报告由绿色和平与上海国际问题研究院联合发布，聚焦中欧绿色合作在电力行业低碳转型中的实践进展、核心挑战与优化路径，为全球气候治理协同提供参 考。 本报告作科学研究、环保公益和信息分享目的使用，不作为公众及任何第三方的投资或决策的参 考，不承担因此而引发的相关责任。 中欧绿色合作已形成坚实基础与多元成果。政策层面，欧盟以《欧洲绿色协议》为核心，构建涵盖碳边境调节机制（CBAM）、绿色金融标准的规则体系， 目标2050年实现气候中和；中国依托"双碳""1+N"政策体系，2024年清洁能源投资达6250亿美元，风电、太阳能装机容量稳居全球首位。合作机制上，双方 通过环境与气候高层对话、碳中和中心等平台，在碳市场互认、绿色技术研发等领域达成共识。产业层面，形成"中国产能+欧洲标准"的互补模式，中国光 伏组件、储能设备支撑欧洲能源转型，欧洲则在高端制造、绿色认证等方面提供技术支撑，中企在欧布局电池工厂、氢能装备基地，欧企深耕中国绿色金融 与技术授权领域。 电力脱碳成为合作核心抓手与关键突破口。中欧合计碳排放占全球40%，电力部门是最大排放来源，双方在煤电退出、可再生能源部署上路径互补。欧盟计 划2035年前全面退煤，亟需 ...

同样是4000点，当前的指数成色明显优于2015年同期，且估值水平显著低于当时，并无必要过度关注指 数点位本身。随着四中全会结束、中美会谈取得阶段性成果、三季报披露完毕，往后看，结构性机会仍 存，择时重要性有限。短期看，投资者恐高心理主要出现在科技板块，但明年新能源、化工、消费电 子、资源、机械等大类行业中还是存在不少利润可能持续增长的方向，出海逻辑也没有遭遇实质性的挑 战，创新药和新消费自8月以来的调整幅度也足够大，可能只是需要时间和新的催化。在这种背景下， 年内还是以调结构为主，积极布局明年，建议围绕传统制造业的提质升级、中企出海、端侧AI三个方 向继续布局，短期可以关注三季报后出现的几个阶段性超跌反弹线索，如白酒、软件、创新药。 国泰海通：增长进入复苏周期，成长景气加速扩散 总量增长进入复苏周期，AI、出海与反内卷景气扩散。三季度全A非金融石油石化（全A两非）业绩增 速继续回升，尽管科技成长结构占优的特征仍然明显，但随着出海加速与反内卷落地，净利率普遍环比 改善，景气线索正在加速扩散。与总量经济强相关的大中盘展现出更大的业绩弹性，中国资产的增长正 进入复苏周期。三季度产能周期局部复苏的特征仍在延续，新兴 ...

