总体表现 - 2026年3月制造业PMI为50.4%，较上月回升1.4个百分点，重返扩张区间[2][4] - 非制造业PMI为50.1%，较上月回升0.6个百分点[2] 制造业供需 - 生产指数回升1.8个百分点，新订单指数回升3.0个百分点，需求恢复快于供给[4][12] - 反映市场需求不足的企业占比为48.5%，较上月下降6.6个百分点，自2022年7月以来首次低于50%[12] - 新出口订单指数大幅上升4.1个百分点至49.1%，进口订单指数上升4.2个百分点至49.8%[18] 行业与企业结构 - 高技术制造业PMI为52.1%，装备制造业PMI为51.5%，消费品行业PMI为50.8%，均位于扩张区间[12] - 小型企业PMI大幅回升4.5个百分点至49.3%，其生产指数上升6.1个百分点，新订单指数上升8.6个百分点[5] 价格与库存 - 主要原材料购进价格指数大幅上行9.1个百分点至63.9%，出厂价格指数上行4.8个百分点至55.4%[21] - 原材料库存指数为47.7%，产成品库存指数为46.7%，均较上月小幅回升[22] 非制造业 - 服务业PMI回升0.5个百分点至50.2%，业务活动预期指数为54.8%[24] - 建筑业PMI回升1.1个百分点至49.3%，但新订单指数为43.5%，仍处收缩区间[27]

文章核心观点 - 2026年3月，中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均重返扩张区间，分别为50.4%、50.1%和50.5%，比上月分别上升1.4、0.6和1.0个百分点，表明我国经济景气水平回升 [1] 一、制造业采购经理指数升至扩张区间 - 3月份制造业PMI为50.4%，重返扩张区间，主要由于春节后企业加快复工复产，市场活跃度提升 [2] - **产需两端同步扩张**：生产指数和新订单指数分别为51.4%和51.6%，比上月上升1.8和3.0个百分点，均升至扩张区间 [2] - 农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工等行业产需释放较快，生产指数和新订单指数均高于55.0% [2] - 纺织服装服饰、化学纤维及橡胶塑料制品等行业市场活跃度偏弱，生产指数和新订单指数继续低于临界点 [2] - 企业采购意愿增强，采购量指数为50.9%，比上月上升2.7个百分点 [2] - **大、中、小型企业PMI均有回升**：大型企业PMI为51.6%，比上月上升0.1个百分点；中、小型企业PMI分别为49.0%和49.3%，比上月上升1.5和4.5个百分点 [2] - **三大重点行业较快扩张**：高技术制造业PMI为52.1%，比上月上升0.6个百分点，连续14个月高于临界点 [3] - 装备制造业和消费品行业PMI分别为51.5%和50.8%，比上月上升1.7和2.0个百分点，均升至扩张区间 [3] - 高耗能行业PMI为48.9%，比上月上升1.1个百分点，景气水平有所回升 [3] - **价格指数大幅回升**：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为63.9%和55.4%，比上月上升9.1和4.8个百分点 [3] - 石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业购销价格总体水平上涨明显，两个价格指数均高于70.0% [3] - **市场预期稳中有升**：生产经营活动预期指数为53.4%，比上月上升0.2个百分点 [3] - 专用设备、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数位于56.0%以上较高景气区间 [3][4] - 受中东地缘政治冲突等因素影响，石油、化工等相关原材料价格大幅上涨，物流运价抬升，反映原材料成本高和物流成本高的企业比重均较上月上升 [4] 二、非制造业商务活动指数回升 - 3月份非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.6个百分点 [5] - **服务业商务活动指数升至临界点以上**：服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.5个百分点 [5] - 铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量较快增长 [5] - 春节后与居民出行消费相关的零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数位于临界点以下，市场活跃度有所减弱 [5] - 服务业业务活动预期指数为54.8%，继续位于较高运行水平 [5] - **建筑业商务活动指数改善**：建筑业商务活动指数为49.3%，比上月上升1.1个百分点 [5] - 建筑业业务活动预期指数为50.5%，高于临界点 [5] 三、综合PMI产出指数升至临界点以上 - 3月份综合PMI产出指数为50.5%，比上月上升1.0个百分点 [6] - 构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为51.4%和50.1% [6]

