）是疏通经济循环的关键催化剂，能激发企业扩产积极性，并促使高净值群体为规避购买力缩水而增加权益资产配置和消费，从而推动“存款搬家”[23][24] - 战略产业（科技制造、生物医药、医疗保险、品牌文娱）具有高成长性、低内卷化及高估值溢价特征，政策扶持的杠杆效应能被数倍放大[24][26] - 政策应聚焦于“拉动需求”，通过成为科技公司的收入和盈利，进而带动居民收入与财富增长，形成“产业增长—收入提升—消费扩容—产业升级”的良性循环[5][30] - 发展第三产业（尤其是品牌文娱）契合当前就业结构，截至2024年全国第三产业就业人员占比约为48.7%，尚未突破50%，该产业就业容纳能力强，且在中国对外贸易达到规模后正迎来崛起出海的窗口期[5][27][29] 产业追赶：规律与潜力 - 政府扶持在美日等国科技崛起中起到关键作用，当前中国科技领域与美国盈利能力的差距是产业生命周期与经济发展阶段的客观规律[6][31] - 具备本土市场独立性的行业，如电信、互联网、银行、消费，尽管中国起步滞后美国十几二十年，且初期行业总市值仅为美国的几个百分点，但都能在10-15年内追赶至基本相当甚至超越[6][38] - **电信行业**：从1G落后到5G领跑，历时约30年完成市值跨越。2002-2005年中国电信业总市值约200亿美元，仅为美国同期约7,000亿美元的2.8%，到2014年中国移动市值已与美国龙头基本持平[52][53] - **互联网行业**：存在约10年起步时间差，2010-2013年中国互联网巨头总市值约300亿美元，为美国同期约6,500亿美元的4.6%，后在移动互联网时代实现市值反超[54][59] - **银行业**：存在约20年起步时间差，1999-2002年中国银行业总市值约300亿美元，为美国同期约8,000亿美元的3.7%，到2014年工商银行市值已超越美国同行成为全球最大[57] - **消费行业**：存在约16年起步时间差，2006-2009年中国消费龙头总市值约150亿美元，为美国同期约8,000亿美元的1.9%，后依托内需市场在11年内市值逐步追平[60] - **半导体芯片行业**：存在约22年起步时间差，当前中国头部半导体芯片行业体量仅为美国的十分之一，市值差距显著，但正处于成长期关键阶段，具备巨大的追赶潜力[6][61]。参考历史规律，该行业未来10年涨10倍的可能性很大[62] 外部环境与全球格局 - 中美关系进入战略性缓和期，双方基于现实利益（如美国抗通胀诉求）致力于培育内生动能，务实合作成为阶段性主线，大规模冲突风险降低[7][64][65] - 全球潜在增长率很低，意味着巨大的增量空间有待发掘。全球人口约83亿，中美合计不足18亿（占比约21.7%），非洲、东南亚、南美等新兴市场承载近65亿人口，是全球最大的潜在消费群体[68] - 全球呈现“东升西不落”的双轨格局：AI既是**中国**跨越中等收入陷阱、驱动资产重估的核心引擎，也是**美国**制造业回流的关键催化剂[8][69][74] - 中国资产重估逻辑清晰：中国贡献了全球增长的30%左右，但在MSCI所有国家全球指数中的权重不到3%，经济地位与资产定价存在显著提升空间[8][73] - 美国科技股估值由盈利驱动，无显著泡沫：当前纳斯达克市盈率仅40-45倍，远低于2000年互联网泡沫时期300-400倍的水平，科技巨头自有现金流完全覆盖资本开支[75][77]

国际宏观与市场动态 - 美股三大指数涨跌不一，AMD股价上涨超过9%，中概股指数上涨1.7% [2] - 现货黄金价格突破4200美元，继续创下历史新高 [2] - 美国10月纽约联储制造业指数为10.7，远超市场预期 [2] - 韩国股市收盘再创历史新高，年内累计上涨52.42% [2] - 美联储褐皮书显示美国经济总体变化不大，但不确定性上升可能拖累经济 [2] 中国宏观与政策动向 - 中国9月社会融资规模增量为3.53万亿元，新增人民币贷款1.29万亿元，M2与M1增速剪刀差大幅收窄 [2] - 国家发改委提出提高私人充电设施建设规模 [2] - 计划到2027年底，在高速公路服务区新建改建4万个60千瓦以上"超快结合"充电枪 [2] - 目标到2027年底，在全国建成2800万个充电设施，满足超过8000万辆电动汽车充电需求 [2] - 广东省猪粮比价进入过度下跌一级预警区间 [2] 公司业绩与市场表现 - 硕贝德预计前三季度净利润同比增长1258.39%至1313.24% [1] - 酒店送餐机器人公司云迹暗盘收盘上涨53.77%，每手盈利2570港元 [2] - 南下资金连续8个交易日净买入小米集团股票，同时连续5个交易日减持中芯国际 [2] 公司公告与市场传闻 - 三花智控澄清关于公司获得机器人大额订单的传言不属实 [1][2]

政府战略规划 - 韩国政府公布新经济增长战略 推进尖端材料部件 气候能源未来应对 K产业振兴三大领域共15项超革新项目[1] - 政府拟设立超100万亿韩元国民增长基金 支持AI等战略产业及中小企业发展[1] 尖端材料与半导体产业 - 目标2030年将SiC电力半导体本土生产比重从5%以下提升至10% 技术自立率从10%升至20%[1] - 计划培育高散热石墨烯企业 5年内实现韩国型LNG船用货舱国产化并建造5艘相关船舶[1] K文化产业与美妆产业 - 目标2030年将K文化产品出口从2022年132亿美元扩大至250亿美元[1] - 助力K美妆冲击全球第二 目标2030年中小美妆企业出口额达100亿美元[1] 生物医药产业 - 生物医药领域计划开发4项新药候选物质 培育3家全球药企[1] 能源与核能产业 - 2028年前推进韩国型小型模块反应堆(SMR)标准设计认证 建设区域基地[1] - 扩大绿氢项目 2030年建成西海岸能源高速公路[1] 农业与卫星技术 - 农业水产领域将推进AI智能种养试点[1] - 计划开发10厘米级超高清卫星技术[1]

英国投资者签证政策调整 - 英国政府考虑针对关键战略产业实施新版投资者签证 [1] 战略产业投资导向 - 新版签证政策将聚焦关键战略产业领域 [1]