回购日期回购均价回购股数回购金额本年累计回购股数2025-12-1541.897720.00万3.02亿1.19亿2025-12- 1142.262230.00万9720.35万1.12亿2025-12-1041.877240.00万1.01亿1.09亿2025-12-0941.267720.00万2.97 亿1.07亿2025-12-0842.496480.00万2.04亿9982.52万2025-12-0441.876240.00万1.01亿9502.52万2025-12- 0340.245750.00万3.02亿9262.52万2025-12-0240.619250.00万1.02亿8512.52万2025-12-0140.1681000.00万 4.02亿8262.52万2025-11-2841.115700.00万2.88亿7262.52万2025-11-2640.142750.00万3.01亿6562.52万 2025-11-2540.287250.00万1.01亿5812.52万2025-11-2137.918800.00万3.03亿5562.52万2025-11- 2037.6121350.0 ...

公司整体业绩 - 第三季度总营收为1131亿元，同比增长22.3%，经调整净利润达113亿元，同比增长81%，创历史新高 [2] - 业绩结构呈现新旧业务分化，智能电动汽车和AI等创新业务首次实现单季度盈利，成为新增长引擎，而智能手机业务因成本压力承压 [2][3] - 公司正通过加大研发投入、推进高端化战略、开拓全球市场三大核心策略构筑长期竞争力 [2] 智能电动汽车与创新业务 - 智能电动汽车及AI等创新业务板块当期实现收入290亿元，占总营收的25.6%，毛利率为25.5%，并首次实现单季度经营盈利，盈利额为7亿元 [3] - 第三季度小米汽车交付新车108796辆，前三季度累计交付265967辆，10月单月交付量突破4万辆，预计可完成全年35万辆的交付目标 [3] - 截至9月底，公司在中国大陆119个城市开设402家汽车销售门店，服务网点达209家，覆盖125个城市，正构建销售服务能源补给全链条体系 [3] - 公司预计明年汽车交付量将持续增长，下一款车型也在推进中，但2026年因购置税补贴政策减半和行业竞争加剧，汽车毛利率可能较今年有所回落 [9] 智能手机业务 - 第三季度全球智能手机出货量为4330万台，收入为459.69亿元，收入占比为40%，受存储等核心零部件成本上涨影响，手机业务毛利率降至11.1% [3] - 公司通过高端化战略优化产品结构，在中国大陆4000-6000元价位段市占率提升5.6个百分点至18.9%，在6000元以上超高端市场，小米17 Pro Max在双十一期间成为该价位段国产手机销量冠军 [4] - 本轮内存价格上涨主要由AI带动的HBM需求强劲增长推动，大量产能从mobile转向HBM，成本压力将长期存在，公司已与合作伙伴签订2026年供应协议以保障原材料供应 [4] IoT与生活消费产品业务 - 第三季度IoT业务收入为276亿元，连续七个季度保持同比增长，毛利率达23.9%，同样连续七个季度提升 [5] - 公司坚持通过产品和技术创新创造价值，不主动打价格战，9月发布的三区洗洗衣机Pro在电商平台好评率达99%，中央空调产品带动整体ASP增长 [5] - 10月，小米武汉智能大家电工厂正式投产，总投资超25亿元，规划峰值年产能达700万台 [6] - 海外市场成为重要增长点，三季度海外IoT收入创历史新高，公司明年将加大海外拓展力度，重点布局东南亚和欧洲，截至9月底，海外符合新零售标准的门店超过300家 [6] - 截至9月30日，小米AIoT平台已连接设备数超10亿台，拥有五件及以上连接设备的用户数同比增长26.1%，米家APP月活跃用户和小爱同学月活用户均保持双位数增长 [7] 互联网服务与其他业务 - 互联网服务业务第三季度实现收入94亿元，同比增长10.8%，主要受益于广告业务的强劲表现，继续发挥利润稳定器作用 [4] - 其他相关业务收入从8亿元增至12亿元，增幅达52.6%，主要受空调安装服务收入增长的推动 [4] 研发投入与战略布局 - 第三季度研发支出达91亿元，同比增长52.1%，前三季度累计研发投入235亿元，接近去年全年水平，预计全年研发投入将突破300亿元，研发人员数量增至24871人，创历史新高 [7] - 公司未来五年在AI相关领域的投入将进一步扩大，已发布语言大模型、多模态大模型、语音大模型，并开源智能家居端侧识别方案 [8] - 公司拥有超10亿台连接设备，具备人车家全生态的入口优势，认为AI与物理世界的深度融合是重要的战略机遇 [8] - 前三季度资本开支为130亿元，同比增长47.8%，主要用于工厂建设、研发设施投入和供应链布局，同期累计回购金额达15.4亿港元，回购股份3400万股 [9]

财务表现 - 2025年第二季度总收入达1160亿元人民币 同比增长30.5% [1] - 经调整净利润为108亿元人民币 同比增长75.4% [1] - 智能电动汽车及创新业务收入同比增长233.9%至213亿元人民币 [3] 手机业务 - 智能手机出货量4240万台 同比增长0.6% 连续8个季度实现增长 [2] - 全球智能手机市场份额14.7% 连续20个季度排名前三 [2] - 中国大陆4000-5000元价位段智能手机市占率24.7% 同比提升4.5个百分点 [4] - 中国大陆5000-6000元价位段智能手机市占率15.4% 同比提升6.5个百分点 [4] AIoT生态 - AIoT平台连接设备数达9.891亿台 同比增长20.3% [2] - 全球月活跃用户数7.312亿人 同比增长8.2% [2] - 手机×AIoT分部收入947亿元人民币 同比增长14.8% [2] 