核心财务表现 - 上半年收入60.13亿元 同比增长18.3% 主要因To B主业修复及To C品牌业务增长 [1] - 期内溢利4.92亿元 同比下降28.0% 经调整期间溢利7.37亿元 同比下降2.1% 符合业绩预告 [1] - 销售毛利率37.3% 同比下降0.5个百分点 因人工成本和间接成本增加 [3] 业务板块表现 - To B业务收入49.39亿元 同比增长19.5% 欧洲及其他市场收入27.34亿元 同比增长38.0% 因一次性电子烟禁令推动合规市场发展 [2] - 美国市场To B业务收入18.88亿元 同比增长1.5% 因执法加强带动合规市场修复 [2] - To C业务收入12.74亿元 同比增长14.1% 欧洲及其他/美国/中国分别收入10.69/1.74/0.31亿元 中国市场同比增长2595% 因雾化美容品牌岚至销售靓丽 [2] 新业务进展 - HNB业务已登陆塞尔维亚和日本仙台 客户计划9月进入日本全国市场 下半年扩展更多关键市场 [2][3] - 岚至品牌C端零售客户超一万人 B端采购私营机构超100家 [2] 费用结构变化 - 分销及销售费用率8.2% 同比上升0.8个百分点 因加大自主品牌营销及全球扩张 [3] - 行政费用率10.1% 同比上升3.5个百分点 主要因股份支付开支增加 [3] - 研发费用率12.0% 同比下降2.9个百分点 因部分研发开支资本化及雾化电子产品研发投入减少 [3] 盈利预测调整 - 下调25-27年归母净利预测至10.07/18.30/25.59亿元 较前值分别下调23.9%/14.5%/7.3% [3] - 预计25-27年经调整利润12.67/21.40/27.59亿元 对应经调整EPS 0.20/0.35/0.45元 [3] - 基于HNB业务成长性及雾化主业恢复 给予26年71倍PE 目标价27.00港币 [3]

1季度业绩表现 - 总收入866亿元 同比增18% 超市场预期1% 其中核心本地商业收入同比增18% 新业务收入同比增19% [1] - 经调整净利润109亿元 同比增46% 超市场预期13% 主要因营销费用管控好于预期 [1] - 核心本地商业经营利润同比增39% 经营利润率提升3个百分点至21% 外卖闪购UE和到店酒旅经营利润率均有改善 [1] - 新业务亏损23亿元 同比收窄18% 环比扩大4% 反映海外投入增加 [1] 核心本地商业分项表现 - 配送/佣金/在线营销收入分别同比增22%/20%/15% 会员体系减少配送冲减 佣金受GTV驱动 在线营销受商户增长驱动 [2] - 外卖日均单量增速约10% 中高频用户订单频次提升 [2] - 闪购累计交易用户超5亿 90后占比2/3 非食品类订单同比增超60% [2] - 到店酒旅GTV同比增速超30% 下沉市场增长强劲 到店增速快于酒旅 [2] 竞争策略与行业动态 - 未来3年将投入1000亿元用于供应链升级和商户数字化转型 [2] - 4-5月外卖餐饮日单量保持稳健增长 竞争回归理性速度或快于预期 [2] - 三端生态平衡 履约效率 长效运营是竞争关键 [2] 财务预测与估值调整 - 预计2季度总收入同比增13% 核心本地商业/新业务分别增10%/21% [3] - 2025年总收入预测下调2%至同比增15% 核心本地商业/新业务分别增13%/20% [3] - 核心本地商业全年经营利润预测下调10% 新业务亏损预测上调2% [3] - 目标价下调至177港元 较现价有34%上涨空间 [3]

美团2024年业绩分析 核心财务表现 - 2024年营收3376亿，同比增长22%；净利润358亿，同比增长158.4% [1] - 2024年核心本地商业收入2502.5亿，占比74.1%；新业务收入873.4亿，占比25.9% [6] - 2024年配送服务收入980.7亿，占比29%；佣金收入953.4亿，占比28.2%；在线营销收入492.4亿，占比14.56% [7] 营收结构演变 - 按分部划分：核心本地商业占比稳定在74%-75%，新业务占比25%-26% [6][9] - 按性质划分：配送收入占比下降2.8个百分点至29%，佣金收入上升2.6个百分点至28.2% [10] - 餐饮外卖在核心本地商业中占比下降，到店业务和即时零售（闪购）显著增长 [12] 配送业务亏损分析 - 2024年H1配送116亿单，每单亏损0.34元，亏损率9% [17] - 2021-2024年单笔亏损从0.97元降至0.34元，亏损率从26.2%降至9% [17] - 2023年配送服务收入821.9亿，配送相关成本907.4亿，毛亏损85.5亿 [15] 盈利模式反转关键 - 佣金收入：2023年核心本地商业佣金收入746亿，外卖佣金约500亿，每单佣金2.3元，费用率不到5% [23][26] - 广告收入：2023年核心本地商业广告收入403亿，其中160亿来自餐饮行业 [27] - 到店/酒旅业务：2021年收入325亿，经营利润141亿，利润率43.3%；2023年足以抵消配送亏损 [28][29] 新业务发展 - 新业务经营亏损率从2021年Q2的88%降至2023年Q2的31% [34][35] - 2023年新业务营收698.4亿，2024年增至873.4亿，亏损收窄策略见效 [6][37] 骑手社保影响 - 骑手规模：日均活跃骑手160万-320万，全年累计超1000万 [20] - 社保成本：预计每单成本增加0.1-0.2元，对利润影响可控 [21]