行业环境 - 宠物经济加速升级，从基础需求转向品质化、精细化，2024年中国宠物市场规模超3000亿元，新兴业态如鲜食餐厅、智能用品、健康管理等涌现 [3][4] - 中国烘焙市场已发展至36.5万家门店，覆盖全国98.6%的城市，以中小型亲民店铺为主，市场呈现多元化趋势，贝果、欧包成为年轻人新宠，宠物烘焙声量年增长率达51.43% [5] - 消费趋势呈现夜间经济活跃、轻悦己消费兴起、健康生活需求增长、消费时间延长及“新中式”风潮盛行五大特点 [6] - 中国咖啡消费人群达5.5亿，年人均消费预计增至25杯，本土品牌凭借“中式风味”和亲民价格在现制咖啡市场超越国际品牌 [7] - 美国政府发布新版膳食指南，核心调整包括将蛋白质和健康脂肪作为饮食核心、首次明确反对高度加工食品、大幅提高蛋白质推荐量、为健康脂肪“正名”、严控添加糖摄入及重视肠道健康 [8] - Z世代成为烘焙消费主力军，重新定义行业规则，强调颜值、健康、体验、社交和可持续性，行业进入“价值时代” [9] - 社区烘焙店凭借精准定位、温度经营、灵活运营和社群策略在竞争中脱颖而出，证明小门店的竞争力 [10] - “懒系养生”成新风向，新中式养生饮品结合“药食同源”理念，满足年轻人便捷养生需求，市场规模预计可达百亿元 [11][12] - 2025年调味品行业格局分化，海天味业以2450亿元价值稳居榜首，李锦记以5%增速紧随其后，行业趋势呈现健康化转型及进入存量竞争阶段 [13] - 2025年“外卖大战”本质是电商平台转向即时零售领域的竞争，茶饮因低客单价、高复购率成为平台补贴引流焦点 [14] - 洗浴中心升级为综合休闲社交空间，消费潜力巨大，日本可口可乐推出的放松饮料通过与澡堂合作销量猛增25倍 [15][16] - 植物肉市场前景广阔，预计未来10年全球替代肉类市场占比将从1%增至10，规模超万亿元人民币，因健康、环保理念受年轻消费者青睐 [17] - 方便面行业面临严峻挑战，消费量从2020年巅峰期3年减少40亿包，2024年跌至438亿包，受外卖、健康焦虑等因素冲击 [18] - 木薯凭借独特的“哏啾啾”口感成为今冬最火奶茶小料，相关话题浏览量超10亿次，推动其从地域小料升级为全国网红 [19][20] - 中国无糖饮料市场预计未来5年翻番，2025年规模达227.4亿元，健康意识提升推动需求增长，无糖碳酸饮料占市场半壁江山 [21] - 无糖食品市场面临供需失衡的系统性困境，消费者存在信任危机与心理矛盾，行业存在技术代偿困境与标签乱象 [22] - 新年养生消费市场持续升温，新茶饮和商超纷纷推出如黑芝麻、桑葚饮品和药食同源速食等养生食品，受到年轻人青睐 [23][24] 头部品牌动态 - 现制茶饮咖啡行业进入存量竞争阶段，迎来并购潮，酸奶品牌酸奶罐罐被茉酸奶收购，头部品牌加速上市、供应链打造和出海 [25] - 伊利股份近期频繁进行资本运作，短期内偿还360亿元短期债务，同时成立5家投资子公司合计出资6.67亿元，以寻求增长机会，但2025年三季度货币资金同比减少72.4%，短债占比升至98.9% [26][27] - 华彬集团2025年整体销售额达219.8亿元，中国红牛重回210亿规模，为应对东鹏特饮竞争（前三季度营收168.44亿元），加速培育第二增长曲线，重启战马品牌，2025年战马销售额仅5.2亿元 [28] - 上海零售市场呈现传统大卖场关店与新型卖场扩张的对比，新型卖场以“超市+菜场+餐厅”复合业态崛起，通过供应链深度整合与自营品牌开发，毛利率较传统模式提高10%-15% [29] - 领克汽车与星巴克通过谐音梗“领巧克力”进行创意营销联动，推出实体甜品与热巧新品，活动涵盖用户宠粉与员工福利 [30] - 古茗2025年净增3000家门店至13000家，超额完成目标，计划2026年再开4000家，策略聚焦区域加密、供应链优化及拓展咖啡、烘焙等品类，2026年将投1亿元用于供应链建设 [31]

