核心观点 - 传统领域增长走弱背景下，新动能景气明显回升，经济增长结构呈现切换态势 [1][7][33] - 需关注重点行业稳增长政策效果，以对冲基建、地产等传统领域的下行风险 [1][3][33] 制造业PMI总体表现 - 9月制造业PMI为49.8%，较前值49.4%回升0.4个百分点，整体表现符合季节性 [1][7][36] - 生产指数升至近6个月高点51.9%，较前月上行1.1个百分点，明显好于季节性表现（0.3个百分点）[1][7] - 生产走强带动企业加快原材料采购，采购量指数回升1.2个百分点至51.6% [1][7][40] - 新订单指数回升幅度较弱，仅上行0.2个百分点至49.7%，不及往年同期0.5-0.6个百分点的回升幅度 [1][7] 需求结构分析 - 需求结构延续外需好于内需的态势，新出口订单指数上行0.6个百分点至47.8%，幅度明显大于内需订单的0.1个百分点 [1][13] - 外需改善叠加中国在新兴市场份额提升，支撑出口超预期，9月外贸货运量同比上行1.8个百分点至7.8%，显示出口韧性 [1][13] 行业分化表现 - 新动能行业PMI改善显著，装备制造业PMI上行1.1个百分点至51.6%，高技术制造业PMI保持在51.9%的扩张区间 [2][19] - 高耗能行业PMI回落0.7个百分点至47.5%，反映地产基建领域仍偏弱 [2][19] - 基础原材料行业价格指数明显回落，购进价格指数和出厂价格指数分别较上月下降2.2和4.5个百分点，预示9月PPI环比有转弱风险 [2][19][33] 非制造业PMI表现 - 9月非制造业PMI为50.0%，较前值50.3%回落，降至临界点 [1][24][51] - 服务业PMI回落0.4个百分点至50.1%，受暑期效应消退影响，餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数落至临界点以下 [2][24] - 邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上的高位景气区间 [24] - 服务业新订单指数明显回落1.0个百分点至46.7% [4][56] - 建筑业PMI小幅回升0.2个百分点至49.3%，但仍处历史低位，其新订单指数上行1.6个百分点至42.2% [2][4][24] 后续展望 - 企业生产经营预期上行至近6个月来高点，但新订单修复较弱，传统领域景气度不及新动能 [3][33] - 重点行业新一轮稳增长政策相继落地，有助于对冲基建、地产下行风险，后续需重点跟踪增量政策效果 [3][33]