核心观点 - 宏观环境、产业格局和市场估值体系发生深刻变革 传统成长范式被颠覆 新增长逻辑亟待建立 [3] - 以新能源、新科技、新消费和创新药为代表的四新资产有望打开中长期增长空间 [3] - 新成长逻辑从追求速度和规模转向追求质量、效率和确定性 要求企业具备更深护城河、更强现金流和更务实战略观 [16] 市场表现与参与者感受 - A股三大指数齐升 创业板指数创阶段新高 市场出现牛市呼声 [5] - 主动权益公募基金年初以来平均回报接近30% 远超沪深300指数表现 [7][8] - 公募基金尚未出现大规模申购 市场涨势相对健康 仍处于价值发现过程 [8] - 券商研究所在市场好转期间工作负荷加重 分析师需加班写点评、调研和拜访客户 [5] 行业基本面改善 - 创新药行业头部企业通过商务拓展或产品商业化 在报表端呈现积极业绩成长 [10] - 相当多行业陆续步入盈利能力改善新周期 企业盈利能力修复可能带来超预期的估值提升空间 [3] - 大消费板块交易量和流动性活跃度提升 但估值仍处于相对较低位置 具备较大增长空间 [12] 传统企业转型案例 云南白药 - 采取守正创新策略 坚守商业本质和产品价值 结合能力进化与创新成果应用 [14] - 核心产品保持市场领先地位：气雾剂、含药创可贴和牙膏在细分市场市占率第一 并维持高基数增长 [15] - 新兴业务高速增长：气血康口服液上半年增速达116% 洗护防脱品牌养元青连续两年蝉联天猫国货防脱洗发水第一 [15] - 通过数智化进程、现代化创新研发体系和双轮驱动增长方式提升攻守能力和效率 [14] 永辉超市 - 门店改造计划持续推进：自去年6月启动以来已调改近200家门店 [15] - 战略重心从规模、流量和GMV转向商品力、服务力和员工幸福感提升 [15] - 设立杭州自有品牌子公司 与伊利、蒙牛等品牌定制合作 推出工匠计划提升员工技能 [15] - 在零售行业多次变革中坚持自我革命 主动跟进新零售、社区团购和仓储会员店等趋势 [16] 估值方法论创新 - 新成长企业需要新估值锚：传统业务采用传统估值方式 新成长部分需评估渗透率和市场空间 [16] - 新业务营收占比达到30%时成为估值分水岭 需单独考虑其估值贡献 [16] - 企业持续进化的创新能力体系和战略布局所构筑的结构性成长动能 是长期投资价值基石 [16] 技术融合与创新突破 - AI产业与传统行业融合逐步提升效率 [3] - 医药和先进制造领域持续出现创新突破 [3]

论坛主旨与市场环境 - 宏观环境、产业格局和市场估值体系正发生深刻变革，传统成长范式被颠覆，新的增长逻辑亟待建立 [1][3] - 多个行业步入盈利能力改善的新周期，企业盈利能力修复可能带来市场估值提升空间超预期 [3] - 以新能源、新科技、新消费、创新药为代表的“四新资产”有望在与AI融合及创新突破下打开中长期空间 [3] 当前牛市特征与市场感受 - A股三大指数齐升，创业板指数创阶段新高，市场“牛市”氛围浓厚 [5] - 政策推动使本轮乐观行情走得较长较远，公募基金超额收益能力回归，主动权益公募基金年初以来平均回报接近30%，远超沪深300指数表现 [7] - 市场上涨相对健康，仍处于价值发现过程中，尚未出现公募基金大规模申购 [7] - 牛市推动力包括流动性改善和企业基本面改善，创新药行业头部企业通过商务拓展和产品商业化已在报表端呈现积极业绩成长 [9] - 市场交易量和流动性显著活跃，但大消费板块估值仍处于相对较低位置，具备较大增长空间 [11] 传统企业转型与成长重塑 - 传统企业转型关键在于守正创新，需守住商业本质创造有价值产品，并结合自身能力进化与创新成果应用 [14] - 云南白药核心产品如气雾剂、含药创可贴、牙膏在细分市场保持市占率第一并维持高基数增长，新兴业务气血康口服液上半年增速达116%，养元青防脱洗发水连续两年蝉联天猫国货第一 [15] - 永辉超市经历从线下扩张、线上冲击到线下重构的周期，当前聚焦“胖改”战略，已调改近200家门店，从追求规模流量转向重塑商品力、服务力和员工幸福感 [15] - 传统零售企业需具备改革魄力和勇气，在快速变化环境中坚定自我革命，确定性成为稀缺价值 [16] 新成长逻辑与估值方法 - 新成长企业需新的估值锚，传统业务用传统方式估值，新成长部分需看渗透率和市场空间 [16] - 当新业务营收占比达到30%时成为估值分水岭，需在估值中单独考虑新业务部分 [16] - 新成长逻辑从追求速度和规模转向追求质量、效率和确定性，企业需更深护城河、更强现金流和更务实战略观 [17] - 企业持续进化的创新能力体系及战略布局所构筑的结构性成长动能是长期投资价值基石 [16]