核心观点 报告基于2026年3月2日至3月6日（本周）及近30天的机构调研数据，分析了市场关注的热门行业与公司动向。核心发现是机构关注方向出现向周期板块转移的迹象，基础化工成为本周新焦点[1][9]。同时，报告详细梳理了多家被重点调研公司的业务进展与战略规划，揭示了在数据中心液冷、核电、电力基础设施、全球产能布局等领域的投资机会[3]。 一、 机构调研热门行业情况 - **本周（2026/3/2-2026/3/6）热点**：按机构被调研总次数排序，关注度最高的三个一级行业依次为**机械设备、基础化工、电子**。其中，**电力设备**和**基础化工**的近5天调研机构家数较多[1][9]。与上周相比，**基础化工**成为机构关注的新焦点，显示机构关注方向朝**周期**板块转移[1][9]。 - **近30天（2026/2/7-2026/3/6）热点**：按机构被调研总次数排序，关注度较高的行业为**机械设备、电子、基础化工、电力设备**。其中，**电子**和**机械设备**的近一个月调研机构家数较多[1][12]。 二、 机构调研热门公司情况 - **本周（近5天）调研热度排名**： - 按**调研次数**排名，且机构评级家数大于10家的公司前三名为：**冰轮环境**（3次）、**伟星新材**（1次）、**华锐精密**（1次）[2][16]。 - 按**调研家数**排名，且机构评级家数大于10家的公司前三名为：**华利集团**（20家）、**银轮股份**（12家）、**开立医疗**（7家）[2][17][18]。 - **近30天调研热度排名**： - 按**调研次数**排名，且机构评级家数大于10家的公司前三名为：**华锐精密**（4次）、**冰轮环境**（4次）、**杰瑞股份**（3次）[2][19][22]。 - 按**调研家数**排名，且机构评级家数大于10家的公司前三名为：**百济神州-U**（268家）、**顺络电子**（151家）、**环旭电子**（113家）[2][20][21]。 三、 本周重点公司调研情况梳理 1. 华利集团 - **业务概况**：全球领先的运动鞋制造商，海外营收占比达**99.80%**。2025年1-9月实现营业收入**186.80亿元**，同比增长**6.67%**；归母净利润**24.35亿元**，同比下滑**14.34%**，主要受新工厂爬坡影响[23]。 - **调研要点**： - **美国关税影响**：公司表示尚未收到客户取消或减少订单的通知，且关税成本由品牌客户承担，不会直接影响制造商利润[3][24]。 - **产能与盈利**：2024年投产的四家工厂中已有三家达成阶段性盈利目标，包括印尼首厂“印尼世川”，标志着东南亚新产能爬坡取得关键突破[3][24]。 - **分红政策**：公司高度重视股东回报，2025年首次实施中期分红，半年度分红比例达**70%**。截至2025年9月末，合并报表未分配利润约**90亿元**[23][25]。 - **未来规划**：未来3-5年将重点在印尼新建产能[23][26]。 2. 银轮股份 - **业务概况**：中国领先的热管理系统解决方案提供商。2025年1-9月实现营业收入**59.86亿元**，同比增长**12.43%**；归母净利润**4.51亿元**，同比增长**18.76%**[27]。 - **调研要点**： - **重大订单突破**：全资子公司获得国际著名机械设备公司燃气发电机尾气处理系统项目定点，预计2026年四季度供货，**年销售额约1.31亿美元**，将在墨西哥工厂实施，标志着在北美电力基础设施配套领域实现关键突破[3][28]。 - **战略布局**：公司明确数据中心液冷“**1+2+N**”战略，已覆盖国内外头部客户[28]。 3. 冰轮环境 - **业务概况**：致力于人工环境控制与能源综合利用。2025年1-9月实现营业收入**48.35亿元**，归母净利润**4.28亿元**，销售毛利率**27.87%**[30]。 - **调研要点**：围绕**数据中心液冷、核电及余热锅炉（HRSG）**三大增长极展开[3][30]。 - **数据中心液冷**：旗下顿汉布什的磁悬浮离心机组等产品已服务国家超算广州中心等重点项目，正逐步替代螺杆机组成为IDC主流选择[3][31]。 - **核电领域**：聚焦核岛冷却与核能供热，服务20余座核电站，近期中标浮动小型核反应堆冷机项目[31]。 - **HRSG业务**：联营公司烟台现代冰轮重工2024年HRSG营收超**7亿元**，2025年预计达**10亿元**[30][32]。 四、 重点公司盈利预测（基于报告数据） | 公司 | 代码 | 总市值（亿元） | 2025E归母净利润（亿元） | 2026E归母净利润（亿元） | 2027E归母净利润（亿元） | 2025E市盈率(PE) | 2026E市盈率(PE) | | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | | 华利集团 | 300979.SZ | 541.1 | 34.0 | 40.2 | 46.9 | 15.9 | 13.5 | | 银轮股份 | 002126.SZ | 433.7 | 9.8 | 12.9 | 16.1 | 44.2 | 33.6 | | 冰轮环境 | 000811.SZ | 205.2 | 6.8 | 8.4 | 10.0 | 30.3 | 24.4 | *数据来源：报告中表5[33]*

