投资评级 - 维持买入评级 [4] 核心观点 - 2025年H1营收18.84亿元 同比增长36.4% 归母净利润2.43亿元 同比增长56.8% [6] - 2025年Q2营收11.11亿元 同比增长33.3% 环比增长43.6% 归母净利润1.37亿元 同比增长38.1% 环比增长30.3% [6] - 新能源电控业务放量明显 工程传动业务实现国产替代到创新出海重大跨越 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.05/7.61/9.10亿元 同比增长37%/26%/20% [4][8] 财务表现 - 2025年H1毛利率36.7% 同比下降1.9个百分点 [6] - 2025年Q2毛利率35.4% 同比持平 环比下降3.0个百分点 [6] - 2025年Q2期间费用率同比下降4.7个百分点 环比下降5.3个百分点 [6] - 剔除信用减值损失0.3亿元影响后 经营利润达1.7亿元 [6] - 预计2025-2027年营业收入50.02/59.84/66.84亿元 同比增长34%/20%/12% [4] - 预计2025-2027年每股收益1.33/1.67/2.00元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为25.5/20.3/16.9倍 [4] 业务分析 新能源电控业务 - 2025年Q2收入9.4亿元 同比增长49% 环比增长61% [8] - 2025年Q2毛利率32.5% 同比增长0.4个百分点 环比下降0.5个百分点 [8] - 测算该板块贡献利润约1亿元 [8] - 风电领域龙头地位稳固 受益风电需求高景气 [8] - 光储领域加快导入地面电站客户 实现出货快速增长 [8] 工程传动业务 - 2025年Q2收入1.1亿元 同比下降25% 环比下降13% [8] - 2025年Q2毛利率47.7% 同比增长8.6个百分点 环比增长0.2个百分点 [8] - 测算该板块贡献利润约0.26亿元 [8] - 收入下滑主要系确收节奏问题 [8] - 实现国产替代到创新出海重大跨越 加速订单获取 [8] 其他业务 - 2025年Q2收入0.65亿元 毛利率65.73% [8] - 测算利润贡献0.27亿元 [8] 发展前景 - 加快AIDC电源产品研发验证 持续突破将打开蓝海市场 贡献新增长极 [8] - 聚焦新能源电控业务主业 加快布局电气传动业务 [8] - 全线发展SVG/大容量电源产品 有望贡献增量弹性 [8]

禾望电气买入评级分析 - 新能源电控业务成为公司增长主要驱动力 全产线布局推动国际化扩张 [2] - 大功率技术领域保持领先优势 传动业务发展潜力巨大 [2] - 公司展现出优秀的成本管控能力 期间费用率呈现稳定下降趋势 [2]

投资评级与核心观点 - 维持"买入"评级，目标价48.05元（基于25年34倍PE估值）[1][5][7] - 核心观点：25Q2业绩高增，受益于风储等高景气赛道，公司通过成本管控实现毛利率稳中有升[1] 财务表现 - 25H1营收18.84亿元（yoy+36.39%），归母净利2.43亿元（yoy+56.79%）[1] - 25Q2营收11.11亿元（yoy+33.33%，qoq+43.60%），归母净利1.37亿元（yoy+38.11%，qoq+30.34%）[1] - 25Q2毛利率35.44%（同比+0.45pct），净利率12.68%（同比-0.50pct）[2] - 25H1扣除股份支付影响后净利润2.48亿元（yoy+49.16%）[2] 分业务表现 - 新能源电控业务25H1营收15.24亿元（yoy+44.97%），毛利率32.46%（同比-3.23pct）[3] - 工程传动业务25H1营收2.26亿元（yoy+11.50%），毛利率47.71%（同比+8.26pct）[3] 业务拓展与布局 - 海外收入25H1达1.48亿元（yoy+54.46%），占总收入7.83%（同比+0.91pct）[4] - 全球设立30多个服务基地，风电业务在主要海外市场形成批量发货[4] - 拓展大容量电源、电能质量产品，覆盖数据中心等新应用场景[4] 盈利预测 - 预测25-27年归母净利润分别为6.42/7.50/8.30亿元，对应EPS 1.41/1.65/1.83元[5] - 25年Wind一致预期PE 22.16倍，给予34倍PE溢价（前值27倍）[5][12]