宏观政策核心发力点 - 2026年宏观政策发力点将放在做强国内大循环和全方位扩大国内需求上 [1] - 相关部门将研究制定出台2026年至2030年扩大内需战略实施方案 [1] - 政策目标是努力实现供需互促、循环升级 [1] 内需对经济增长的贡献 - 2025年内需对经济增长的贡献率超过67% [1] - 其中消费贡献率达到52% [1] - 内需已成为拉动经济增长的稳定锚 [1] 当前经济运行面临的问题 - 当前经济运行中存在供强需弱的问题 [1] - 需求不足的问题较为突出，同时存在供给不充分的问题 [1] - 需求未能充分释放有供给不足尤其是高端供给、服务业供给不充分的原因 [2] 扩大内需战略的实施方案与重点 - 2026年至2030年扩大内需战略实施方案将适应需求升级趋势，结合新一轮科技革命和产业变革需要 [2] - 方案旨在为以新需求引领新供给、以新供给创造新需求提供创新举措和要素保障 [2] - 该实施方案将在巩固当前成效基础上进一步制度化发力，将提振消费和扩大有效投资作为中长期工程实施 [2] 提振消费的具体措施与方向 - 今年将推动实施服务业扩能提质行动，推出一批具有含金量的政策以重点提振服务消费 [1] - 将着力增强居民消费能力，目前正在研究制定稳岗扩容提质行动和城乡居民增收计划 [1] - 政策思路既包括短期实施“以旧换新”等措施，也包括中长期构建提振消费的长效机制 [2]

行业投资评级 - 报告对行业给予“推荐（维持）”评级 [3] 核心观点 - 促消费政策频发与休闲需求稳中向好，建议关注出行链布局机会 [1] - 2025年Q1-Q3国内旅游收入同比增长12%，旅游人次同比增长18% [1] - 预计全年旅游市场规模增速有望达到10%以上 [1] - 政府多次提及扩大内需与提振服务消费，鼓励工会春秋游及发放文旅消费券，OTA、酒店、景区等出行板块有望迎来政策利好 [1][7] - 投资建议关注旅游产业链及高增长茶饮、低估值餐饮成长股 [1][7] 行业规模与表现 - 行业涵盖股票131只，总市值1363.1十亿元，流通市值1273.1十亿元，分别占市场总体的2.5%和1.2% [3] - 行业指数近1个月绝对表现上涨9.9%，近6个月上涨16.4%，近12个月上涨37.7% [5] - 行业指数近1个月相对沪深300指数表现领先6.0个百分点，近12个月领先9.8个百分点 [5] 餐饮行业 - 2025年10月国内餐饮收入5199亿元，同比增长4.99%，较2019年同期恢复119.0% [7][10] - 2025年11月国内餐饮收入6057亿元，同比增长4.40%，较2019年同期恢复122.0% [7][10] - 头部餐饮企业修复快于行业，2025年10/11月限额以上企业餐饮收入较2019年同期恢复172.4%/166.1% [7][10] - 预计百胜中国2025年Q4收入28.76亿美元，同比增长12%，归母净利润1.30亿美元，同比增长13% [14] - 预计达势股份2025年下半年收入26.57亿元，同比增长17%，归母净利润0.79亿元，同比增长80% [14] - 预计绿茶集团2025年下半年收入27.22亿元，同比增长38%，归母净利润2.51亿元，同比增长43% [14] - 预计海底捞2025年下半年收入221.35亿元，同比增长4%，归母净利润25.87亿元，同比增长1% [14] 茶饮行业 - 2025年Q4茶饮品牌同店增速保持15%-20%的高增长 [7][15] - 2025年各茶饮品牌开业量普遍较2024年翻倍 [15] - 瑞幸咖啡2025年预计开业9000家左右，Q4同店预计增长10%-11% [17] - 预计瑞幸咖啡2025年Q4总收入137-143亿元，同比增长42%-49%，经调整净利润7.2-8.5亿元，同比下滑7.9%-22% [17] - 蜜雪冰城2025年预计开业12000家左右（含幸运咖5000家），Q4同店增速7%-8% [17] - 古茗2025年预计开业3000-4000家，Q4同店增速15%-20% [17] - 预计古茗2025年下半年收入65-68.72亿元，同比增长35.9%-43.7%，归母净利润16-16.5亿元，同比增长123%-130% [18][19] OTA行业 - 2025年10月，中国赴日本客流71.6万人次，同比增长22.80%，恢复至2019年同期的97.96% [20] - 2025年10月，中国赴韩国客流48.7万人次，同比增长30.7%，恢复至2019年同期的85.78% [20] - 2025年10月，中国赴美国客流10.9万人次，同比下降3.3%，恢复至2019年同期的65.1% [20] - 