公司业务动态 - 公司表示量子测量是航天、航空、高端芯片等精密测量的重要应用领域 [1] - 公司正聚焦航空航天及高端芯片的测试能力建设 [1] - 公司正加大与相关行业专业机构探讨合作，建立量子测试研究团队 [1] - 公司正加快相关技术储备和实验室建设，以满足市场需求 [1] 行业前景 - 量子测量市场需求前景广阔 [1]

行业宏观趋势 - 量子科技产业正从“战略布局”加速迈向“商业前夜”，迎来历史性拐点 [1] - 量子科技被写入国家未来产业培育清单，并在“十五五”规划建议中被明确列为排名首位的新经济增长点 [1][2] - 量子技术指数创下自2012年12月31日基日以来的历史新高，截至10月31日年度涨幅达40.92% [1] - 联合国将2025年定为“国际量子科学与技术年”，诺贝尔物理学奖授予超导量子电路领域开创者，全球量子科技发展迎来新高潮 [2] 技术突破与优势 - 中国成功构建105比特“祖冲之三号”量子计算原型机，其在“量子随机线路采样”任务中的速度比全球最快超算快15个数量级，超越谷歌2024年成果6个数量级 [2] - 量子计算通过量子比特实现信息叠加与纠缠，使可编码信息量呈指数级增长，能快速求解经典计算难以处理的复杂问题 [3] - 量子叠加可突破算力瓶颈，解决经典计算机的状态空间爆炸问题；量子纠缠可重构安全通信基础，从物理原理上保证通信无法被侦听 [3] 产业发展现状与市场规模 - 中国量子科技市场规模预计到2029年将增至97.58亿美元，2024至2029年复合年增长率预估为37.45% [4] - 量子科技产业整体处于“从0到1”向“从1到N”的关键过渡期，呈现板块分化、局部突破的特征 [4][5] - 量子通信技术相对最成熟，量子计算和量子测量仍处于早期阶段 [4][5] 各细分领域发展进程 - 量子通信是目前三大分支中技术最成熟、商业化路径最清晰的领域，已在政务、金融等领域实现部分应用，最有可能率先实现规模化营收 [5][6] - 量子计算是典型的“远期梦想”，长期市场规模“天花板”高，但技术成熟度低，仍需大量研发 [5][6] - 量子测量偏科研方向，在特定领域最早实现实用化并产生收入，类似于细分市场的“隐形冠军” [5][6] 产业化瓶颈与挑战 - 制约产业化的关键瓶颈集中在技术成熟度与产业链配套两个层面 [1][5] - 技术上，量子比特稳定性差、纠错效率低等问题尚未完全解决 [5] - 产业链配套方面，稀释制冷机等重要设备难以全栈国产化，一些上游核心器件仍依赖进口，软件算法生态相对薄弱 [5] 资本市场表现与参与者 - A股以量子科技为主营业务的上市公司仅有国盾量子，科大国创、禾信仪器、神州信息等公司有相关布局 [7] - 截至2025年9月30日，国盾量子现身21只基金的十大重仓股名单，合计被持仓69.26万股，市值达2.43亿元 [8] - 英伟达GTC大会展示NVQLink架构用于连接传统GPU和量子计算机，已为17家量子计算公司和9家科研实验室提供服务 [7] 市场驱动因素与未来展望 - 国家政策的持续加码、国内外核心技术的进一步突破以及产业链关键企业的融资进展是未来3年重点催化因素 [1] - 量子科技行情是“政策催化、技术突破与商业化加速”三重因素共振的结果，商业化路径逐渐清晰，基本面支撑来自订单和收入 [9] - 量子通信的大规模商业化主要看政策推进力度，未来有望从骨干网向城域网拓展 [6]

公司业务发展 - 公司表示量子测量是航天、航空、高端芯片等精密测量的重要应用领域 [1] - 公司目前正聚焦航空航天及高端芯片的测试能力建设 [1] - 量子测量是公司重要能力建设之一，正加大与相关行业专业机构探讨合作 [1] - 公司正建立量子测试研究团队，加快相关技术储能和实验室建设 [1] 行业市场需求 - 量子测量在航天、航空、高端芯片等精密测量领域市场需求前景广阔 [1]