关税政策与订单影响 - 美国依据《1974年贸易法》第122条宣布征收“全球进口关税”，有效期150天 [2] - 美国关税税率上调会增加客户销往美国市场的成本，但非美地区不受影响，关税成本最终由消费者承担 [2] - 目前客户没有取消或减少订单的情况，公司也未收到因关税调整出货计划的通知，各工厂正常生产 [2] 财务表现与展望 - 2025年1-9月毛利率同比有所下滑，主因新工厂处于爬坡阶段及产能调配 [3] - 2024年投产的4家运动鞋量产工厂中，已有3家在2025年第三季度达成阶段性考核目标（内部核算口径实现盈利）[3][6] - 公司2021年现金分红占净利润比例约89%，2022年约43%，2023年约44%，2024年约70%，2025年半年度约70% [8] - 截至2025年9月末，公司合并报表未分配利润金额约90亿人民币，现金流状况良好 [8] 产能扩张与工厂运营 - 2024年投产的4家运动鞋工厂中，包括公司在印尼的第一家工厂（印尼世川）[3] - 印尼世川工厂已在2025年第三季度达成阶段性考核目标（内部核算口径实现盈利）[5] - 公司未来3-5年主要将在印尼新建工厂并尽快投产 [6] - 产能扩张除新建工厂外，还可通过员工人数和加班时间控制保持弹性 [6] 客户与产品策略 - 公司执行多元化品牌策略，不断引进新客户并优化客户与产品结构 [4] - 平均单价波动与客户组合、产品组合变化有关，但与营业收入及毛利率变动趋势相关性很小 [4] - 公司适度的多元化客户结构增强了其在宏观经济不确定性中的业绩韧性 [2] 管理层观点 - 尽管部分品牌基于经济不确定性预告订单相对保守，但管理层对2026年业绩保持乐观 [2] - 针对印尼工厂，管理团队对其成熟后的盈利能力很有信心 [5] - 公司重视股东回报，在满足资本开支及运营资金需求外，会尽可能多分红 [8]

最高法院裁决与关税政策 - 美国最高法院推翻了特朗普政府对多数贸易伙伴征收的关税 裁定总统行使此类权力需获得国会明确授权 [1] - 特朗普计划采取报复性措施 宣布将针对全球征收10%的普遍关税 同时维持对钢铁、汽车等特定产业的关税 [3] - 最高法院的裁决被视为对行政权力扩张的制约 修复了制度信任 是美国开展商业合作、吸引投资和创造就业的基石 [1][3] 关税的经济影响与成本承担 - 美国政府需向被错误征税的进口商退还数以十亿计的美元 [7] - 关税成本已通过进口商转嫁给消费者 导致美国民众生活成本飙升 成为最大受害者 [7] - 预计超过1500亿美元的关税收入将化为泡影 使美国深陷财政困境并面临迫在眉睫的财政危机 [10] 行业与公司层面的影响 - 耐克等公司不太可能因关税退款而向消费者提供补偿 例如发放5美元代金券 [8] - 钢铁和汽车等特定产业面临的关税壁垒将维持不变 [3] - 若关税司法崩盘触发经济危机 可能戳破人工智能领域的泡沫 [12] 政治与制度含义 - 裁决的核心信号是特朗普也必须在规则之下行事 其依赖1970年代应急法案作为关税合法性的行政逻辑在法律面前碰壁 [5] - 法律胜利不等于民生红利 退还的税款可能不会流向普通消费者 [7][8] - 关税收入损失可能影响为富人和高收入群体提供减税的政治计划 最终成本或由美国中产阶级承担 [10]

