行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为看好（维持）[4] 核心观点 - 加息预期降温，铜价维持高位[3][4] - 铜：美国9月失业率超预期，非农就业人口大幅低于预期，就业数据回落，美联储加息预期降温；国内铜库存水平仍处于历史低位，有望支撑铜价维持高位；中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，铜价中长期有望上行[4] - 铝：节后国内现货库存累积，铝价回落；中长期看，国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长甚至存超预期可能，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期[4] - 锂：锂价回落，静待旺季需求端验证；伴随矿端预期由紧转松，本周锂价延续回调，后续重点关注需求旺季下游补库情况[4] 行业综述 重要信息 - 美国至10月3日当周初请失业金人数为19.7万人，预期20万人，前值19.9万人，略低于预期[8] - 美国9月季调后非农就业人口2.9万人，预期9万人，前值13.3万人，大幅低于预期；9月美国失业率4.2%，预期4.1%，前值4.1%[8] - 西部矿业子公司矿产资源储量通过评审备案：茶亭矿区铜239万吨，平均品位0.29%；伴生金313吨，平均品位0.39克/吨；伴生银1430吨，平均品位2.15克/吨[9] 市场表现 - 本周上证指数下跌0.74%，申万有色板块上涨1.12%，跑赢上证指数1.86pct，位居申万板块第9名[10][11] - 细分板块方面，黄金/钴/铜板块涨跌幅居前，铜材/稀土/新材料板块涨跌幅居后[10] - 个股方面，本周涨跌幅前五的股票是：宝武镁业、西部黄金、永杉锂业、湘潭电化、丽岛新材；涨跌幅后五的股票是：海星股份、铂科新材、博迁新材、锐新科技、金田股份[10] 估值变化 - 本周申万有色板块PE_TTM为16.70倍，本周变动0.19倍，同期万得全A PE_TTM为20.77倍，申万有色与万得全A比值为80%[17][20] - 本周申万有色板块PB_LF为2.84倍，本周变动0.04倍，同期万得全A PB_LF为1.78倍，申万有色与万得全A比值为160%[17][20] 工业金属 铜 - 本周伦铜上涨0.77%，沪铜上涨0.39%，纽铜上涨1.07%[4][22] - 伦铜库存23.3万吨，环比下跌6.57%；沪铜库存5.9万吨，环比上涨51.62%；纽铜库存78.6万短吨，环比上涨1.35%[4][22] - 国内电解铜社会库存10.1万吨，环比增加28.99%，受国庆假期影响，国内铜库存累积[4] - 冶炼费-238.0美元/吨；硫酸价格下跌4.61%，铜冶炼毛利为-8917元/吨，亏损扩大[22] - 建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业[4] 铝 - 本周伦铝下跌4.33%至3069美元/吨，沪铝下跌2.18%至2.34万元/吨[4][34] - 伦铝库存23.89万吨，环比减少1.04%；沪铝库存26.64万吨，环比减少7.75%；国内现货库存68.60万吨，环比增加7.52%[4][34] - 氧化铝价格持平为2705元/吨，冶金级氧化铝运行产能达9244万吨/年，周度开工率环比提升0.39pct为77.28%，整体库存增加10.6万吨至747.9万吨[4] - 预焙阳极价格上涨6.16%，电解铝毛利7552元/吨，环比下降6.48%[4][34] - 建议关注：宏桥控股、天山铝业、云铝股份、中国铝业、电投能源、神火股份、中孚实业、焦作万方[4] 铅锌 - 本周伦铅价格下跌0.34%，沪铅下跌1.48%；伦铅库存下跌2.86%，沪铅库存持平[44] - 本周伦锌价格下跌1.54%，沪锌价格下跌2.29%；伦锌库存上涨4.32%，沪锌库存上涨1.84%[44] 锡镍 - 本周伦锡价格下跌2.39%，沪锡价格下跌4.94%；伦锡库存下跌4.80%，沪锡库存下跌1.42%[54] - 本周伦镍价格下跌2.12%，沪镍价格下跌2.01%；伦镍库存下跌0.71%，沪镍库存下跌0.23%[54] - 镍铁价格下跌0.48%；国内镍铁企业盈利为12371元/吨，盈利扩大；印尼镍铁企业盈利下跌0.34%至31814元/吨[54] 能源金属 锂 - 本周锂辉石价格下跌1.15%至1715美元/吨，锂云母价格上涨1.77%至3450元/吨[69] - 碳酸锂价格下跌0.37%至12.24万元/吨，氢氧化锂价格上涨0.90%至112500元/吨[69] - 本周碳酸锂产量2.54万吨，环比减少523吨（-2.02%），SMM周度库存总计13.95万吨，环比减少9260吨（-6.2%）[4] - 本周广期所碳酸锂仓单3.07万吨，环比减少8.2%[4] - 以锂辉石为原料的冶炼毛利为-33164元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-33175元/吨[69] - 建议关注：1）权益锂产量增长空间大的标的：天华新能、大中矿业、国城矿业、盛新锂能、赣锋锂业等；2）国内锂资源自给率高、资源自主可控的标的：盐湖股份、永兴材料等；3）受益津巴布韦锂矿出口恢复标的：中矿资源、雅化集团、华友钴业[4] 钴 - 本周海外MB钴价下跌2.46%为23.75美元/磅，国内电钴价格下跌3.72%为25.90万元/吨，国内外价差12.56万元/吨（国外-国内）[79] - 硫酸钴下跌2.92%为5.83万元/吨，硫酸钴相对金属钴溢价2.51万元/吨[79] - 四钴价格下跌3.30%为22.00万元/吨，四钴相对金属钴溢价3.83万元/吨[79] - 国内冶炼厂毛利下跌14.88%为1.62万元/吨；刚果原料钴企毛利下跌9.02%为7.57万元/吨[79] 镍锰 - 硫酸锰价格持平为0.75万元/吨，年初至今上涨22.95%[68] - 硫酸镍价格持平为3.13万元/吨，年初至今上涨14.68%[68] - 硫酸镍相对金属镍溢价1.96万元/吨，本周上涨14.30%；硫酸镍相对镍铁溢价3.44万元/吨，本周上涨1.48%[68] 稀土永磁 - 轻稀土矿价格下跌0.08%至5.99万元/吨，中重稀土矿价格持平为24.80万元/吨[68] - 氧化镨钕价格持平为73.95万元/吨，氧化镝价格持平为143.00万元/吨，氧化铽价格下跌0.92%至647.50万元/吨[68] - 钕铁硼价格持平为25.30万元/吨；氧化镨钕盈利9.46万元/吨，本周上涨0.36%；钕铁硼盈利0.20万元/吨，本周上涨0.15%[68]