行业与公司 * 纪要涉及的公司为致光电器[1][2] * 公司业务分为制造板块（电力电缆、传统电力设备、储能设备生产制造）和服务板块（综合能源服务）以及独立的储能电站投资、建设和运营业务[2] 核心观点与论据 公司三季度业绩表现 * 公司三季度收入同比增长32.63%至68.64亿元，归母净利润扭亏为盈，约为400万元[1] * 传统电力设备和电力电缆板块表现稳定，与过去几年基本持平，略有上升[2] * 储能设备生产制造业务在三季度确认收入量不大，约为两三个亿，因收入确认高峰通常在四季度[2] * 独立储能电站业务表现突出，三季度营收约1.8亿元，利润约1.25亿元[3] * 综合能源服务业务仍处于亏损状态，但公司正通过资产处置（平陆瑞源项目，意向价格2.65亿元）来减亏[5][6] 分板块业绩数据（1-3季度累计） * 电缆业务营收约7.2亿元，利润1000多万元[12] * 储能设备业务营收约13-14亿元，利润8000多万元[12] * 独立储能电站业务营收接近1.8亿元以上，利润1.2亿元以上[12][13] * 电器技术业务营收5亿元以上，利润与之前持平[13] * 综合能源业务营收7-8亿元（部分内部项目合并抵消），利润仍为亏损[13] 储能行业前景与公司战略 * 公司认为储能需求是与电力系统转型和未来工业需求相辅相成的重要环节，并非短暂需求，至少在"3060"双碳目标达成前需求不会缩减[8][10] * 储能业务正从"强制配储"转向"价值配储"，其价值体现在保障电网安全稳定（如参与辅助服务市场）以及在未来电力市场交易中实现灵活调节[9][10] * 公司对储能设备生产制造业务未来两年要求每年至少30%以上的增长，并预计今年利润过亿，未来保持与营收相当的增速[17][18] * 海外储能市场处于前期拓展阶段，公司目标是在未来两三年内（约2027-2028年）使海外营收占比达到10%（预计达大几个亿）[46][48] 技术与项目优势 * 公司高压级联技术路线在大型储能项目中的市占率呈增长趋势，在已做的项目中占有率保持在70%以上[30][32] * 该技术路线优势在于其构网能力突出，以及整体经济效益更好（如初始建设成本因用地、布局、辅材更省而较低，整站关口效率维持在90%左右，比其他路线高出约5%）[30][34] * 清远独立储能电站项目自投运以来一直超出预期，收益优势明显[14][41] * 公司在广东的独立储能电站项目（清远二期、三期，梅州平远项目）争取在今年年内并网，将提升规模与收入，但收益提升可能非线性[19] 产能与供应链 * 黄浦区永和基地一期实际产能超过5GWh，产能利用率较满；二期于今年上半年竣工，部分产能可用但未完全使用[45] * 为应对电芯价格上涨，公司与海辰签订了15GWh的合作协议以保障供应链，短期对毛利率有影响，但远期影响预计不大[49][50] 政策影响与市场布局 * 广东省政策规定同一220kV片区不能超过一座独立储能电站，电网也收紧并网审批，但因市场调频需求有限，已备案在建项目远超需求[39] * 公司已竣工等待并网的项目不受该政策直接影响，但并网速度可能变慢[39][40] * 公司认为独立储能电站调频收益类似于"择优录取"，性能优异的设备仍会中标，故政策对公司影响预计不大[40][41] * 公司在省外更倾向于设备销售或与合作方联合运营的模式，大规模自主投资将视市场和公司经营状况而定[42] 资产处置进展 * 平陆瑞源项目处置已与政府达成初步一致，意向交易价格2.65亿元，目前正推进协议细节谈判和政府内部程序[5][52] * 支付方式优先通过政府协调银行贷款解决，公司提供了分期付款计息方案，预计按公告时间点推进，本供暖季公司留六人团队提供协助[53][54] 收入确认与结构 * 独立储能电站收入目前95%以上来源于二次调频服务，因广东省现货市场电价低（约两毛多），暂不具备经济价值[59][61] * 合同负债增长显示良好订单态势，收入确认（尤其在四季度）存在不确定性，需满足用户签署节点文件及会计师认可等条件[62] 其他重要内容 * 公司综合能源服务的远期规划是成为除设备制造外，在电力交易服务领域的主要主体并贡献营收和利润[20][23] * 近两年综合能源业务的营收贡献将主要来自交付类业务（如电力EPC），服务类业务贡献会滞后[21][22]

