公 华福证券 纺织鞋类制造 司 研 究 公 司 财 报 点 华利集团（300979.SZ） 25H1 业绩点评：毛利率短期承压，新工厂顺利 投产 事件：公司发布 25 年半年报，25H1 实现营收 126.61 亿元，同增 10.36%， 实现归母净利 16.71 亿元，同比-11.06%，实现扣非净利 16.83 亿元，同比 -8.75%。其中，25Q2 收入、净利分别同比+9.0%、-16.7%。 投资要点： 新客户推动量增，adidas 顺利出货 评 分量价看，25 年上半年公司销售运动鞋 1.15 亿双，同比增长 6.14%；经测算 25Q2 销量/ASP 分别同增 5.2%/3.6%。客户根据市场需 求调整产品类别，运动休闲鞋/户外靴鞋/运动凉鞋拖鞋收入分别同比 +10.78%/-57.31%/+74.35%。高质量新客户持续放量，前五大客户收入 占比由去年同期的 76.61%降至 71.88%，On 和 New Balance 新晋成为 公司前五大客户。此外，公司与战略新客户 Adidas 的合作顺利推进， 实现量产出货。 新厂爬坡阶段性影响毛利率，费用管控效果显著 公司 25H1 运动鞋业务毛利 ...

中国供应链出海核心趋势 - 中国供应链出海呈现全球化、高端化、智慧化、本地化特征，从产品出口升级为全产业生态出海，重构全球产业格局[2] - 技术升级和模式创新将推动中国企业在全球产业中获得话语权，数字化、智能化是核心驱动力[2] - 当前阶段为"产业链集群协同出海"，技术标准全球化输出，构建全球韧性网络[6] 出海历程与阶段特征 - **2001-2008年**：融入全球贸易体系，低附加值产业外迁，依赖外资技术/市场[6] - **2009-2014年**：成本驱动外迁潮，外资主导组装环节转移至东南亚[6] - **2015-2018年**：供给侧改革推动钢铁/水泥等过剩产能外溢[6] - **2019-2023年**：贸易保护加速供应链区域化分散，"曲线出口"模式兴起[6] - **2024年后**：新能源等产业集群出海，技术标准输出（如宁德时代匈牙利基地）[6] 出海驱动因素 - **政策环境**：全球贸易保护加剧，2025年贸易增速预计降至1.8%，企业需通过区域协同和技术合规应对[8] - **市场供需**：东南亚、中东、拉美等新兴市场电商渗透率提升，推动供应链需求[14] 产业图谱与典型案例 - **新能源产业**：宁德时代匈牙利基地采用"中国技术+欧洲制造"模式，比亚迪吸引10家供应商配套建厂[6] - **传统制造业**：河北钢铁集团转移500万吨过剩产能至南非，隆基绿能在美国/马来西亚布局光伏组件产能[6] - **消费电子**：耐克因中国人工成本高（越南2.7倍）将产能迁至东南亚[6] 十大核心趋势 1. **高端化转型**：高附加值产品反哺供应链升级，科技企业通过专利授权输出技术标准[20] 2. **产业集群出海**：链主企业带动上下游协同（如新能源车生态圈），形成"全球+四大区域"中心[21][22] 3. **深度本地化**："本地设计-制造-销售"模式普及，构建研发中心+区域制造中心+供应集群立体网络[25] 4. **企业分化**：头部企业一体化整合（全球布仓），中腰部企业垂直深化[26][28] 5. **技术重构**：AI驱动供应链全环节升级，从"产能输出"转向"生态赋能"[31][32] 跨境物流变革 - **模式演变**：海外仓增速快（2024年Q1中国海外仓超2500个，面积较2021年增88%），成本及时效优势显著[39] - **服务商格局**：顺丰、菜鸟等提供"干、仓、关、配"全链路服务，竞争激烈[34][35] - **自动化升级**：海柔创新ACR系统实现百万级SKU管理，万邑通洛杉矶仓改造后效率提升[51][53] 本地化策略 - 贸易壁垒与原产地规则驱动本地采购，企业建立海外仓储体系提升响应速度[41][44] - 不同区域适配差异化策略，如新能源产业在欧洲形成技术-制造闭环[25] 智能供应链解决方案 - **产业链分层**：上游硬件（立体库）、中游系统集成、下游软件服务（ERP）[47] - **标杆案例**：海柔创新覆盖全球9国，拥有2200+专利，模块化设计支持大促需求[51][53]