市场概况与核心矛盾 - 中国无糖饮料行业市场规模在2023年达到401.6亿元，同比增长101.2% [2] - 市场潜在用户基础庞大，包括接近1.4亿糖尿病患者及数亿血糖偏高人群 [3] - 行业面临核心矛盾：消费者追捧“无糖”概念但对产品不满，企业看到商机却难以推出赢得人心的产品，市场陷入“难吃-不吃-更差”的循环 [1][3] 消费者困境 - 痛点一：概念混乱引发信任危机，“0糖”、“无蔗糖”、“无添加糖”等标签令人困惑，国家标准中“0糖”指每100克固体或100毫升液体中糖含量≤0.5克 [4][5] - 痛点二：“既要又要”的心理矛盾，消费者既想享受甜食愉悦又担心健康后果 [5] - 痛点三：难以接受的体验落差，许多无糖食品口感粗糙或有化学味道，导致消费者尝试后产生心理恶性循环 [5] 行业困境 - 技术困境：糖在食品中承担多重功能，移除后需用多种添加剂代偿，导致配料表变长，与“清洁标签”理念背道而驰 [7] - 认知困境：标签乱象持续，新规禁止使用“零添加”等用语但需到2027年才正式实施，此前文字游戏仍在误导消费者 [7] - 商业困境：企业面临“做不深”与“做不宽”的两难，若只服务1.4亿糖尿病患者则市场天花板低且用户价格敏感，若拓展至更广泛健康人群则需与普通美味零食直接竞争 [7] 企业破局路径案例 - **玛士撒拉（医疗降维型）**：核心逻辑是将医疗级信任与标准降维应用于大众消费食品，采用源自特医食品的“栅栏技术”管理糖的代谢路径而非简单剔除，通过临床验证后进入山姆等严选渠道构建信任，增长引擎为线下专业渠道与口碑溢出 [9][10][11] - **糖友饱饱（垂直聚焦型）**：核心逻辑是为糖尿病患者垂直人群提供刚需主食解决方案，产品专注主食（面包、面条），宣称碳水含量仅为普通食品的6%-10%，通过自建上百糖友群进行深度社群运营构建信任，增长引擎为线上社群转化与用户复购 [9][10][11] - **瑞吉食品（流量驱动型）**：核心逻辑是以“无糖”为差异化切入点，通过流量运营实现规模增长，打造全品类无糖糖果矩阵及“可以吃的咖啡”等场景爆品，通过自建“超级糖果工厂”及GMP标准车间构建信任，增长引擎为电商与新媒体驱动，电商销售额占集团60%，年度增速80%，2024年总营收突破8亿元且近年保持60%高速增长 [9][10][13] 行业未来趋势 - 趋势一：从“营销话术”到“成分透明”，新国标将禁止误导性用语，竞争起点将是主动的极致透明，配料表简洁与“清洁”将成为新信任状 [14] - 趋势二：从“泛无糖”到“精准功能”，简单的“无糖”将沦为门槛级属性，产品附加值将体现在更精准的健康功能上，例如添加益生菌、维生素或开发针对助眠、控食等场景的功能性产品，针对不同健康管理需求的定制化方案将会出现 [14][16] - 趋势三：从“流量商品”到“信任品牌”，未来赢家需完成从“卖货”到“提供解决方案”的转变，可能提供健康数据解读、营养咨询或个性化饮食计划，渠道可能出现“医院推荐+零售购买”的深度融合模式，品牌竞争将升维为“产品+服务+信任生态”的整体竞争 [14][16]

