报告投资评级与核心观点 - 投资评级：**增持**，首次覆盖给予该评级 [6] - 核心观点：公司是**洁净室科技服务龙头**，并积极布局云数业务，有望受益于政企上云需求放量 [2] - 目标价格：报告给出公司**合理价值为22.26元**，当前价格为18.54元 [6] 公司概况与业务结构 - 公司是中国电子于1987年成立的网信产业核心二级央企，截至25Q3末，中国电子控股**42.25%**，实控人为国务院国资委 [6][12][15] - 2020年，公司通过并购**中国系统**实现业务转型，聚焦**信息服务和产业服务**两大板块 [6][12] - 2021年，公司成立**中国电子云**，作为中国电子唯一的云产品及品牌，拓展云数业务 [6][12] - 2025年上半年，**高科技产业工程服务**和**数字与信息服务**的毛利润占比分别为**82.4%** 和 **7.9%** [6] - 高科技产业工程服务是公司营收主力，2025年上半年营收占比达**92.4%**；数字与信息服务营收占比为**2.3%**，但毛利率较高 [19][20] 财务状况与盈利预测 - 营收与利润：2024年公司营收**673.89亿元**，同比增长**19.7%**；归母净利润**3.30亿元**，同比基本持平 [5][22] - 2025年第一季度至第三季度，公司营收**330.2亿元**，同比**下降31.8%**；归母净利润为**-2.99亿元** [22] - 费用管控：2021-2024年，公司期间费用率从**5.62%** 降至 **4.76%**，管控成效显著 [24] - 资产负债率：自2021年收购中国系统后，公司资产负债率维持在**80%** 附近，截至25Q3末为 **82.4%** [24] - 盈利预测：报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为**2.38亿元**、**2.78亿元**、**3.07亿元**，对应增长率分别为 **-27.7%**、**+16.7%**、**+10.6%** [5][103] - 估值基础：盈利预测暂未考虑拟转让供热资产可能产生的**10.84亿元**投资收益 [103] 数字与信息服务（云数业务） - 业务布局：聚焦**云计算及存储**、**数据创新业务**和**数字政府与行业数字化**三大产品线 [6][53] - 市场地位：2023年，**中国电子云**在政务专属云领域市场占有率为**1.9%**，排名第七 [6][45] - 经营表现：2024年及2025年上半年，数字与信息服务营收分别为**20.59亿元**和**5.29亿元**，同比分别**下降7.0%** 和 **22.4%** [6] - 技术优势：公司发布专属云平台CECSTACK、飞瞰数据平台等多个产品；中国电子云拥有科技人才超**1300人**，占比**64%** [6][57] - 行业机遇：政策推动央国企信创替代，要求2027年前完成**100%** 信息化系统国产化改造；AI大模型（如DeepSeek）催化算力需求，预计中国智能算力规模年复合增长率将超**52%** [37][41] - 市场空间：2023年政务云整体市场规模达**794.5亿元**，同比增长**58.74%**；预计2027年我国云计算市场规模将超**2.1万亿元** [45][44] - 未来规划：公司拟定增募资，其中**8亿元**投向运营型云项目，预计7年内实现年均营收**5.1亿元** [61][62] 高科技产业工程服务（洁净室业务） - 市场地位：全资子公司**中国系统**控股洁净室头部服务商**中电二公司（51%）** 和**中电四公司（51%）**，为国内洁净室工程龙头 [6][71] - 客户资源：与**中芯国际**、**长江存储**、**华虹半导体**等国内半导体龙头企业有多次项目合作 [6][91] - 经营表现：2025年上半年，中电二公司和中电四公司分别实现营收**100.0亿元**和**94.0亿元**，净利润**3.04亿元**和**2.85亿元** [80] - 市场空间：报告测算，2025年全国**电子信息**（半导体+新型显示）、**医疗**、**医药食品**洁净室市场空间分别为**1157亿元**、**181亿元**、**346亿元** [6][70] - 行业趋势：中国洁净室工程行业市场规模从2016年的**886亿元**增长至2022年的**2407亿元**，年复合增长率达**18.1%** [67][68] 投资建议与估值方法 - 估值方法：采用**分部估值法** [6] - 高科技产业工程服务：预计2025年该业务归母净利润为**5.19亿元**，给予**25倍**市盈率（PE）估值 [6][111] - 数字与信息服务：预计2025年该业务营收为**20.59亿元**，给予**6倍**市销率（PS）估值 [6] - 估值结论：通过分部估值得到公司合理总价值为**253亿元**，对应每股合理价值**22.26元** [6][111]

