报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 民营车企盈利韧性强，2025年加速辅助驾驶平权，推荐赛力斯、比亚迪等 [3] - 新势力亏损逐渐收窄，2025年进入新一轮产品周期验证成长性，推荐理想汽车、小鹏汽车等 [3] - 国有车企盈利稍弱，与华为合作推动业务转型，推荐长安汽车、上汽集团 [3] - 推荐核心汽配福耀玻璃、地平线机器人 [3] 各部分总结 汽车行业整体 - 近年来出口拉动汽车产销增长，2023年我国汽车产销量首超3000万台，2024年出口销量达585.9万台，国内汽车消费未恢复到2017年水平 [6][7] - 2025年政策提振汽车内需，以旧换新政策预计拉动乘用车消费350万台，新能源车消费全年尤其是下半年将保持高景气度 [6][11][12] 主要民营车企 - 提振盈利的三条路径为高端化、出口、新能源车规模效应，赛力斯、长城汽车高端化成效显著，比亚迪、吉利、长城海外利润贡献大，吉利业务聚焦实现降本推动新能源车规模化 [13][14][20] - 民营车企引领辅助驾驶功能下沉，2025年比亚迪、吉利等发布智能辅助驾驶平台规划，将加速高速辅助驾驶功能在经济型车的渗透 [24] 主要新势力车企 - 亏损逐渐收窄，实现自我造血迫切性强，理想汽车盈利能力稳健，零跑、小鹏毛利率改善，2025年头部车企融资，新势力融资环境变化，需尽快实现自我造血 [31][32][37] - 2025年新产品重新验证后续成长性，理想汽车推进纯电车型，小鹏汽车丰富产品矩阵，零跑推出B系列车型，小米汽车有望扭亏为盈 [32][40][54] 主要国有车企 - 多重因素导致国有车企业绩承压，包括合资车企投资收益下滑、高端化未突破、国内燃油车盈利下滑 [57][59][63] - 拓展外部合作机会，加强与华为合作，阿维塔、广汽、上汽等车企与华为在多领域开展合作 [64][65][66] 投资建议 - 民营车企推荐赛力斯、比亚迪、长城汽车、吉利汽车 [70] - 新势力推荐理想汽车、小鹏汽车、小米集团，建议关注零跑汽车 [70] - 国有车企推荐长安汽车、上汽集团 [70] - 推荐核心汽配福耀玻璃、地平线机器人 [70]

民营车企 - 高端化突破、出口占比提升、新能源车规模效应凸显使得主要民营车企体现较强盈利韧性 [1] - 赛力斯依托问界系列热销 长城汽车凭借坦克、皮卡等核心品牌实现高端化战略成效显著 [1] - 比亚迪凭借规模优势及产业链优势保持较高单车盈利 吉利汽车新能源车业务迈入规模效应期实现盈利回暖 [1] - 2025年以比亚迪、吉利为代表的民营车企成为推动高速辅助驾驶下沉并普及的主力军 [1] 新势力车企 - 理想汽车盈利能力稳健 零跑、小鹏毛利率改善显著 亏损逐渐收窄 [2] - 2025年比亚迪、小米成功融资为竞争注入新弹药 但新势力融资环境、估值水平已较其刚上市时发生较大变化 [2] - 理想汽车2025年加速推进纯电车型 小鹏汽车推出增程版车型 零跑基于LEAP 3.5架构推出全新B系列车型 [2] 国有车企 - 国有车企盈利水平稍弱 主要因合资车企投资收益走低 新能源车规模效应未达临界点 燃油车板块盈利下降 [3] - 国有车企积极深化与华为的战略合作 推动企业向智能化、电动化的业务转型 [3] 推荐标的 - 民营车企推荐赛力斯、比亚迪股份、长城汽车、吉利汽车 [1] - 新势力车企推荐理想汽车-W、小鹏汽车-W、小米集团-W 建议关注零跑汽车 [1][2] - 国有车企推荐长安汽车、上汽集团 [1][3] - 核心汽配推荐福耀玻璃、地平线机器人-W [1]

民营车企 - 高端化突破、出口占比提升、新能源车规模效应凸显使得主要民营车企体现较强盈利韧性 [1] - 赛力斯依托问界系列热销 长城汽车凭借坦克、皮卡等核心品牌实现盈利能力持续提升 [1] - 比亚迪凭借规模优势及产业链优势保持较高单车盈利 吉利汽车新能源车业务迈入规模效应期实现盈利回暖 [1] - 2025年以比亚迪、吉利为代表的民营车企成为推动高速辅助驾驶下沉并普及的主力军 [1] 新势力车企 - 理想汽车盈利能力稳健 零跑、小鹏毛利率改善显著且亏损逐渐收窄 [2] - 2025年比亚迪、小米成功融资为竞争注入新弹药 但新势力融资环境与估值水平较上市初期发生较大变化 [2] - 理想汽车2025年加速推进纯电车型 小鹏汽车推出增程版车型 零跑基于LEAP 3.5架构推出B系列车型 [2] 国有车企 - 国有车企盈利水平稍弱 主因合资车企投资收益走低、新能源车未达规模效应临界点、燃油车板块盈利下降 [3] - 多数国有车企积极深化与华为战略合作 推动向智能化、电动化业务转型 [3] 推荐标的 - 民营车企推荐赛力斯、比亚迪股份、长城汽车、吉利汽车 [1] - 新势力推荐理想汽车-W、小鹏汽车-W、小米集团-W 建议关注零跑汽车 [1][2] - 国有车企推荐长安汽车、上汽集团 [1][3] - 核心汽配推荐福耀玻璃、地平线机器人-W [1]