**涉及的公司与行业** * **公司**：新华保险[1] * **行业**：保险行业[9] **核心观点与论据** **1. 公司核心财务与投资表现优异** * 2025年上半年营收同比增长28%，归母净利润同比增长59%，加权ROE达33%，多项核心指标位居A股上市险企前二[2] * 2025年前三季度新业务价值同比增长51%，年化总投资收益率高达8.6%，同比增长1.8个百分点[3] * 投资资产规模达1.71万亿元，同比增长19%[4] **2. 资产端采取“三高”策略，弹性显著** * **高权益仓位**：股票与基金占投资资产比例达18.1%，为A股上市险企之首[5] * **高FVtPL占比**：权益配置中计入FVtPL账户的资产占比为87.9%，显著高于同业（中国人寿85.6%、中国平安41.3%等），使利润对市场波动更敏感[5] * **高权益杠杆**：股票与基金占归母净资产的比例（权益杠杆）达3.7倍，显著高于同业（中国人寿1.9倍、中国平安0.9倍等）[5] **3. 负债端改革成效显著，业务品质与渠道价值双提升** * 2025年上半年原保险保费收入1,213亿元，同比增长22.7%，增速居A股上市险企之首[6] * 业务品质改善，13个月和25个月保单继续率分别为96.2%和92.5%，同比分别提升1.2和6.9个百分点；退保率0.8%，同比下降0.1个百分点[6] * **个险渠道**：新版基本法推动队伍质变，2025年前三季度累计新增人力超3万人，同比增长超140%，人均产能同比增长50%[6] * **银保渠道**：执行规模与价值并重策略，2025年上半年原保险保费同比增长65%，新业务价值同比增长137%，价值贡献占比从2023年的13.5%大幅提升至52.8%[8] **4. 产品与服务策略积极应对低利率环境** * **分红险转型加速**：2025年上半年分红型保险长期险首年保费达46亿元（2024年同期为200万元）；2025年4-7月，个险与银保渠道的分红险期交保费占比分别超70%和30%[8] * **构建“保险+康养”服务生态**：采取轻资产为主策略，形成“康养社区+旅居”双线格局，覆盖超400万客户，在全国28个城市布局40个康养社区，在31个城市精选36个旅居项目，海外医联体网络扩展至40个国家[8] **5. 治理结构稳定，改革举措全面** * 国资合计持股46.28%（中央汇金直接持股31.34%，中国宝武直接持股12.09%），提供稳定治理保障[4] * 自2023年底管理层换届后开启全面改革，包括：负债端推动渠道转型、资产端重构投研体系、管理端建立资产负债联动机制及推行市场化人才制度（2024年调整超半数分公司负责人）[7] **行业趋势与竞争格局** * 行业整体稳健增长，2025年上半年中国保险业保费收入达3.74万亿元，同比增长5.04%[9] * 行业风险抵御能力提升，2025年6月末综合偿付能力充足率为204.5%，核心偿付能力充足率为147.8%[9] * 内部分化加剧，呈现“强者恒强”，寿险业前10家公司净利润占比达94.6%[9] * 五家A股上市险企旗下人身险公司市场份额从2021年的52%下降至2024年的44%，可能与专业健康险公司、互联网渠道崛起及中小险企竞争有关[9] * 行业转型深化，代理人队伍大专及以上学历占比达72%；在低利率背景下，分红险等储蓄性产品成为市场主流[9]

2026年险资权益投资策略展望 - 2025年险资在资本市场活跃，举牌次数创十年新高，大举加仓红利资产并成为热门科技股重要股东[1] - 2026年A股市场驱动逻辑或从2025年的估值驱动转向盈利驱动，促使险资权益投资策略相应调整[1] - 