行业现状与核心困境 - 中国无糖饮料行业市场规模在2023年达到401.6亿元，同比增长101.2% [2] - 中国有接近1.4亿糖尿病患者及数亿血糖偏高人群，构成庞大的潜在市场基础 [2] - 行业面临需求与供给间的巨大鸿沟，消费者既追捧无糖概念又对产品不满，企业看到商机却难以推出赢得人心的产品 [2][3] 消费者核心痛点 - **概念混乱引发信任危机**：市场上“0糖”、“无蔗糖”、“无添加糖”等标签令人困惑，国家标准中“0糖”指每100克固体或100毫升液体中糖含量≤0.5克，“无添加糖”产品可能仍含有果葡糖浆、蜂蜜等成分 [4] - **“既要又要”的心理矛盾**：消费者既想享受甜食带来的愉悦，又担心健康后果，源于人类将甜味与生存关联的进化本能与现代健康理念的冲突 [4][5] - **难以接受的体验落差**：许多无糖食品口感粗糙或有化学味道，导致消费者尝试后感到委屈并可能报复性食用高糖零食，形成心理恶性循环 [6] 行业结构性痛点 - **技术上的“代偿困境”**：糖在传统食品中承担甜味、构建口感、平衡风味、维持泡沫和防腐保鲜等多重功能，移除糖分后需用多种添加剂弥补，导致配料表变长，与“清洁标签”理念背道而驰 [8] - **认知上的标签乱象**：国家新规明确预包装食品标签中不得使用“零添加”等用语，但需到2027年才正式实施，此前“零蔗糖不等于零糖”等文字游戏仍在误导消费者 [8] - **商业上的双重困境**：若只服务1.4亿确诊糖尿病患者，市场天花板清晰且人群价格敏感；若想拓展至更广泛健康人群，则面临与普通美味零食的直接竞争，仅凭“健康”卖点难以胜出，行业陷入“做不深”与“做不宽”的两难 [9][10] 企业破局路径案例 - **玛士撒拉（医疗降维型）**：核心逻辑是将医疗级信任与标准降维应用于大众消费食品，产品策略源自特医食品的“栅栏技术”，通过添加天然成分在胃肠道设置“减速带”以延缓糖分消化吸收，而非简单剔除糖 [12][13] - **糖友饱饱（垂直聚焦型）**：核心逻辑是为糖尿病患者提供刚需主食解决方案，专注面包、面条等主食，宣称碳水含量仅为普通食品的6%-10%，通过线上社群深度运营（自建上百糖友群并有营养师驻守）构建信任与黏性 [12][14] - **瑞吉食品（流量驱动型）**：核心逻辑是以“无糖”为差异化切入点，通过流量运营实现规模增长，打造全品类无糖糖果矩阵，明星产品“无糖咖啡糖”被定位为“可以吃的咖啡”，切入上班族提神等细分场景 [12][16] 企业运营与增长关键 - **玛士撒拉的信任构建与增长**：产品首先在医院场景验证，服务于妊娠期糖尿病孕妇等特殊人群，随后凭借医疗背书进入山姆会员店等高端渠道，增长引擎依赖线下专业渠道与口碑溢出 [13] - **糖友饱饱的信任构建与增长**：采用“医院-高端渠道”双背书模式，运营重心在线上社群，用户反馈直接影响产品调整，增长引擎依赖线上社群转化与用户复购 [14] - **瑞吉食品的运营与增长**：突出优势在于全产业链把控和新媒体运营能力，自建“超级糖果工厂”与GMP标准车间，组建200多人的电商团队，全网合作达人超8万，电商销售额占集团总销售额的60%，2024年总营收突破8亿元且近年保持60%的年增速 [17] 行业未来发展趋势 - **从“营销话术”到“成分透明”的纠偏**：随着新国标实施和消费者认知成熟，竞争起点将是主动、极致的透明，包括清晰标示代糖种类与含量，甚至换算成等量蔗糖标注，配料表简洁与“清洁”将成为新的信任状 [19][20] - **从“泛无糖”到“精准功能”的产品进阶**：简单的“无糖”将沦为门槛级属性，产品附加值将体现在更精准的健康功能上，例如在糖果中添加益生菌、维生素、膳食纤维，并开发针对助眠、控食等场景的功能性产品，针对糖尿病、痛风等不同健康需求的定制化食品方案将会出现 [21][23] - **从“流量商品”到“信任品牌”的模式演化**：未来赢家需完成从“卖货”到“提供解决方案”的转变，可能包括为用户提供健康数据解读、营养咨询或个性化饮食计划，渠道可能出现“医院营养科推荐+零售渠道便捷购买”的深度融合模式，品牌竞争将升维为“产品+服务+信任生态”的整体竞争 [24]

行业投资评级 - 行业评级：买入（维持）[4] 报告核心观点 - 食品饮料行业作为必选消费核心赛道具备较强韧性，当前板块估值处于历史较低水平，已充分定价偏弱基本面预期，长期成长逻辑清晰且估值修复空间可期，投资应兼顾确定性与成长性[9][22] - 饮料行业正从规模红利转向结构红利，健康化与体验化双轨发展、现制与传统渠道融合的趋势明确，板块安全边际凸显[9][22] 行业现状：中国饮料市场的“多种模式”新常态 - 过去10年是饮品行业消费需求、营销场景、渠道深刻变革的10年，消费者诉求从解渴、口感舒爽，扩充为补水、控糖、提神、补充维生素乃至个性表达等多种诉求[6][12] - 现制饮料凭借“新鲜现制”的感官冲击、高度个性化、强社交属性与极致性价比，不断抢占传统瓶装饮料市场，两者共同构成新型饮料市场[6][12] - 以蜜雪冰城为例，其从1997年的推车小摊发展到2018年覆盖中国31个省市[12] 产品维度：健康诉求与感官享受的“双轨制” - **健康化趋势**：饮料消费市场的核心趋势是对健康诉求的追求[7][13] - **品类结构变迁**：2014年，包装饮用水为第一大品类（占比约25-28%），碳酸饮料为第二大品类（占比16-20%），无糖饮品仅占5%-7%[13] - **无糖品类爆发**：截至2024年，无糖饮料品类占比已从约5%提升至超过45%，成为驱动市场格局重塑的核心力量[7][15] - **品类结构新貌**：2024年，包装饮用水仍是最大品类（占比32%），茶饮料成为第二品类（占比20%），无糖茶饮占比大幅提升，功能饮料（占比14%）发展迅速并出现细分[15][16] - **感官体验趋势**：优质感官体验与健康诉求共同引领行业发展，现制饮料对年轻人有极大吸引力[7][17] - **现制饮料优势**：其优势体现在四方面：1) 心理价值（亲眼目睹制作过程产生满足感）；2) 温度与口感（可自由选择冰量、甜度）；3) 灵活搭配（自选茶底、小料）；4) 情感连接（如蜜雪冰城的“雪王”IP创造有温度的品牌互动）[7][17] 渠道与营销维度：全域融合下的“组合拳” - **全渠道覆盖**：百亿级企业需进行立体渠道覆盖，将渠道和终端的广度之争作为营收增长的根本，这是老牌饮料企业（如可口可乐、康师傅、娃哈哈、农夫山泉）的最大壁垒[8][20] - **线上线下融合**：线上营销比线下渠道更加平等，是新兴及二三线品牌的机会，需关注场景和新平台（如抖音、小红书）完成差异化迭代，实现线下流量线上化[8][20] - **营销互动创新**：在AI时代，社交媒体和渠道转换为中小饮品企业创造机会，内容与运营能力成为销量驱动力，以蜜雪冰城“雪王”IP为例，其通过符号化形象、洗脑神曲和极致性价比策略实现快速市场渗透[8][21] 投资建议 - 投资应重点关注三大类企业：品牌渠道护城河深厚的龙头、积极布局新兴趋势的成长型企业、具备盈利改善弹性的细分品类领导者[9][22] - 具体到饮料行业，建议关注两大方向：一是凭借海量网点与精细化管理建立渠道壁垒、依托平台化模式持续推新的包装水和能量饮料龙头；二是门店规模庞大、成本控制能力强且IP运营出色的现制茶饮龙头[9][22]