政策导向与产业规划 - 国家发展改革委提出在“十五五”规划中前瞻布局未来产业，包括量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等，以形成新的经济增长点[1] - 2025年《政府工作报告》明确要求建立未来产业投入增长机制，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业[1] - 华安证券认为政策端对高水平科技发展的大力支持，将通过科技创新与产业创新融合来创造新需求、扩大内需[1] - 方正证券表示新质生产力有望获得完善的发展规划和支持，推动相应产业高速发展，并带动多领域相关产品及零部件进入量产阶段[1] 机构研究与市场关注度 - 数据宝统计显示，有142只个股的机构研报标题涉及未来产业，其中66股涉及具身智能，33股涉及氢能或核聚变，20股涉及量子科技，13股涉及生物制造或生物合成，8股涉及脑机接口，2股涉及6G[2] - 从研报数量看，国盾量子以14份相关研报居首，银河证券认为其在量子通信、量子计算、量子测量三大赛道均具备规模化、产业化能力[2] - 银轮股份、中坚科技均有7份研报标题提及具身智能，甬兴证券指出银轮股份积极拓展人形机器人领域，部分品类已量产[2] - 三未信安、杭叉集团、华光环能、均胜电子等个股均有5份以上研报提及相关未来产业，奥普特、川宁生物、嘉必优、诺力股份等均有3份以上研报提及[2] 公司成长性与股价表现 - 在3家及以上机构评级的个股中，有59只个股被一致预测明年及2027年净利润增速均超过20%[3] - 其中国盾量子、新时达两只个股未来两年机构一致预测净利润增速均超过100%，合锻智能、神州信息、华中数控等个股净利润增速均超过50%[3] - 上榜个股年内平均涨幅接近62%，大幅跑赢同期大盘，其中具身智能、核聚变等题材涨势较好[3] - 合锻智能、应流股份、安培龙、美湖股份、中坚科技等个股股价实现翻倍[3] 具体产业前景分析 - 华源证券指出量子科技代表未来，量子计算最具想象空间，利用量子特性可实现传统方法无法达到的计算能力、安全性和测量精度[3] - 华源证券认为“十五五”时期有望成为量子科技发展的重要阶段，技术的持续突破将为商业化铺平道路[3] - 民生证券指出川宁生物合成生物学相关产品有望进入稳步兑现阶段[3]

全球宏观经济与货币政策 - 高盛预计中国关键指数到2027年底有约30%上涨空间 主要由12%的盈利趋势增长和5%-10%的进一步重估潜力推动 [1] - 路透调查显示美联储预计在10月29日和12月各降息25个基点 使利率降至3.75%-4.00% 金融市场交易员已完全定价今年还将有两次降息 [2] - 高盛基本预测日本央行在2026年1月加息 但12月存在加息风险 高盛对日本央行继续加息的能力持谨慎乐观态度 [3] 日本政策与市场展望 - 汇丰认为日本新首相高市早苗可能采取比前任更具扩张性的财政政策 临时削减消费税等措施的成本可能在5万亿至15万亿日元之间 [4] - 荷兰国际集团指出日本新联合执政联盟预计将限制财政支出增幅 并保持中性货币政策立场 可能重点推进针对性产业投资而非扩大社会福利 [5] - 凯投宏观认为在高市早苗领导下 日本国债将进一步被抛售 日元将强劲反弹 日本央行不太可能受政治压力影响 [6][7] 大宗商品与外汇市场 - City Index分析师指出黄金从空前高点暴跌 但许多错过此前大涨的投资者可能入场抄底 断言更广泛的牛市趋势结束为时过早 [3] - 中欧基金认为黄金短期交易拥挤 预计可能存在10—15%的回调空间 但中长期驱动力未发生根本转变 金价天花板较高 [7] - 荷兰国际集团分析师指出即便加拿大9月通胀率预计从1.9%升至2.2% 加元上行空间仍有限 加元仍是十国集团货币中最不看好的币种 [7] 中国A股市场与行业观点 - 国信证券认为当前A股基本面开始好转 行情远未到结束 在更多宏观政策落地下 点状的基本面改善有望逐渐扩散到其他行业 [10] - 兴业证券表示避险情绪缓解叠加三季报景气验证 市场对于科技成长景气主线的共识有望再次凝聚 景气优势将再度成为市场聚焦核心 [11][12] - 天风证券称动力煤价格超预期大涨 上调年内目标价至750—800元/吨 北方供暖提前及“双拉尼娜”可能发生支撑冬储预期 [12] 特定行业与主题投资机会 - 中信证券建议关注量子信息领域投资机会 全球量子竞赛加速 “十五五”政策支持有望加大 国内以“祖冲之三号”为代表的科研成果保持世界领先 [8] - 中信证券指出资源国主动干预供给为关键矿产带来持续供给约束及战略溢价 印尼有望强化对镍、锡供给约束 刚果（金）政策给钴价带来支撑 [9] - 华泰证券认为“好房子”销售去化明显优于平均水平 产品力或成房企穿越周期核心竞争力 继续推荐“好信用、好城市、好产品”的“三好”地产股 [12]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收24.16亿元，同比增长11.86%，归母净利润2.39亿元，同比增长26.51%，扣非后归母净利润2.17亿元，同比增长31.86% [1] - 2025年第三季度单季业绩增速显著提升，实现营收9.38亿元，同比增长14.91%，环比增长9.01%，归母净利润1.42亿元，同比增长29.73%，环比大幅增长52.99% [1] - 2025年前三季度销售净利率为9.84%，同比提升1.3个百分点，第三季度单季销售净利率达15.51%，同比提升2.04个百分点，创近年三季度新高 [2] 盈利能力与费用控制 - 公司通过精细化管理与成本控制实现利润率稳步提升，业务结构改善，高成长、高利润业务占比提升 [2] - 2025年前三季度销售费用率为14.77%，同比下降1.08个百分点，管理费用率为7.29%，同比下降0.08个百分点，研发费用率为11.69%，同比微增0.07个百分点 [2] 业务增长驱动力 - 公司聚焦的特殊行业、汽车、新能源等新兴行业保持高景气度，航空航天、集成电路发展迅速，数据科学、新材料检测创新能力呈现较快增长 [1] - 收入增长得益于新兴产业高景气度带动的订单持续交付 [1] 新兴领域布局与进展 - 在低空经济检测领域，公司与广州低空飞行营地有限公司签约，将在中试转化、检验检测、适航审定等方面合作，并与西安航空学院共建低空产业试验验证与适航取证平台，参与西北及中亚低空经济产业发展 [3] - 在量子测量领域，公司与国仪量子共建量子精密测量联合实验室，与中国计量院深圳创新院共建粤港澳大湾区量子精密测量服务平台，为高端装备、航空低空、商业航天等提供检测计量服务 [3] 未来展望与预测 - 公司布局的新兴产业领域订单持续落地，业绩进入高增阶段，预计2025年至2027年营收分别为36.46亿元、40.45亿元、45.68亿元，归母净利润分别为4.33亿元、4.92亿元、5.67亿元 [3] - 对应市盈率（PE）预计分别为28倍、24倍、21倍 [3]