核心观点 - 2026年春节期间，海南自贸港政策红利与节日氛围叠加，推动免税消费市场热度空前，销售额创下新高，消费结构呈现新变化[1][24] 消费热度与客流 - 春节假期期间，三亚、海口各大免税店人气十足，消费者在营业前半小时已在门口排队等待[3][4] - cdf海口国际免税城车库入口处车辆排起百米长队[13] - 始祖鸟门店外设置“预计排队时间60分钟”提示牌，昂跑门店内试穿需排队等候，销售应接不暇[10][13] 销售表现与数据 - 2月17日（大年初一），三亚全市免税店销售额达2.04亿元，创历年大年初一销售新高[24] - 2月18日（大年初二），三亚全市四家离岛免税销售总额达2.51亿元，同比2025年大年初二增长36.7%[24] - 2月19日（大年初三），三亚全市四家离岛免税店销售总额2.52亿元，同比2025年大年初三增长27.6%[24] - 2月当月累计销售额28.2亿元，同比增长12%[24] - 岛内居民消费的进境商品“零关税”政策落地首周（2月11日至17日），实现销售金额276.8万元，购物票数16304票，购物人数14896人次[24] 热门商品与消费结构 - 数码产品：消费者在免税店开门后直奔苹果店询问iPhone 17等产品价格，为缓解压力，工作人员引导线上扫码下单[7] - 黄金珠宝：周大福、六福珠宝等门店黄金首饰柜台被围得水泄不通，六福珠宝部分产品已售罄清空[9] - 价格优势显著：免税金价比有税金价便宜近180元/克，单笔消费可节省近2000元[10] - 化妆品：价格比官网便宜，例如一款官网180元左右的化妆品，免税店售价140到150元[17] - 新兴品类：进口腕表人气回落，而户外运动服饰（如始祖鸟、昂跑）异军突起，备受青睐[10] - 新增品类：海口国际免税城新增的宠物用品、数码器材专区吸引年轻游客停留[15] 新增业态与便利化 - 首批日用消费品免税店于2月11日开业，成为春节消费市场亮点[19] - 三亚市珠海免税日用消费品免税店商品涵盖进口奶粉、巧克力、洗护用品、保健品等，零食饮料和洗护区域人气较旺[21] - 店内同时陈列免税商品（仅供岛内居民）和完税商品（方便游客选购）[23] - 消费者反映购买进口商品更便利，价格比网上便宜几十元[23] - 该店首批商品聚焦食品饮料、日化、母婴等日常高频刚需，后续将优化品类并引入更多全球新品[23] 供应链与政策支持 - 免税店提前完成热门商品备货，确保核心品类货源充足，并增加新春限定商品供应[27] - 针对“零关税”商品热销临时缺货情况，海关加强与企业沟通，提前掌握备货计划，通过预约通关、前置监管、随到随检等措施保障热销品快速补充上架[24] - 海关优化监管服务，支持“年货”促销，加快免税品物流周转效率，保障即到即放、快速上架，并通过“同车运输、快速配送”优化流程[27]

2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度净销售额达7.944亿瑞士法郎 同比增长24.9% 按恒定汇率计算增长34.5% 超出市场预期 [1] - 同期净利润同比大幅增长289.8% 毛利率提升至65.7% [1] - 公司上调2025年全年指引 预计在恒定汇率下净销售额增长34% [1] 近期股价与交易动态 - 近7天(2026年2月7日至13日)股价区间累计上涨2.16% 最高触及46.34美元 最低下探43.50美元 [2] - 截至2026年2月13日最新交易日 股价报44.41美元 单日微涨0.32% [2] - 交易量显著活跃 2月10日成交额达1.54亿美元 最新日成交量为41.25万股 换手率0.12% [2] 机构观点与市场预期 - 瑞银于2025年12月30日发布研报 重申“买入”评级 目标价85美元 [3] - 机构评级显示2026年2月有85%的参与券商给予买入建议 目标均价为62.52美元 [3] - 瑞银报告指出 公司的全球品牌认知度从2024年的13%提升至15% 运动鞋和服装购买意向显著增长 [3]