无糖饮料市场现状与产品特性 - 无糖饮料及食品在市面上广泛销售 产品标识显著 如“无糖”、“0糖”、“0脂”、“0卡”等宣传语吸引消费者[2][3] - 部分无糖茶饮料配料简单 仅含水、维生素C、碳酸氢钠和茶叶等 不含代糖[2] - 大量无糖饮料在营养成分表中标注糖含量为0克/100毫升 但配料表中含有赤藓糖醇、木糖醇、三氯蔗糖、安赛蜜、阿斯巴甜等多种代糖[2] - 电商平台无糖产品种类繁多 除饮品外 还包括无糖面包、蛋糕、口香糖、牛奶等食品[3] - 部分无糖饮料产品宣传强调“好喝不怕胖”、“很健康”等概念 例如一款月售53件的无糖饮料标榜“采用代糖‘赤藓糖醇’取代白砂糖”[3] 消费者认知与行为 - 部分消费者因健康养生理念增强 在购买饮料时会下意识选择无糖饮料[4] - 有消费者最初认为无糖饮料完全不含糖 后通过查看配料表发现部分产品含有代糖 并开始关注营养成分表[4] 无糖饮料的医学定义与健康影响 - 根据相关规定 每100毫升饮料中含糖量小于等于0.5克可称为无糖饮料 无糖饮料并非完全不含糖 只是糖含量极低[4] - 无糖饮料不含蔗糖、麦芽糖 但使用代糖 代糖不会引起血糖升高 但会向大脑发射甜的信号 可能增加对“真糖”的渴望[4] - 长期饮用无糖饮料可能增加健康风险 一项澳大利亚研究发现 每天至少喝一杯无糖甜饮料的人 患2型糖尿病的风险升高了38%[4] - 长期饮用无糖饮料还可能加速大脑衰老 影响肠道菌群平衡 破坏血糖稳态[4] 不适宜饮用无糖饮料的特定人群 - 儿童、孕妇、有血栓病史或心血管病史的人群、苯丙酮尿症患者不适合饮用含有人工或天然甜味剂的无糖饮料[5] - 儿童长期饮用可能影响味觉发育 导致挑食、偏食 增加未来肥胖概率[5] - 孕妇过量摄入人工代糖 可能增加胎儿早产或低出生体重的风险[5] - 有血栓病史或心血管病史的人群大量饮用含木糖醇和赤藓糖醇的无糖饮料 可能存在一定风险[5] - 苯丙酮尿症患者体内无法有效代谢苯丙氨酸 而常见的代糖阿斯巴甜在体内会分解产生苯丙氨酸[5] - 糖尿病患者也不建议饮用无糖饮料 部分人可能因饮用无糖饮料而“心安理得” 在下一餐中摄入更多热量或碳水化合物 反而不利于血糖控制[5]

无糖/低糖消费趋势 - 消费者健康意识提升 无糖和低糖产品更受青睐 一场围绕味觉与健康的饮食革命正在改变生活方式 [1] - 中国政策《健康中国行动（2019—2030年）》建议居民每日蔗糖摄入量不超过25克 推动了低糖无糖需求 [1] - 甜味剂能满足消费者对甜味的渴求 同时做到低糖或无糖 近年来颇受追捧 [1] 甜味剂的安全性 - 甜味剂的安全性建立在科学机构的严谨评估与共识之上 联合国粮农组织/世卫组织JECFA 美国FDA 欧洲EFSA等权威机构均认为在规定日最大摄入量范围内是安全的 [2] - 以阿斯巴甜为例 其每日允许摄入量为每公斤体重40毫克 这意味着一位60公斤的成年人需要每天饮用12至36罐无糖饮料才可能接近此界限 [2] - 理解甜味剂安全性的关键是“剂量决定效应” 脱离剂量谈毒性缺乏科学常识 [2] 市场增长与消费需求 - “控糖”和“体重管理”成为日常关注话题 甜味剂为健康生活方式提供了切实可行的支持 [3] - 甜味剂已融入无糖饮料 低糖烘焙 零卡零食等多元饮食场景 成为现代人兼顾健康与口感的智慧选择 [3] - 