报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：上周铜价先抑后扬，持仓量随价格回升，日元加息落地宏观氛围回暖，有色普涨但美元反弹施压，高铜价抑制消费，基差和月差走弱，期价近弱远强，2026年铜精矿长单加工费为0美元/吨与0美分/磅，短期宏观推动铜价上行，关注伦铜1.2万美元和沪铜9.5万关口压力 [5][58] - 铝：上周铝价先抑后扬，周五日元加息落地后增仓上行收复失地，宏观上日元加息后短期流动性回升，有色普涨，产业上铝价上涨使下游观望，现货贴水弱势，家电行业铝代铜预期上升或使远月铝价更强，关注12月上旬高位压力 [6][58] 根据相关目录分别进行总结 宏观因素 - 上周五日元加息落地，对美元是靴子落地，短期市场流动性回升，美元指数和铜价同步反弹 [10] 铜 量价走势 - 展示铜期价走势、沪伦比值、升贴水季节性、持仓及COMEX非商业多头净持仓等图表 [12][14][15] 铜矿紧缺 - 上周铜矿港口库存低位回升，12月19日Mysteel铜矿港口库存68.00万吨，周度上升1.60万吨，短期上升放缓且整体仍处低位，2026年铜精矿长单加工费为0美元/吨与0美分/磅 [25] 电解铜累库 - 12月18日，Mysteel电解铜社库17.45万吨，周度上升0.33万吨，COMEX+LME库存62.38万吨，周度上升1.07万吨，短期铜价上涨抑制消费致库存上升，内外库存12月以来分化，可能是产业需求内强外弱或出口消化 [27] 下游初端 - 11月铜材产能利用率环比回升，11月底铜价突破后预计12月产能利用率下降，SMM预计12月铜杆行业总产量环比降4.5万吨至100万吨，电解铜杆企业开工率65.07%，环比降1.58个百分点，同比降7.53个百分点，再生铜杆企业开工率19.61%，环比降4.23个百分点，同比降16.73个百分点 [29] 铝 量价走势 - 展示铝价走势、沪伦比值、升贴水、月差等图表 [32][38][40] 上游产业链 - 12月12日，铝土矿港口库存2608.00万吨，较上周降35.54万吨，较2024年同期升869.00万吨，上周氧化铝震荡企稳但整体疲弱，铝价强势和氧化铝弱势使电解铝厂利润走阔 [44][45] 电解铝去化放缓 - 12月18日，Mysteel电解铝社库56.10万吨，较上周降1.80万吨，海外电解铝库存52.62万吨，较上周升0.07万吨，全球电解铝处于低位缓慢去库状态 [48] 下游初端 - 上周铝棒加工费上升反映下游需求回升，产业下游低位补库意愿强，12月18日铝棒库存10.07万吨，较上周升1.42万吨，铝棒生产企业逢低补库 [52][54] 结论 - 铜：上周先抑后扬，持仓随价格回升，宏观回暖有色普涨但美元施压，高铜价抑制消费，期价近弱远强，2026年铜精矿长单加工费为0，短期宏观推动铜价上行，关注伦铜1.2万美元和沪铜9.5万关口压力 [58] - 铝：上周先抑后扬，周五加息后增仓上行，宏观流动性回升有色普涨，铝价上涨使下游观望，现货贴水弱势，铝代铜预期或使远月铝价更强，关注12月上旬高位压力 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜持续增仓上行，尾盘逼近9.3万关口，日内增仓约3万张，受美元指数维持弱势、有色普涨影响，伦铜和沪铜升水持续走强，短期非美地区现货紧张预期升温，技术上铜价增仓突破9万关口，短期上行动能较强 [6] - 铝价维持昨夜强势格局，持仓量持续上升，因美元弱势、有色普涨，国内外电解铝库存均低位持稳运行，下游畏高按需采购，现货贴水持续走弱，技术上短期铝价增仓上行，站上2.2万关口并突破前高和2024年高位，短期上行动能较强 [7] - 沪镍在11.8万下方窄幅震荡，受美元弱势、有色普涨影响，现货升水持续走强给予期价支撑，短期镍价维持震荡，持仓量变化不大，资金关注度较低 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 高盛认为近期铜价突破11,000美元/吨的上涨可能难以持续，预计除非库存显著减少且需求实质回升，否则铜价可能回落，将2026/2027年价格维持在大约10,000–11,000美元/吨区间内 [10] - 12月4日，Mysteel电解铜社库为16.45万吨，较1日累库0.60万吨 [11] - 据SMM12月5日统计，国内9个港口的铝土矿库存共计2272万吨，较前一周增加42万吨 [12] - 12月4日，Mysteel电解铝社库为59.30万吨，较1日累库0.20万吨 [13] - 12月5日SMM1电解镍价格117,400 - 122,700元/吨，平均价格120,050元/吨，较上一交易日价格下跌350元/吨，金川1电解镍主流现货升水报价区间为4,800 - 5,000元/吨，平均升水为4,900元/吨，较上一交易日持平，国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 - 200 - 400元/吨 [14] 相关图表 - 铜相关图表包括铜基差、铜月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等 [15][16][17] - 铝相关图表包括铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、沪伦比值、铝棒库存等 [29][31][33] - 镍相关图表包括镍基差、镍月差、LME库存、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等 [41][43][45]