报告行业投资评级 - 绝对价格：谨慎偏多 [8] - 套利：暂缓 [8] - 期权：short put [8] 报告的核心观点 - 近两日黄金价格从低位反弹，铜价创出新高，金铜比价未来或仍有收敛需求，但价格接近甚至超9万元/吨后，因需求端现实无靓丽表现，有卖出套保需求的企业可择机操作，目前铜价易涨难跌格局暂时难改 [8] 各目录总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年10月30日，沪铜主力合约开于88780元/吨，收于87960元/吨，较前一交易日收盘-0.85%；夜盘开于87380元/吨，收于87270元/吨，较午后收盘下跌0.78% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货报价贴水130至升水20元/吨，均价贴水55元，较前日微涨5元，电铜价格区间87800 - 88330元/吨；期铜早盘自89000元/吨高位回落，随后在88200元/吨附近窄幅整理；跨月价差维持Contango结构，进口亏损近千元；市场采销情绪略有回暖，下游逢低刚需补货，两地情绪指数分别为2.87和3.15；盘初贴水报价促进部分成交，好铜资源相对紧俏；预计明日下游备货意愿提升，但高铜价下持货商出货意愿不强，成交仍将集中于低价资源 [2] 重要资讯汇总 - 中美领导人会晤，经贸团队就重要经贸问题深入交换意见形成共识，双方团队将继续谈判；中美吉隆坡经贸磋商成果共识公布，美方取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，24%对等关税继续暂停一年，暂停实施出口管制50%穿透性规则以及对华海事、物流和造船业301调查措施一年，中方相应调整或暂停实施相关反制措施，美方在投资等领域作出积极承诺，中方将与美方妥善解决TikTok相关问题 [3] - 美国财长贝森特称美联储主席第二轮面试即将开始，可能在圣诞节前选出候选人，赞赏美联储降息25个基点但“不喜欢其措辞”，鲍威尔曾释放偏鹰信号 [3] - 欧洲央行连续第三次将基准利率维持在2%不变，认为通胀已处2%目标水平，不急于调整政策；欧元区经济增长好于预期有韧性，但地缘政治紧张与美国关税不确定性构成风险 [3] 矿端 - New Gold第三季度业绩强劲，其位于安大略省的矿山创下历史最高产量，有望达成全年指引目标；Rainy River金矿第三季度黄金产量达100301盎司，比第二季度增长63%，全成本大幅下降39%；New Afton铜金矿第三季度黄金产量为14912盎司，同期铜产量为1200万磅；合并黄金产量达15213盎司，为全年目标完成提供关键支撑 [4] 冶炼及进口 - 智利国家铜业公司（Codelco）正审查未来数年的运营与投资方案，部分管理人员推动战略转向，将利润优先于产量；今年年度规划会议包含对“边缘资产”的方案评估，涉及Gabriela Mistral矿和Potrerillos冶炼厂，目前尚未决策，公司仍可能按现有计划推进资产运营 [4] 消费 - 有色金属供需格局品种分化：铜、铝等绿色金属受益于新能源与电网建设，光伏、风电项目拉动需求增长，供给端受能耗约束持续偏紧 [5] - 锂、镍、钴等新能源矿产政策双重赋能，需求端依托新型能源体系建设，动力电池与储能领域需求扩张，供给端通过找矿突破战略行动加强国内勘探，推动技术创新降本增效 [5] - 锌、铅等传统金属依赖基建投资托底，高纯镓、钨硬质合金等高端品种在新兴产业带动下需求攀升 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化775吨至134950吨，SHFE仓单较前一交易日变化1692吨至37437吨 [6] - 10月30日国内市场电解铜现货库存18.26万吨，较此前一周变化 -0.19万吨 [7] 价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 10 - 31）|昨日（2025 - 10 - 30）|上周（2025 - 10 - 24）|一个月（2025 - 10 - 01）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水)<br>（SMM：1铜）|升水铜 - 55 0<br>平水铜 - 95<br>湿法铜 - 165<br>洋山溢价 52<br>LME（0 - 3） - 20|升水铜 - 60 - 5<br>平水铜 - 95<br>湿法铜 - 165<br>洋山溢价 53<br>LME（0 - 3） - 20|升水铜 10 40<br>平水铜 - 10<br>湿法铜 - 55<br>洋山溢价 53<br>LME（0 - 3） - 6|升水铜 15 70<br>平水铜 - 30<br>湿法铜 - 80<br>洋山溢价 54<br>LME（0 - 3） - 29| |库存<br>（吨）|LME 134950<br>SHFE 104792<br>COMEX 314486|SHFE 无数据<br>COMEX 316033|SHFE 110240<br>COMEX 314339|COMEX 293208| |仓单|SHFE仓单 37437<br>LME注销仓单占比 10.84%<br>CU08 - CU06连三 - 近月 50<br>CU07 - CU06主力 - 近月 50|SHFE仓单 35745<br>LME注销仓单占比 8.30%<br>CU08 - CU06连三 - 近月 - 40<br>CU07 - CU06主力 - 近月 30|SHFE仓单 36048<br>LME注销仓单占比 6.78%<br>CU08 - CU06连三 - 近月 - 50<br>CU07 - CU06主力 - 近月 40|SHFE仓单 26823<br>LME注销仓单占比 6.86%<br>CU08 - CU06连三 - 近月 - 300<br>CU07 - CU06主力 - 近月 - 240| |套利|CU07/AL07 4.14<br>CU07/ZN07 3.93<br>进口盈利 - 883<br>沪伦比（主力）8.05|CU07/AL07 4.17<br>CU07/ZN07 3.95<br>进口盈利 - 823<br>沪伦比（主力）8.00|CU07/AL07 4.07<br>CU07/ZN07 3.85<br>进口盈利 - 890<br>沪伦比（主力）7.96|CU07/AL07 4.02<br>CU07/ZN07 3.81<br>进口盈利 - 528<br>沪伦比（主力）8.07| [29][30][31]