报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铜方面，美国 8 月 1 日起对进口铜征 50%关税致沪铜伦铜承压，上周沪铜减仓下行、资金关注度降，伦铜和沪铜现货升水下降反映现货紧缺缓解，短期关税冲击使铜价回落至 6 月中枢，但国内宏观预期向好、产业支撑强或给沪铜支撑，LME 进口亏损收窄，技术上 6 月中枢支撑强 [3][60] - 铝方面，国内宏观回暖推升铝价，上周铝价回升至前期高位、持仓上升，在有色板块表现强，但产业上氧化铝和煤炭价格反弹使电解铝厂成本上升、利润高位边际下降，下游消费淡季叠加铝价上行致电解铝库存去化放缓、铝棒库存低位上升，产业有拖累，预计铝价维持强势运行，关注前高压力 [4][60] 各目录总结 宏观因素 - 当地时间 7 月 12 日，美国总统特朗普宣布 2025 年 8 月 1 日起对来自墨西哥和欧盟的输美产品分别征 30%关税 [8] 铜 量价走势 - 上周沪铜减仓下行明显，资金关注度下降，受美国对铜加征 50%关税影响，市场担忧关税落地致美国进口量降、非美地区供应升，使伦铜和沪铜下跌，且上周伦铜和沪铜现货升水下降明显 [3][60] 铜矿加工费持续下降 - 1 月以来铜矿加工费持续下降，反映铜矿偏紧和冶炼产能过剩，国内铜矿港口库存与去年同期相近，显示国内矿端预期偏紧，低 TC 主因冶炼产能过剩 [24] 电解铜去库放缓 - 未明确提及去库放缓原因，但展示了国内电解铜社会库存和海外期货库存（COMEX + LME）相关数据 [29] 下游初端 - 展示了铜下游月度产能利用率相关数据，但未对下游初端情况做具体分析 [31] 铝 量价走势 - 上周铝价回升至前期高位，持仓量上升，在有色板块表现较强，主要因国内宏观回暖，商品和股市普涨，黑色板块尤为明显 [4][60] 上游产业链 - 展示了铝土矿港口库存和氧化铝价格相关数据，但未对上游产业链情况做具体分析 [46][52] 电解铝去库放缓 - 下游处于消费淡季，叠加铝价上行，导致电解铝库存去化放缓，展示了海外电解铝库存（LME + COMEX）和国内电解铝社库相关数据 [4][60][51] 下游初端 - 展示了铝棒产能利用率、6063 铝棒加工费（平均价）和 6063 铝棒库存相关数据，但未对下游初端情况做具体分析 [53][57][58] 结论 - 同报告核心观点 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜午后增仓上行明显，7 - 8月差持续走弱，宏观上伊朗和以色列停战使市场风险偏好回暖，产业上本周一产业补库意愿上升且海外伦铜升水走强说明现货紧张，国内进口亏损扩大，预计铜价持续上行，关注7.9万关口多空博弈 [4] - 沪铝震荡上行，持仓量小幅上升，宏观上市场风险偏好回暖，产业上7 - 8月差持续走弱说明产业支撑减弱，周一Mysteel电解铝库存为46.20万吨，较上周累库0.20万吨，主力期价在20日均线企稳回升，期价或持续回升 [5] - 沪镍减仓下行明显，宏观回暖使前期空头了结意愿强进而推升镍价，基本面是上游菲律宾和印尼镍矿维持强势、下游不锈钢弱势、硫酸镍持稳，镍价或持续回升 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 6月24日晚间耐普矿机公告拟投资建设Alacran铜金银矿项目，建设总投资额约42040.70万美元，公司拟按持股比例出资约9459万美元，还拟投资2000万美元设立哥伦比亚子公司 [8] - 6月25日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2507合约，金川电解主流升贴水 +3050元/吨，价格120970元/吨；俄罗斯镍主流升贴水 +600元/吨，价格118520元/吨；挪威镍主流升贴水 +2750元/吨，价格120670元/吨；镍豆主流升贴水 -900元/吨，价格117020元/吨 [9] 相关图表 - 铜相关图表有铜基差、电解铜国内显性库存（社库 + 保税区库存）、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等 [10][12][13] - 铝相关图表有铝基差、电解铝国内社库、氧化铝走势、氧化铝库存、电解铝海外交易所库存（LME + COMEX）等 [23][25][27] - 镍相关图表有镍基差、LME库存、镍月差、上期所库存、镍矿港口库存、伦镍走势等 [35][37][41]

报告核心观点 - 随着中美谈判结果超预期，关税大幅回落，市场情绪修复，带动热卷反弹，本周需求小幅回升，库存继续向下，出口端悲观预期被证伪，短线修复性反弹，但未来需求仍有较大不确定性，热卷压力较大，走势上短线反弹但上方阻力较大，操作策略为短线参与 [10][52] 走势回顾 - 随着中美谈判结果超预期，关税大幅回落，市场情绪修复，带动热卷反弹 [10] 基差价差 - 热卷 01 基差 28，05 基差 38，10 基差 40 [17] 供需分析 热卷利润 - 01 盘面利润 430，05 盘面利润 212，10 盘面利润 360，生产利润 191 [31] 热卷产量 - 热卷产量 311.98，冷轧产量 87.86，螺纹产量 226.53，五大材产量 868.35 [33] 热卷库存 - 热卷库存 347.57，冷卷库存 169.2，螺纹钢库存 619.87，五大材库存 1430.66 [38] 出口 - 出口维持强势 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜宏观回暖产业低库存，铜价或持续走强，在宏观和产业利好共振下将向上突破，关注7.9 - 8万关口压力，库存外高内低或使期价内强外弱，沪伦比值上升，进口亏损收敛 [3] - 铝宏观回暖产业低库存，铝价或持续企稳，预计期价企稳回升，上方关注2万一线压力 [4] 根据相关目录分别进行总结 宏观因素 - 5月12日人民日报报道中美达成重要共识，贸易趋于缓和，市场风险偏好回升 [8] - 5月7日中国人民银行降准0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元，降低政策利率0.1个百分点 [10] 铜 量价走势 - 上周沪铜主力期价在7.7 - 7.8万区间震荡，周中突破7.8万后回落 [3][57] 铜矿加工费持续下降 - 1月以来铜矿加工费持续下降，反映铜矿偏紧和冶炼产能过剩，国内铜矿港口库存与去年同期相近 [24] 电解铜季节性去库 - 5月8日Mysteel数据显示电解铜社会库存12.64万吨，较去年同期下降27.66万吨 [3][57] 下游初端 - 展示了铜下游月度产能利用率相关数据 [31] 铝 量价走势 - 上周铝价先抑后扬，周三主力期价从1.98万降至1.95万后企稳回升，持仓量小幅下降 [4][58] 上游产业链 - 展示了铝土矿港口库存和氧化铝价格相关数据 [45][49] 电解铝季节性去库 - 5月8日Mysteel电解铝社库62.90万吨，较节前去化2万吨，较去年同期下降17.50万吨 [4][58] 下游初端 - 展示了铝棒产能利用率、6063铝棒加工费（平均价）和6063铝棒库存相关数据 [50][54][55] 结论 - 铜预计在宏观和产业利好共振下向上突破，关注7.9 - 8万关口压力，库存外高内低使期价内强外弱，沪伦比值上升，进口亏损收敛 [57] - 铝预计期价企稳回升，上方关注2万一线压力 [58]