期权基本概念 - 期权是赋予持有者在未来以固定价格买入或卖出金融资产权利的金融合约 买方支付权利金获得选择权 卖方承担履约义务 [1] - 期权英文"option"直指本质 即赋予持有者自由选择的权利 [1] - 看涨期权(call)赋予未来买入标的资产的权利 适用于看涨市场预期 看跌期权(put)赋予未来卖出标的资产的权利 适用于看跌市场预期 [1] 期权合约要素 - 标的资产是期权合约对应的基础资产 包括商品、股指、外汇等 如玉米期权对应玉米期货合约 [1] - 到期日是期权合约的有效期限 过期后权利失效 [1] - 合约单位指期权合约对应的标的资产数量 如50ETF期权合约单位为1万份 [2][3] - 行权价格是期权行使时买卖标的资产的固定价格 例如100元/股的股票看涨期权 [4] - 权利金是买方支付给卖方的费用 价格受标的资产价格、执行价格和到期时间影响 [4] 期权盈亏机制 - 看涨期权盈亏平衡点为行权价格加上权利金 例如房价505万元时达到平衡(行权价500万+权利金5万) [6] - 当标的资产价格低于行权价格时 买方最大损失为权利金 [6] - 当标的资产价格高于盈亏平衡点时 买方获得正收益 收益公式为"资产价格-行权价-权利金" [6] 期权市场应用 - 2020年3月WTI原油期货跌破-37.63美元/桶 VIX恐慌指数突破85.47峰值 [8] - 投资者通过股指期权保护策略在2020年4月市场V型反弹中实现15.2%正收益 [10] - 专业机构将期权作为风险管理与收益增强工具 突破高风险投机刻板印象 [11] 期权策略特征 - 权利义务不对称：买方有选择权无义务 卖方无选择权有履约义务 [12] - 杠杆放大特性：用少量权利金撬动名义金额标的 [12] - 非线性损益结构：买方盈亏呈折线型 卖方反之 [12] - 时间价值衰减：到期日临近时期权时间价值加速衰减(Theta<0) [12] 期权配置优势 - 2016年12月至2025年6月期权策略指数表现稳健 稳定性仅次于债券策略 [15] - 期权策略与主流资产相关性低 宏锡量化期权策略与股债相关性低于0.3 [19][20] - 15%-20%的期权策略配置可提升混合投资组合夏普比率 [19] - 期权能构建非对称风险收益结构 限制下行损失同时保留上行收益潜力 [20] - 期权策略在行情低迷时展现防御韧性 在震荡市中创造收益 在上涨行情中参与 [21]

期权工具在产业企业中的应用 - 期权作为风险管理工具进入精细化价格管理3.0阶段，帮助企业从绝对价格博弈转向相对价格管理，降低波动并提供安全边际 [1] - 期权与期货的核心差异在于交易"权利"而非标准化合约，买方支付权利金获得选择权，卖方承担履约义务，更贴近大众对保险式风险转移的认知 [2] - 买入看涨期权相当于锁定原料最高采购价（遇涨不涨），同时保留现货跌价时的低价采购机会（遇跌则跌）；买入看跌期权则锁定产品最低销售价（遇跌不跌）并保留现货涨价收益（遇涨跟涨） [3] 期权套期保值策略 - 买入期权无需缴纳保证金，权利金比例通常低于期货保证金（标的价值的5%以内），解决追保问题并提高资金效率 [4] - 平值期权费用较高可能超出企业利润，可通过虚值期权（如设定700点涨价容忍度）或组合策略（牛市价差、卖出支撑位看跌）降低套保成本 [5] - 策略优化本质是从"全额险"转为"部分险"，需权衡成本降低与风险敞口扩大，关键需匹配行情预判与资金状况 [6] 期权卖方收益增强模式 - 卖方通过收取权利金获取时间价值衰减收益，适用于震荡行情，如卖出虚值看涨期权（库存持有者）或虚值看跌期权（需采购企业） [7] - 宽跨式策略（同时卖出高低执行价期权）在盘整行情中可盘活库存并获取权利金收益，优于期货套保的保证金占用问题 [8] - 卖方被动履约可实现心理价位建仓（如执行价接货/销售），权利金额外补贴成本或售价 [7][8] 期权替代/辅助期货的场景 - 期权保留现货端盈利空间，解决期货套保的盈亏完全冲抵问题 [9] - 期货大幅贴水/升水时，用买权（有限亏损）或卖权（权利金增收）替代期货以时间换空间 [9] - 资金紧张企业优先选择期权（无保证金占用），震荡行情下通过卖跨式等策略做空波动率增收 [9] 场外期权与含权贸易创新 - 场外期权提供定制化行权价/到期时间设计，含权贸易将期权嵌入现货合同，实现风险转移与灵活定价 [10] - 奇异结构（障碍价）及累购累沽模式满足企业个性化采销或库存管理需求 [11] - 含权贸易通过场内外市场复制转移风险，增强产业链合作黏性并推动期现结合进入3.0阶段 [10][11]