投资评级与目标 - 投资评级为"买进" [6] - 目标价格为人民币220元 [2] - 当前股价为人民币165.88元，潜在上涨空间约32.6% [2][6] 核心观点与业绩摘要 - 公司2025年1-3季度营收664亿元，同比增长33%，净利润118.8亿元，同比增长56%，业绩超预期 [6] - 2025年第三季度营收228.7亿元，同比增长20.8%，净利润41.47亿元，同比增长57% [6] - 公司储能系统和光伏逆变器市占率全球第一，品牌效应和产品可靠性形成竞争壁垒 [6] - 全球储能需求强劲，公司有望明显受益，并正在研发AIDC电源产品，预计2026年小规模交付，将成为未来重要增长点 [6] 财务表现与预测 - 2025年1-3季度毛利率为34.9%，同比提升3.56个百分点，得益于高毛利出口产品占比提升和产品结构优化 [6] - 预计2025/2026/2027年净利润分别为156亿元、197.7亿元、231.5亿元，同比增长率分别为41%、26.7%、17.1% [6][8] - 预计2025/2026/2027年每股收益分别为7.53元、9.53元、11.2元 [6][8] - 当前股价对应2025/2026/2027年市盈率分别为22倍、17倍、15倍 [6][8] 业务分部表现 - 储能系统是主要增长点，2025年1-3季度储能收入288亿元，同比增长105%，储能出货量达29GWh，发货量同比增长70% [6] - 2025年1-3季度光伏逆变器收入234亿元，同比增长12% [6] - 公司产品组合中，储能系统占比41%，光伏逆变器占比35%，电站投资开发占比19% [3] 行业前景与公司优势 - 全球储能市场高速增长，2025年1-3季度海外储能装机94GWh，同比增长74%，国内新增装机82GWh，同比增长61%，预计2026年市场将保持50%左右的高增长 [8] - 公司建立了覆盖欧美等主要市场的服务网点，并发布了PowerTitan 3.0智储平台，出货占比正逐步提升 [6][8]

投资评级 - 维持买入评级 [4] 核心观点 - 2025年H1营收18.84亿元 同比增长36.4% 归母净利润2.43亿元 同比增长56.8% [6] - 2025年Q2营收11.11亿元 同比增长33.3% 环比增长43.6% 归母净利润1.37亿元 同比增长38.1% 环比增长30.3% [6] - 新能源电控业务放量明显 工程传动业务实现国产替代到创新出海重大跨越 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.05/7.61/9.10亿元 同比增长37%/26%/20% [4][8] 财务表现 - 2025年H1毛利率36.7% 同比下降1.9个百分点 [6] - 2025年Q2毛利率35.4% 同比持平 环比下降3.0个百分点 [6] - 2025年Q2期间费用率同比下降4.7个百分点 环比下降5.3个百分点 [6] - 剔除信用减值损失0.3亿元影响后 经营利润达1.7亿元 [6] - 预计2025-2027年营业收入50.02/59.84/66.84亿元 同比增长34%/20%/12% [4] - 预计2025-2027年每股收益1.33/1.67/2.00元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为25.5/20.3/16.9倍 [4] 业务分析 新能源电控业务 - 2025年Q2收入9.4亿元 同比增长49% 环比增长61% [8] - 2025年Q2毛利率32.5% 同比增长0.4个百分点 环比下降0.5个百分点 [8] - 测算该板块贡献利润约1亿元 [8] - 风电领域龙头地位稳固 受益风电需求高景气 [8] - 光储领域加快导入地面电站客户 实现出货快速增长 [8] 工程传动业务 - 2025年Q2收入1.1亿元 同比下降25% 环比下降13% [8] - 2025年Q2毛利率47.7% 同比增长8.6个百分点 环比增长0.2个百分点 [8] - 测算该板块贡献利润约0.26亿元 [8] - 收入下滑主要系确收节奏问题 [8] - 实现国产替代到创新出海重大跨越 加速订单获取 [8] 其他业务 - 2025年Q2收入0.65亿元 毛利率65.73% [8] - 测算利润贡献0.27亿元 [8] 发展前景 - 加快AIDC电源产品研发验证 持续突破将打开蓝海市场 贡献新增长极 [8] - 聚焦新能源电控业务主业 加快布局电气传动业务 [8] - 全线发展SVG/大容量电源产品 有望贡献增量弹性 [8]