数据治理 - 数据治理战略需构建非侵入式方式接触目标受众，将其视为价值功能而非控制手段，以帮助用户在受管边界内工作，提供数据可访问性和可用性 [1] - 首席数据官首要任务之一是制定与组织风险状况相匹配的策略和标准，需在最初100天内健全数据治理政策以满足监管要求、确保敏感数据可见性并执行数据质量业务规则 [2] - 制定政策和标准过程应与业务利益相关者协同进行，避免“命令与控制”印象，数据治理很大部分工作在于与人沟通并创建协作环境 [2] - 关键步骤包括制定企业级政策而非仅限于业务部门的政策，尽早建立并完善政策库是首席数据官最高效任务之一，最终目标是建立政策标准、明确数据所有权并确保数据质量 [3] - 创建企业和本地数据策略及标准库，制定数据质量标准以提供高质量数据，通过纳入业务利益相关者来定义数据所有权 [4] 数据创新 - 数据创新取决于用户如何从现有数据中挖掘洞察以应对战略性应用场景，例如银行业、酒店业和零售业面临的不同挑战 [5] - 数据创新成功很大程度上取决于用户画像、数据需求及业务用例的映射，许多领导者倾向于“包罗万象”但此做法会阻碍数据驱动文化形成 [6] - 首要步骤之一是创建用例组合，战略数据管理领导者需树立数据产品管理思维模式，清晰定义每个用例目标受众、业务问题、数据范围等，用例可进行投资回报率跟踪 [6] - 基于利益相关者调查和相互理解的库存使用案例非常重要，根据对组织目标的影响来确定用例优先级并专注于小规模价值验证 [7] - 运用产品管理思维明确问题陈述，绘制目标用户画像并概述业务影响，构建数据社区确保积极参与以便快速取得成效 [8][9] 数据与人工智能分析 - 数据和人工智能分析是最大数据消耗者，高强度生态系统需要更快访问数据以提升可访问性和可用性，分析人员主要挑战是如何找到并信任合适数据 [10] - 实现正向投资回报率需要数据自助服务，缺乏自助服务组织会面临报告生成速度缓慢、团队各自为政导致报告重复等挑战，数据自助服务门户能让分析团队更轻松使用数据 [10] - 创建单一数据源需要注册分析团队所依赖的关键数据源，数据目录有助于组织理解分类数据实现隐私保护安全管理，是构建数据产品第一步 [10] - 游戏化能够促进分析师、科学家、工程师等人员共享文化，战略数据领导者应识别关键贡献者分配角色促进数据重用，积极贡献者应获得奖励 [11] - 首席数据官角色是通过提高数据可用性和可访问性赋能用户，营造协作环境有助于强化整体数据驱动文化并降低用户流失风险 [11] 数据文化 - 构建数据文化存在无法立即体现价值风险，非侵入式方法始于数据素养培训项目，该项目不会占用用户太多时间并根据用户承受能力调整 [13] - 成功数据领导者会与培训赋能团队协同推进数据素养计划，并与人力资源部门合作将数据素养要求纳入职位描述，确保相关人员承担明确责任 [13] - 培养协作数据文化需实施数据素养计划，通过游戏化吸引分析社区参与，并赋予用户在受管控范围内工作能力以最大化价值并推动采用 [14]

业绩预告 - 预计归属于上市公司股东的净利润亏损：9,800 万元–8,500 万元，上年同期亏损：3,789.14 万元 [1] - 扣除非经常性损益后的净利润亏损：12,300 万元–11,000 万元，上年同期亏损：8,944.86 万元 [1] - 基本每股收益亏损：0.0861 元/股–0.0747 元/股，上年同期亏损：0.0333 元/股 [1] 业绩变动原因 - 高科技产业服务业务营业收入、毛利率相比去年同期均有所下降 [1] - 海外业务新签合同额 33 亿元，较上年同期大幅增长 [1] - 组建国际业务部，加大在海外工程设计咨询、施工及相关产品销售领域的市场开发力度 [1] - 改善产品及服务结构，提升高价值项目的业务占比 [1] - 狠抓经营管理，在项目收款、费用压降等方面取得一定成效 [1] 数字与信息服务业务 - 聚焦主要客户群体核心功能需求，在云计算、人工智能、数据创新方面优化研发投入 [2] - 加大在关键行业的市场开拓力度，积极参与若干行业高质量数据集的建设及运营 [2] - 新签合同额特别是自研产品新签合同额均呈现增长，经营亏损较上年同期相应缩减 [2] 其他说明 - 本次业绩预告是公司财务部门初步测算的结果 [2]