报告行业投资评级 - 短期偏震荡，整体宽幅震荡为主，低多思路对待 [1][2] 报告的核心观点 - 焦炭供需格局受上游焦煤成本、下游钢铁需求和宏观政策导向影响，焦煤和焦炭综合库存回升、处于季节性累库阶段，供需整体偏弱；下游钢厂铁水产量相对稳定、按需补库，房地产投资增速降幅扩大、中长期需求下滑；宏观氛围偏暖，国内降准落地、财政政策发力，后续仍有政策预期 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至1月16日，独立焦企焦炭库存环比降4.95%至81.81万吨，钢厂库存增至650.33万吨，港口库存增6.41%至265.07万吨，焦炭综合库存增16.31万吨至997.21万吨、创近7个月高位，同比降逾2% [1] - 全国30家独立焦化厂吨焦盈利 -65元/吨，山东准一级焦平均盈利 -53元/吨，山东准一级焦平均盈利 -7元/吨，内蒙二级焦平均盈利 -105元/吨，河北准一级焦平均盈利 -12元/吨 [1] - 247家钢厂高炉开工率降0.47个百分点至78.84%，同比增1.66个百分点，高炉炼铁产能利用率降至85.48%，日均铁水产量环比降1.49万吨至228.01万吨，同比增3.53万吨 [1] 上游焦煤情况 - 煤矿炼焦煤库存回落7.66%，独立焦企炼焦煤库存增5.71%至1132.85万吨，钢厂炼焦煤库存微增至802.2万吨，港口进口炼焦煤库存持续增加，炼焦煤综合库存环比增近2%至2769.85万吨，同比低于往年水平 [2] 消息方面 - 2026年财政赤字、债务总规模和支出总量保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱” [2] - 财政部等五部门明确实施中小微企业贷款贴息政策 [2] - 住建部部长表示今年着力稳定房地产市场，支持房企合理融资需求 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着部分利空因素缓和，债市情绪已有所修复，监管调整融资保证金比例为权益市场降温，市场风险偏好回落 [4] - 2025年我国经济总体稳中有进，经济结构呈现“外需强于内需”“供给强于需求”特征，结构性矛盾仍待改善 [4] - 随着人民币汇率、银行净息差企稳，内外部约束减弱，央行表示年内降准降息仍有一定空间 [4] - 1月利率债发行节奏平稳，市场对长债供给压力担忧缓解，预计短期内利率窄幅震荡，市场等待新的增量信息进行方向性选择 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.150，环比-0.05%，成交量46900，环比-26132 [2] - TF主力收盘价105.835，环比-0.04%，成交量48791，环比-5611 [2] - TS主力收盘价102.408，环比-0.02%，成交量25962，环比+930 [2] - TL主力收盘价112.170，环比-0.07%，成交量70951，环比-38868 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差-0.12，环比-0.01；T03 - TL03价差-4.02，环比+0.03 [2] - T2603 - 2606价差0.03，环比+0.02；TF03 - T03价差-2.32，环比+0.00 [2] - TF2603 - 2606价差-0.01，环比-0.02；TS03 - T03价差-5.74，环比+0.03 [2] - TS2603 - 2606价差-0.04，环比-0.00；TS03 - TF03价差-3.43，环比+0.02 [2] 期货持仓头寸（手） - T主力持仓量244468，环比+1012；T前20名多头219016，环比+1025 [2] - T前20名空头232404，环比+1591；T前20名净空仓2219，环比+2574 [2] - TF主力持仓量146827，环比-250；TF前20名多头143338，环比-37 [2] - TF前20名空头154128，环比+156；TF前20名净空仓10790，环比+193 [2] - TS主力持仓量68844，环比-398；TS前20名多头56928，环比+242 [2] - TS前20名空头64159，环比+61；TS前20名净空仓7231，环比-181 [2] - TL主力持仓量144084，环比-120；TL前20名多头142610，环比+688 [2] - TL前20名空头151355，环比-491；TL前20名净空仓8745，环比-1179 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）100.4735，环比-0.0471；250025.IB(6y）99.0955，环比-0.0323 [2] - 250014.IB(4y）99.997，环比-0.0216；240020.IB(4y)100.8844，环比-0.0303 [2] - 250017.IB(2y)100.0948，环比-0.0042；240022.IB(2y)100.141，环比+0.0090 [2] - 210005.IB(17y)126.6137，环比-0.0021；2100114.IB(18y)123.4019，环比+0.1670 [2] 国债活跃券（%） - 1y 1.2775，环比+7.75bp；3y 1.4175，环比+0.25bp [2] - 5y 1.5850，环比+0.00bp；7y 1.6960，环比-0.65bp [2] - 10y 1.8230，环比-0.20bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜1.4264，环比+7.01bp；Shibor隔夜1.4130，环比+9.10bp [2] - 银质押7天1.5267，环比+2.53bp；Shibor7天1.4970，环比+0.90bp [2] - 银质押14天1.6000，环比+0.21bp；Shibor14天1.5900，环比-0.70bp [2] LPR利率（%） - 1y 3.00，环比+0.00bp；5y 3.5，环比+0.00bp [2] 公开市场操作 - 发行规模2102亿，到期规模1793亿，利率1.4%/7天，净投放309亿 [2] 行业消息 - 住建部部长倪虹表示今年城市更新重点抓好三件事，着力稳定房地产市场，下一步重点搭建房地产开发、融资、销售等基础性制度 [2] - 国家发改委下达2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金，支持约4500个项目，带动总投资超4600亿元 [3] - 特朗普政府与北约就格陵兰问题达成“框架协议”，美国将不实施原定于2月1日生效的关税措施 [3]