负电价现象解读 - 负电价是新能源装机占比提高背景下电力供需时段性不平衡和新能源消纳的市场直接反映，随着新能源全面入市和省级现货市场健全，负电价可能更频繁出现[2] - 短时负电价可作为电力市场信号灯，激励机组深调、用户填谷，引导储能等新型主体投资建设，为清洁能源发电让出空间，但长期负电价可能意味着电力明显供大于求，需优化系统调节能力[2] - 负电价不等于电厂向用电企业倒贴钱或负电费，因现货市场交易电量占比一般在10%以内，电力中长期合同保障发电企业基本盘，结合中长期市场、新能源补贴和煤电容量电价等因素，负电价对电厂总体收益影响有限[2] - 下一步将指导各地加强市场运营监测，密切关注负电价频次和持续时间，科学研判风险，提前采取防范措施，降低现货市场负电价频次，稳定发电企业合理收益预期[3] 新能源发展与消纳 - 支持绿电直连、虚拟电厂等促进新能源就近消纳的新模式新业态发展，加快研究出台促进新能源集成发展的政策文件，推动新能源与算力、绿氢等战略性新兴产业融合互促发展[4] - 充分激发各类灵活性资源潜力，促进新能源消纳和提升系统安全运行水平，是加快建设新型能源体系的必然要求[5] - 十五五时期将从供需两侧协同发力提升能源系统灵活调节能力，供给侧重点包括挖掘火电灵活调节能力、建设抽水蓄能电站、发展新型储能技术路线等，需求侧重点包括挖掘用户侧调节潜力、利用电动汽车储能资源、推广虚拟电厂规模化发展，目标到2030年全国虚拟电厂调节能力达5000万千瓦以上[6] - 前三季度可再生能源新增装机3.10亿千瓦，同比增长47.7%，约占新增装机的84.4%，截至9月底可再生能源装机达21.98亿千瓦，同比增长27.2%，约占电力总装机的59.1%[17] - 前三季度可再生能源发电量达2.89万亿千瓦时，同比增加15.5%，约占全部发电量的四成，风电和太阳能发电量合计达1.73万亿千瓦时，同比增长28.3%，在全社会用电量中占比达到22%，较去年同期提高4.1个百分点[18] 电力市场建设与保供机制 - 截至9月底全国累计完成电力市场交易电量4.92万亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重63.4%，市场经营主体数量突破百万，达到102万家，同比增长26.3%[24] - 迎峰度夏期间全国统一电力市场发挥电力资源调节器和价格引导指挥棒作用，激励各类经营主体多向发力，助力电力保供任务完成，具体措施包括跨省跨区市场实现大范围高效互济、发电侧通过现货市场高峰高价激励机组稳发满发、负荷侧推动源网荷储多元互动[25][26] - 7月和8月全国用电量连续两月破万亿千瓦时，全国最大电力负荷4次创新高，8月21日攀升至15.06亿千瓦，逼近历史极值，高用电量常态化特征愈加明显[14][27][28] - 迎峰度冬保供计划包括坚持底线思维超前谋划、强化燃料供应夯实物质基础、加强安全管理提升应急水平、加快统筹谋划高质量推动十五五能源电力供应保障能力建设等[31][32] 绿色电力证书市场 - 前三季度绿证交易规模5.29亿个，同比增长1.1倍，三季度绿证平均交易价格达5.06元/个，较一季度增长210%，可再生能源电力绿色环境价值进一步体现[34] - 绿证市场量价齐升原因包括市场机制不断完善如推出多年期绿电协议、市场需求不断拓展如落实可再生能源消费最低比重目标、市场认可不断提升如国际可再生能源自愿消费倡议组织完全认可中国绿证[35][36] - 下一步将聚焦培育绿证需求，推动绿证市场高质量发展，具体措施包括修订出台可再生能源电力消费最低比重目标实施办法、完善绿证绿电市场交易机制、持续做好绿证宣传活动提升国际影响力[37] 能源投资态势 - 前8个月能源重点项目完成投资额达1.97万亿元，同比增长18.2%，山东、江苏、广东、新疆、云南、内蒙古6省区截至8月底完成投资额均超1000亿元[47] - 投资特点包括核电、电网、新型储能、煤电成为拉动增长的重要力量，风电、现代煤化工、油气储备设施、充换电基础设施、氢能投资快速增长，太阳能发电、源网荷储一体化、油气勘探开发、抽水蓄能投资稳步增长[47][48][49] - 具体细分领域增长显著，如前8个月风电完成投资额同比增长超40%，太阳能发电重点项目完成投资额同比增长17.5%，其中分布式光伏完成投资额同比增长超过40%，新型储能在新疆、广东、云南、山东、内蒙古等重点项目完成投资额同比增速均超过100%[47][48][49]