2026年3月中国采购经理指数（PMI）数据解读 总体经济景气 - 3月份，制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均重返扩张区间，分别为50.4%、50.1%和50.5%，比上月分别上升1.4、0.6和1.0个百分点，表明我国经济景气水平回升 [3] 制造业采购经理指数（PMI）分析 产需与采购 - 生产指数和新订单指数分别为51.4%和51.6%，比上月上升1.8和3.0个百分点，产需两端同步扩张 [4] - 农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均高于55.0%，产需释放较快；纺织服装服饰、化学纤维及橡胶塑料制品等行业两个指数仍低于临界点，市场活跃度偏弱 [4] - 企业采购意愿增强，采购量指数为50.9%，比上月上升2.7个百分点 [4] 企业规模表现 - 大型企业PMI为51.6%，比上月上升0.1个百分点，景气水平稳中有升 [4] - 中型企业PMI为49.0%，比上月上升1.5个百分点；小型企业PMI为49.3%，比上月上升4.5个百分点，中小型企业景气水平明显改善 [4] 重点行业表现 - 高技术制造业PMI为52.1%，比上月上升0.6个百分点，连续14个月高于临界点，行业发展态势持续向好 [5] - 装备制造业和消费品行业PMI分别为51.5%和50.8%，比上月上升1.7和2.0个百分点，均升至扩张区间 [5] - 高耗能行业PMI为48.9%，比上月上升1.1个百分点，景气水平有所回升 [5] 价格与成本 - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为63.9%和55.4%，比上月大幅上升9.1和4.8个百分点，制造业市场价格总体水平明显回升 [5] - 石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业两个价格指数均高于70.0%，购销价格总体水平上涨明显 [5] - 受中东地缘政治冲突等因素影响，石油、化工等相关原材料价格大幅上涨，叠加物流运价抬升，反映原材料成本高和物流成本高的企业比重均较上月上升 [6] 市场预期 - 生产经营活动预期指数为53.4%，比上月上升0.2个百分点，制造业企业对近期市场发展信心有所增强 [5] - 专用设备、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数位于56.0%以上较高景气区间，相关企业对未来行业发展更为乐观 [5] 非制造业商务活动指数分析 服务业 - 服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.5个百分点，升至临界点以上 [7] - 铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量较快增长 [7] - 春节后与居民出行消费相关的零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数位于临界点以下，市场活跃度有所减弱 [7] - 服务业业务活动预期指数为54.8%，继续位于较高运行水平，服务业企业对近期市场发展保持乐观 [7] 建筑业 - 建筑业商务活动指数为49.3%，比上月上升1.1个百分点，景气水平改善 [7] - 建筑业业务活动预期指数为50.5%，高于临界点，表明建筑业企业对未来行业发展保持信心 [7] 综合PMI产出指数 - 综合PMI产出指数为50.5%，比上月上升1.0个百分点，表明我国企业生产经营景气水平总体向好 [8] - 构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为51.4%和50.1% [8]

