文章核心观点 - 2026年1月国际原油价格上涨，但成本压力向国内成品油市场的传导呈现差异化，汽油与柴油的批发零售利润及炼油裂解价差走势分化 [1] - 展望2026年2月，预计原油价格重心下滑，但受补货及利润下行影响，汽柴油批发价格可能底部震荡上涨，裂解价差预计边际走强，批零利润分化走势或延续，汽油偏弱，柴油改善 [1][12][13] 国际油价情景分析 - 2026年1月WTI原油月均价环比上涨4.13%，布伦特月均价环比上涨5.03%，主要受中东地缘局势紧张、中亚个别油田停产、美国寒冬风暴导致供应中断担忧以及沙特暂停3月增产计划等多重利好推动 [1] - 展望2026年2月，基本面过剩预期仍存，但短期供应中断和地缘风险对市场情绪有提振，油价或呈现先拉锯后回落的态势 [1] 国际油价对国内成品油价格传导分析 - 2026年1月山东地炼汽油市场价格底部上涨，1月30日收盘价为7257元/吨，月内累计上涨290元/吨，但月度均价为7026.05元/吨，环比仅小幅下跌6.17元/吨 [4] - 2026年1月山东地炼柴油市场价格底部区间震荡，1月30日收盘价为5837元/吨，月内累计上涨15元/吨，但月度均价为5716.52元/吨，环比下跌348.44元/吨 [4] - 汽油需求因冬季驾车出行增多而边际改善，柴油需求因北方气温下降、户外施工受限而进一步转弱 [4] 国际油价对国内汽柴油裂解状态影响分析 - 2026年1月山东地炼汽油裂解价差均值为716.14元/吨，环比下滑16.01% [6] - 2026年1月山东地炼柴油裂解价差均值为275.2元/吨，环比大幅下跌61.23% [6] - 裂解价差走弱主要因1月国内原油月均价环比上涨4.13%，而汽油批发均价环比仅微跌0.09%，柴油批发均价环比下滑5.75%，成本上涨快于产品收入 [8] 国际油价对国内汽柴油批发市场影响分析 - 2026年1月山东汽油理论批零价差均值为1833.24元/吨，环比下跌5.17% [8] - 2026年1月山东柴油理论批零价差均值为1655.86元/吨，环比上涨17.92%，连续两月录得环比涨幅 [8] - 1月末山东地炼汽油实际批零价差为1113元/吨，柴油实际批零价差为1101.4元/吨，汽油实际批零利润受挫，柴油利润表现偏强 [11] 后市展望 - 预计2026年2月国际原油价格均值或为3200元/吨，呈现偏弱下跌行情 [12][13] - 预计2026年2月山东地炼汽油出厂价均值或为7100元/吨，柴油出厂价均值或为5650元/吨 [12][13] - 预计2026年2月汽油裂解价差均值或反弹至800元/吨，柴油裂解价差均值或反弹至400元/吨 [12] - 预计2026年2月汽油批零价差均值或小幅下跌至1780元/吨，柴油批零价差均值或上涨至1700元/吨，批零利润继续呈现汽油偏弱、柴油改善的分化走势 [12][13][14]

原油价格与市场情绪 - 1月上旬国际原油价格整体先跌后涨，期间一度出现五日连涨，涨至近三个月以来的高点[1][3] - 油价上涨主要受中东地缘局势升级担忧情绪推动，而月初下跌则因市场担忧南美某国在美国要求下原油产量增加[3] - 原油连涨提振了国内市场气氛，新周期原油变化率由负转正，市场一度出现看涨预期[3] 柴油贸易库存与需求 - 截至2026年1月15日，国内成品油贸易单位柴油库存占库容比重为29.65%，较上月底增加0.55个百分点，同比增加0.2个百分点[1] - 贸易单位柴油库容率回升，主要受原油上涨带来的看涨预期以及柴油批发价格处于相对低位提振，补货意愿增强[3] - 柴油需求因春节临近而处在转弱阶段，限制了贸易单位的补货操作和库容率的回升幅度[1][3] - 预计1月下旬柴油需求将继续承压，受极寒天气影响基建开工和物流运输，叠加工程陆续放假，贸易单位将以消化库存为主，月底柴油库容率恐将再度回落[7] 成品油批发与零售价格 - 1月上旬国内柴油批发价格整体承压下跌，仅山东地炼及个别低价地区价格有所回升，主要因多数销售单位月度销售任务欠量较多且需求疲软[4] - 柴油批零价差增幅明显，而汽油批零价差未出现明显增大，部分单位汽油价格因春节及寒假需求预期较好而有所回涨[4] - 截至1月15日，国内加油站销售地炼柴油平均理论利润为1583元/吨，较上月底上涨4.28%，销售主营柴油理论利润为1279元/吨，较上月底大幅上涨23.93%[6] - 同期，销售地炼汽油理论利润为1793元/吨，较上月底下跌3.50%，销售主营汽油理论利润为1594元/吨，较上月底上涨4.94%[6] - 为刺激销量，民营加油站汽油优惠幅度多在0.5-1.5元/升，柴油优惠幅度多在0.3-1.0元/吨[6] 市场展望与价格预测 - 1月20日24时国内成品油零售价格上调概率较大，但预期上调幅度较为有限，市场观望情绪浓厚[7] - 预计1月下旬地缘局势不确定性仍可能导致原油价格宽幅波动，但从石油供需基本面看，原油价格持续上涨压力较大，对国内市场的提振极为有限[7] - 预计下旬国内柴油价格或整体呈现下跌行情，全国柴油均价或仍有100元/吨左右的下跌空间，主要因销售单位任务欠量多且柴油出货难有实质好转[7]