智能电动汽车 - 汽车交付量81302辆 同比增长197.7% [3] - 智能电动汽车收入206亿元人民币 同比增长230.3% [3] - 平均售价提升至25.37万元/辆 同比增长10.9% [3] 零售网络 - 中国大陆小米之家总店数超17000家 季度净增超1700家 [2] - 境外新零售门店数约200家 [2] - 中国大陆智能手机线下渠道市占率12.2% 同比提升1.8个百分点 [2] 高端化战略 - 中国大陆高端智能手机销量占比27.6% 同比提升5.5个百分点 [3] - 中国大陆智能手机销量排名第一 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [4][7] 报告的核心观点 - 北京时间2月27日晚小米集团举行15 Ultra暨小米SU7 Ultra新品发布会 这是小米集团高端化战略的里程碑 [7] - SU7 Ultra重新定义科技新豪车 性能目标是成为地表最快四门量产车 科技上出厂即搭载小米HAD端到端全场景智驾等 豪华上拥有运动豪华内饰设计及出众驾驶质感 [7] - 赛车成绩有望成为智能电动汽车业务高端化的胜负手 小米SU7 Ultra在上海国际赛车场超越保时捷Taycan Turbo GT圈速 下一站挑战纽博格林 - 北环 高端化汽车品牌形象有望反哺传统主业高端化进阶 [7] - SU7 Ultra定价策略超预期 开售2小时大定过10000台 标准版52.99万元 纽北限量版81.49万元 有望在豪华电动车市场再造爆款 [7] - 重申 “手机×AIoT” 高端化战略 小米15 Ultra定位巅峰影像科技旗舰 起售6499元 管理层目标未来5年实现6K＋超高端市场全面突破 视iPhone为唯一对手 产品与服务全面对标 并兼容苹果生态争取潜在用户 还有其他新品发布 [7] - 小米的效率模型 - 商业模式正在进阶 向高端消费科技品牌进化 具备独特业务组合和竞争优势 维持小米集团2024 - 2026年Non - IFRS归母净利润预测为244/295/367亿元 2025E/2026E PE为41X/33X 维持 “买入” 评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长率（%） | 每股收益（元/股） | 市盈率 | 市净率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2022 | 280,044 | -15 | 8,490 | -62 | 0.34 | 141 | 8.36 | | 2023 | 270,970 | -3 | 19,274 | 127 | 0.76 | 62 | 7.32 | | 2024E | 353,967 | 31 | 24,388 | 27 | 0.96 | 49 | 6.56 | | 2025E | 433,727 | 23 | 29,490 | 21 | 1.16 | 41 | 5.78 | | 2026E | 497,949 | 15 | 36,744 | 25 | 1.45 | 33 | 5.03 | [3] 合并损益表 | 单位：百万元人民币 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 280,044 | 270,970 | 353,967 | 433,727 | 497,949 | | 营业成本 | 232,467 | 213,494 | 279,542 | 340,429 | 389,915 | | 销售费用 | 21,323 | 19,227 | 23,969 | 26,891 | 30,624 | | 管理费用 | 5,114 | 5,127 | 5,606 | 6,072 | 7,469 | | 研发费用 | 16,028 | 19,098 | 24,185 | 31,604 | 33,347 | | 公允价值变动收益 | -1,662 | 3,501 | -1,527 | - | - | | 投资收益 | -400 | 46 | 279 | - | - | | 其他收入 | 1,136 | 740 | 721 | - | - | | 其他损益 | -1,369 | 1,697 | 430 | - | - | | 营业利润 | 2,817 | 20,009 | 20,568 | 28,730 | 36,594 | | 财务净收入 | 1,118 | 2,002 | 3,591 | 2,169 | 2,490 | | 利润总额 | 3,934 | 22,011 | 24,159 | 30,898 | 39,083 | | 所得税 | 1,431 | 4,537 | 5,224 | 6,180 | 7,817 | | 净利润 | 2,503 | 17,474 | 18,935 | 24,719 | 31,267 | | 少数股东损益 | 29 | -1 | -49 | - | - | | IFRS归母净利润 | 2,474 | 17,475 | 18,985 | 24,719 | 31,267 | | Non - IFRS归母净利润 | 8,490 | 19,274 | 24,388 | 29,490 | 36,744 | [9] 市场数据 | 项目 | 数据 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 51.85 | | 恒生中国企业指数 | 8417.43 | | 52周最高/最低（港币） | 58.70/12.56 | | H股市值（亿港币） | 13,018.56 | | 流通H股（百万股） | 20,590.62 | | 汇率（人民币/港币） | 1.0839 | [4]