2025年9月，中国赴澳洲客流8.3万人次，同比增长12.9%，恢复至2019年同期的83.9% [20] - 2025年10月，中国大陆赴香港客流345.2万人次，同比增长10%，恢复至2019年同期的137% [20] - 2025年10月，中国大陆赴澳门客流253.46万人次，同比增长12%，恢复至2019年同期的108.2% [20] - 预计携程集团2025年Q4营业收入149.7亿元，同比增长17.5%，归母净利润26亿元，同比增长20.4% [25] - 预计同程旅行2025年Q4营业收入47.4亿元，同比增长11.8%，归母净利润6亿元，同比增长71.4% [25][26] 酒店行业 - 2025年Q4酒店行业客房数同比增长6%-8%，整体酒店RevPAR同比2024年基本持平，表现好于Q1-Q3 [7][26] - 预计首旅酒店2025年Q4收入18.58-18.94亿元，同比增长0%-2%，归母净利润0.91-1.16亿元，同比增长10%-38% [29] - 预计锦江酒店2025年Q4收入32.33-32.66亿元，同比下降0.3%-1.3%，归母净利润0.29-0.54亿元，实现扭亏为盈 [30][31] - 预计华住酒店2025年Q4收入64.03-64.48亿元，同比增长6%-7%，归母净利润7.97-8.29亿元，同比大幅增长 [32] - 预计亚朵酒店2025年Q4收入26.86-27.02亿元，同比增长29%，归母净利润4.49-4.56亿元，同比增长35%-37% [33][34] 投资建议汇总 - 旅游产业链推荐中国中免、锦江酒店、首旅酒店、同程旅行、携程集团 [1][35] - 建议关注高增长茶饮股及低估值餐饮成长股：古茗、蜜雪冰城、绿茶集团 [1][7][35]

文章核心观点 - 五一假期期间，全国多地政府通过发放大额消费券、减免景区门票及举办丰富文旅活动等方式激烈“抢客”，旨在提振服务消费和扩大内需[1][2][11] - 尽管全国出游人次预计恢复至疫情前水平，但旅游市场呈现显著“冷热不均”现象，部分热门目的地客流创新高，而部分传统旅游城市则面临客流稀疏、消费降级的挑战[3][4][15][17] - 行业面临游客消费意愿下降、产品同质化严重及消费券实际体验不佳等问题，未来破局关键在于产品创新与服务意识提升[5][21][24][25] 一、五一“抢客” - **发放大额消费券**：多地政府发放高额文旅消费券以吸引游客，其中青海省安排3000万元，河南省发放5000万元，四川省发放超过6800万元[2][8][9][10] - **消费券覆盖广泛**：消费券形式多样，覆盖酒店住宿、景区门票、餐饮、展览演艺、交通出行等多个领域，发放城市包括一线城市、旅游名城及众多县城[10] - **景区门票减免**：三山五岳等大型知名景区及众多中小景区推出不同程度的门票减免活动，作为揽客的基本操作[12] - **举办文旅活动**：各地推出大量应景文旅活动，例如四川省推出730余场活动，云南省推出800余项活动及惠民措施，结合热门概念吸引游客[13] 二、市场冷热不均 - **整体出游数据**：预计五一假期全国出游人次超过2.4亿，恢复至2019年同期的104%，旅游收入预计超过1200亿元，恢复至2019年的83%以上[15] - **热门目的地**：北京、上海、成都、杭州等城市持续领跑国内目的地榜单，北京、杭州热度超2019年同期，其中北京市属公园游客量预计比2019年增长20%以上，杭州接待外地游客预计是2019年同期的1.2倍[15][16] - **新兴热门城市**：山西太原、广东佛山、新疆伊犁等远途旅游城市酒店热度增速跻身前列[15] - **部分市场遇冷**：云南丽江古城等地民宿业面临激烈竞争，房价较去年五一普遍打五折但仍订单稀少，有民宿定价500元在五一当天未能售出一间[3][17][18] - **旅行社业务下滑**：桂林等地导游反映接团数量明显低于去年同期，游客以自由行为主，报旅行社的越来越少，部分因购物团等问题导致口碑下滑[4][19][20] - **消费降级明显**：多地从业者反映“人来了，但消费下降了”，游客消费更趋克制，偏好路边摊小吃，导致部分餐馆、奶茶店、酒吧经营困难甚至关门[5][21] 三、文旅业的下一步 - **消费券体验待改善**：部分消费券因操作繁琐、适用门店清单复杂、大力度券难抢等原因，导致个人层面获得感不强，消费者日常关注度低[24] - **行业面临分化与内卷**：文旅业进入分化时代，一方面新景区不断涌现，另一方面同质化产品过多导致游客审美疲劳，部分经营者难以为继[25] - **破局关键在创新与服务**：行业破局的关键在于产品创新和经营者服务意识的提高，以应对当前同质化竞争和消费疲软的局面[25]