公司概况 - 公司是全球领先的LED显示应用产品与服务提供商，以高品质、创新技术和全球化布局著称 [1] - 公司主营业务为LED应用产品的研发、生产、销售和服务 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入达28.72亿元，行业排名第8位，高于行业平均数24.74亿元和中位数10.46亿元 [2] - 2025年三季度净利润为1.81亿元，行业排名第4位，高于行业平均数4649.48万元和中位数3586.42万元 [2] - LED显示屏是核心业务，营收17.29亿元，占总营收比重95.07% [2] 财务指标 - 2025年三季度毛利率为31.28%，高于去年同期的28.14%，且高于行业平均20.22% [3] - 2025年三季度资产负债率为61.31%，高于去年同期的56.66%，且高于行业平均46.71% [3] 股权与股东 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.79万，较上期增加6.76% [5] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1009.75万股，相比上期增加793.59万股 [5] - 中欧价值精选混合A为新进第十大流通股东，持股99.89万股 [5] 管理层 - 公司控股股东和实际控制人为董事长丁彦辉 [4] - 丁彦辉2024年薪酬为435.56万元，较2023年的288.45万元增加147.11万元 [4] 机构观点与预测 - 华西证券预计公司2025至2027年营业收入分别为40.28亿元、46.82亿元、54.54亿元，归母净利润分别为3.07亿元、3.96亿元、5.23亿元 [5] - 浙商证券预计公司2025至2027年营收分别为41.6亿元、51.4亿元、65.2亿元，归母净利润分别为2.88亿元、4.24亿元、5.42亿元 [6] - 公司战略聚焦高价值业务与客户，严控成本，并依托全球布局拓展海外市场 [6] - 公司发布2025年限制性股票激励计划，以健全长效激励机制 [5]

"十四五"期间，我国能源转型工作取得显著成绩。 10月28日，新华社受权发布了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（下 称《规划建议》），为我国未来五年社会经济的发展提供了新的指引。其中，能源产业发展也迎来新一 轮的发展规划。 21世纪经济报道记者注意到，"十四五"是我国实现能源转型的重要时期。经过这一阶段的发展，我国能 源供给能力持续增强、能源绿色转型加速推进、能源布局更加优化，能源领域的技术创新蓬勃向上。而 在"十四五"已经取得的成绩上，"十五五"时期，我国能源产业发展无疑要登上新的台阶。 "现代化基础设施体系" 《规划建议》指出，构建现代化基础设施体系。要优化能源骨干通道布局，加力建设新型能源基础设 施。 21世纪经济报道记者注意到，"十四五"期间，我国能源布局更加优化，其背后正是区域化的能源重点工 程、跨省跨区能源输送通道的建设支撑。例如，根据国家能源局发布的信息，"十四五"期间，结合清洁 能源基地开发和中东部地区电力供需形势，我国先后投运白鹤滩—江苏、陇东—山东、哈密—重庆、宁 夏—湖南等特高压输电通道，"西电东送"输电能力提升至3亿千瓦以上。在天然气管网方面，布局和实 施一 ...

根据协议内容，双方将聚焦于绿色产品认证、合规标准指导、贸易便利化措施以及供应链绿色化进程等 多个关键领域。作为服务绿色"一带一路"建设的国家级平台，一带一路环境技术交流与转移中心（深 圳）将依托其专业能力，建立严格的绿色产品筛选与标准认定机制，并主导构建首个基于统一绿色标识 的丝路电商试点项目。在试点阶段，合作将优先聚焦于3C电子产品、储能设备、美妆护肤等具有显著 绿色优势的品类，通过JUMIA成熟的线上平台，系统化地将其引入非洲市场，致力于打造可复制、可 推广的中非绿色贸易示范路径。 值得关注的是，此次线上合作并非一带一路环境技术交流与转移中心（深圳）在非洲的首次布局。今年 4月，该中心已成功打通覆盖非洲50多个国家、400余家实体门店的线下分销网络，初步构建了贯通非洲 大陆的绿色产品实体展示与销售渠道。此次与JUMIA的强强联合，意味着该中心成功整合了线上电商 流量与线下实体网络，构建起"线上+线下"双轮驱动、协同发展的对非绿色贸易新通道，为"绿色丝 路"倡议注入了新的动能。 一带一路环境技术交流与转移中心（深圳）相关负责人表示，此次合作不仅将为非洲消费者带来更多高 品质、环境友好的中国产品，助力当地消费 ...