量子计算 - 量子计算处于早期技术攻关阶段 预计未来5到10年可能出现实质性进展 [1] - 量子计算优越性验证已完成 超导 离子阱 中性原子 光量子 硅半导体等多种技术路线呈现多元化开放性发展态势 [1] - 美国和中国在量子计算领域处于全球领先地位 各技术路线在量子纠错方面的重大突破将直接影响量子计算的进程 [1] 量子安全 - 中国在量子通信领域处于绝对领先地位 以科大国盾量子技术股份有限公司为代表的9家中国机构的专利数量约占前10位申请人的专利总量的93% [2] - 量子安全的实现路径包括基于数学的传统路径和物理安全路径两类 中国已形成以QKD技术为核心的较为完整的量子保密通信产业链 [2] - 量子安全应用领域尚处于起步阶段 未来发展空间很大 [2] 量子测量 - 量子精密测量利用量子状态对环境的高度敏感 提升对时间 位置 加速度 电磁场等物理量的测量精度 [2] - 量子测量具有应用场景丰富 产业化前景明确等优势 [2] - 由于不同物理量的量子传感器成熟度存在差异 产业进入多元化发展周期 [2]

量子计算行业发展现状 - 量子计算优越性验证已完成，多种技术路线呈现多元化开放性发展态势，包括超导、离子阱、中性原子、光量子和硅半导体等 [1] - 基础研究与工程研发不断突破，应用场景探索在多行业领域持续推进，产业生态正逐步构建 [1] - 量子计算目前还处于早期技术攻关阶段，预计未来5到10年有可能出现实质性进展 [1][2] - 美国和中国在量子计算领域处于全球领先地位 [1][2] - 各技术路线在量子纠错方面的重大突破将直接影响量子计算的进程 [1][2] 量子安全领域竞争格局 - 量子安全的实现路径包括基于数学的传统路径和物理安全路径两类 [3] - 中国已经形成了以QKD技术为核心的较为完整的量子保密通信产业链 [3] - 在全球量子通信领域公开的同族专利数量排名前千位的申请人中，以科大国盾量子为代表的9家中国机构的专利数量约占前10位申请人专利总量的93% [3] - 中国在量子通信领域处于绝对领先地位，虽然应用领域还处于起步阶段，但未来发展空间很大 [3] 量子测量产业前景 - 量子精密测量利用量子状态对环境的高度敏感，以提升对时间、位置、加速度、电磁场等物理量的测量精度 [4] - 量子测量具有应用场景丰富、产业化前景明确等优势 [4] - 由于不同物理量的量子传感器成熟度存在差异，产业进入多元化发展周期 [4] 相关公司分析 - 国盾量子是目前我国唯一一家上市的量子科技公司，业务覆盖量子计算、量子安全和量子测量 [5] - 国盾量子是中科大量子科研团队的核心技术孵化平台 [5]