中国无糖饮料行业市场规模从2015年的22.6亿元增长至2022年的199.6亿元 预计2025年将达到615.6亿元 反映出消费者“既要甜 也要健康”的真实需求 [3] 甜味剂技术发展与应用 - 甜味剂发展史是食品科技与健康理念相互推动的历程 自1879年糖精问世以来已历经多代更迭 [4] - 早期人工甜味剂如糖精 阿斯巴甜开启了低热甜味的可能 随后植物源的甜菊糖苷 罗汉果甜苷赋予了“天然”属性 糖醇类的赤藓糖醇 木糖醇在口感与代谢友好性上取得平衡 [4] - 甜味剂的进步改善了口感与风味适配性 使其在饮料 乳品 烘焙乃至功能性食品中有了更广泛灵活的应用 多样化是食品工业在“减糖不减甜”目标下持续创新的体现 [4] - 专家指出 甜味剂等添加剂帮助实现了“减糖不减味” 是现代食品工业进步的体现之一 健康的饮食模式建立在多样化均衡的天然食物基础上 甜味剂为减少糖分与热量负担提供了安全选择 [4][5]

政策方案核心内容 - 国务院同意并由六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，旨在以消费升级引领产业升级，实现供需高水平动态平衡 [1] - 方案是党的二十届四中全会后首个促消费专项政策文件，明确提出到2027年消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，培育一批国际影响力高品质消费品品牌 [1] - 到2030年基本形成供给与消费良性互动的高质量发展格局，消费对经济增长贡献率稳步提升 [1] 供需适配性定义 - 供需适配指消费品供给端需主动适应消费趋势变化，从产品设计之初精准对接多元化需求，实现供给与需求双向奔赴 [1] - 适配体现在质量、结构和效用等方面动态匹配，让消费者便捷购买称心商品、享受细致服务 [1] - 供需总体适配将最大程度释放消费潜力，畅通国民经济循环 [1] 技术创新驱动新需求 - 供给端激发新需求传统上依赖技术变革，通过赋予产品新功能创造新市场，当前人工智能技术浪潮是典型代表 [2] - AI与传统产品融合催生智能电动车、智能家居等新兴业态，已形成巨大市场规模 [2] - 未来智能家电、机器人、智能玩具、智能眼镜等产品将持续推动消费方式更新换代 [2] 理念转型与消费升级 - 在物质需求从“有没有”到“好不好”跃迁背景下，推动消费升级更需要深层次理念转型支撑 [2] - 供给端面临中低端商品过剩与高端供给不足并存的结构性问题，部分行业“内卷式”竞争影响产业升级进程 [2] - 从发达国家经验看，生活方式、审美观念和价值观演变是驱动消费变迁的内在密码，从根本上塑造消费者需求 [2] 新需求牵引供给升级 - 加强文化建设，以不断迭代的生活方式等新需求升级牵引供给升级，实现更高水平供需动态平衡 [3] - 中国拥有超4亿中等收入群体，接受新理念、形成新需求潜力巨大 [3] - 新生活方式兴起催生露营装备、连锁咖啡等产业；情绪价值重视助推二次元、国潮现象崛起；健康环保理念带动无糖饮料、有机食品、智能穿戴等赛道发展 [3] 特定消费群体与产业挑战 - 鼓励中高收入群体扩大消费以拉动高端产品和服务业供给 [3] - 随着人口老龄化程度加深，银发市场潜力巨大，但部分企业面临有效需求不足问题 [3] - 企业在产品设计、市场认知和商业模式上与老年人真实多元需求存在错配，养老产业需长期深耕，资本需更耐心坚持长期主义 [3]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出行业整体投资评级 [1] - 行业总体运行基本平稳 在扩内需 促消费等政策措施助力下 行业景气度有望企稳回升 [1] - 食品饮料行业有望呈现市场规模扩容与竞争格局重构的特征 头部企业加速整合 中小企业通过专业化 个性化经营获得发展空间 [1] 行业概况 - 食品饮料行业是国民经济重要支柱性行业 产品具有一定需求刚性 周期性相对较弱 行业进入壁垒较低 竞争激烈 [3] - 2024年及2025年1-8月 受消费信心不足影响 行业需求较为疲弱 全国规模以上食品工业增加值同比分别增长4.1%和5.1% 增幅略低于同期规模以上工业增加值 [3] - 报告主要选取白酒 屠宰及肉类加工 乳制品 休闲食品和软饮料子行业进行分析 [3] 细分行业运行分析：白酒 - 2024年规模以上白酒产量414.5万千升 同比下降1.8% 2025年上半年产量191.6万千升 同比下降5.8% [4] - 行业集中度持续提高 2025年上半年规模以上企业数量减少至887家 较2017年（1593家）大幅减少 2024年销售额前10名企业市场占有率合计约58% 同比上升约2个百分点 [5][6] - 2024年及2025年上半年 规模以上白酒企业销售收入分别为7963.84亿元和3304.20亿元 同比分别增长5.30%和0.19% 收入增幅快速下降 [6] - 2025年上半年 20家A股上市白酒企业中仅6家收入和利润同比增长 14家企业收入和利润同比下降 经营者两极分化现象明显 [8] - 未来行业总供给仍将下降 逐步寻找新的供需平衡点 在政策带动下需求有望缓慢复苏 产业集中度提高 企业间两极分化的局面仍将持续 [9] 细分行业运行分析：屠宰及肉类加工 - 2024年中国猪牛羊禽肉总产量达9663万吨 同比增长0.2% 其中猪肉产量5706万吨 同比下降1.5% 2025年上半年总产量4863万吨 同比增长2.8% 猪肉产量3020万吨 同比增长1.3% [12] - 行业集中度仍低 2024年规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量占全国生猪出栏量比例为48.1% 竞争激烈 企业成本控制能力弱 [15] - 2024年 肉制品行业7家上市公司营业收入均值同比下降2.79% 销售毛利率均值提高1.92个百分点至13.18% 2025年1-6月营业收入均值同比增长2.79% 销售毛利率均值同比提高0.16个百分点 仍处于较低水平 [16] - 未来行业将向规模化 集约化发展 政策推动产业链向"集中屠宰 冷链运输 冰鲜上市"方向发展 [17] 细分行业运行分析：乳制品 - 2024年中国乳制品全渠道销售额同比下降2.7% 乳制品产量同比下降3.6% 供需关系失衡 [19][20] - 2025年上半年 19家乳制品上市公司中有10家企业利润总额同比增长 9家同比下降 营业收入均值同比增长2.13% 利润总额均值同比下降3.54% [23] - 常温奶以45%的市场份额稳居乳制品消费首位 高端巴氏奶在一线城市渗透率提升 伊利股份的低温白奶销售收入同比增长30% [24] - 行业呈现"两超多强"竞争格局 伊利股份和蒙牛乳业2024年营业总收入分别为1157.80亿元和886.75亿元 营收规模断层领先 [25] - 中国人均奶类消费量远低于全球和亚洲平均水平 未来伴随经济增长恢复和健康意识增强 行业景气度有望恢复 [26] 细分行业运行分析：休闲食品 - 2024年中国休闲食品行业市场规模为9330亿元 同比增长4.6% [28] - 