市场概况与核心矛盾 - 中国无糖饮料行业市场规模在2023年达到401.6亿元，同比增长101.2% [2] - 市场潜在用户基础庞大，包括接近1.4亿糖尿病患者及数亿血糖偏高人群 [3] - 行业面临核心矛盾：消费者追捧“无糖”概念但对产品不满，企业看到商机却难以推出赢得人心的产品，市场陷入“难吃-不吃-更差”的循环 [1][3] 消费者困境 - 痛点一：概念混乱引发信任危机，“0糖”、“无蔗糖”、“无添加糖”等标签令人困惑，国家标准中“0糖”指每100克固体或100毫升液体中糖含量≤0.5克 [4][5] - 痛点二：“既要又要”的心理矛盾，消费者既想享受甜食愉悦又担心健康后果 [5] - 痛点三：难以接受的体验落差，许多无糖食品口感粗糙或有化学味道，导致消费者尝试后产生心理恶性循环 [5] 行业困境 - 技术困境：糖在食品中承担多重功能，移除后需用多种添加剂代偿，导致配料表变长，与“清洁标签”理念背道而驰 [7] - 认知困境：标签乱象持续，新规禁止使用“零添加”等用语但需到2027年才正式实施，此前文字游戏仍在误导消费者 [7] - 商业困境：企业面临“做不深”与“做不宽”的两难，若只服务1.4亿糖尿病患者则市场天花板低且用户价格敏感，若拓展至更广泛健康人群则需与普通美味零食直接竞争 [7] 企业破局路径案例 - **玛士撒拉（医疗降维型）**：核心逻辑是将医疗级信任与标准降维应用于大众消费食品，采用源自特医食品的“栅栏技术”管理糖的代谢路径而非简单剔除，通过临床验证后进入山姆等严选渠道构建信任，增长引擎为线下专业渠道与口碑溢出 [9][10][11] - **糖友饱饱（垂直聚焦型）**：核心逻辑是为糖尿病患者垂直人群提供刚需主食解决方案，产品专注主食（面包、面条），宣称碳水含量仅为普通食品的6%-10%，通过自建上百糖友群进行深度社群运营构建信任，增长引擎为线上社群转化与用户复购 [9][10][11] - **瑞吉食品（流量驱动型）**：核心逻辑是以“无糖”为差异化切入点，通过流量运营实现规模增长，打造全品类无糖糖果矩阵及“可以吃的咖啡”等场景爆品，通过自建“超级糖果工厂”及GMP标准车间构建信任，增长引擎为电商与新媒体驱动，电商销售额占集团60%，年度增速80%，2024年总营收突破8亿元且近年保持60%高速增长 [9][10][13] 行业未来趋势 - 趋势一：从“营销话术”到“成分透明”，新国标将禁止误导性用语，竞争起点将是主动的极致透明，配料表简洁与“清洁”将成为新信任状 [14] - 趋势二：从“泛无糖”到“精准功能”，简单的“无糖”将沦为门槛级属性，产品附加值将体现在更精准的健康功能上，例如添加益生菌、维生素或开发针对助眠、控食等场景的功能性产品，针对不同健康管理需求的定制化方案将会出现 [14][16] - 趋势三：从“流量商品”到“信任品牌”，未来赢家需完成从“卖货”到“提供解决方案”的转变，可能提供健康数据解读、营养咨询或个性化饮食计划，渠道可能出现“医院推荐+零售购买”的深度融合模式，品牌竞争将升维为“产品+服务+信任生态”的整体竞争 [14][16]

行业现状与核心困境 - 中国无糖饮料行业市场规模在2023年达到401.6亿元，同比增长101.2% [2] - 中国有接近1.4亿糖尿病患者及数亿血糖偏高人群，构成庞大的潜在市场基础 [2] - 行业面临需求与供给间的巨大鸿沟，消费者既追捧无糖概念又对产品不满，企业看到商机却难以推出赢得人心的产品 [2][3] 消费者核心痛点 - **概念混乱引发信任危机**：市场上“0糖”、“无蔗糖”、“无添加糖”等标签令人困惑，国家标准中“0糖”指每100克固体或100毫升液体中糖含量≤0.5克，“无添加糖”产品可能仍含有果葡糖浆、蜂蜜等成分 [4] - **“既要又要”的心理矛盾**：消费者既想享受甜食带来的愉悦，又担心健康后果，源于人类将甜味与生存关联的进化本能与现代健康理念的冲突 [4][5] - **难以接受的体验落差**：许多无糖食品口感粗糙或有化学味道，导致消费者尝试后感到委屈并可能报复性食用高糖零食，形成心理恶性循环 [6] 行业结构性痛点 - **技术上的“代偿困境”**：糖在传统食品中承担甜味、构建口感、平衡风味、维持泡沫和防腐保鲜等多重功能，移除糖分后需用多种添加剂弥补，导致配料表变长，与“清洁标签”理念背道而驰 [8] - **认知上的标签乱象**：国家新规明确预包装食品标签中不得使用“零添加”等用语，但需到2027年才正式实施，此前“零蔗糖不等于零糖”等文字游戏仍在误导消费者 [8] - **商业上的双重困境**：若只服务1.4亿确诊糖尿病患者，市场天花板清晰且人群价格敏感；若想拓展至更广泛健康人群，则面临与普通美味零食的直接竞争，仅凭“健康”卖点难以胜出，行业陷入“做不深”与“做不宽”的两难 [9][10] 企业破局路径案例 - **玛士撒拉（医疗降维型）**：核心逻辑是将医疗级信任与标准降维应用于大众消费食品，产品策略源自特医食品的“栅栏技术”，通过添加天然成分在胃肠道设置“减速带”以延缓糖分消化吸收，而非简单剔除糖 [12][13] - **糖友饱饱（垂直聚焦型）**：核心逻辑是为糖尿病患者提供刚需主食解决方案，专注面包、面条等主食，宣称碳水含量仅为普通食品的6%-10%，通过线上社群深度运营（自建上百糖友群并有营养师驻守）构建信任与黏性 [12][14] - **瑞吉食品（流量驱动型）**：核心逻辑是以“无糖”为差异化切入点，通过流量运营实现规模增长，打造全品类无糖糖果矩阵，明星产品“无糖咖啡糖”被定位为“可以吃的咖啡”，切入上班族提神等细分场景 [12][16] 企业运营与增长关键 - **玛士撒拉的信任构建与增长**：产品首先在医院场景验证，服务于妊娠期糖尿病孕妇等特殊人群，随后凭借医疗背书进入山姆会员店等高端渠道，增长引擎依赖线下专业渠道与口碑溢出 [13] - **糖友饱饱的信任构建与增长**：采用“医院-高端渠道”双背书模式，运营重心在线上社群，用户反馈直接影响产品调整，增长引擎依赖线上社群转化与用户复购 [14] - **瑞吉食品的运营与增长**：突出优势在于全产业链把控和新媒体运营能力，自建“超级糖果工厂”与GMP标准车间，组建200多人的电商团队，全网合作达人超8万，电商销售额占集团总销售额的60%，2024年总营收突破8亿元且近年保持60%的年增速 [17] 行业未来发展趋势 - **从“营销话术”到“成分透明”的纠偏**：随着新国标实施和消费者认知成熟，竞争起点将是主动、极致的透明，包括清晰标示代糖种类与含量，甚至换算成等量蔗糖标注，配料表简洁与“清洁”将成为新的信任状 [19][20] - **从“泛无糖”到“精准功能”的产品进阶**：简单的“无糖”将沦为门槛级属性，产品附加值将体现在更精准的健康功能上，例如在糖果中添加益生菌、维生素、膳食纤维，并开发针对助眠、控食等场景的功能性产品，针对糖尿病、痛风等不同健康需求的定制化食品方案将会出现 [21][23] - **从“流量商品”到“信任品牌”的模式演化**：未来赢家需完成从“卖货”到“提供解决方案”的转变，可能包括为用户提供健康数据解读、营养咨询或个性化饮食计划，渠道可能出现“医院营养科推荐+零售渠道便捷购买”的深度融合模式，品牌竞争将升维为“产品+服务+信任生态”的整体竞争 [24]

无糖饮料市场现状与产品特性 - 无糖饮料及食品在市面上广泛销售 产品标识显著 如“无糖”、“0糖”、“0脂”、“0卡”等宣传语吸引消费者[2][3] - 部分无糖茶饮料配料简单 仅含水、维生素C、碳酸氢钠和茶叶等 不含代糖[2] - 大量无糖饮料在营养成分表中标注糖含量为0克/100毫升 但配料表中含有赤藓糖醇、木糖醇、三氯蔗糖、安赛蜜、阿斯巴甜等多种代糖[2] - 电商平台无糖产品种类繁多 除饮品外 还包括无糖面包、蛋糕、口香糖、牛奶等食品[3] - 部分无糖饮料产品宣传强调“好喝不怕胖”、“很健康”等概念 例如一款月售53件的无糖饮料标榜“采用代糖‘赤藓糖醇’取代白砂糖”[3] 消费者认知与行为 - 部分消费者因健康养生理念增强 在购买饮料时会下意识选择无糖饮料[4] - 有消费者最初认为无糖饮料完全不含糖 后通过查看配料表发现部分产品含有代糖 并开始关注营养成分表[4] 无糖饮料的医学定义与健康影响 - 根据相关规定 每100毫升饮料中含糖量小于等于0.5克可称为无糖饮料 无糖饮料并非完全不含糖 只是糖含量极低[4] - 无糖饮料不含蔗糖、麦芽糖 但使用代糖 代糖不会引起血糖升高 但会向大脑发射甜的信号 可能增加对“真糖”的渴望[4] - 长期饮用无糖饮料可能增加健康风险 一项澳大利亚研究发现 每天至少喝一杯无糖甜饮料的人 患2型糖尿病的风险升高了38%[4] - 