整体策略基调将更趋审慎与精细化，从追求市场整体弹性转向精选个股和赛道的超额收益，权益仓位动态调整将更趋灵活与精细，策略重心转向结构优化[1] - 寻找中国经济转型升级中的投资机会成为险资的寻“牛”共识[1] 增加权益配置的核心驱动因素 - 宏观利率环境、政策导向和负债端需求将持续推动险资增配权益类资产[2] - 低利率环境迫使险资为增厚收益而向权益类资产要回报[2] - 政策明确指引资金向科技创新、先进制造等新质生产力领域转移[2] - 负债端产品结构向分红险、万能险转型，要求资产端提供稳定且有弹性的回报[2] - 监管层持续引导中长期资金入市，为险资增配权益提供制度支撑[2] - 在资产荒背景下，权益类资产是提升长期回报的关键[3] - 中美流动性预期双宽松将整体利好权益类资产估值[3] - 对比2025年，2026年险资权益投资的整体策略基调将更趋积极和均衡[3] 配置盘与交易盘的投资策略分化 - 配置盘整体策略为“守正”，标的选择上重视现金流与股息回报的确定性、盈利的可见性与可持续性、估值的安全边际[4] - 交易盘整体策略体现为“出奇”，聚焦于盈利能快速兑现的细分环节进行波段操作，灵活应对市场波动[4] - 权益仓位调整仍将锚定高股息资产作为“压舱石”，同时密切关注PPI和企业盈利的改善趋势[4] - 配置盘高度侧重股息率、盈利稳定性及行业格局等维度，重点布局现金流充沛、分红政策稳定的成熟型企业[5] - 交易盘更关注成长性与产业趋势弹性，重点布局科技创新与业绩高增领域，捕捉波段性机会[5] - 配置盘重点把握优质行业龙头、高股息低估值蓝筹[6] - 交易盘策略相对灵活，主要把握长期成长空间大、行业景气度高、业绩有望高增长的投资机会，覆盖AI、具身智能、新能源、半导体等[6] - 随着新增保费持续流入，会逢低逐步提升交易盘投资规模[6] 重点关注的投资领域与主线 - 重点关注具备真实技术壁垒、清晰商业模式且能兑现业绩的科技创新与新质生产力细分领域[7] - 盈利与景气度有望触底改善的顺周期领域也是捕捉机会的重点方向[7] - 由AI主导的科技与高端制造板块是未来科技革命的核心[7] - 瑞众保险梳理出六大投资主线[7]： - 人工智能主线：覆盖消费电子、智能驾驶、机器人及软件应用等 - “反内卷”政策主线：包括光伏、锂电及钢铁、化工、养殖等行业 - 高附加值出口主线：如白色家电、工程机械、商用客车、电网设备等具备全球竞争力的领域 - 顺周期内需主线：涉及白酒、食品饮料等消费龙头、地产链及非银券商、纺织服饰等 - 能源与大宗商品主线：包括有色金属等全球定价的资源品领域 - 人民币趋势性升值主线：涉及航空机场、造纸等领域 - 关注的领域还包括以AI为代表的新兴科技板块，包括算力、存储、液冷、应用等[8] - 关注代表新技术发展方向的新质生产力板块，包括人形机器人、商业航天、可控核聚变、低空经济、量子计算、创新药等[8]

会议基本信息 - 活动名称为国泰海通证券2026年度策略会 [1] - 活动于2025年11月4日周二13:20开始 [1] - 道合平台提供全程实时直播 [1] 会议议程与议题 - 13:30-14:00进行2026年度宏观展望演讲 主讲人为宏观研究首席分析师型中华 [4] - 14:00-14:30进行2026年度中国权益投资策略展望演讲 主讲人为策略研究首席分析师方奕 [4] - 14:30-15:00进行2026年度港股投资策略展望演讲 主讲人为海外策略研究首席分析师吴信坤 [4] - 15:00-15:30进行2026年度金融工程策略展望演讲 主讲人为金融工程研究首席分析师郑雅斌 [4] - 15:30-16:00进行2026年IPO市场展望演讲 主讲人为新股研究首席分析师王政之 [4] - 16:00-16:30进行2026年度基金评价展望演讲 [4]