细分市场规模前五的品类分别是炒货食品及坚果（17.3%） 香脆休闲食品（10.9%） 面包蛋糕和糕点（10.9%） 肉制品以及水产动物制品（10.5%） 糖果（10.0%） [28] - 行业向"高端性价比"销售模式发展 渠道呈现多样化 融合化态势 线下销售渠道仍占据超过80%的份额 [29][30] - 具备多元渠道布局且品牌影响力强的企业存在提升市场份额的机会 [31] 细分行业运行分析：软饮料 - 2024年中国软饮料总产量同比增长7.5%至1.88亿吨 2025年1-7月产量同比增长3.0%至1.11亿吨 2015-2024年年均复合增长0.71% [32] - 2024年中国无糖饮料销售额突破600亿元 较上年的520亿元有明显增长 功能性饮料和减糖饮料需求提升 [35] - 行业市场集中度较高 2024年CR5超过60% 市场份额前五为农夫山泉 康师傅 可口可乐 统一和百事可乐 [36] - 头部企业通过产品创新 渠道深耕和品牌价值强化巩固市场地位 [36] 发债企业信用分析 - 截至2025年10月底 食品饮料行业存续债发行人共27家 存续债券余额合计1335.78亿元 其中可转债余额94.71亿元 [37] - 2024年样本企业营业总收入平均值同比下降2.78%至356.04亿元 利润总额平均值同比下降8.13%至35.50亿元 2025年1-6月营业总收入均值和利润总额均值同比分别下降4.33%和6.14% [39] - 2024年样本企业经营活动现金流量净额均值为38.43亿元 同比增长7.20% 2025年1-6月均值为18.33亿元 同比增长57.91% [40] - 截至2024年底 样本企业资产负债率算术平均值为54.91% 带息债务/全部投入资本平均值为43.35% 截至2025年6月底变化不大 [42] 行业政策与未来展望 - 国家出台一系列扩内需 促消费政策 如《提振消费专项行动方案》 有利于国内消费需求逐步企稳 [43] - 中国粮食总产量稳定 2024年首次达到1.4万亿斤 农产品供应较充裕 食品饮料行业成本端压力不大 [43] - 行业将呈现"哑铃型"发展格局 高端化 个性化产品与普惠性 功能性产品并存 健康化 场景化 文化赋能成为产品策略核心 [44][45] - 头部企业加速整合 例如零食很忙与赵一鸣合并后门店数突破4000家 中小企业可通过聚焦细分市场或区域并购实现差异化生存 [46]

无糖食品与血糖管理 - 根据国家食品安全规定，“无糖”指固体或液体食品中每100克或100毫升的含糖量不高于0.5克 [4] - 无糖蛋糕等食品本身含碳水化合物并提供热量 其制作过程中添加的油脂也会影响血糖 [4] - 部分无糖饮料虽不含蔗糖、葡萄糖等简单糖 但可能添加糊精或麦芽糊精等升糖指数高的成分 [4] 胰岛素治疗认知 - 糖尿病患者因胰岛素功能受损无法正常分泌或利用胰岛素 需外源性补充 [6] - 长期使用胰岛素是因身体血糖调控需要 并非药物依赖 [6] - 只要剂量合适 胰岛素不会给身体带来额外损伤 [6]

无糖食品定义与监管 - 根据国家规定，无糖食品指固体或液体食品中每100克或100毫升的含糖量不高于0.5克 [1] 无糖食品对血糖的影响 - 无糖蛋糕本身作为碳水化合物会提供热量，从而影响血糖 [1] - 无糖蛋糕制作过程中添加的油脂也会对血糖水平产生影响 [1] - 无糖饮料中的无糖主要指不含蔗糖、葡萄糖、麦芽糖等简单糖类 [1] - 无糖饮料可能添加糊精或麦芽糊精等成分，其升糖指数非常高 [1]