报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 2025年7月22日广电计量发布定增、股东回报规划、市值管理制度，同日董事会审议通过收购北京金源动力信息化测评技术有限公司55%股权议案，定增资金投向新兴产业利好长期发展 [2][4] - 预计2025 - 2027年公司营收35.7亿元/39.8亿元/44.5亿元，同比增11.3%/11.6%/11.8%；实现归母净利润4.23亿元/5.12亿元/6.25亿元（暂不考虑新增股本），同比增20.0%/21.2%/22.1%，对应PE估值24.7x/20.4x/16.7x，看好公司后续盈利修复潜力 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 2025年7月22日收盘价为17.89元，总股本58,325万股，流通A股52,972万股，每股净资产5.73元，近12月最高/最低价为22.67/11.33元 [8] 定向增发 - 公司计划向特定对象发行股票不超过6713.18万股（不超过发行前总股本的30%），募集总额不超过13亿元，募集对象不超过35名符合条件的法人、自然人或其他合法投资组织，发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80% [10] - 资金拟投资3亿元用于航空设备（含低空）测试平台项目，2.5亿元用于新一代人工智能芯片测试平台项目，3亿元用于卫星互联网质量保障平台项目（其中2亿元用于成都项目、1亿元用于广州项目），0.5亿元用于数据智能质量安全检验检测平台项目，1.5亿元用于西安计量检测实验室升级建设项目，其余2.5亿元用于补充流动资金 [10] - 定增利于公司提前布局新兴产业技术及产能、抢占市场先机，提升长期业绩增长续航力和市场份额；若假设发行于2026年6月末完成，按照发行股份上限测算，在2025年和2026年归母净利润分别较上年度持平/增长10%/增长20%的情形下，2026年基本每股收益可能分别变动 - 5.00%/-5.48%/-5.75% [10] 股权收购 - 公司拟投资收购北京金源动力信息化测评技术有限公司55%股权，控股后可补全公司网络安全等级保护强制资质缺口，成为广州国资首家具备等保测评资质的单位，还将成为国内少数同时拥有“软件测评、网络安全、等保测评、数据管理、数据安全、人工智能与人机工效评测”全链资质能力的服务商 [10] 股东回报规划 - 公司规划任意三个连续会计年度内，以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%，本次规划延续2023 - 2025年股东回报规划分红水平，2024年公司集合竞价方式回购金额约3.9亿元，全年合计现金分红约2.24亿元，为上市以来分红金额最大的年份 [10] 市值管理制度 - 提出建立高管薪酬水平与公司业绩、市值管理相关联机制；通过加强战略管理、推动并购重组、优化资产结构、股权激励等方式提升公司价值；通过现金分红、股份回购等方式维护公司投资价值 [10] 财务报表及预测指标 - 利润表方面，预计2025 - 2027年营业总收入分别为35.68亿元、39.83亿元、44.52亿元，同比有不同程度增长；归母净利润分别为4.23亿元、5.12亿元、6.25亿元 [15] - 资产负债表方面，各项目在不同年份有相应变化，如货币资金、应收账款等 [15] - 现金流量表方面，经营活动、投资活动、筹资活动现金流净额在不同年份有不同表现 [15] - 基本指标方面，预计2025 - 2027年每股收益分别为0.72元、0.88元、1.07元，市盈率分别为24.7x、20.4x、16.7x等 [15]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2024年医药医学、特殊行业等景气磨底，龙头企业阿尔法明显，剔除医学检测占比较高的企业后板块呈现一定韧性，如华测检测增速稳健、广电计量利润率迎向上拐点、苏试试验业绩有望修复 [4] - 检测服务行业与宏观经济增速相关性强，有望受益政府化债+内需刺激政策，2025年宏观经济增速有望修复，行业需求回升 [5] - 检测行业集约化发展为趋势，看好具备品牌、资本和管理优势的龙头企业，新兴领域对检测机构提出新要求，头部企业已有布局有望受益 [5][6] - 建议重点推荐检测龙头【华测检测】、【苏试试验】、【广电计量】 [6] 根据相关目录分别进行总结 2024年板块增速阶段性承压，龙头经营稳健性凸显 - **收入端**：2024年检测服务板块营收468亿元，同比下降4%，剔除金域医学、迪安诊断后同比增长4%；Q1营收90亿元，同比下降9%，剔除后增速同比提升2%；龙头业绩增速领先，华测检测、广电计量营收分别增长9%、11%，苏试试验受政策影响下降4% [18] - **利润端**：2024年板块归母净利润18亿元，同比下降56%，剔除后2023年增速同比下降20%；2025年Q1归母净利润2亿元，同比下降16%，剔除后增速同比提升3%；龙头业绩增速领先，华测检测、广电计量归母净利润同比增长1%/77%，苏试试验下降27% [25] - **盈利水平**：2024年板块销售毛利率38%，同比下降1.3pct，销售净利率5%，同比下降5.1pct；头部企业华测检测、苏试试验、广电计量盈利能力显著强于行业 [34] - **营运能力**：2024年板块应收账款周转率2.0次，同比基本持平，华测检测、广电计量周转率强于行业平均；板块员工人数有所下降，人均创收同比增长2%，华测检测、广电计量人均创收稳中有升 [42] 宏观经济强相关赛道，后续有望继续受益内需复苏+政府化债 - **检验检测认证**：是为产品和服务做背书的专业化服务，贯穿产品研发、生产、流通全环节，需求与企业开支、政府监管严格程度挂钩，发展具备全球贸易增长、新技术或新产品催生需求、群众对产品质量重视度提升及政府法规趋严三大驱动力 [47][51] - **行业与宏观经济相关性**：检测服务行业市场空间广阔，需求与宏观经济走势高度相关；2024年全球检测服务市场规模约2.3万亿人民币，2021 - 2024年CAGR约6%；我国检测服务行业领先于GDP增长，2014 - 2023年CAGR约13% [58] - **行业特征与格局**：行业具备重资产+本地化特征，“小、散、弱”现象明显，市场竞争格局高度分散，龙头华测检测份额仅约1%；集约化发展为大趋势，资源将向龙头企业集中，小微型机构数量增长放缓 [69][74] - **宏观调控与化债影响**：2024年9月下旬以来宏观调控政策调整，2025年宏观经济增速修复趋势有望持续，看好行业需求回升；检测行业应收账款周转率下降、坏账计提增加，地方政府为重要客户，谱尼测试、广电计量、华测检测有望受益本轮化债 [75][87] 半导体、低空等新兴产业需求待释放，继续看好资本、管理和研发实力强劲的龙头 - **新兴领域检测特点**：食品、环境等化学类检测发展成熟，已是红海；增速较快、格局较好的第三方检验检测赛道以物理类检测为主，具备实验室投资门槛高、技术壁垒高、对人员综合素质要求强的特点，龙头企业有望受益 [94] - **低空经济**：是国家战略新兴产业，2024年被认为是“低空经济元年”，政策持续支持，将催生新的检验检测认证需求，华测检测、广电计量、苏试试验、谱尼测试等龙头企业均有布局 [97][99] - **半导体检测**：可分为前道量检测、后道检测以及实验室测试，第三方检测服务行业快速发展；受益半导体产业国产化+专业分工，我国第三方检测需求提升，但行业壁垒在于前期资本开支大、对人才要求高、本土公司经验不足；相关标的有广电计量、苏试试验、胜科纳米等 [103][108][113] - **行业盈利能力**：物理类检测壁垒更高，盈利水平强于化学类检测，随物理类检测在头部检测机构业务中占比提升，板块盈利能力有望上行；行业盈利能力还与综合管理水平相关，各头部检测机构推行精益管理，仍有提升空间 [115][121] 投资建议 - 建议关注【华测检测】【广电计量】【苏试试验】，华测检测经营稳健、盈利水平稳中有升；广电计量经营战略调整，利润迎向上拐点；苏试试验后续业绩弹性较大 [125] - 华测检测是国内最大的民营第三方检测机构，股权结构相对分散，境外投资者持股比例较高；业务多元化，生命科学、贸易保障构筑基本盘，工业品、消费品、医药医学贡献增长点 [131][132]