报告核心观点 - 全球债市避险情绪急剧升温，主因是美国政府停摆与对华关税威胁，资金涌入安全资产，美债收益率下行[1][34] - 全球债市呈现“避险主导、流动性充裕、信用分层”特征，建议超配安全资产与新兴市场主权债，战术性超配长端美债，谨慎对待信用风险[4][37] - 对中国权益资产相对乐观，认为外部冲突造成的市场调整是买点，10月建议超配A股与港股，超配黄金，标配债券[38][39][40][41] 全球债市与资产配置 - 美国政府停摆进入第三天，叠加特朗普10月10日威胁对华加征关税，推动全球避险情绪升温，10年期美债收益率降至数周低点[1][34] - 全球主要国债收益率全线下行，10年期与30年期美债收益率分别下行6.2与7个基点，德国10年期国债下行7个基点至2.63%[2][35] - 信用利差走阔，美国高收益债利差扩大17个基点至2.631%，新兴市场企业债利差走阔8.2个基点，VIX指数暴涨30%[2][35] - 离岸人民币主权债收益率上行，10年期收益率周涨5.18个基点至1.9109%，境内外利差从3.22个基点扩大至11.48个基点[3][36] - 全球资金市场短端宽松，美国SOFR从0.026%收窄至0.048%，TED利差回落反映美元信贷风险溢价收敛[3][36] 建筑工程与房地产行业 - 建筑行业资金面承压，第41周新增专项债发行额为0亿元，环比下降，城投债净融资额为-134.8亿元，同比下降[7] - 截至2025年9月23日样本建筑工地资金到位率为59.54%，周环比上升0.15个百分点，但同比下降2.96个百分点[7] - 房地产市场销售走弱，第41周30大中城市新房成交面积79.6万平方米，环比下降55.7%，同比下降47.5%，14城二手房成交面积环比下降32.2%[8] - 土地收储专项债发行提速，3Q25新增发行989亿元，但累计拟收储金额6145亿元中仅覆盖32%，一二线城市拟收储金额占全国36%[16][17][18] - 2025年1-9月TOP100房企销售总额26065.9亿元，同比下降12.2%，但9月单月销售额同比下降2.5%，降幅较8月收窄10.6个百分点[10] 军工行业 - 军工板块上周上涨0.24%，引力一号火箭实现一箭三星，多国海军加速推进无人化转型[11][12][13] - 大国博弈加剧是长期趋势，美国及其盟友国防战略向印太转向，中国周边紧张局势可能加剧，十四五期间有望加速补短板[13] - 推荐关注总装、元器件、分系统、材料与加工等细分领域，相关标的包括中航沈飞、中航光电、航发动力、菲利华等[11][12] 煤炭行业 - 动力煤价格企稳，黄骅港Q5500平仓价713元/吨，与前一周持平，秦皇岛库存641万吨，较前一周增加65万吨（11.3%）[19] - 炼焦煤价格有增有减，京唐港河北产主焦煤库提价1590元/吨，较前一周上涨20元/吨（1.3%），山西产价格下跌50元/吨（-2.9%）[20] - 海外煤价上涨，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价71美元/吨，上涨1美元/吨（1.3%），澳洲焦煤到岸价207美元/吨，上涨2美元/吨（1.0%）[21] 重点公司业绩 - 百龙创园2025年前三季度归母净利润2.65亿元，同比增长44.9%，产品结构优化驱动毛利率显著提升，阿洛酮糖国内许可审批推进中[21][22][23][25] - 新华保险2025年前三季度归母净利润预计299.86-341.22亿元，同比增长45%-65%，投资收益提升为主要驱动，前三季度NBV预计同比增长52.8%[26][27][28] - 中宠股份2025年前三季度营收38.6亿元，同比增长21.1%，归母净利润3.3亿元，同比增长18.2%，国内自主品牌排名快速跃升，墨西哥工厂产能释放可期[55][56][58] 消费与科技行业动态 - 国庆假期出游呈现“量增价减”，日均客流量3.04亿人次，同比增长6.2%，但日均客单价113.9元，同比下降13.0%，电影票房遇冷[44][45] - 存储器价格受AI服务器需求催化大幅上涨，DRAM现货均价环比上涨6.7%，关税博弈预期升温推动有色金属价格提升[44][46][47] - 化妆品行业双十一大促平台补贴力度加大，品牌方赠品简化，部分大众品牌价格下探，超高端外资品牌折扣收窄[48][49][50] - 量子计算处于早期突破阶段，中国在QKD量子安全领域专利数量占全球领先地位，推荐关注国盾量子[52][53][54] 其他资产与策略表现 - 金融工程显示估值因子表现较好，中证2000指数增强策略本年超额收益达23.32%，沪深300增强策略本年超额收益为5.48%[29][30][31][32] - 西部水泥是水泥出海翘楚，2024年海外销售水泥403万吨，实现溢利约8.9亿元，海外单吨毛利高达288元/吨，远高于国内的42元/吨[59][60]