核心观点 - 昂跑近期在财务表现、战略扩张及机构评级方面均取得积极进展，显示出强劲的增长势头和国际化扩张潜力 [1] 业绩经营情况 - 2025年第三季度净销售额达7.944亿瑞士法郎，同比增长24.9%，按恒定汇率计算增长34.5%，超出市场预期 [2] - 同期净利润同比大幅增长289.8%，毛利率提升至65.7% [2] - 公司上调2025年全年指引，预计恒定汇率下净销售额增长34% [2] 业务进展情况 - 2025年11月，公司在亚洲、中东、拉丁美洲和欧洲新开设五家门店，首次进入韩国、沙特阿拉伯、墨西哥和西班牙市场 [3] - 扩张策略旨在加强直营渠道和社区参与度，支持品牌国际化增长 [3] 机构观点 - 瑞银于2025年12月30日发布研报，重申昂跑“买入”评级，目标价85美元 [4] - 报告指出，昂跑的全球品牌认知度从2024年的13%提升至15%，运动鞋和服装购买意向显著增长，预计2026年市场份额可能进一步扩大 [4] 股票近期走势 - 2026年1月5日，昂跑股价出现单日急速上涨5.03%，成交量为64.53万股 [5] - 机构评级显示，86%的参与券商给予买入建议 [5]

公司战略与业务动态 - 国民运动品牌361°于2月12日正式入驻京东秒送，完成在即时零售赛道的战略布局[1][3] - 公司全国超千家门店同步上线京东秒送，覆盖160多个城市，提供线上下单、附近门店发货的极速购物体验[1] - 为庆祝入驻，公司提供全场商品“满300减30”元优惠券及下单免运费福利，产品涵盖跑步鞋、篮球服、训练装备、童装童鞋等全品类[1] - 公司旨在通过此举打破传统零售时空限制，满足消费者对运动装备的应急性与便利性需求，推动“随时运动，随时装备”理念落地[3] 行业趋势与市场表现 - 即时零售已成为运动品牌拓展渠道、提升服务的重要方向，源于消费者对购物效率与即时性需求的不断提升[3] - 2025年，京东秒送累计入驻时尚商家超千家，包括滔搏、安踏、李宁、鸿星尔克、波司登、特步等国内零售巨头及运动品牌[3] - 京东秒送营业门店数量同比增长超150%[3] - 今年2月以来，京东秒送运动服饰品类成交额同比增长超230%，迎来大幅增长[3] 合作价值与未来展望 - 公司依托京东庞大的用户规模、强大的消费粘性及高效的即时配送能力，为用户提供“商品即需即买即得”的消费体验[3] - 公司以“产品+即时服务”一体化的方式，为运动爱好者提供从装备到体验的全方位支持[3] - 京东秒送未来将继续携手更多合作伙伴，拓展服务与履约能力，聚焦应急、换季等场景，保障商品品质和送达时效[4] - 行业目标是让“随时随地、即想即得”的消费体验成为常态[4]

文章核心观点 - 华利集团与安德玛之间为供应链合作关系 但华利集团股价波动主要受其自身基本面及市场情绪影响 并无直接证据表明其股价受安德玛业绩拖累 [1][6] 华利集团近期经营与财务表现 - 2025年上半年营收同比增长10.36% 但净利润同比下滑11.06% 主要受新工厂产能爬坡、部分老客户订单波动及国际贸易政策不确定性影响 [2] - 2025年第三季度归母净利润同比下滑20.73% 毛利率同比下降4.8个百分点 但环比已改善1.1个百分点 显示新工厂爬坡成效初显 [4] - 前五大客户收入占比已降至71.88% 客户结构多元化增强 安德玛仅为客户之一 其订单占比有限 业绩波动对华利集团营收的直接影响相对可控 [2] 安德玛近期状况 - 安德玛2026财年第三季度（截至2025年12月31日）营收同比下降5% 其中北美市场营收下滑10% 但国际市场增长3% [3] - 安德玛近期股价出现波动 例如2026年2月10日单日下跌10.70% 主要反映其自身增长乏力及北美市场疲软 [3] - 安德玛正通过精简产品线、聚焦中国市场等策略进行转型 但短期业绩仍面临压力 [3] 公司治理与股价表现 - 2025年11月 控股股东俊耀集团因超比例减持未披露收到警示函 累计套现18.6亿元 引发市场对公司治理结构的担忧 [4] - 受控股股东违规减持事件影响 公司股价从减持均价55.66元跌至2026年2月11日的49.49元 跌幅约9.8% [4] - 2026年2月以来 主力资金呈净流出状态 而散户资金净流入 反映短期市场情绪受事件扰动 [5] 行业与核心风险分析 - 在运动鞋服产业链中 品牌商的业绩波动可能间接影响供应商的订单预期 [6] - 华利集团的核心风险更集中于自身产能爬坡效率、关税政策及大股东行为 [6] - 当前华利集团股价表现与安德玛股价走势并无显著联动性 二者分别受各自内部因素主导 [6]

