核心观点 - 公司2025年第三季度业绩创下新高，营业收入228.69亿元，同比增长20.83%，归母净利润41.47亿元，同比增长57.04% [1] - 业绩增长主要得益于全球储能需求释放以及高毛利的海外业务占比提升 [1] - 展望未来，全球储能需求持续共振将推动公司储能出货快速增长，同时AIDC配储订单及电源产品逐步落地，有望带来新的利润增量 [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度累计营业收入664.02亿元，同比增长32.95%，累计归母净利润118.81亿元，同比增长56.34% [2] - 第三季度单季营业收入228.69亿元，环比下降6.65%，但归母净利润41.47亿元，环比增长6.10%，为年内净利润最高值 [2][3] - 第三季度扣非后归母净利润39.91亿元，同比增长59.76%，环比增长4.50% [1][2] 盈利能力与现金流 - 前三季度综合毛利率为34.88%，第三季度毛利率提升至35.87%，创历史最高水平，主要因储能业务区域结构优化及高毛利海外业务占比提升 [4] - 第三季度经营性现金流净额大幅改善至64.79亿元，环比大幅提升294%，主要得益于销售回款力度加大及收入结构优化带来的回款效率提升 [4] 运营效率与研发投入 - 公司营运能力持续改善，应收账款周转天数与应收票据周转天数均环比减少3天 [5] - 第三季度单季研发费用为11.03亿元，同比增长23.96%，研发投入重点集中于储能技术迭代及AIDC电源产品 [5] 未来增长驱动 - 公司正加速布局AIDC相关业务，包括AIDC配储和AIDC电源产品 [5] - 在800V直流供电的行业趋势下，储能将成为AIDC的必选项，公司在北美储能市场占有率较高，有望获取相关订单 [5] - 公司在逆变器及大型储能方面的电力电子技术积累，与AIDC电源产品能力匹配，该业务有望成为公司重要的第三成长曲线 [5] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为1004.59亿元、1272.71亿元、1570.27亿元 [6] - 预计同期归母净利润分别为154.54亿元、194.05亿元、228.91亿元 [6] - 对应2025-2027年当前PE估值分别为24.42倍、19.44倍、16.48倍 [6]

磷酸铁锂与电解液设备公司 - 公司核心产品应用于磷酸铁锂和电解液的核心生产环节 [1] - 公司同时受益于国产替代周期和设备更新周期 [1] AIDC与储能电源公司 - 公司AIDC电源产品已实现规模量产 [1] - 公司是阳光电源的主力供应商 [1] - 公司出货量和销售额对应快速增长 [1]

投资评级与目标 - 投资评级为"买进" [6] - 目标价格为人民币220元 [2] - 当前股价为人民币165.88元，潜在上涨空间约32.6% [2][6] 核心观点与业绩摘要 - 公司2025年1-3季度营收664亿元，同比增长33%，净利润118.8亿元，同比增长56%，业绩超预期 [6] - 2025年第三季度营收228.7亿元，同比增长20.8%，净利润41.47亿元，同比增长57% [6] - 公司储能系统和光伏逆变器市占率全球第一，品牌效应和产品可靠性形成竞争壁垒 [6] - 全球储能需求强劲，公司有望明显受益，并正在研发AIDC电源产品，预计2026年小规模交付，将成为未来重要增长点 [6] 财务表现与预测 - 2025年1-3季度毛利率为34.9%，同比提升3.56个百分点，得益于高毛利出口产品占比提升和产品结构优化 [6] - 预计2025/2026/2027年净利润分别为156亿元、197.7亿元、231.5亿元，同比增长率分别为41%、26.7%、17.1% [6][8] - 预计2025/2026/2027年每股收益分别为7.53元、9.53元、11.2元 [6][8] - 当前股价对应2025/2026/2027年市盈率分别为22倍、17倍、15倍 [6][8] 业务分部表现 - 储能系统是主要增长点，2025年1-3季度储能收入288亿元，同比增长105%，储能出货量达29GWh，发货量同比增长70% [6] - 2025年1-3季度光伏逆变器收入234亿元，同比增长12% [6] - 公司产品组合中，储能系统占比41%，光伏逆变器占比35%，电站投资开发占比19% [3] 行业前景与公司优势 - 全球储能市场高速增长，2025年1-3季度海外储能装机94GWh，同比增长74%，国内新增装机82GWh，同比增长61%，预计2026年市场将保持50%左右的高增长 [8] - 公司建立了覆盖欧美等主要市场的服务网点，并发布了PowerTitan 3.0智储平台，出货占比正逐步提升 [6][8]

投资评级 - 维持买入评级 [4] 核心观点 - 2025年H1营收18.84亿元 同比增长36.4% 归母净利润2.43亿元 同比增长56.8% [6] - 2025年Q2营收11.11亿元 同比增长33.3% 环比增长43.6% 归母净利润1.37亿元 同比增长38.1% 环比增长30.3% [6] - 新能源电控业务放量明显 工程传动业务实现国产替代到创新出海重大跨越 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.05/7.61/9.10亿元 同比增长37%/26%/20% [4][8] 财务表现 - 2025年H1毛利率36.7% 同比下降1.9个百分点 [6] - 2025年Q2毛利率35.4% 同比持平 环比下降3.0个百分点 [6] - 2025年Q2期间费用率同比下降4.7个百分点 环比下降5.3个百分点 [6] - 剔除信用减值损失0.3亿元影响后 经营利润达1.7亿元 [6] - 预计2025-2027年营业收入50.02/59.84/66.84亿元 同比增长34%/20%/12% [4] - 预计2025-2027年每股收益1.33/1.67/2.00元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为25.5/20.3/16.9倍 [4] 业务分析 新能源电控业务 - 2025年Q2收入9.4亿元 同比增长49% 环比增长61% [8] - 2025年Q2毛利率32.5% 同比增长0.4个百分点 环比下降0.5个百分点 [8] - 测算该板块贡献利润约1亿元 [8] - 风电领域龙头地位稳固 受益风电需求高景气 [8] - 光储领域加快导入地面电站客户 实现出货快速增长 [8] 工程传动业务 - 2025年Q2收入1.1亿元 同比下降25% 环比下降13% [8] - 2025年Q2毛利率47.7% 同比增长8.6个百分点 环比增长0.2个百分点 [8] - 测算该板块贡献利润约0.26亿元 [8] - 收入下滑主要系确收节奏问题 [8] - 实现国产替代到创新出海重大跨越 加速订单获取 [8] 其他业务 - 2025年Q2收入0.65亿元 毛利率65.73% [8] - 测算利润贡献0.27亿元 [8] 发展前景 - 加快AIDC电源产品研发验证 持续突破将打开蓝海市场 贡献新增长极 [8] - 聚焦新能源电控业务主业 加快布局电气传动业务 [8] - 全线发展SVG/大容量电源产品 有望贡献增量弹性 [8]