核心观点 - 26年1月的经济数据受春节错期（较25年后移19天）的显著扰动，剔除时点因素后，经济运行呈现“总量偏弱、结构分化”的特征 [1][5] - 春节错期的影响将延续至“金三银四”旺季，可能压低26年3月生产与投资数据的同比表现，主要受节后复工复产节奏放缓拖累 [2][3][5] - 板块景气度分化明显，资源品、先进制造、TMT与新能源是景气与主题并存的重点方向，而地产链需求持续疲弱 [4][5] 1月行业信息思考：春节错期影响分析 - **生产端整体弱于去年农历同期，建筑业收缩明显，制造业内部分化**：螺纹钢、线材1月表观消费量周均值分别为185.53万吨、73.33万吨，同比去年农历同期下降14.4%、8.9% [1][12]。与工程机械、重卡需求相关的全钢胎开工率同比+0.3个百分点，但PVC开工率同比-1.1个百分点，反映地产、家居需求疲弱 [1][12] - **消费端结构分化，地产承压，商品与服务消费整体平稳**：30大中城市商品房1月日均成交面积17.44万平方米，同比去年农历同期大幅下降60.6% [13]。商品消费相对稳健，白酒动销好于预期，但乘用车1月预期销量180万辆，同比约-19.5% [13]。服务消费中，航空出行需求平稳（国内、国际航班量同比+4.7%、+3.1%），但观影票房同比大幅回落30.6% [1][13] - **出口在高基数下表现偏弱**：1月港口货物吞吐量、集装箱吞吐量周均值同比去年农历同期分别下降3.4%、12.3% [12][19] - **春节错期将压制26年3月旺季表现**：节后复工节奏近年呈放缓趋势，25年节后第四周复工率仅64.6%，为过去五年最低 [2][19]。26年专项债发力有望改善资金到位情况，但房地产新开工低迷（25年新开工面积同比-20.4%）将拖累整体修复斜率，预计开复工恢复至节前水平将推迟至3月中下旬 [3][19][20] 1月行业信息回顾：分板块总结 - **能源与资源板块**：煤炭供给受产能核减（如榆林核减产能1900万吨）及春节停产约束，需求平稳，价格先抑后扬 [4][25][29]。金属需求整体上移，LME铜、铝1月末期货均价分别为13196.1美元/吨、3201.3美元/吨，月内分别上涨9.7%、8.7% [4][29] - **地产板块**：25年30大中城市商品房成交面积同比-7.6%，26年1月50城新房成交面积同比-20%，二手房表现优于新房 [34]。地产投资维持低位，25年房地产开发投资累计同比-17.2%，拖累建材需求，1月水泥出库量同比去年农历同期-23.5% [34][37] - **金融板块**：A股市场活跃度维持高位，26年1月万得全A日均成交3.04万亿元 [49]。25年12月新增信贷9100亿元，高于市场预期的6794亿元 [50] - **中游制造板块**：机械设备内外销增速亮眼，25年12月挖掘机销量同比+19.2%，其中出口同比+26.9%；重卡12月销量10.27万辆，同比+22.0% [53][56] - **消费板块**：服务消费景气度相对更优，25年服务零售额同比+5.5%，高于社零增速 [59]。商品消费动能减弱，25年12月社零当月同比+0.9%，为年内最低 [59]。大宗消费品受高基数及政策退坡影响承压，25年12月家电零售额同比-18.7% [59] - **TMT板块**：商业航天、人形机器人迎来产业及政策多重催化 [4] - **新能源板块**：新能源车内销走弱、出口高增；光伏内需疲弱，但厂商自律行为加强下产业链价格走强；太空光伏获市场关注 [4]