制造业PMI总体表现 - 2月制造业PMI环比下降0.3个百分点至49.0，处于收缩区间[3] - 高技术制造业PMI为51.5，环比回落0.5个百分点，但仍处扩张区间[3] - 装备制造业和高耗能行业PMI分别为49.8和47.8，环比分别下降0.3和0.1个百分点[3] - 消费品行业PMI为48.8，环比上行0.5个百分点，表现超季节性[3] 行业景气度分布与趋势 - 基于3个月移动平均，景气度偏高的行业包括：有色冶炼(53.6)、计算机通信电子(52.2)、造纸印刷(52.0)、医药(51.5)、农副食品(51.3)[4] - 以历史分位值看，有色、非金属和金属制品景气分位值位于70%-90%的偏高位区间[4] - 2月“新老经济”景气分化边际收敛，高技术制造与消费品制造PMI比值为1.06，高技术制造与高耗能行业PMI比值为1.08[6] 细分行业边际变化 - 2月仅非金属矿制品PMI环比上行1.8个百分点，其出口订单和产品订单指标环比分别大幅上行10.6和2.0个百分点[4] - 多个行业景气环比显著下降：通用设备(-13.8个百分点)、汽车(-10.8个百分点)、计算机通信电子(-9.7个百分点)、化工(-11.2个百分点)、纺服(-12.1个百分点)[5] - 有色冶炼、石油加工等行业景气降幅大于季节性，或与大宗商品价格大幅波动有关[6] 价格趋势线索 - 2月部分行业出厂价格环比上行：石油加工及炼焦(+15.5个百分点)、黑色冶炼(+6.0个百分点)、计算机通信电子(+3.7个百分点)[7] - 部分行业出厂价格环比下降：金属制品(-11.8个百分点)、有色冶炼(-10.2个百分点)、化纤橡塑(-9.4个百分点)[7] - 以3月与6月移动平均差值观测，有色冶炼(+9.3个百分点)、化纤橡塑(+4.1个百分点)、计算机通信电子(+2.3个百分点)等价格上行趋势明显[8] 新兴产业表现 - 新能源是2月唯一位于50以上扩张区间的战略性新兴行业，景气环比大幅上行5.2个百分点[8] - 节能环保景气环比上行3.1个百分点，或与节前“提前批”投资项目重点支持有关[8] - 新一代信息技术行业景气与季节性均值差距最小，仅低于均值0.9个百分点[9] 建筑业与服务業 - 2月建筑业PMI环比下降0.6个百分点至48.2，但房屋建筑景气环比回升1.3个百分点[10][11] - 建筑业新订单和经营预期指数环比分别上行2.1和1.1个百分点，显示对开工季的乐观预期[10][12] - 2月服务业PMI环比上行0.2个百分点至49.7，居民出行服务相关的住宿、餐饮、文化体育娱乐景气位于60以上高位[12]

2026年2月PMI数据核心观点 - 制造业PMI边际回落主要受“史上最长春节假期”（共9天）的季节性扰动影响，但高技术制造业保持扩张，消费品行业有所改善 [1][2] - 非制造业景气度出现结构性分化，服务业整体平稳但内部差异明显，建筑业则因假期停工而处于低位 [1][3] - 宏观政策基调维持积极，预计后续仍有降准降息空间，财政政策将更注重效率与精准度，扩内需政策将统筹提振消费与扩大投资 [4] 制造业PMI分析 - 2026年2月制造业PMI为49.0%，比上月下降0.3个百分点，低于临界点 [2] - 生产活动受假期拖累明显，对中、小型企业影响更为显著 [2] - 行业表现分化：高技术制造业继续位于扩张区间；消费品行业PMI为48.8%，比上月上升0.5个百分点；装备制造业和高耗能行业PMI则边际回落，处于收缩区间 [2] 供需与价格指数 - 生产指数降幅符合延长春节的季节性特征 [3] - 需求端新出口订单指数降幅明显，但剔除季节性因素后内需表现尚可 [3] - 行业供需分化：农副食品加工、计算机通信电子设备等行业供需扩张；纺织服装服饰、汽车等行业供需指数继续低于临界点 [3] - 价格指数暂稳：主要原材料购进价格指数边际回落，出厂价格指数暂稳，或有助于改善企业盈利预期 [3] - 需关注地缘冲突（如美伊冲突）引发的原油等大宗商品价格上涨带来的输入性通胀影响 [3] 非制造业景气度 - 服务业商务活动指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点，结构分化明显 [2][3] - 居民出行消费相关行业活跃度高：住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业业务总量增长较快，零售、航空运输等行业商务活动指数升至高位 [3] - 部分行业景气度低位运行：资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低位运行 [3] - 建筑业商务活动指数为48.2%，比上月下降0.6个百分点，主因春节假期员工返乡导致项目暂停施工 [2][3] - 春节后全国工地开复工率农历同比略有增加，后续情况需进一步跟踪 [3] 宏观政策展望 - 政策基调维持积极：财政政策“更加积极”，货币政策“适度宽松”，与去年基调一致 [4] - 预计后续仍有降准降息空间 [4] - 财政政策在延续高强度的同时，将更注重资金使用的效率和精准度 [4] - 扩内需政策将更注重统筹提振消费和扩大投资，例如加快建设停车场、充电桩、旅游公路等消费基础设施，提高养老、托育、医疗等民生类投资比重，高质量推进城市更新 [4]