长期饮用无糖饮料还可能加速大脑衰老 影响肠道菌群平衡 破坏血糖稳态[4] 不适宜饮用无糖饮料的特定人群 - 儿童、孕妇、有血栓病史或心血管病史的人群、苯丙酮尿症患者不适合饮用含有人工或天然甜味剂的无糖饮料[5] - 儿童长期饮用可能影响味觉发育 导致挑食、偏食 增加未来肥胖概率[5] - 孕妇过量摄入人工代糖 可能增加胎儿早产或低出生体重的风险[5] - 有血栓病史或心血管病史的人群大量饮用含木糖醇和赤藓糖醇的无糖饮料 可能存在一定风险[5] - 苯丙酮尿症患者体内无法有效代谢苯丙氨酸 而常见的代糖阿斯巴甜在体内会分解产生苯丙氨酸[5] - 糖尿病患者也不建议饮用无糖饮料 部分人可能因饮用无糖饮料而“心安理得” 在下一餐中摄入更多热量或碳水化合物 反而不利于血糖控制[5]

报告核心观点 供需格局改善值得期待，关注细分领域结构性机会，包括供给端受政策约束的制冷剂板块、无糖减糖趋势下需求端有望保持景气的甜味剂板块、国产替代有望加速的润滑油添加剂板块、消费品以旧换新政策加力实施下汽车家电产销向好有望拉动塑料需求的改性塑料板块[41]。 各部分总结 回顾：2025Q1中信基础化工板块在建工程规模同环比下降 - 2024 - 2025Q1化工行业供过于求，竞争激烈，需求疲软，化工价格指数同比承压，2024年化工产品价格指数均值同比降2.47%，2025Q1均值同比降5.79%、环比降0.53% [18] - 2025Q1化学原料及制品制造业PPI同比降幅收窄，化学纤维制造业PPI同比降幅扩大，橡胶和塑料制品业PPI同比降幅变化不大 [18] - 2025Q1中信基础化工板块营业总收入6059.33亿元，同比增6.49%、环比降5.44%；归母净利润369.12亿元，同比增5.18%、环比增351.74%；毛利率17.55%，同比降0.25个百分点、环比升0.84个百分点；净利率6.32%，同比降0.12个百分点、环比升5.09个百分点，氟化工、合成树脂等板块业绩同环比表现良好 [21] - 截至2025年一季度末，中信基础化工板块在建工程4116.79亿元，同比降8.61%、环比降5.03%，连续两季度环比下降；固定资产15388.74亿元，同比增15.14%、环比增2.44%，2025年一季度末在建工程在固定资产中占比26.75%，较去年末降2.11个百分点 [22] - 截至2025年6月9日，中信基础化工行业年初以来涨5.99%，跑赢沪深300指数7.25个百分点，在中信30个行业中排第11，主要受改性塑料、农药等子板块涨幅带动；PB为2.02倍，处于近十年18.04%分位点；PE（TTM）为36.66倍，处于近十年61.23%分位点 [29] 政策：供给端强调整治"内卷式"竞争，需求端着力稳经济 - 供给端强调防内卷，强化优胜劣汰机制，2025年3月5日政府工作报告明确整治“内卷式”竞争，2024年7月30日中共中央政治局会议提出防止“内卷式”恶性竞争，畅通落后低效产能退出渠道 [37] - 需求端政策加码，2025年1月5日印发设备更新和消费品以旧换新政策通知，扩大支持范围、提高补贴标准；3月11日新增地方政府专项债务限额44000亿元，比上年增5000亿元；3月16日印发提振消费专项行动方案，满足住房消费需求；5月7日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期流动性约1万亿元，下调政策利率等 [38][39][40] 制冷剂：供给约束下行业景气有望延续 - **供给端**：三代制冷剂主要品种有R134a、R125、R32等及混配制冷剂，《蒙特利尔议定书》基加利修正案规定我国自2024年冻结生产和使用，后续逐步削减；2025年R22配额大幅削减，生产配额和内用配额分别同比减49897吨和42052吨，降幅23.37%和32.83%，R22生产配额前三企业CR3合计占比76.24%；R32生产配额增4.08万吨，R134a配额减0.74万吨，R32、R134a、R125生产配额前三企业CR3合计占比分别约77.71%、86.73%、86.73% [42][43][44] - **需求端**：截至2025年4月，我国空调出口量/产量累计同比增17.30%/7.20%，2025年6 - 8月我国家用空调内销排产增速6、7月加快，外销排产降温，国内加力支持以旧换新，空调内销有望保持较快增长，外销后续有望改善；2025年1 - 4月我国汽车产销量分别同比增11.10%和10.80%，新能源汽车产销分别同比增43.70%和46.25%，汽车产销有望较快增长，利好汽车空调用制冷剂需求 [53][57] - 2025年一季度制冷剂市场价格持续走高，R134a /R125 /R32 /R22一季度市场均价分别同比增44.53% /16.28% /97.92% /63.01%，巨化股份、三美股份业绩大幅增长 [59][60][62] - 2025年二代制冷剂配额加速削减，三代制冷剂配额继续冻结，供给端约束不改，需求端空调、新能源汽车产销有望维持良好增长，利好制冷剂需求提升，主流制冷剂内外贸价格趋同，有利于企业业绩释放，建议关注三美股份和巨化股份 [72] 甜味剂："无糖"趋势下需求空间广阔 - 甜味剂可分为人工合成型与天然提取型，还可分为高倍与低倍甜味剂，下游应用领域主要有饮料、餐桌调味品等，饮料行业占比高达50%，安赛蜜和三氯蔗糖是重要发展品种 [73][74][75] - 需求空间广阔，原因包括“减糖”成健康饮食新趋势，消费者对“低糖”“无糖”食品饮料购买意愿上升；部分政策出台推动居民健康生活，如《健康中国行动（2019 - 2030年）》等；海外“糖税”陆续出台；高倍甜味剂甜价比高，成本优势显著 [78][80][82] - 全球白糖潜在可能被甜味剂替代的空间约1.02亿吨到1.14亿吨白糖甜度当量，潜在市场空间巨大，预计未来几年天然甜味剂市场将保持15%以上年增长率 [87][88] 三氯蔗糖 - 三氯蔗糖以蔗糖为原料制得，甜度达蔗糖600倍，具备甜度高、口味纯正等优点，下游应用中饮料、乳制品占比30% [91] - 我国是主要生产国，2024年出口占比超90%，2021 - 2024年出口量年均复合增速20.17% [98] - 行业集中度高，CR3达83.34%，2024年9月企业协同停产保价，价格明显反弹，目前我国三氯蔗糖相比海外有成本优势，预计出口不受关税影响，下游旺季将至，价格存在上涨可能，建议关注金禾实业 [102][105] 阿洛酮糖 - 阿洛酮糖是天然甜味剂，感官特性与蔗糖相似，热量低，在食品、保健和医疗领域有重要应用价值，以精制淀粉等为原料制成，2020年全球下游应用中食品占比55%、饮料占比37% [106][108] - 美国、日本等十余个国家已许可使用，欧盟、中国等多国在认证中，中国对D - 阿洛酮糖第7次申报，关键酶制剂已通过审批，为产业化铺平道路 [110][111] - 2019 - 2023年全球阿洛酮糖市场规模年均复合增速51.62%，2024年同比增17.34%至2.04亿美元，预计到2030年将达5.45亿美元，我国拥有产能约3万吨，目前产品全部用于出口，若在我国正式审批，国内应用有望加速推开，建议关注百龙创园 [113][115] 润滑油添加剂：国产替代进程有望加速 - 润滑油添加剂由化合物组成，占润滑油总量2% - 30%，可优化和赋予润滑油性能，应用于汽车、交通运输、工业等领域 [116] - **需求端**：2023年全球润滑油添加剂市场销售额159.9亿美元，预计2030年达182.1亿美元，2024 - 2030年年复合增速1.9%，我国2021年表观需求量95.01万吨，2013 - 2021年复合增速2.99%；全球约70%应用于机动车领域，我国润滑油以交通用和工业用为主，2024年交通用消费量341万吨、同比减2.4%，工业用消费量257万吨、同比增1.3%；新能源车销量渗透率提升使传统燃油车保有量增速放缓，但插电混动汽车占比提升对交通用润滑油增量需求有拉动作用 [120][121][123] - **供给端**：外资企业市占率高，国产替代空间大，我国每年需进口20 - 30万吨润滑油添加剂，部分来自美国，贸易摩擦下供应链安全受重视，内资厂商市场份额有望提升，建议关注瑞丰新材和利安隆 [6] 改性塑料：消费品以旧换新加力实施有望推动下游需求向好 - 改性塑料行业竞争格局分散，2022 - 2024年预计产量年均复合增速6.01%，市场规模年均复合增速5.89% [13][33] - 2025年消费品以旧换新政策加力实施，国内汽车、家电需求有望维持景气，抢出口预期仍存，下游需求有望向好，建议关注金发科技和普利特 [6][41]