10月市场回顾 - 10月WTI原油月均价环比下跌5.45%，布伦特原油月均价环比下跌5.37% [2] - 山东地炼汽油出厂价累计下跌510元/吨，均价环比下跌3.94%，柴油出厂价累计下跌185元/吨，均价环比下跌2.62% [4] - 10月国内成品油零售限价经历两次下调，政策消息面对市场形成利空影响 [1][4] - 10月山东地炼汽油裂解价差均值环比下跌4.52%至867.91元/吨，柴油裂解价差均值环比上涨9.39%至787.87元/吨 [4] - 10月山东汽油理论批零价差均值环比上涨8.35%至2051.06元/吨，柴油理论批零价差均值环比上涨4.12%至1434.78元/吨 [6] 10月市场驱动因素 - 国际油价先抑后扬，基本面过剩利空叠加中美关税升级风险打压市场风险偏好，中上旬油价持续下行 [2] - 下旬地缘政治与宏观层面相继出现利好，油价反弹回升，重回震荡区间 [2] - 山东地炼汽柴油产量增加，但“银十”消费表现低迷，供需疲弱导致汽柴油价格承压下行 [1] 11月市场展望 - 预计11月原油基本面过剩压力持续，油价将承压，呈现震荡偏弱运行态势，四季度维持整体看空预期 [4][7] - 沙特增产及需求下滑，预计11月原油价格波动重心下移，利空国内成品油市场 [7] - 胜星、华星等炼厂陆续开工，山东汽柴油供应或继续增加，利空成品油市场 [7] 11月供需预测 - 汽油需求因缺乏节假日支撑或持续疲软，市场成交或延续弱势 [7] - 柴油需求因工程基建追赶工期和电商节提振物流，整体表现或尚可 [7] - 综合因素下，预计11月山东汽、柴油市场价格或偏弱震荡，均值水平或下跌100元/吨左右 [7] 11月利润预测 - 预计11月份汽、柴油裂解价差均值或环比下跌 [7] - 预计11月份汽、柴油批零价差均值或环比上涨 [7]

文章核心观点 - “十五五”期间中国电力供应成本面临上涨压力，预计每度电上涨约5-8分，高于“十四五”期间[4][7] - 新能源低边际成本带来的发电成本下降与高渗透率下系统成本上升的矛盾，是导致电力批发与零售价格“剪刀差”走阔的本质原因[4][10] - 需从政策端、市场端、系统端协同发力，以抑制批零价差走阔风险，守住兼顾绿色转型与经济发展的电价区间[4][8][96] 批零价差走阔的现象与影响 - 新能源发电成本下降带动批发电价下行，但终端零售电价在欧美成熟市场出现不降反升趋势[6][11][13] - 2023年欧盟电力批发市场日前均价较2024年降低16%至82欧元/兆瓦时，但零售电价持续高位，2023年欧盟电力零售商ROE中位数达19%，比2016-2021年均值高出一倍[15][19] - 2023年美国电力零售商在燃料和购电成本回落的背景下，零售电价延续上涨趋势，带动收入增加约20%[21][24] - 批零价差走阔可能损害经济发展与民生福祉，例如德国37%的工业企业因能源成本考虑限产或外迁，并可能拖慢绿色转型进程[27][28] 批零价差走阔的驱动因素 - **系统成本**：为消纳新能源而增加的电网投资、调节等物理成本，经合组织核能署测算显示，新能源渗透率从10%升至75%时，系统成本从不到10美元/兆瓦时升至50美元/兆瓦时[33][35][37] - **遗留成本**：过去签订的新能源支持合同产生的未来支付负担，英国2012至2021年间累计产生近500亿英镑可再生能源补贴支出，预计2030年将超1000亿英镑[33][41] - **市场力**：市场主体利用市场地位影响电价，2024年南澳大利亚州一发电商在10分钟内将现货价格从89澳元/兆瓦时推升至5130澳元/兆瓦时[33][47] 中国电价走势预测与风险 - 中国电力系统灵活性调节资源“先天不足”，2023年传统调节电源占比仅6%，远低于德国、西班牙、美国等国家[56][58] - 中国可再生能源补贴缺口自2016年出现以来，至2021年累计突破4000亿元，对终端电价构成持续上涨压力[75][78] - 市场机制不完善及市场力隐忧阻碍价格传导，例如2025年初6家大型发电企业因违反电力市场运营规则受罚[81][82] - 量化分析显示，“十五五”期间BAU情景下电力供应成本上涨约5分/千瓦时，ATS情景下上涨约8分/千瓦时，主因系统成本上升压力超过发电端降本幅度[87][91][94] 应对策略建议 - **政策端**：强化市场监管与信息披露，完善协同监管机制，构建市场力监测体系，并做好“管疏同源”，疏导市场主体合理成本[97][98][99][100] - **市场端**：通过发行长期专项债券（如20年期，规模约4000亿元）和中短期滚动债券，以“市场化融资+财政贴息”模式解决新能源补贴拖欠问题[101][102][103] - **系统端**：硬件上加强火电灵活性改造、抽水蓄能及新型储能建设；软件上完善辅助服务市场等激励机制，实现“硬件补强”与“软件修缮”[104][105][106]