调研活动概况 - 2026年1月30日，公司接待了包括睿远基金、银河证券、长江证券等在内的49家机构调研 [1] - 调研公告于2026年2月1日披露 [1] 公司股价与估值 - 公告披露当日，公司股价报49.27元，较前一交易日上涨1.10元，涨幅为2.28% [1] - 公司总市值为574.63亿元 [1] - 公司滚动市盈率为16.38倍，在纺织服装行业中排名第16位，低于行业平均值42.27倍和行业中值31.74倍 [1] 行业与市场观点 - 管理层认为运动鞋属于生活必需品及易耗品 [1] - 与发展中国家相比，运动产业发达国家的运动鞋渗透率仍有很大提升空间 [1] - 行业格局相对稳定且产能相对紧张 [1] 公司业务与竞争优势 - 公司实行多客户模式，拥有业界最全面的制鞋工艺技术和流程 [1] - 公司的开发能力和量产能力具有明显优势 [1] - 公司持续推进客户多元化战略，以增强业绩韧性 [2] - 公司为阿迪达斯在越南、印尼和中国均开设了专属工厂，出货情况基本按规划进行 [2] 工厂运营与成本控制 - 2024年投产的4家运动鞋量产工厂中，已有3家达成阶段性考核目标 [2] - 降本增效措施正有序推进，新工厂运营逐步成熟 [2] - 公司持续推进产线自动化升级，与智能化设备厂商密切合作以提高生产效率 [2] 未来资本开支与规划 - 公司将继续在印尼、越南新建工厂，新工厂投产节奏将与订单情况匹配 [2] - 预计未来几年资本开支可能保持在11-17亿人民币区间，平均或偏中上水平 [2] 股东回报政策 - 公司重视投资回报，2025年增加了中期分红 [2] - 在满足资本开支和日常运营资金需求外，公司会尽可能多分红 [2] 公司基本信息 - 公司全称为中山华利实业集团股份有限公司，成立于2004年9月2日 [2] - 公司主营业务为皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业 [2] - 截至2026年1月20日，公司股东户数为14500户，较上次增加1000户 [2] - 户均持股市值为396.30万元，户均持股数量为8.05万股 [2]

市场前景与行业格局 - 运动鞋作为生活必需品及易耗品，需求具备长期韧性，发展中国家渗透率仍有很大提升空间 [2] - 行业格局相对稳定，因开发周期长、技术积累要求高、量产管理难度大，新进入者少，产业产能相对紧张 [2] 公司战略与运营 - 公司实行多客户、多元化产品策略，以掌握市场动态并增强业绩韧性 [2] - 拥有业界最全面的制鞋工艺技术和流程，开发与量产能力有明显优势 [2] - 持续推进客户多元化战略，动态调整客户结构及产能资源配置 [2] - 为阿迪达斯在越南、印尼和中国开设专属工厂，出货按规划进行 [6] 财务表现与展望 - 2025年1-9月毛利率同比有所下滑，主因较多新工厂处于爬坡阶段及产能调配 [3] - 2024年投产的4家运动鞋量产工厂中，已有3家（含印尼世川）在2025年第三季度达成内部核算口径盈利 [3] - 平均单价波动与客户组合、产品组合变化相关，但与营业收入及毛利率变动趋势相关性很小 [5] - 2022-2024年资本开支每年约11-17亿人民币，未来几年预计保持在区间平均或偏中上水平 [7][8] - 2025年9月末合并报表未分配利润约90亿人民币，现金流非常好 [9] 自动化与产能建设 - 运动鞋生产因款式、码数、工序、材料多且材料柔软，实现全自动化有难度，自动化水平是不断完善的过程 [4] - 持续通过定制化设备、改进夹制具等方式推进产线自动化升级，以提高效率与品质 [4] - 将继续在印尼、越南新建工厂，投产节奏与订单匹配，并对老工厂进行自动化改造 [7] 股东回报 - 重视股东回报，2021年现金分红合计占全年净利润约89% [9] - 2022年、2023年、2024年现金分红占净利润比例分别为43%、44%、70% [9] - 2025年半年度现金分红占当期净利润比例约70% [9] - 在满足资本开支及运营资金后，公司会尽可能多分红 [9]