核心观点 - 2月PMI进一步回落，主要原因是春节假期偏长、偏晚对供给端产生了较大约束 [3][9] - 春节假期长达9天，为“史上最长”，且位于2月中下旬，假期结束后复工偏慢，PMI数据采集恰逢此时，影响了读数 [3][9] - 展望后续，随着复工复产推进和扩内需政策加码，PMI或有回升，后续应重点关注内需领域的边际变化 [5][22] 制造业PMI分析 - 2月制造业PMI为49.0%，较前月回落0.3个百分点 [2][8] - 生产端受春节假期影响更大，制造业生产指数较前月下行1.0个百分点至49.6% [3][12] - 新订单指数较前月下行0.6个百分点至48.6%，其中内需订单指数回落0.3个百分点至49.1%，新出口订单指数大幅回落2.8个百分点至45.0% [3][12][28] - 采购量指数延续回落，较前月下行0.5个百分点至48.2% [12][28] - 从行业看，高技术制造业PMI回落0.5个百分点至51.5%，装备制造业PMI回落0.3个百分点至49.8% [4][16] - 劳动密集型行业景气度维持低位，消费品制造业PMI为48.8%，高耗能行业PMI为47.8% [4][19] 非制造业PMI分析 - 2月非制造业PMI为49.5%，较前月小幅回升0.1个百分点 [2][36] - 建筑业受春节效应影响，景气度在前月低基数上进一步回落0.6个百分点至48.2% [4][18] - 服务业PMI有所改善，较前月回升0.2个百分点至49.7% [4][18] - 结构上，与居民出行消费相关的住宿、餐饮等行业PMI均位于60%以上高景气区间，零售、航空运输等行业PMI也升至52%以上 [4][18] 常规跟踪数据 - 制造业产成品库存环比大幅下降2.8个百分点至45.8%，原材料库存小幅回升0.1个百分点至47.5% [28] - 制造业从业人员指数小幅回落0.1个百分点至48.0% [28] - 服务业新订单指数较前月下行1.4个百分点至45.7%，从业人员指数环比下降0.4个百分点至46.6% [34] - 建筑业新订单指数环比回升2.1个百分点至42.2%，从业人员指数边际上行1.4个百分点至42.5% [38] - 制造业生产经营活动预期指数回升0.6个百分点至53.2%，建筑业预期指数回升1.1个百分点至50.9% [22]

总体数据与核心观点 - 2026年2月制造业PMI为49.0%，环比下降0.3个百分点，非制造业PMI为49.5%，环比上升0.1个百分点[2] - 制造业PMI受春节假期影响季节性回落，但与春节同样偏晚的年份（2015年后）相比，回落幅度（-0.3个百分点）小于历史同期均值（-0.43个百分点）[2] - 价格指数分化，主要原材料购进价格指数为54.8%（环比-1.3个百分点），出厂价格指数为50.6%（环比持平），两者剪刀差收窄可能反映下游需求改善[2] 制造业供需与结构分析 - 制造业生产指数为49.6%（环比-1.0个百分点），新订单指数为48.6%（环比-0.6个百分点），新出口订单指数大幅回落至45.0%（环比-2.8个百分点），回落幅度弱于季节性（均值-0.68个百分点）[2] - 高技术制造业PMI为51.5%（环比-0.5个百分点），装备制造业PMI为50.1%（环比-0.3个百分点），均位于荣枯线以上，消费品PMI低位回升至48.3%（环比+0.5个百分点）[2] 非制造业表现 - 非制造业PMI表现强于季节性（环比+0.1个百分点 vs 同期均值-0.25个百分点），服务业PMI为49.7%（环比+0.2个百分点），建筑业PMI为48.2%（环比-0.6个百分点）但强于季节性（同期均值-2.28个百分点）[2] - 假期效应带动居民出行消费相关行业景气度高，住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业PMI均在60%以上[2] 政策与风险提示 - 报告建议关注两会政策在扩内需、新质生产力、反内卷等方向的增量部署，以及投资端在财政前置下的止跌回稳[2] - 报告提示风险包括稳增长政策落地不及预期、房地产下行风险及地缘政治局势风险[2]

