文章核心观点 全球能源市场正经历深刻的结构性变革，人工智能算力需求爆发式增长的数据中心建设浪潮，将全球电力消耗推向新高，驱动发电、储能、电网升级等全产业链投资扩大，可再生能源与储能系统在经济性上已具备强大竞争力，正步入快速增长期，中国电力设备制造业凭借技术、产能和成本优势，正加速承接全球激增的电力基建需求，迎来“全球产能输出”的黄金时期，文章系统梳理了由“AI需求引领、电力系统升级、中国制造出海”多重动力驱动的“电力超级周期”下的关键投资机会与产业链核心公司 [1] AI浪潮引爆全球电力新周期 - AI训练与应用催生数据中心建设爆发，成为影响产业发展的最关键变量，预计2025至2027年，美国专为AI服务的新增数据中心电力容量将分别达到1610万千瓦、3020万千瓦和4090万千瓦，同期中国AI数据中心新增电力容量预计为310万、410万和490万千瓦 [2] - AI实际使用量急剧攀升，以谷歌为例，其2025年5月至7月的月均Token使用量翻倍，达到每月960万亿次，微软、谷歌等头部公司日均使用量已突破万亿级别，中国截至2025年6月底的日均Token使用量较2024年初增长约300倍 [2] - 云厂商资本开支大幅上升，直接拉动全球电力装机规模，预计年度新增电力需求将从2025年的3000万千瓦增长至2030年的1.1亿千瓦，电力基础设施紧缺问题凸显，天然气发电、储能等调峰环节需求大增 [3] - 基于芯片出货与资本开支计划推算，全球数据中心带来的电力装机规模有望从2025年的接近30GW/年，增长到2030年的110GW/年附近，其中美国2025/26/27年或将新增AI数据中心装机16/30/41GW [35][37] 储能与新能源系统加速普及 - 中国电气化水平快速提升，2024年电能占终端能源消费比重达27.4%，预计2026至2030年全社会用电量增速将保持在6.5%左右，风电和光伏发电成本已大幅下降，自2020年起在中国实现与传统电力相当的成本水平 [4] - 储能系统成为消纳可再生能源、维持电网平衡的核心，预计2026年国内电池总需求量将达2888吉瓦时，同比增长33%，其中储能电池需求受国内政策支持和海外AI产业拉动，同比增幅预计高达54% [4] - 电动汽车、商用车、船舶等新应用场景带来显著增量，上游材料环节如六氟磷酸锂、磷酸铁锂正极材料、铜箔等可能出现结构性供应紧张 [4] - 国内储能需求结构切换，独立储能贡献主要增量，2025年1-10月国内储能中标规模达340GWh，同比+175%，其中独立储能占比63%，预测25/26年国内储能新增装机实现135/210GWh，同比+34%/55% [65] - 预计2026年锂电材料供需紧缺程度排序为：六氟磷酸锂（25Q3行业CR3高达68.1%）> 磷酸铁锂 > 铜箔 > 湿法隔膜 > 负极 > 铝箔 [63] 电力设备的全球出海机遇 - 中国电力设备企业迎来向全球输出产能的黄金时期，海外传统供应商扩产慢且面临原材料和技术工人短缺，变压器出口金额在2023年、2024年及2025年前十个月，同比分别增长19.9%、26.6%和37.8% [5] - 电线电缆、开关、控制装置等环节出口同样保持高速增长，2023、2024、10M25增速分别达到-8.3%、13.7%、22.4%以及-3.6%、6.7%、13.0% [44] - 在高压变压器等高端领域，中国的产能配套和快速交付能力远超海外同行，随着电气设备出口占比持续提升，行业强周期属性正在淡化，整体估值水平有望系统性提升 [5] 新能源设备与组件市场展望 - 预计2026年，随着国内独立储能电站批量投入运营和低谷时段电价回升，光伏发电的市场化收益环境有望改善，海外降息周期叠加较高的传统能源价格，将拉动光伏组件需求回暖 [7] - 风电整机及零部件环节，随着需求超预期回升，毛利率改善明显，国内头部公司正在国内与国际市场实现双线扩张 [7] - 风电因出力曲线波动小于光伏，在电力市场中电价折让更少，市场化电价与收益率表现更优，预计26-30年风电装机规模有望达到650GW，占比从2025年的28%提升至34% [50] 能源大宗商品：煤炭与天然铀 - 预计2026年国内动力煤供需关系改善，价格中枢可能在每吨750元人民币左右，炼焦煤和动力煤均有望受益于房地产市场影响减弱和经济复苏带来的需求反弹 [8] - 