当前绿色金融面临的核心挑战在于如何建立跨界的"共同语言"，让技术创新可量化、环境价值可衡量、 长期风险可评估。 可持续金融作为支持可持续发展的关键力量，涵盖环境金融、绿色金融与ESG等多个领域。然而，随着 参与主体日益多元，涉及金融、产业与市场等多方协同，为使让技术创新可量化、环境价值可衡量、长 期风险可评估，"语言转换"能力已成为实践过程的挑战之一。 可持续金融取得了哪些进展？目前存在哪些难点？如何建立跨界的"共同语言"？在近日举办的"2025湾 区可持续绿色金融论坛"上，部分业内人士、学者针对目前可持续金融遇到的挑战展开讨论。 可持续金融正面临关键转折期 "可持续金融是实现'双碳'目标的重要引擎，更是湾区协同发展的关键纽带。"深圳市发展和改革委员会 绿色发展处处长陈兴指出。 综合公开数据，截至2024年末，深圳银行业绿色信贷余额首次突破万亿大关，达10230.91亿元，增速高 于各项贷款17.99个百分点。在深交所发行的绿色债券累计规模达1883.74亿元。 数据背后，可持续金融正面临关键转折时期。国家应对气候变化战略研究和国际合作中心战略规划部主 任柴麒敏称，中国最新宣布的2035年国家自主贡献目标首次 ...

事件： 2025年10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》 全文发布，明确提出以碳达峰碳中和为牵引，增强绿色发展动能。 东兴证券近日发布电力设备及新能源点评：积极稳妥推进和实现碳达峰。建议提出实施 碳排放总量和强度双控制度。深入实施节能降碳改造。推动煤炭和石油消费达峰。完善碳排 放统计核算体系，稳步实施地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足 迹等政策制度。 整治反内卷竞争持续。建议提到要坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点。统一市 场基础制度规则，规范地方政府经济促进行为，破除地方保护和市场分割。综合整治"内卷 式"竞争。统一市场监管执法，加强质量监管，完善行政裁量权基准制度，强化反垄断和反 不正当竞争执法司法，形成优质优价、良性竞争的市场秩序。政策的提及验证反内卷已上升 至战略高度，将助力风光储、锂电等行业加速推进供给侧改革，摆脱低价竞争恶性循环。 以下为研究报告摘要： 前瞻布局未来产业。建议提出推动氢能和核聚变成为新的经济增长点。氢能作为当前清 洁能源体系的关键纽带，正处于产业化初期，重点聚焦绿氢制取、安全储运和应用场景拓 展，旨在为工业、交通及储能等 ...

党的二十届四中全会提出，加快建设新型能源体系，积极稳妥推进和实现碳达峰，加快形成绿色生 产生活方式。随着新型能源体系建设步入全面施工新阶段，到"十五五"时期末，新增用电需求绝大部分 将由新增清洁能源发电量满足。在新型能源体系下，如何让更多绿电穿越山海、点亮万家灯火？绿色能 量将如何重塑我们的经济版图与日常生活？ 2024年，《中华人民共和国能源法》正式发布，为构建新型能源体系和新型电力系统建设提供了法 律保障。如果说"十四五"时期搭建新型能源体系骨架的顶层设计，标志着我国能源战略的重大升 级，"十五五"时期将进入按图施工的全面建设阶段。 新型能源体系的提出，源于国家能源安全与低碳转型需求，旨在构建以非化石能源为主体、清洁低 碳、安全高效的现代能源系统。能源安全是国家生存发展的战略基石，在全球能源格局深刻调整的今 天，对外部油气资源过度依赖，如同悬在经济发展头顶的一块危石，国际市场一有风吹草动就可能引发 连锁反应。加快非化石能源发展、推动化石能源清洁转型，就是要把能源"饭碗"牢牢端在自己手里，这 是大国博弈的底气所在。 更深远的意义是，新型能源体系已成为全球科技革命和产业竞争的核心领域。从风电光伏设备制造 到储 ...