总体数据表现 - 2026年2月制造业PMI为49.0%，较上月回落0.3个百分点，低于市场预期的49.7%[2][5] - 2026年2月非制造业PMI为49.5%，较上月回升0.1个百分点[2] 制造业主要特征 - 春节假期导致企业产需活动阶段性放缓，生产指数回落1.0个百分点至49.6%，新订单指数回落0.6个百分点至48.6%[5][14] - 企业景气度分化加剧，大型企业PMI上升1.2个百分点至51.5%，而小型企业PMI下降2.6个百分点至44.8%，为2023年以来最低[6] - 新旧动能分化延续，高技术制造业PMI为51.5%保持扩张，消费品行业PMI为48.8%仍处收缩区间[15] 价格与外贸 - 原材料购进价格指数回落1.3个百分点至54.8%，出厂价格指数持平于50.6%[24] - 受春节假期影响，新出口订单指数大幅回落2.8个百分点至45.0%[19] 非制造业表现 - 服务业受春节消费带动，PMI回升0.2个百分点至49.7%，但连续四个月处于荣枯线下方[29] - 建筑业受春节人员返乡影响，PMI回落0.6个百分点至48.2%[32] 未来展望与风险 - 节后复工复产高频数据好于去年农历同期，有望推动3月经济指标回暖[4] - 政策落地不及预期和国际形势变化是主要风险提示[35]

总体表现 - 2026年2月制造业PMI为49.0%，较上月下降0.3个百分点，处于收缩区间[1] - 综合PMI产出指数为49.5%，较上月下降0.3个百分点，表明企业生产经营活动总体放缓[1][8] 制造业结构分析 - 生产指数为49.6%，较上月下降1.0个百分点，进入收缩区间[1][3] - 新订单指数为48.6%，较上月下降0.6个百分点，内外需均放缓[1][4] - 新出口订单指数为45.0%，较上月大幅下降2.8个百分点[4][24] - 高技术制造业PMI为51.5%，连续13个月处于扩张区间[1][3] - 大型企业PMI为51.5%，较上月上升1.2个百分点；中、小型企业PMI分别为47.5%和44.8%，景气回落[3] 价格与库存 - 主要原材料购进价格指数为54.8%，较上月下降1.3个百分点但仍处高位[5][24] - 出厂价格指数为50.6%，与上月持平，连续2个月处于扩张区间[5][6][24] - 产成品库存指数为45.8%，较上月（48.6%）显著回落[24] 非制造业表现 - 非制造业商务活动指数为49.5%，较上月小幅回升0.1个百分点[1][7] - 服务业商务活动指数为49.7%，受春节假日效应带动，住宿、餐饮等行业指数位于60.0%以上[7] - 建筑业商务活动指数降至48.2%，低于上月0.6个百分点，处于季节性淡季[1][7] 核心观点与展望 - 2月数据主要受春节假期延长及处于中下旬的季节性因素扰动，节后复工效应将更多体现在3月数据[1] - 随着企业复工复产集中出现，供需两侧有望在3月双双发力[4] - 政策层面或将更注重高质量发展，通过高技术制造业引领，兼顾数量与质量的“开门红”[2]

核心观点与数据 - 2026年2月制造业PMI为49%，较前值回落0.3个百分点[1][2] - 2月非制造业PMI为49.5%，较前值微升0.1个百分点[1][2] - 报告核心观点：PMI回落主因是春节假期长达9天且偏晚，对供给端产生较大约束[2][8] 制造业PMI分项分析 - 生产指数回落1个百分点至49.6%，降幅大于新订单指数[2][16] - 新订单指数回落0.6个百分点至48.6%，其中新出口订单指数大幅回落2.8个百分点至45%[2][16] - 高技术制造业和装备制造业PMI分别回落0.5和0.3个百分点至51.5%和49.8%[3][24] 非制造业PMI结构分化 - 建筑业PMI回落0.6个百分点至48.2%，受春节假期影响[3][26] - 服务业PMI回升0.2个百分点至49.7%，住宿、餐饮等行业PMI位于60%以上高景气区间[3][26] - 服务业新订单指数回落1.4个百分点至45.7%[5][53] 后续展望与风险 - 制造业和建筑业生产经营活动预期指数分别回升0.6和1.1个百分点，显示预期改善[34] - 报告认为，伴随复工复产推进及扩内需政策加码，PMI后续或有回升[4][34] - 风险提示包括外部环境变化、房地产形势变化及稳增长政策推进不及预期[5][57]