天然铀价格因全球核电站补库预期而保持强势，预计在2028年前后全球供应缺口将持续扩大，美国和欧洲的核电审批与建设浪潮推升需求 [8] 重点公司梳理 - **储能与动力电池领域**：宁德时代、阳光电源、天赐材料 [9] - **电力设备（电网/电源）领域**：东方电气、哈尔滨电气、西门子能源 [10] - **新能源设备领域**：福斯特、阿特斯、新强联、金风科技 [11] - **能源大宗商品领域**：中国神华（H股）、关注铀矿标的 [11] 电力投资范式转变与产业主线 - 电新投资模式经历三阶段转变：第一阶段（2020-21年）为双碳与能源通胀催化下的上涨行情，2021年新能源车市场占有率提升至13.4%，销量较2020年增长1.6倍 [20][21]；第二阶段（2022-23年）供需关系取代渗透率逻辑成为定价核心，板块股价见顶 [21]；第三阶段（2024年至今）“出海”与“反内卷”内外交织迎来修复，海外AI电力需求带动出海成为市场主线 [22] - **产业主线1：AI是推动全球电力电网基建的核心变量**，为发达国家电力投资增加了持续超预期的引擎 [31] - **产业主线2：中国打造“能源强国”过程中的结构性机会**，新能源增长伴随系统成本上升，需通过体系重构打破阶段性天花板，带来投资机遇 [45] - 预计“十五五”期间电网投资有望达到4.1万亿元，相比于“十四五”期间的2.8万亿元提升47% [57]

投资评级与估值 - 报告对阳光电源维持“买入”评级 [5][7] - 目标价为195.40元/股，较前值147.42元/股上调约32.6% [5] - 基于2026年预测每股收益8.98元，给予21.76倍市盈率估值 [5] - 预测2025/26/27年归母净利润分别为155.4/186.2/216.7亿元，较前次预测上修7%/20%/27% [5] 核心观点 - 阳光电源作为电力电子龙头，其价值重估逻辑基于储能与出海业务的韧性，以及AIDC等新业务带来的增长空间 [1] - 短期看，国内独立储能在调峰刚需和容量电价支撑下有望高增；美国政策扰动影响可控，储能需求和出海业务具韧性 [1][10] - 中长期看，2026年起全球多地区新能源+储能将陆续实现平价，美国数据中心负荷增长、欧洲大储招标及新兴市场政策将支撑海外需求 [1][3] - 公司定位不仅是逆变器与储能龙头，更是电力电子平台型公司，氢能、AIDC等新兴业务有望打开更高成长上限 [1][4] 行业需求与增长前景 - 预计2024-2030年全球储能装机容量年复合增长率达44.5%，远高于风电的13.9%和光伏的7.9% [3] - 到2030年，全球年度新增储能装机容量预计达到1556GWh [3] - 海外市场预计在2026年率先实现新能源+储能平价 [3] - 国内储能平价将分三步走：2025-26年实现风光储用电侧平价，2027年实现光储用电侧平价，2030年实现光储发电侧平价 [3][23] - 2025年1-8月，中国储能招标量和中标量同比分别增长89%和191%，其中独立储能占比近60% [10] 公司竞争优势与业务布局 - 公司凭借高研发投入和广泛渠道，在逆变器和储能领域形成龙头优势，2024年光伏逆变器全球出货量147GW，市占率25%；储能设备出货量28GWh，全球市占率14% [4][17] - 电力电子技术同源优势驱动多板块布局，已拓展至风电变流器、氢能、AIDC等领域 [4][25] - 在氢能领域，2025年上半年公司电解槽中标容量居全国行业首位 [4] - 2025年切入AIDC赛道，涉足柜外供电系统和柜内电源产品，预计到2030年相关市场总规模超4600亿元，2024-30年复合增长率超60%，远期可为公司带来超400亿元营收增量 [4] 短期催化与风险应对 - 国内电网调峰缺口扩大，预计2024-2027年累计缺口分别为158/184/248/318GW，支撑独立储能刚需 [10][18] - 容量电价等政策改善项目收益，例如甘肃引入容量电价后，储能项目内部收益率从3.8%提升至8.7% [10][43] - 美国“大而美”法案下，光伏/储能补贴实际可延续至2030/2032年，项目外资比例限制对逆变器影响有限（造价占比仅5-15%）[10][20] - 公司通过海外产能布局（如东南亚工厂）和关税成本传导策略，应对美国贸易政策不确定性 [10][20]